不少看了我的教程（盈透开户图文教程）开户了盈透证券的朋友都遇到过“货币兑换”相关的问题，比如不知道如何兑换，莫名其妙被收了融资利息等等，本文分享一下盈透证券“货币兑换”相关的问题。
货币兑换交易权限在盈透的产品设计中，“货币兑换” 也是一种交易，比如，美元换港币，就是卖出美元，买入港币。
因为是一种交易，所以也涉及到盈透的交易权限。
...普通视图
昨天以前理财
HDV ETF 核心高息ETF，HDV、DGRO、SCHD 大乱斗
上一期讲了 DGRO 这个 ETF，评论区有小伙伴提了 HDV，干脆一鼓作气拉齐了对比一下。
HDV 开箱HDV，全称：iShares Core High Dividend ETF，也是一个主流的美股红利 ETF。
基金概况名称：iShares Core High Dividend ETF）上市交易所：纽交所指数：Morningstar Dividend Yield Focus Index管理费：0.08%派息周期：季度成立时间：Mar 29, 2011ETF 是基于指数的，因此也没有复杂的投资策略，它的持仓行业分布可参考下图。
...期权交易者值得关注的 X 账号
这个年头怕的不是没有信源，而是信源太多，信息过载。
今日先发不发硬干货，分享几个值得关注的 X 账号，尤其是做期权交易的朋友。
如果你有其他值得关注的号，欢迎评论区补充推荐～Earnings Whispers分享每周的财报日历OptionsPlay分享当前行情的交易 ideaOptions Action每日分享交易计划unusual_whales这个很有名了，分享期权异动数据 。
...DGRO ETF 深度解析：高股息+稳健成长，与SCHD对比谁更胜一筹？
在美股投资中，高股息ETF因其“股息收益+资本增值”的双重优势，成为追求稳健收益投资者的热门选择。
其中，iShares Core Dividend Growth ETF（DGRO）与Schwab U.S. Dividend Equity ETF（SCHD）堪称两大明星产品。
本文将从收益表现、持仓策略、费用成本等维度，深度剖析DGRO的投资价值，并与SCHD展开对比，助你找到适合自己的“躺赢”工具。
...盈透证券转仓到嘉信理财
之前试了一下 嘉信 转 盈透，这几天试了一下反向链路。
转仓都是免费的，也都很方便。
流程首先登陆嘉信理财网页端，找到 「Move Money」- 「Transfer Account」打开后，在页面 「New Transfer」下方输入框输入盈透的英文名 「interactive broker」 搜索（注意，缩写 IBKR 是搜不到的）点选盈透之后，会出来账户信息输入表单，按要求填写第一个框是账户类型，一般我们都申请的个人账户，选择 「Individual」，如果你的账户不是这个类型，请选择对应的，比如 联名 账户等第二个框输入盈透账号，通常是字母 U 加上 8 位数字第三个框选择转入的嘉信账户下一步，填写要转仓的资产：首先选择是转仓整个账户还是部分仓位或者现金，选择部分转仓的的话，会出现下面的表单：可以选择转仓多少现金，然后在下方代码搜索并选择具体的资产，然后选择要转仓的份额。
...2025 Q1经济杂谈
已知的已知也可以是黑天鹅
2025 Q1经济杂谈
《娱乐至死》中的政治事务娱乐化是真实的。有一些人已经把聊国家大事当成一种谈资，闲暇时总和别人聊一些耸人听闻的宏大叙事：大棋论、地缘政治战略、金融战等等，左手拿着《货币战争》，右手指点江山，就像是各种媒体的复读机，有反乌托邦小说的元素。
最近听得最多的是人们关于特朗普关税和台海议题的讨论，这种事物一般是不会有对错是非之分，只有如何把握机遇一说。特朗普关税很显然中美是双输的，特朗普政府把关税当作增长国家安全和制造业回流的手段，而中国和欧元区作为乙方试图讨价还价。不理解的是很多人把中国关税反击当作一种胜利，他们知道相互加征关税的后果是什么吗？原产地在美国的一些精密仪器和芯片零件的采购成本暴增，如果人民币不竞争性贬值，对美转口贸易和直接出口可能因此熄火。我们很容易地拿着商务部的统计数据看，中国2023年对美贸易敞口也就不到2成，但问题是转口贸易可能占比多少？美国也对墨西哥加征关税以及取消小额包裹免税，转口贸易和离岸跨境电商的道路已经被堵死了。保守估计，至少也有3成出口是直接或间受特朗普关税影响，所以当下是美国在出口“内需”，拿本国人民对商品的大量需求作为筹码去威胁他国，中国和欧元区如果不去谈妥，降低双方相互增加的关税，就会加剧通缩，被迫去产能，结局是不得不走上通往长期通缩的道路。通缩不一定意味着严重的经济衰退（如GDP负增长），但大部分人的经济生活必然会一塌糊涂。
以上说的只是短期潜在的危机，中长期来看中国还是有足够的内需潜力，关键看国内如何解决收入和分配问题。但各种长期的研究分析是没有意义的，凯恩斯说“长远是对当前事务错误的指导。从长远看，我们都已经死了”。尤其是不能再拿供给侧改革、产业政策、棚改货币化、土地财政等旧发展方法放到现在环境中，不然就会加剧产能过剩和长期通缩。很多事物都在发生变化，中国不得不转换角色，从全球化贸易分工体系中的制造大国变成能内部消化大部分产能的普通发达国家。当我们看到中国第一季度的CPI都没有回升到正，这其实就是通缩危机的前夕，叠加外部关税冲击影响是很容易陷入通缩螺旋的。很多分析师还比较乐观，认为今年经济就能回暖，我们是不能拿长期的基本面假设来推断短期的。现在美联储上半年可能都不会降息，很多人就觉得这是来自美国的“政治霸凌”，但其实这是预期中的预期，是灰犀牛。特朗普上任前就明确把美国定位成一个普通发达国家，不再去维护全球化的秩序，而且要解决贸易逆差和财政赤字的问题。换句话说，在此之前，是发展中国家因加入世界贸易组织获得最惠国待遇而长期受益，特朗普政府正尝试修改全球贸易的游戏规则，然而国内很多分析师就下定论认为美国闭关锁国开倒车什么的，认为大部分贸易顺差经济体都会站在中国这边反击，这是离谱的推断，因为这是囚徒困境，不论其他人选择如何，保守起见会选择和美国妥协谈判。很多人又认为这次关税不如2018年，因为其影响已经被人们充分理解并消化，市场已经priced in了，这些人可能是没充分理解2018年中美贸易战和2025特朗普重构贸易游戏规则的区别，前者还是在全球化框架内，是美国单方面对贸易逆差和知识技术转移进行讨价还价，后者是特朗普试图破坏二战以来的贸易秩序，将美元和内需武器化，放弃美元作为储备资产的地位，它可能最终失败，但美元贸易秩序瓦解所带来的破坏力是不能用线性外推分析得知的。所以这是典型的不确定性问题，特朗普政府哪怕只是尝试游戏规则，这可能也超出了活着的这三代人的经验，市场怎么可能充分消化“已知的未知”。至少特朗普关税造成的影响还没真正开始，如果再跟踪一个季度的经济数据，我们回头看，又可能会得到不一样结论，例如通缩持续、净出口严重拖累GDP等。所以面对这种不确定性问题，应该永远保持开放性态度。
很多人会把特朗普关税当作中国产业转型和国产替代化进程加速的契机，这些看起来都没错，但别忘了这些都是市场炒作的宏大叙事：很多人喜欢说2025年是中国机器人元年，但大多产品都无商业化价值，人形机器人还处于实验室阶段，拿出来玩的不是为了炒作又是为了什么？这条赛道已经过于拥挤，每个人都想投到下一个大疆无人机，结局是历史中无数金融泡沫后的一地鸡毛。至于国产芯片，看到有寒武纪ASIC加速卡、华为昇腾910c等产品不断涌现，想反问一个问题：现在业界里有多少公司用他们的产品来开发和运行大模型。“单纯能用”、“有商业化价值”、“能量产”这三者是完全不同的情境，就当下情境来看，大模型算法是没有相对固定的说法，GPU+汇编/指令集生态仍然是最优解，N卡+CUDA还是有竞争力的，英伟达的商业逻辑绝对没有国内媒体说的这么不堪。很多人拿化学药、电动车、光伏等传统制造业思维代入到芯片IC设计中，认为很快就能完成“独立自主”，这是不现实的：这件事如果放在产业链下游来看，就很可怕了，大量算力中心闲置，H100、H20的算力租赁价格和各大厂商的大模型的每百万tokens API价格也开始降价，在这种环境里上游能过得好吗？可能会有人反驳说这是因为Deepseek V3/R1的强化学习RL算法降低了大模型的运行成本，所以我们现在不需要“性能非常强大的显卡”。这里有个悖论是：部署大模型成本降低了，会有更多人尝试部署，需求量上涨，哪怕摩尔定律失效，也会继续利好显卡厂商。就算没有Deepseek，强化学习或小参数量模型迟早也会到来，Deepseek的横空出世是加速了国产大模型产业的发展速度，我们看到各大互联网厂商甚至是国企央企都争相部署R1趁热度，然后呢？会发现根本没有一个对大模型的硬需求，都是可有可无的软需求，如内部知识库RAG、智能客服、AI笔记等。截至2025年4月，Deepseek R1（671B全量模型）API的价格是16元人民币/百万tokens，晚间打2.5折（4元），这个价格都无法刺激出大量有效需求，真是投资的至暗时刻！投资者之所以能保持乐观，很大程度依赖于对上述各种宏大叙事的信念。
很多时候人们对行业乐观还是悲观，看的是市场估值或价格是在上涨还是下跌。价格上涨就会有人生产舆论和叙事，来实现泡沫的正反馈。在这种环境中，是不太可能有多少内在价值的，这和房地产繁荣期间是类似的：人们为了买一套房能想出一大堆理由和借口。我们在市场中能认知到的大多是幻觉，放到“信息即隐喻”的媒介中，这样的信息已经没有价值，甚至是中文互联网环境都把大模型的联网搜索信息来源给污染了，以至于人们活在一个离原始信息越来越遥远甚至无法直接认知到事物的社会中。
如果把“人们能过上更好的经济生活”当作目标，现在是不需要刻意发展人工智能大模型、机器人具身智能、智能驾驶等技术的，这些技术搞不好还会因替代效应加剧失业和通缩。当下之急，是通过收入、分配、转移支付来实现充分就业，解除通缩危机。现在一不主动创造新岗位（哪怕是没有意义的地铁安检员），二不减少征收企业所得税、降增值税和印花税，三不降LPR。顺便一提，长期特别国债+消费补贴政策本质上是让消费行为提前发生了，政策上还降低了消费贷利率，一度卷到2.5%，我们都嘲笑说政府在发钱和涨工资之间选择了放贷，决策层居然认为经济无法回暖的原因是大家不愿意消费，这些人是没有看经济数据吗？NIFD统计的2024年底居民部门的宏观杠杆率从2024年62.2%下滑至12月61.4%，这衡量的是居民部门债务余额与GDP的比例，美国这个数据是73.1%，这明显是一个常识问题。最近各大银行开始下架所有3%以下的消费贷，朝令夕改，这分明是一场闹剧，当然也有一种说法，说是央行在降息前进行试水测试，看下市场反应。另一个有趣的是，央行年初设立股票回购增持再贷款新型货币工具，引导金融机构向上市公司和主要股东提供贷款，分别支持其回购和增持上市公司股票，年利率还不超过1.8%。问题是现在是规模以上工业企业利润率这个指标数值在下降，随着基本面业绩变差，“杀估值”是可预期的，现在还想打造股市价格高企的假象，粉饰太平。所以年初这一系列财政政策和货币政策都无助于走出通缩危机，这里不是说消费补贴是无用功，参考历史多次消费品、农用机械补贴，第二年的财政支出边际系数都是相比第一年会暴跌的，这个政策究竟有没有必要持续下去都是个值得考量的问题。2025年通缩和关税危机必然是对中国财政政策和货币政策的巨大挑战。
通缩有什么不好？大家难道不喜欢物价更便宜吗？
去年底这一名言已经让各大经济学家和分析师大跌眼镜，没想到决策班子如此不重视物价指标，从这一两年来的货币政策和财政政策来看，依靠有严重滞后性的“相机抉择”方法，所以这应该不是空穴来风，也许真是个草台班子😂
至于台海问题，我不擅长军事和政治的分析，但感知上身边大部分人是没有理解到军事行动带来的后果，毕竟嘴上或网上打几个字又不需要到市场上拿钱投票，言论自由的另一面是无需承担言论传播影响带来的后果和责任。
回到最开始的问题，人们真的有很好地理解这些事物发展下去的后果吗？我们是否能承受这样的未来？我也不想在现实中和别人谈论这些问题，有些问题明明是常识就能解决的，是他们主动逃避了自己主动思考这个过程，到社交媒体中听到别人讲的很有道理，就认同部分结论，回来到处传播这些叙事。以前学者批评社交媒体的种种弊病，现在我们都无时不刻深受其害。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2025 April 12th发布
汇丰香港 60 HKD 纸质账单费退还
近日对账的时候，发现汇丰HK扣了一个60HKD：根据字面意思是“纸质账单年费”。
猜测原因可能是去年申请了几张 HK 的信用卡导致的。
好消息是这个费用可以申请退，直接在 App 上找机器人申请即可：输入“我想了解邮寄纸质结单年费”开始，按流程走即可申请完退还，不要忘了取消这些纸质账单，这一步只能在网页端网银完成：在这里，把所有的账单形式改成“电子”即可。
...一文搞懂除息日、支付日，避免错过分红！
做美股投资和期权投资，股票和 ETF 的派息时间点必须搞明白。
尤其是这些关键的日子：除息日，除权日等等。
关键日期派息节点附近，会有几个关键的日期，中文翻译有很多版本，网上还有瞎写混淆的。
...美港股券商安全性判断指南
美港股的券商大大小小有很多，如何选择券商是踏入跨境资产配置之门的重要一步。
本文从「资金安全性」的角度来谈谈，如何判断一家券商靠不靠谱。
同时也推荐阅读：“属于骗子的胜利” ｜ 投资黑暗森林自救手册监管合规性图：老虎证券的监管信息这是资金安全的第一道防线，因涉及的地区不同，我们需要关注以下几个美国市场：SEC（美国证券交易委员会），是美国的官方机构，法律层面监管券商。
...尊嘉金融：永久0佣金！A股/港股/美股/期权交易，平台费仅1元！
尊嘉金融可能对新人来说没有🐯🐂这些熟悉，但实际上是也是相对重量级的公司。
一句话点评：尊嘉适合用来做港股交易。
基本介绍尊嘉金融集团旗下主要是：尊嘉证券 + Velox清算公司前者是 to C 的券商业务，比较强的一点就是后边这个 Velox清算，拥有非常全面的清算牌照其中第一个 FINRA全面清算牌照比较重量级，持有这个牌照的机构较少。
...小账户有救了！PMCC，穷人的备兑策略
上一篇文章讲到了段永平买入 NVDA 其实是使用了 Covered Call 策略。
然而，这份作业其实并没有那么好抄。
比如：NVDA，现在价格 120，做一份 covered call，就需要准备至少 120 x 100 = 1.2 万美金。
...详解段永平925万买NVDA，他在怼网友什么？
段永平在 3.19 在雪球公布了一个操作，附文：92.5 买入 NVDA了，不过要延迟一年交货。
随后，开始怼网友“你是算数有问题还是忘了戴眼镜”等等… 很多网友不明所以，不少媒体的文章也是浅浅略过，本文看看到底是在吵什么订单拆解首先看他发的订单截图：可以看到，首先是他用的 iPad 交易😁，也没用软件，用的是嘉信理财的网页版。
左上角开始，代码 NVDA，英伟达没毛病。
...香港券商App下载最新教程
因为众所周知的种种原因，很多新手朋友不知道怎么下载到这些券商 App，单独写一篇汇总一下。
本文在「博客网站」上会持续更新。
iOS 用户各券商基本都在国内 App Store 下架了，下载 App 你需要一个非国区的 Apple ID。
...嘉信理财转仓到盈透 IBKR
翻阅资料的时候，看到了盈透和嘉信的转仓费用说明，比较有意思，看上去是可以免费转仓的，顺便说一下如何转仓。
即盈透使用 ACATS 转仓免费。
嘉信使用 ACATS 转仓部分资产免费（不能选择群不转仓，否则收取50刀）ACATS 转仓ACATS（Automated Customer Account Transfer Service，自动客户账户转账服务）是美国金融业监管局（FINRA）管理的一种标准化系统，用于在不同证券经纪商之间快速、安全地转移客户的投资账户资产（如股票、ETF、债券等）。
...IBKR退税到账没？3步自查攻略+避坑指南，新手必看！
关于美股交税方面已经写过几篇了，这次以 IBKR 退税的角度出发再帮大家梳理一下。
美股的税具体的介绍可以参考 W-8BEN 表和美股税务详解。
BTW 希望川普2.0不要把这个税收优惠协定去掉了。
...招行金葵花卡免管理费攻略！省下每月150元就靠这几招
手里有张招行的金葵花卡，不上班后就没有“代发工资”减免管理费权益了，需要解决一下。
小研究了一下，分享一波。
留不留？金葵花卡一般都定制了卡号的，而且作为主要使用的卡，绑定了不少服务。
...桥水ALLW全天候策略ETF：穿越周期的“懒人配置”神器
去年写了资产配置的策略文章：家庭资产配置策略 其中有一个策略是比较有意思的，叫做「全天候策略」桥水基金（Bridgewater）的「All Weather」策略曾创下20年年化11%的神话，如今它被装进了一只ETF。
这个策略由著名的桥水基金创始人 Ray Dalio 提出，就是写了《原则》一书那位。
虽然那篇文章已经介绍过了，这里还是再介绍一下，方便新读者理解。
...震荡市生存指南：3分钟学会机构用的网格策略
“网格交易（Grid Trading）” 是相对比较简单的一种量化策略。
因为实现较为简单，很多券商的 App 都已经实现好了这个策略，无论是A股的券商还是港美股券商都有不少支持。
网格交易因通过设定好的量化规则，由系统自动执行买卖，能克服掉人为交易时候的情绪影响，也能更精准的抓住买卖时机。
...PEG指标：一眼看穿股票是“打折促销”还是“虚高忽悠”
“为什么市盈率低的股票不涨，市盈率高的反而一飞冲天？”这个问题困扰着许多股民。
其实，你可能漏掉了一个关键指标——PEG！它就像股票的“性价比标签”，今天带你3分钟搞懂这个投资神器！PEG是什么？一句话总结：市盈率的“升级版”PEG全称“市盈率相对盈利增长比率”，由投资大师彼得·林奇推广。
它把股票的价格（市盈率）和成长潜力（盈利增速）结合起来，比单纯看市盈率更精准！计算公式：PEG = PE / 盈利增长率（通常为未来3-5年的预测年均增长率）其中，PE 即 市盈率，PE = 股价 / EPS举个例子🌰：张三的煎饼店市盈率20倍，年利润增长25% → PEG=20/25=0.8（性价比高）李四的冰淇淋店市盈率20倍，年利润增长5% → PEG=20/5=4（价格虚高）结论： PEG越低，说明股价越“划算”！PEG怎么用？记住三个数字！1️⃣ PEG＜1：股票被低估！就像商场打折，赶紧加入购物车🛒（例：市盈率30倍 + 利润增速40% → PEG=0.75）2️⃣ PEG=1：价格合理，可以观望👀3️⃣ PEG＞1：小心！可能是“泡沫价”（除非行业有爆发性增长）PS：彼得·林奇认为，PEG＜0.5的股票是“黄金坑”！实战案例：煎饼店 vs 冰淇淋店张三的煎饼店：第一年赚1万元，市盈率20倍 → 估值20万第二年利润增长25% → 赚1.25万PEG=0.8 → 被低估！股价可能上涨李四的冰淇淋店：同样赚1万元，市盈率20倍 → 估值20万第二年利润只增长5% → 赚1.05万PEG=4 → 价格透支未来，股价可能下跌启示： 买股票不是买“现在多便宜”，而是买“未来多能涨”！PEG的三大使用秘诀适合成长股：科技、新能源等高速增长行业用PEG更准警惕周期股：钢铁、煤炭等利润波动大的行业会“骗人”动态预测：别只看过去增速！重点研究公司未来3年计划（比如财报中的产能扩张、新产品）避坑指南：某公司PEG=1.2，看似高估，但同行PEG=2 → 它可能还是“便宜货”利润增长要来自主营业务（比如卖煎饼），不能靠变卖资产一挪迈的思考投资领域有很多“指标”，但肯定没有一个是“银弹”（如果有，市场会立马消灭它）。
...ETF开箱：QQA 派息纳指 vs QQQM
今天看到群里在说盈透发邮件推所谓比 QQQM 更优的 ETF，提到 QQA。
开箱一下看看，以及看看和 QQQM 的对比。
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
QQA，全称 Invesco QQQ Income Advantage ETF。
这个 ETF 的目标：
- 跟踪纳斯达克100指数（NASDAQ-100 Index），同时通过主动期权策略增强收入、提供下行保护并参与市场上涨。
- 结合被动指数投资与主动管理，追求资本增值和稳定现金流。
- 类型：指数型 ETF
- 费率：0.29%（限时免费中，免费至25年6月底）
- 成立日期：2024年7月17日
- 规模：$170.22M
- 分红周期：月
- 股息率：10.26%
我还是喜欢从持仓开始看。
上图是我下载的最新（2025.02.21）持仓（截取了部分）
从持仓可看到，总共有以下几类资产：
这部分好理解，名字叫 QQQ Income Advantage ETF 自然少不了纳指中的成分股。这一部分没啥多说的。
如果你看过我之前写的 ETF 开箱：JEPI、JEPQ ，那就不会太陌生了
可以简单的把这支基金持有的 ELNs 理解为一些银行、券商发行的一种结构化产品，这个产品通过一些复杂的设计来实现类似收益曲线，并整合 sell call（卖出看涨期权）的操作。再简单一点理解就是持有这个 ELNs，相当于你在做 NDX 的 covered call 即备兑看涨期权策略（只是相当，实际上底层可能通过很多衍生品合成模拟而成）。
比如，目前QQA持有 NDX ELN 4255825 和 NDX ELN 4256142，其背后可能设计如此。
QQA 还持有一部分 ETF，比如 Invesco Government & Agency Portfolio（AGPXX）从描述来看，这是一个投资于政府相关的资产的基金（MMF），这个基金再税务方面也有一定优势（且是自家旗下的），持有仓位 19%，可以理解为五分之一仓位在美债或政府资产上。
这部分持有的原因大概有这么几个：
- 作为流动资金的理财，相当于我们的余额理财
- 持有一定比重的债券类资产，作为权益类的对冲
- 因为这个 MMF 有税务优势，可以减轻整个 QQA 的税务压力
现金部分目前为 -0.008%，应该就是运作摩擦了，忽略不计。
QQQ 和 QQQM 也都是 Invesco 发行的 ETF。这俩个可以理解为几乎一致。主要的差别体现在规模、流动性和管理费上。
QQQ 的规模更大，流动性更高（买卖价差更小，适合高频短期交易），管理费更高，为 0.20%。QQQM 规模较小，流动性略低（买卖价差大，短时间买入卖出可能吃亏），管理费更便宜，为 0.15%，因此，长期持有 QQQM 显然会更便宜，尤其是持有量较大的时候。
回到 QQA，QQA 可以看作一个利用衍生品创造高股息的 ETF。这类 ETF 的特点就是上端受限，即增长可能跑不过 QQQ 或者 QQQM。
由于 QQA 成立才一年不到，跑分对比的意义也不大。姑且可以看做和 JEPQ 同质的东西，只是发行公司不一样。
沿用一下之前的 QYLD （也是一只使用备兑策略的纳指 ETF）的跑分结果图，给新人朋友感受下长期来看，高股息的 ETF 的增长对比。
高股息的 ETF “开箱”了有一些了，特点很明显，大多都使用衍生品来创造额外收入，作为派息。
配置这类 ETF，不能只着眼于它亮眼的股息率。需要结合自身的资产配置策略，看这部分股息怎么用，是当生活费，还是当资本再投入。如果是后者，别忘了开启 DRIP，即“股息再投资”（如：嘉信理财的“股息再投资 DRIP” 设置在这了），以确保资金利用率和账户整体资产的增长率。
Innomad一挪迈公众号已经接入 DeepSeek
最近腾讯疯狂推广“腾讯元宝”，最近我也都在用元宝上的 DeepSeek 了，相比官方原版确实丝滑一些。
今天玩的时候，突然发现它还有个“智能体”服务。即可以自己定制一个 AI 模型。可以用提示词模式或者工作流模式创建，并且可以整合自定义的知识库，知识库直接打通了公众号，只要授权即可，每天自动拉取新内容。
Web 端是使用体验比较好的，界面一如既往，和大多数 AI Chat 一致。直接上手提问即可。
Web 版实际上是在腾讯元宝上部署的，但是元宝上整合得还不是很好，回到元宝默认界面后，就找不到了。还得从链接进入。
微信扫码即可
进入后直接是 INM.AD 智能体：
手机上就推荐使用这个版本了。
进入公众号后直接聊天窗口发送信息：
可惜的是，公众号回复体验目前只能说一般，由于 DeepSeek 有思考过程，再加上可能公众号本身的限制。需要用户不断回复“继续”才可以持续生成。
也有可能是元宝对 DS 的优化还不足，因为切换为“混元模型”后似乎并无此问题。
后续再试试“工作流”的模式，看看能否进一步手工优化。
进入“腾讯元器（https://yuanqi.tencent.com）” 即可开始创建，这个元器可以理解为元宝的“应用市场”。
我现在用的提示词的方式创建，非常简单，可以说是“有手就行”，很多地方甚至都有 AI 生成，比如提示词部分就可以直接生成，头像也可以生成…
完成后，可以选择发布到“公众号 订阅号”，并且默认发布到元宝、元器。如果有服务号或者企业微信，还可以发布到对应的平台。
元宝智能体还提供了 API 调用，目前给第三方的调用额度是 1亿 token（仅混元）。而对腾讯旗下的平台，比如公众号都是限免的，token 无限用。
目前我的文章已经快 200 篇了。很多新朋友都没有看过历史文章，文章太多在公众号上也不太好找。现在就可以使用这个功能了。
凡是你有想问的问题，都可以先来问问试试。
2万港币的最佳理财方式
如果你有1万或者2万港币，又不想研究股票和ETF，怎么搞？
DeepSeek 给出了如下答案：
其实，我觉得比较简单的方式就是：薅新户羊毛。
拿我这边某开户渠道来说：
以 2w HKD 来说，羊毛为 888+ 194（25美金）= 1082 HKD。并且这一家没有资金留存要求，拿到的现金卡相当于交易时候的抵用券，随便找一个大而稳的股交易一下，即可到手。
其他家的券商都大同小异，新户羊毛一般都在 500 - 2000 HKD 左右，有留存时间要求的一般是 30 天 或者 60 天。
粗略计算一下，取羊毛大约为 1000 HKD（主流的券商均值），留存 30 天 和 60 天收益率分别如下：
唯一要看的，如何把这个事情持续下去。好在是，美港股券商的开户数并没有限制，每个人都可以开户无数个账户。
目前我这边渠道中，羊毛还可以的差不多有 15 个左右。排序取前12个，就可以搞一年左右了。搞完之后，还可以继续用家里人的身份，继续薅（如果羊毛还在的话…）
在这个过程中，如果碰上有什么新股上市，觉得还不错，还可以现金打一手（俗称一手摸），没有杠杆风险，只有新股破发风险，找准了再上，也许还能捞一笔（关于港股打新，可看：港股打新又又又行了？港股打新教程攻略）。如果觉得打新太麻烦，不打也罢，平时资金就躺在各家的余额理财中，或者买个货币基金（也能满足部分要求交易一次才能薅的条件）
我个人目前留了 2w 港币现金，目前正在一个个薅过去。为什么要开户？因为羊毛就在那里。你们觉得呢。
港股打新又又又行了？港股打新教程攻略
19年到21年期间，港股打新可以说是非常火爆。但是恰逢特殊事件，HK 封关，港交所也不查身份证，很多人都是几十个账户一起上，吃的都是大肉。
我的一大堆券商账号也是那个时候积累下来的。
22年开始港股打新就无人问津了，也很少有亮眼的公司上市。
去年24年下半年开始，港股打新似乎逐渐回暖了。
就前两天（2月12日），古茗奶茶上市，也是一个小热门。
雪王蜜雪冰城于2 月 14 日成功通过港交所上市聆讯，目测离上市也快了，各大券商估计都在筹备打新。
港股打新和A股有一些区别：
- 港股低门槛，A股打新需要有持仓要求，港股只要有账户，账户有钱就可以打
- 港股有红鞋机制，中签率高，优先保证尽可能一人一手，对个人投资者相对更友好
- 港股打新支持融资，很多券商能给到 20倍、50倍甚至100倍的打新专用融资杠杆，轻松实现百万打新
- 破发风险，港股打新不同A股，港股上市股票是有破发风险的。
香港银行卡：港卡是撬开打新大门的第一根棍子，没有它，资金周转会比较困难。因为我们是打港股，一般只有香港券商提供打新功能和融资。且交易币种为港币，使用港卡可以通过 FPS、eDDA 甚至银证转帐实现港币快速且免费的出入金。
关于港卡办理，目前你可以亲自赴港办理（攻略：赴港办香港银行卡资料汇总「2025」），也可以国内见证开户（博主可提供汇丰、渣打、恒生和星展的开户渠道）。
香港券商：香港券商账户每个人的开户数没有限制，可以开任意多个。可以在各大券商搞开户活动的时候开户，具体打新的时候再选择一个融资倍数最大的用。（券商开户活动可参考我的邀请小站： https://m.inm.ad ，通常比你自己开户多几百块的羊毛，部分券商也为我的读者朋友配备了专门的VIP客户经理）
券商的选择，主要看：
- 是否支持融资打新，香港券商叫孖展（即英文 margin），以及对应新股可提供多少倍的融资
- 看打新融资利率（打新融资利率可能和普通的买卖股票融资利率不同，注意甄别）
- 是否支持暗盘交易，支持暗盘可以有更早的机会出手股票，更快止盈和止损
- 券商实力
资金：港股打新最少申购1手（1手为50到10000股不等，看具体股票），一般一手在 5k 到 2w / 3w 港币左右。建议存入 2w 港币以上。
需要注意的是，港交所在23年10月推出 FINI 系统，对于打新用户来说，最重要的就是开始查大陆身份证了。单人多户打新的 bug 已经被修复，现在如果同一个人多账户申购，会被取消资格。（但是你可以号召家里人一起，对吧 😁）
参与港股打新流程简要梳理如下：
- 前期准备：准备银行卡、券商账户和资金
- 招股分析：公司会公布招股日期、股价范围、发行股数、每手数量等信息，可根据公告分析是否值得打。
- 参与申购：通过券商提供的 IPO 界面，参与选择认购，选择现金或者融资以及申购数量。
- 公布中签：新股上市前一天会公布中签结果，登陆券商账户一般就可看到，中签则会有持股数体现，未中签则等待退款。
- 暗盘交易：上市前一天下午14:00之前一般都公布完中签结果，公布结果当天16:15-18:30即暗盘交易时间。暗盘是券商内部撮合交易，非正常交易时间。
- 上市当天：公布中签次日早上9点30分，港股开盘通常无论涨跌都会在这一天做了解。
港股 IPO，一般会有国际配售和公开发售。两者初始占比为 9:1（之所以叫“初始”，是因为还有“回拨机制”，看下方介绍）
国际配售，一般是机构和专业投资者（认证 PI，通常是800万港币资产）参与。
公开发售，一般是个人投资者，也就是散户。在个别情况下，机构和 PI 会也会参与抢占公开发售部分。
港股打新中的回拨机制规定了公开发售部分的最大比例。根据港交所的主板上市规则，公开发售部分在回拨后的最大比例为50%。具体规则如下：
- 初始分配：通常情况下，新股发行的初始分配比例为公开发售占10%，国际配售占90%。
- 回拨机制：
- 当公开发售部分的超额认购倍数达到15倍但低于50倍时，公开发售部分的比例将从10%回拨至30%。
- 当超额认购倍数达到50倍但低于100倍时，公开发售部分的比例将回拨至40%。
- 当超额认购倍数达到100倍及以上时，公开发售部分的比例将回拨至50%，这是回拨机制下的最大比例。
- 特殊情况：一些大型蓝筹股或特殊情况下，公司可以向港交所申请豁免标准，初始公开发售比例可能低于10%，且回拨比例也可能低于50%。例如，小米集团在上市时初始公开发售比例仅为5%，即使超额认购倍数超过100倍，最终回拨比例也仅为10%。
在上述的国配和公开发售，以及回拨的基础上，针对个人投资者（也就是公开发售部分）还会分甲组乙组。分割点为500万认购金额，少于500万为甲组，大于500万为乙组。同时，甲组乙组的认购者继续在组内排序，通常把组内金额少的称为头，金额大的称为尾，因此：乙头即认购金额超过500万但不多的，甲尾即认购接近于500万，但没到的。
甲组乙组概念有什么用？
因为甲组的认购金额较小，人数相对乙组更多，因此，甲组中签数量会少一些。思考题：乙头甲尾，谁更占优优势？☺️
港股打新主打一个“雨露均沾”，优先保障一人一手，在此基础上再均匀分配。
通常甲组乙组各占50%份额，如果其中某组份额不足，则会调整。如果甲组乙组加起来的金额都不够，则会把份额挪给国配的基石投资者。如果公开发售和国配认购都不足，则 IPO 失败。
"绿鞋机制"是一种在股票发行中常见的稳定股价的机制。这个名字来源于美国的一家投资银行，绿鞋公司（Green Shoe Manufacturing，现在的名字是Stride Rite Corporation），它是第一家使用这种机制的公司。
“绿鞋机制”的运作方式就是在新股上市之日起30日内，发行人允许承销商超额向投资者出售不超过原计划15%的股票。
绿鞋机制可以在新股上市时候起到稳定股价的作用。
如果新股上市后股价上涨，承销商可以行使绿鞋选择权，从发行人处以发行价购买额外股份，并将这些股份分配给超额认购的投资者。这一操作增加了市场供应，有助于抑制股价过快上涨。
如果新股上市后股价下跌，承销商可以在市场上以低于发行价的价格买入股票，然后将这些股票分配给超额认购的投资者。这一操作减少了市场供应，有助于支撑股价。
如果承销商未行使绿鞋选择权，超额配售的股份将被取消，发行人无需额外发行股份。
绿鞋的具体执行还是挺有意思的，有点期权的感觉，由于篇幅关系，这里暂且不展开。总之，可以简单理解为有绿鞋的 IPO，看上去会显得更稳一些。
港股打新可用普通申购和银行融资两种方式：
普通申购：即用账户的现金或者使用持仓资产做抵押杠杆。这种方式通常杠杆很低。
银行融资：这种方式通常是专门给打新包装的融资，香港叫 孖展（Margin），能给到 20倍、50倍甚至100倍融资，需要支付利息
即一手的认购金额。
在认购截止之前有人取消认购。如果有大金额抽飞则需要注意，说明该股票可能有利空消息。
新股最大可申购的档位。顶头锤的规模可以侧面反应股票的热度。
港股打新存在破发风险，即跌破发行价。有的股票会在上市第一天就开始暴跌，如果没有绿鞋机制，亏损也会较大。
融资打新的时候，尤其是高倍数打新，因为杠杆的存在，即使小幅下跌也会造成账户亏损，甚至爆仓。
在认购前，仔细考量公司的基本面信息。并根据公布的招股信息、数据、基石投资者阵容、保荐人阵容等，也要结合社交媒体上投资者的情绪。
打新，本质上是套利。无论盈亏，中签后都应该尽早退出，挪出资金开始新的投资。新股上市，往往都比较波动，一定不能追高、补仓，不能把“套利”变成“套牢”。
打新，本质上和曾经讲的拖拉机（A股拖拉机套利）很相似，都是套利。认清楚这个本质，能让你的打新之路走得更加踏实。
盈透自己没讲清楚的“价格管理算法”
不止一位粉丝朋友提问这个问题，研究了一下，分享下结果。
价格管理算法（Price Management Algo），盈透官网的解释很简单，基本上就没讲清楚到底做了什么。
通过查阅外网社区讨论和API技术手册，大概知道是干啥用的了（如果有更官方的介绍，欢迎补充）
首先，如官网的介绍，盈透作为一个券商，有一些相关的义务需要履行。即：当用户的订单匹配到盈透定义的大部分错误规则时候，盈透在默认情况下会拒绝这个订单。这类错误比如：乌龙指（fat finger，著名的事件比如日本股市JCOM事件）、输入的价格非常离谱，与现价差别巨大等等。
在开启“价格管理算法”之后，盈透在遇到这种订单时不会直接拒绝，而是通过算法来限制和保护你的成交不会太吃亏。
“价格管理算法”可以理解为一个聪明的助理，它会做你想要的，而不是你说的。
举例1：
某只股票 XYZ 现在买卖价为 50 和 50.2 。投资者小明想要以较低的价格买入，小明作为交易者并不知道什么价格是最好的，他只知道这个价格处于 50 和 50.25 之间。那么，如果小明想要手工尝试，他就会从 50.01 开始试，然后是 50.02，50.03 … 直到订单成交。盈透作为券商，非常清楚市场上买卖双方的实时报价。并且很容易统计到当前报价在 50.10 的时候比较容易成交，而低于 50.07 则无法成交。因此盈透通过价格管理算法，会直接从 50.07 开始尝试报价，因此订单很快就会成交，相对于没有算法加持而言，理论上会快不少。
举例2:
某股票限价 20，而你下了个限价单，限价 25。如果你没有开启“价格管理算法”，订单以 25 成交，开启后，订单以 20 成交。
举例3:
小明打算购买某股票，股票买卖价为 50 和 52，小明限价单，限价 51。此时，“价格管理算法”会尝试以 50.05 的价格成交。然而，当小明下单后且还没成交前，该股票突发新闻，股价暴涨到 100，这时候，“价格管理算法”会限制价格为 51，订单不会被成交。
举例4:
小明打算卖出某股票，股票现价50左右，小明下了限价单，限价为50，下单后，股票突然上涨。此时“价格管理算法”可能寻求 50.10 的价格成交。
看上去，大部分情况下似乎都应该使用这个功能，有没有什么情况是不建议用的呢？
我个人觉得，在你非常坚定自己的限价，希望完全以这个限价去成交的时候，可以禁用。比如，上述例子3，如果你知道马上会迅速抬升，哪怕吃点小亏也要以50的价格买入，那就不用开启这个功能。
盈透有很多犄角旮旯藏着一些看不太懂的功能。这些不起眼的功能，很多时候就默默地给投资者省下一点小钱。有空的时候，研究研究还是有收获的。
土地财政与公共产品的融资困境
房地产软着陆已经是最好的结局。
公共产品融资制度
政府是一家经营公共产品的企业，土地财政是公共产品和服务的融资平台。在社会信用扩张和城市间竞争过程中，外地人购房被视为"入股城市"，享受城镇化发展带来的房产衍生价值增长。在政府面前，地方政府从房地产发展商拍地全价中收取较高比例的土地出让金；在房产预售机制下，地产商通过加快项目周期来压缩银行利息成本。这个商业模式看似利润最大化能带来双赢，一旦资金链断裂就必然出现烂尾楼。
土地财政驱动城市发展形成闭环逻辑：基建投资提升城市估值→吸引人口流入→催生房地产需求→创造新财政来源。其中房产还可以衍生作为信用租赁工具，采用"先租后售"租赁房制度（华为从深圳迁移到松山湖案例，人力资本作为信用/抵押价值增加），城投的外部性和不动产价值不断相互影响。
消失的货币
这本质上是一套捆绑在住房体系的土地融资制度，而不动产是直接由货币资本形成的。派生货币并没有流入市场，这也是天量货币流入房地产在过去并没有造成严重通货膨胀的原因。M2增长不造成通胀，原因是M2和社融同步增长。M2货币在房地产行业的传导路径实质上只影响了建筑工人工资、建材采购等固定资产投资，所以危机只会是系统性的通缩。
关于公共物品的外部性和搭便车问题：在外地户籍居民比例占比较高的城市，购房者花的钱很大程度最终用于基础建设支出，而几乎所有人都享受到低廉交通费用的好处。公共产品如果定价不合理——要是价格过低，购房者和公共产品提供者承担这部分成本（房地产溢价较高，就需要土地财政拍地市场保持繁荣，牺牲利润来换取更大的正外部性）；要是价格过高，减少了公共产品的使用次数，无法最大化发挥正外部性——所以公共产品投放非常考验地方政府施政能力，否则整个过程可能是缺乏效率且造成资源浪费的。
很多人喜欢用深圳、上海、杭州等（新）一线城市去证明土地财政的优越性，但这些地方就算没有这套土地财政体系，伴随着人口、地理、城镇化等优势，经济基本面可能不会相差甚远。社会科学是很难做A/B测试的，所以对这种短期内无法被检验的问题，最好使用逻辑推理思考，然后留给时间去用自然实验证明。
公共产品定价困境
随着财政支出边际系数减少，为保持财政预算平衡，公共物品和服务的定价迟早是倾向市场化的。肯定会有狂热的社会主义者称国企的特殊性："国企做大基建本来从来就不是为了盈利，而是为了服务人民。"问题是，就算亏损也是由政府性基金来弥补，社会主义也是不存在免费午餐的。核心问题只有一个：如何以市场公允的价格且高效地投放公共物品和服务。
中国特色的土地财政，虽然表面看似造成了更大的私人效率损失和资源错配，但是放到整个社会看来，政府只要投资还有一定的利润空间，且外部性大于效率损失，债务增长型经济就得以持续。
这背后的代价是，长期可支配收入/人均GDP比例在世界经合组织国家中垫底，提振内需喊了这么多年，储蓄率居高不下，社会福利保障不到位。有人会说为什么不让农民工也享受一样的社保体系？那是因为他们没有缴纳过社保医保和养老金，而且这些群体的平均年龄已接近退休年龄。自然而然，消费意愿较低，投资风险偏好更保守，不能期望他们能有所作为。在功利主义的社会视角他们是多余的，属于农村剩余人口，他们可能最终生一场大病掏空全家储蓄（还顺带缓解了医保基金的压力）。这也是国家资本主义需要面临的道德和伦理的问题之一：是否应该推行全民医保？类似的问题还有失业救济金。
国家资本主义的问题在于：这套制度仅仅改变生产资料和企业组织的所有制形式，将原有私人企业转变成国有企业。如果不解决资本主义的深层生产关系矛盾（例如商品生产、价值规律、雇佣劳动和盲目追求利润的逻辑），那么资本主义的危机就仍然可能发生。回头看，中国经济光明论引以为傲的产业政策带来了什么？不是新结构经济学。看看现实吧：是光伏、电池产业盲目扩大产量赚补贴，加速行业周期，进入价格内卷，企图通过强大的制造业全供应链向海外输出过剩产能。虽然一带一路国家是对政治有利的战略意图，但这显然会遭到西方贸易圈的联合抵制。中国对部分产品进行出口退税或直接补贴，说白了就是不愿意以相对公允的价格把这些产品卖给国人，政策没有及时调整——直到2024年11月15日，光伏和电池等行业的出口退税率将由13%下调至9%（以缓解来自国际贸易摩擦的压力），2025年又延续了超长期特别国债和消费国家补贴政策，才终于开始尝试转向内需推动的消费型社会。
金融创新工具REITs
REITs是中国特色社会主义市场制度下的金融创新工具，它不像其他国家的一样去投向不动产，而是"基础设施证券投资基金"——指依法向社会投资者公开募集资金形成基金财产，通过基础设施资产支持证券等特殊目的载体持有基础设施项目，由基金管理人等主动管理运营上述基础设施项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。如保障性租赁住房REITs就兼具了"保障性"的民生公益属性和"租赁住房"的市场属性。按照合同存续期在10-99年不等（如平安广交广河高速REIT的封闭期长达99年）。翻译一下：现有基础设施在可见的将来回报较低，不容易回本，NPV和IRR都比不上市场平均水平，现在把风险转嫁给愿意承担风险的有志之士，以帮助建设边际效益较低的项目。
在这种社会化的制度下，任何国家资本主义的兴起或官员贪污腐败都会破坏内部团结。市场运作的逻辑必须体现"公平即正义"，才能减少类似恒大、万科、海航事件等道德风险。
制度风险缓释
政府债务可以通过债务置换、展期等方法处理，但是房地产企业却没这么幸运——终究受到第三方信用评级机构和债券市场的定价审判。作为政府白手套和政绩KPI工具，它们理论上也是没有任何继续被利用的价值。它们最好通过破产重组、资产并购的方式，好让房地产行业"软着陆"。恒大、碧桂园和万科等房企先后债务违约，公司高管试图重演美国雷曼"大而不倒"（too big to fail）——就像城投债债权人相信政府"刚性兑付"——他们试图将自身影响力来威胁政府，结局必然是双输的。
彭博社星期三（2月12日）引述知情人士报道，中国监管机构将拨出200亿元的地方政府专项债额度，用于收购万科的待售楼盘和闲置土地，这笔资金将帮助万科偿还今年到期的公共债务和私募债务。……万科最大股东、国资深圳地铁集团上个月已掌控万科的管理权，并将向万科提供28亿元的借款。
对于万科，这应该不是最坏的结局。中国监管部门没有选择权益注资，但还是出了真金白银来偿还债务、做资产剥离、收购优质资产。后续留下无数债务的空壳可能就只能破产重组了。
地租理论与集体意识
如果用马克思地租理论解释，目前的土地公有制和房屋使用权已经消除了绝对意义的地租。如果考虑到户籍制度捆绑的基础设施、教育、医疗、创业资源，土地出让金的存在逐渐形成新的"准地租"。
土地财政作为社会主义初级阶段的过渡性制度安排，通过房地产金融和土地财政将土地点石成金，提取大量剩余价值转移支付到公共事业中。看似违背了把生产资料和资本公有化的初衷，但提取剩余价值的理由是公道的：政府垄断不动产并资本化运作，将城镇化建设成本转嫁给居民，人为制造资源稀缺性，很大程度避免了资本过度累积造成过度金融化的新自由主义倾向。
中国人对房地产市场的"一致预期"，在繁荣期间，社会伴随着FOMO（错失恐惧症）、凑首付、加杠杆等现象，体现了个体意识的相似性。这样的土地财政制度是更倾向于社会主义的，前提是政府支出和投资没有带来浪费。
社会生活有两个来源：一是个人意识的相似性，二是社会劳动分工。在第一种情况下，个人是社会化的，他不具备自身固有的特性，与其同类共同混杂在集体类型里。在第二种情况下，他自身具有了与众不同的特征和活动，但他在与他人互有差异的同时，还在很大程度上依赖他人、依赖社会，因为社会是所有个人联合而成的。意识相似性所产生的法规是受压制手段辖制的，它强迫人们去执行一致的信仰和实践。意识相似性越是显明，社会生活就越会与宗教生活完全混同，经济制度就越接近于共产主义制度。
——涂尔干《社会分工论》
很多普通买家会抱怨人民币市场"没有合适的投资标的"，认为房地产是比较容易接受的标的。相对低估值的A/H股、大宗商品、贵金属、REITs，如此多的品种，人们选择性放弃研究其他更多元的投资标的，把买房当成懒人方案。个人是否应该投资房地产是没有一个标准答案的，而且金融市场的定价可能远离客观现实。投资标的和叙事哪怕完美得天衣无缝，投资者自身的认知正确，但也有可能做错，因为（市场参与者的用钱投票行为造成的）估值远比事物（客观现实中的价值）本身更重要。例如中国房地产市场就很少人理性地使用可量化的租售比和现金流贴现估值，反而经常用城市之间的可比性分析，增加户籍资源、城投、商圈、人脉等辅助定价，甚至在繁荣期间炒作城市发展预期，所以"入股城市"理论能更好地解释房价上涨的逻辑。
研究"金融消费者"的行为会发现：如果一个人对自己要投资的品种既不擅长又不了解，明知潜在高风险高估值，还要重仓上杠杆，这是不可救药的。庆幸的是相当多人的愚蠢决策没有被房地产投机者和地产商赚取过多的剩余价值，他们最糟糕的结局也能为社会主义现代化添砖加瓦。
展望
城镇化进程下的基建和城投发展趋势接近尾声，中国未来是否能摆脱土地财政和债务增长的路径依赖？中国高储蓄率的消费潜力会怎样转换成有效需求？未来中央是否会重视A股市场的财富效应而非单纯的融资功能？
我们正处于外部宏观环境恶化、内部经济结构快速转型、地缘政治分裂的动荡时代，历史可能不能提供有效的参考。我们应该摆脱过去的经验主义困境，重新审视未来的不确定性。"危机"一词同时包括危险和机遇的含义，每次危机都是财富再分配的机会，所以真的没必要像一些人对经济或市场无脑看多或看空。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2025 February 15th发布
盈透 IB 的订单类型
之前简单写过一篇嘉信的订单类型，盈透 IB 常用的类型也都有，也有更复杂，或者说更有特色的订单类型，本文简单介绍一下。
在 App 端，点击下单页面的“订单类型（Order Type）”，就可以看到盈透提供的一大堆订单类型：
可以看到，有 基本 Basic 和 算法 Algos 两大类，本文先讲基本大类
大部分的券商订单默认都是限价单。当以限价单类型下单后，券商会按你限定的价格或者更优的价格尝试成交。
这也是最常用的下单类型。
选择限价单，会要求你设置一个限价值，券商会严格按照这个限价去成交，如没有就不成交。
这个是 IB 特有的订单类型（可以看到这个订单类型前面有个 IB 的 Logo）。中间价订单，IB 会帮你计算最佳买价和最佳卖价的中间值。
选择中间价订单，会要求你设置一个价格上限，即超过上限价格不成交。
即以市场价成交，当以市价单下单时候，券商会尽力且尽快寻找下一个市场上的报价，并尽快成交。注意，这里是找最快成交的，不是最优价格。在波动较大的标的上，市价单成交价格往往都会出乎你的意料。
近期发生的纽交所故障导致的伯克希尔事件，就是典型的例子：
那神什么时候使用市价单呢？我个人的思考是，当你着急止损或者有突发情况，并且判断以市价单尽快成交能比等限价单成交损失更少的情况下使用。
止损单，在下单时候，需要制定一个止损价格，如下图所示
当标的价格到达你设置的止损价时候，券商将订单转换为市价单，并寻求市价单的成交。注意，因为这里变成市价单成交，成交价格和上述的 Market 市价单一致，通常不会是最优价格。
注意：这里设置的“止损价” 是触发价格，而不是成交价格！千万不要混淆，非常重要！
类似上述 Stop 止损单，这里除了要设置止损价之外，还需要设置一个限价：
也很好理解，显然，券商会在标的价格达到止损价之后，即触发指令，会把订单转换为一张限价单，然后按照限价单的逻辑寻求成交。
注意与上面的止损单相比，这里多了一个“限价”，这个价格才是你可以设置的成交价。
总之，把所谓的“止损价”理解为触发券商的动作的触发条件即可。
触及市价单表现行为类似止损单，区别是：
触及市价单：卖出单总是以高于当前市价执行；买入单总是以低于当前市价单执行。
止损单：卖出单总是以低于当前市价执行；买入单总是以高于当前市价单执行。
选择触及市价后，会要求设置一个“触发价”，很好理解了，类似于上述“止损价”
触及限价也就是“触及市价” 的“限价版”
会多一个设置：限价。很好理解，在触及“触发价”后，以限价单形式执行。
盈透翻译为“追踪”，在嘉信的 TOS 平台，叫做 Trail Stop 跟踪止损。
我们可以理解为上面讲的“止损”类型的订单，再叠加一个“小尾巴”，小尾巴会帮你动态调整止损价。
有三个参数要设置：
止损价：和上述的“止损单”一样，即触发的价格（这里可理解为初始止损价，这个不是必须设置的，止损价会自动计算：止损价=下单时候市价 - 追踪金额），止损价只会往上调整，不会往下调整。
追踪金额：金额的数字或者百分比值
追踪类型：可选“金额”数值或者百分比
举例说明：
例如，假设你买入了一只股票，当前价格为$100，你可以设定一个$5的追踪止损单。这意味着如果股票价格下跌$5（即到$95），你的订单就会被触发，变成一个市价单，并尽快卖出股票。然而，如果股票价格上涨，你的止损价格也会随之上涨。比如，如果股票价格上涨到$110，你的止损价格就会变成$105（$110 - $5）。
即在 Trail 的订单基础上，加上了限价。即在价格达到“止损价”后，会以限价单形式执行。也可以理解为 Stop Limit 止损限价单加上了小尾巴。
参数设置：
其中，止损价、追踪金额和追踪类型和上述 Trail 单一致：
止损价：和上述的“止损单”一样，即触发的价格（这里可理解为初始止损价，这个不是必须设置的，止损价会自动计算：止损价=下单时候市价 - 追踪金额）
追踪金额：金额的数字或者百分比值
追踪类型：可选“金额”数值或者百分比
限价：即输入初始限价
限价偏离值：即输入一个偏离值。
注意：限价 和 限价偏离值两者互斥，只能设置一个。我的理解是，设置限价，则 IB 用止损价和设定的限价计算出“限价偏离值”，用于后面动态追踪的计算。
相对单在其他券商并不常见，意思是：通过设置一个偏离值（也叫抵消额），使得你的报价相比NBBO（全美最佳买卖报价）更为积极。可以理解为你愿意以更吃亏的状态促成成交。实际报价=市场价与偏离值计算结果。
这种类型单子比较适合用于流动性小、买卖价差较大的股票上。
订单需要设置如下参数：
限价：设定一个最高限价（买入）或者最低限价（卖出），如果计算后的报价超过你设定的这个报价，订单不会执行。
偏离值：即你愿意让利的金额，可以是数值或者百分比。
以买入方向举例：在实际的计算中，如果市场价格上涨，你的报价会动态上升，在市场价格下跌时候，你的报价不会变化（因为已经比市场上的报价要高了）
卖出方向则相反。
这两个比较容易理解。
MOC 收盘市价，即在收盘时段以市价成交，适用于希望以收盘价买入或卖出时的场景，或者不想有隔夜风险，收盘时候清仓。
LOC 收盘限价，即在收盘时段以指定限价成交。
注意：
市场波动性：在收盘时段，市场波动性可能较高，MOC 订单的成交价格可能与预期有较大差异。
流动性：在流动性较低的市场中，MOC 和 LOC 订单的成交可能受到影响。
交易所规则：不同交易所对 MOC 和 LOC 订单的提交时间和执行规则可能有所不同，需提前了解（可参考盈透官网说明）。
有几个订单类型比较相似，比如 Stop/Stop limit 和 market if touched/limit if touched，如何选择可能比较迷惑。
我的观点如下：
Stop 止损类型，触发价格（也就是要设置的“止损价”）通常劣于当前市场价格（买入时更高，卖出时更低）
Touched 触及类型，触发价优于当前市场价格（买入时更低，卖出时更高）
因此，止损单更多用于止损退出的场景，或者趋势突破（突破阻力继续上涨时候使用止损单买入，跌破支撑继续下跌时候止损单卖出）。
触及单则更多用于止盈或者回调入场（盈利更多或买入成本更低）。
要注意的是，如果是市价单，即不带 limit 限价 的，成交价可能会更好或者更差。
在止盈场景下，market if touched/limit if touched 触及单和 trail/trail limit 追踪单的止损相对容易判断。
如果你目标明确、希望快速锁定利润的场景，则使用触及单，触发后立即执行。如果希望跟踪趋势，希望最大化利润并动态控制回撤，则使用追踪单。
盈透的订单类型非常多，只少几十种，在 App 端，目前基本大类中就是上述这些订单类型。这些也是最常用的，也是必须掌握的。
理解和活用这些订单类型，可以更轻松地达成相关的投资策略。
本文以 App 端的文案为主，TWS 和 Desktop 可能有不同的写法，比如：Stop 可能写作 STP，Limit 写作 LMT 等等，融会贯通即可。
RSS 永生！Follow 简要说明
前几天写的 建立逆算法信息流 中，写到了 Follow，有粉丝朋友问具体是怎么用的，本文简单介绍一下。
其实如果你有使用过 Google Reader 等 RSS 阅读器的话，相信对 Follow 的界面不会太陌生。
首先先介绍一下 Follow。
首先，Follow 是一个免费且开源的项目（https://github.com/RSSNext/follow）。与传统的 RSS 阅读器最大的不同是：基于作者 @DIYGod 的另一个项目 RSSHub 实现使各种不支持 RSS 的网站的内容能以 RSS 形式输出。这样就可以在 Follow 中订阅了。
RSS 是 Web2.0 时代初期非常重要的内容订阅协议，在博客时代，每一个博客几乎都默认输出 RSS。RSS 是 XML 形式的，如果你好奇长什么样，可以访问：https://innomad.io/rss/feed.xml 查看我博客的 RSS。
目前 Follow 官方暂时只有 Web 版和桌面端客户端。App 还在开发中。可以先访问 Web 版使用：https://app.follow.is/
登陆之后，点击左上角“➕”即可开始添加订阅。
可以看到，添加的方式有很多，其中有几个都是基于 RSSHub 的能力。
“搜索”，即关键词搜索，比如你可以直接搜索“一挪迈”订阅我的博客
“RSS” 即传统的 RSS 链接，你需要实现知道对方网站的 RSS 地址，比如我的博客：https://innomad.io/rss/feed.xml
“RSSHub”，是 RSSHub 专有协议，以 rsshub:// 开头，rsshub 可以访问 https://docs.rsshub.app/ 查看。
“收件箱”，目前只对邀请用户开放，可以先忽略
“RSS3”，是区块链上的内容源，如果你不熟悉，也可以先放着。
“用户”，则是指 Follow 的用户，你可以直接关注一个用户，获取他的信源，这也是 Follow 比较有意思的一点，即把 RSS 社群化了。
“转换”，基于 RSSHub 的能力，把一个没有 RSS 能力的网站转换为可订阅的源，这个功能需要一点点技术能力，需要知道如何找到网页中的列表项元素。
因为 RSSHub 的加持，Follow 可订阅的内容类型更多了，除了博客外，你还可以订阅：视频、壁纸图片、漫画、B站、小红书、X等等，甚至是某些内容的评论区。
正式版本用户还可以使用 AI 摘要、AI 翻译等功能。
Follow 的颜值也是比较在线的，作者的审美相当可以，客户端UI也是相当漂亮，这一块就不细说了，大家可以自行下载体验。
Follow 比较有意思的是，使用了区块链技术构建了 Power 币，用户的登录等操作会铸造 Power 币，并且可以给作者打赏。
Follow 整体交互还是非常简单的，大家捣鼓一下就应该上手了。我觉得倒是可以多翻翻 RSSHub 的文档，能发现一些令你意想不到的可订阅的玩意儿…
沈阳很好，下次还来！
沈阳之旅可以说是“说走就走”。起因是杭州的美食太少了，年前吃了好几顿某老太太烤肉，回家后好奇“西塔”是哪里的。一查是沈阳的，就灵机一动要不去沈阳玩。
年后初五出发，一直到今天回去，简单分享一下。
沈阳是第一趟东北之行的目的地。
出发之前看某红书视频，说是今年沈阳不冷，都没怎么下雪。然而在我们出发前两天下了一场雪
一下飞机就能看到非常努力的文旅局的摊位。打卡送纪念品。
作为 Theta Gang 成员，第一件事自然是去“西塔”，直接干上一顿烤肉！
新的一年，突飞猛进！（西塔附近某桥洞的涂鸦）
沈阳的道路上装饰还是很惊艳的，尤其是晚上灯都开起来的时候。（图为黄寺）
沈阳故宫找了一位大咖说的老师，感觉讲得非常好，直接报了他第二天的辽博讲解。聊博原本的3小时讲解，最后老师讲了四个半小时。最后是被工作人员目送出去的。
这个老师令人感觉不仅仅是在做一个讲解，而是认真的在做一件自己喜欢的事情，乐于自己研究和分享。非常羡慕这种为一件付出热情的态度。这也是这一趟沈阳之行的收获之一。
参观故宫的大政殿，喜鹊刚好停在屋顶，太美妙了。
打卡了很多沈阳美食，人生一串中的传说鸡架（店铺已经扩大了好几倍）、老奉天焦火鸡架、玖福记拌鸡架。沈阳很冷，有些店没有坐的地方，我们都是去蜜雪冰城吹空调吃，雪王地方大。这还是玖福记的人推荐的。
也路过了老太太沈阳总店（没进去吃，哈哈）
沈阳这座城市还是挺不一样的，即便在市区，还是能看到不少大烟囱正在工作。也许这就是“共和国长子”吧。
券商不给自动退股息税，值得去退吗？
关于NRA投资美股，在美税收的细节，之前也分享了几篇：
依然有不少朋友咨询是否要自己去退税。
这个问题我的答案一直是：不要去搞。
国人身份做美股，主要的税是指股息税（默认30%，签署W8 之后是 10%），预扣税这部分，可以选择主动申报，一般情况下，申报后也会批准给你退的（符合规则的可退部分）。
为什么不要去搞呢？原因也比较简单：不划算，且应该避免被 IRS 盯上。
美国的税收制度非常复杂，IRS 全球征税，条款多如牛毛，甚至传闻连各种非法的收入都有税收规定，属于“无差别攻击”。通常在美国的朋友都会找专业的会计来包税。因为本身填表流程也比较复杂。如果出错的话，还会有惩罚，非常麻烦。
请一个会计也是需要成本的，一般都需要几百美金。因此至少预扣税在一千美金以上的时候才有资格去思考要不要的问题，可以换算一下，1000美金的预扣税需要投资多少仓位。
另一个原因，个人主动报税之后，IRS 就会将你档案收录，往后每年都会严格来查你的税，如果有问题，还会涉及惩罚，罚款可能是1万美金以上，且面临后续无法入境美国等问题。
最后，据我所知，也不是所有的标的都可以退预扣税。有一个相关规定可以查查哪些是可以退的，通常是涉及美国国债的那些标的。
建立逆算法信息流
在做投资/交易的时候，大量的阅读信息也是必不可少的。这个新时代的信源很多，但也很少，更多时候，我们是被算法控制的。
前司淘宝，在拥抱无线的时候，推出了划时代的概念：千人千面。意思很简单直接，同一个 App，在每个人的手机上所展示的商品完全不一样。
在技术层面上的核心实现原理很容易理解：首先是对用户的访问数据进行打点上报，每个人在每个商品的浏览次数、时间，来源去向，以及成交数据，以用户为单位聚合。有了这些数据之后，再进行用户分层和用户画像的刻画，把用户按特征划分为不同的群体，比如按照购买力、地域划分。同时将全网货品以类目等特征做类似聚合。最终，在特定的消费场景进行商品投放，实现人货场的匹配。最终在大家的 App 上实现出同一个页面，展现不同商品的能力。
对于电商场景，这个创新是划时代的，解决了“用户找不到想买的”和“商家不知道卖给谁”等问题。
后来，抖音的出现，算法干预的信息流被应用得淋漓尽致。抖音让人沉迷，有很多因素，比如交互方式上，上滑切换全屏显示的短视频，让人沉浸其中，而上滑操作，由算法加持，实现了“无尽上滑”。同样根据用户的搜索和视频完播数据，不断优化，推送更符合用户的口味的视频内容。而这个算法，会随着用户刷视频的数量增加而变得更精准。
从平台角度看，这个实现产品粘性的绝佳策略。粘性代表着“日活”、“月活”数据，代表着流量，而流量，就是钱。
但是，我们是投资者，或者交易员。这种信源很差。
我们很容易在社交平台上针对某个新闻事件获取到近乎过载的同类信息，算法制造的被动式“孕妇效应”，会让我们觉得仿佛所有人都站在和自己一样的角度。有时候，这放大了人的自大心理。
肃清信息源，个人认为还是比较重要的。
近期，使用 follow 打造新的信息流工具。感觉值得分享一下。
Follow 是 RSSHub 作者 @DIYGod 的新作品。之前也写过一篇关于 RSSHub 的文章。
RSS 在 Google 宣布关停 Google Reader 的时候基本就已经“死了”。RSSHub 则是把一些不支持 RSS 的网站通过抓取“实现”了 RSS 的功能。而 Follow 可以看作基于 RSSHub 的能力做的一个新的 RSS 阅读器。并增加了一些有意思的功能，比如每日的登录使用会铸造一个币，这个币可以赞赏给喜欢的博主。
目前我比较看重的主要还是作为阅读器这块。通过构建一个自己的基于 RSS 订阅的信息流，可以一定程度上避免上文的“信息茧房”。
不过，比较可惜的是，微信在反爬方面下了很大的苦功，各大公众号即使使用 RSSHub 也无法稳定抓取。
新的技术的出现，很容易让人“信息过载”，随着 AI 的持续发展，以后我们还会面临更多的信息过载压力，继续努力吧。
2024 年度总结：尝试和突破
翻了一下，去年的年终总结 2023 为热爱转变 差不多也是这个时间写的。留足了时间给我做一整个年度的复盘和总结。
2024 年，也是我不上班的第一年。尝试了很多东西，也偷过懒，开心过，也悲伤过。无论如何，一切都是这一个平行世界中的我的过去的一年。记录一下挺好，每年翻看，看看自己变化是什么。
从5月开始沉迷 Minecraft、6月开始忙着做攻略，7月8月出行了，9月10月又因家里各种事情，差不多有小半年属于躺平摆烂交易状态。
写了个脚本统计了下，TOS 上总共出击了 60+ 次 （开仓、平仓加一起算一次），IB 上大概10单左右。
上图是账户余额整年的日线图，左侧一个大悬崖是4月份，由于地球某个地方的局势紧张，夜里突袭导致的。这一轮交易复盘了一下，两个结论：
- 开仓过大，属于不遵守纪律的一次，多开了 1 倍的合约数。
- 黑天鹅事件处理操之过急，实际上最终只是贴边，并没有过界。但是事件发生时候，因为 1 的原因，账户的整体 delta 非常大，情绪受影响，导致对冲加拯救一顿操作猛如虎，最后亏损比不动还多。
年末的时候，重新梳理了 2025 我的资产配置调整，这次调整的方案目前我还是比较满意的。2025 要更加守纪律的执行和持续评估。
24年初的时候，配置了一些 IBIT，收益翻倍了，还是挺不错的 无心插柳的 IBIT，一年了 ，不过本身作为另类资产，并没有配置很多。
主要的收入还是依靠期权，期权策略依然以 “Theta Gang” 为主。这一年反复啃两本书，我觉得还不错：
一本书是讲“如何开一家一个人的保险公司”，另一本是一个前做市商写的关于希腊字母的书。
两本书都不难，但又比较系统。反复啃读，除了巩固期权方面的知识，还大幅度提升了我的英语阅读能力，书里充斥着雅思词汇，也算是复习了我背诵的雅思词书。
自媒体方面，主要还是投入在博客和公众号上。小红书因为在23年受伤太猛烈，24年上半年基本没怎么发。下半年因为被官方拉入了一个作者群，终于申诉有门路了，开始逐步恢复一些。
总共发文：141 篇。
访问数据上，我自建的 umami 白嫖套餐触顶了，有了好几个空档😂，凑活着看吧
放上 Google 搜索的数据：
个人还是比较满意的，毕竟是一个一年的长文章博客小站。
这一块刚好昨天公众号给我发了年度总结，贴上几张关键数据的。
其中阅读最多的 OCBC，也在 24 年关上车门，只能说：恭喜用上了的朋友们。
现在的几个社群的成员，大多都是从公众号过来的。不少人说是他们加过的最好的群了，还是非常开心的，这一年投入的运营没有白费。
小红书在过去这一年虽然没怎么发，但依然有不少新增的关注和大量的评论浏览。25年争取不辜负这么多粉丝们。
此外，小红书接了第一单商单，虽然各种克扣下来后其实基本没几块钱到手，但是成就感还是有的 😂。
这一年实际上开发的东西并不多。
4月的时候开发过一个投资日历，后来基本荒废了，感觉产品形态上还是有点问题，而且特色点也不多。
下半年开发了 股票魔法师 - 累计投资回报模拟器，起因是因为群里突然掀起了“股魔系列”读书潮，群友在讨论的时候，突发灵感，不如做一个吧。我给《股票魔法师》开发了一个计算器
剩下的时间都拿去开发我期权相关的工具了，这一部分目前还只能自己用，暂时没有对外，期待明年是不是能肝一个出来。
年末做相关统计的时候，开发了两个 demo：
一个是投资日志汇总的。因为有时候一轮期权策略会有多次进入和退出，有时候需要合并起来统计损益，而 Excel 只能一维记录，还不太方便（如果有 Excel 高手，还望指点）
另一个是余额曲线，因为券商提供的（比如 IB 和 嘉信）混杂了出入金在里面，并非真实的收益曲线。于是自己写了一个工具，剔除出入金的影响，然后绘图（上文的收益图）。
由于不上班，多了一些时间，有时候会跑去西湖边坐坐。在北山路的椅子上坐着晒太阳和看书，还是很惬意的。
24年“消遣”的大头，就是出去玩了一个半月，这一块就不重复写了，可以看我的几篇游记：
除了出境游，国内主要是去了趟洛阳，可以说对洛阳是念念不忘，太好吃了！
24年购入了 Steam Deck，玩了一段时间，还是非常值得拥有的，躺在床上玩游戏一点压力都没有。
回顾24年，发现花钱的地方大多都是“取悦自己”用的：
- 出行
- 装修了一下书房（软装）
- 买了游戏机和游戏
- 订了一辆小米 SU7
记录几个我觉得这一年给我带来较多的价值的事物。
我主要用的是 Chrome 扩展，配合自建的 GPT-4 API，基本上可以说是每天都用。
之前也写过一篇介绍文章：学投资学英语两不误 — 沉浸式翻译 可以说是做美股的朋友不可或缺的神器之一。平时阅读新文、电子书，逛社区等等都会用上它。
2025 元旦的时候，想着回馈下沉浸式翻译作者和我的粉丝群友们，所以搞了一个沉浸式翻译会员抽奖。意外的收到了作者 Owen 大大赞助的5个兑换码。
如果你也有这类大量阅读英文的场景，但又不知道如何付费 OpenAI，可以直接购买它的会员使用更高级的翻译服务。通过我的链接购买也可以享受首单 95 折优惠（👉 优惠链接点此）。
作为一台掌机形式的游戏机，突破了“客厅”这种主机游戏场景限制，虽然也有 Switch，但更喜欢玩 Steam 上的那些独立游戏、怀旧游戏。
人到中年，还是避免不了打开欧卡，卡车一开就是几小时的生活。
虽然最近大家都鼓吹 Cursor 有多好多好，但我还是用了 GitHub Copilot 一整年。主打一个方便。
Copilot 和 VS Code 的集成越来越好了，同时 VS Code 、 GitHub 整个生态都在快速成长。我对于 GitHub、Codespace、Copilot 这一整套服务非常满意，目前都属于“开箱即用”的状态，随时随地都可以直接开始 Coding。
这一整年，无“自上而下”来的任务，所有的工作和产出都是用 滴答清单 驱动的。
目前，我的滴答清单中常驻 80 个左右的 to do 任务。
其中包括了几块主要的事物：一挪迈品牌影响力、独立开发事务、财务以及一个和老婆共享的家庭事务清单。
去年定了 OKR，因为不再是 BABA 时期那种工作的 OKR 了，我自己的这个定的时期较长，今年微调一下：
- O1：保持数字游民状态，加大收入来源的多样化，并提升收入的稳定性
- KR1：个人 IP：通过扩充渠道覆盖、内容形态以增加影响力，全网粉丝 5w+，商务合作收入增长
- KR2：独立开发产品：围绕投资、数字游民开发工具/服务，构建付费产品体系，上线产品6+（2月/个），用户数 1000+
- KR3：财务投资：完善被动收入体系，该部分资金量配置度达100%，构建美股+A股期权双重投资，策略年化50%+
- O2：提升个人与家庭的融入感，增加多种形式的互动，提升大家庭的幸福感，构建家庭健康保障计划
- KR1：大家庭集体出行次数 ≥ 1，大家庭会议 ≥ 2， 加强交流互动
- KR2：日常化家庭人员保健计划（保健计划、年度体检计划）
- O3：感受自我和自然，改善情绪和心境
- KR1：保持 lifetime learner 状态，保持每日阅读 / 学习习惯
- KR2：社交：每月与朋友沟通、分享，拓展线上/线下新的友人（不设数量，凭心和缘分）
- KR3：每月感受自然
调整点：
O1 部分：
“适应数字游民身份”，改为“保持数字游民状态”。如元旦和朋友谈心的时候所说的，我认为“我选择回去上班”才是最大的风险，因为那就好像是碰壁后又跳回原来的坑了。
KR1，24年已经实现1w+，也产生了实质收入，调整为巨虚增长。
KR2，24年实现了 1/3，flag 还是继续立在这吧，不调整。
KR3，24年A股方面无进度，不调整
KR4，暂时取消，放弃寻找 Remote 机会，全力投入自己的事业。
O2 部分：
这一部分其实还是有点松懈的，KR1 算是春节时候完成了。体检计划目前还没确定完，争取春节后就搞定吧。OKR 不调整。
O3 部分：
这一部分坚持的还算可以，基本上每天都有持续学习。25 年希望更多一些线下的社交活动吧，争取把“搞钱研究院”的线下聚会搞起来。
赴港办香港银行卡资料汇总「2025」
马上临近春节，很多朋友可能有飞香港一趟的计划，这里为各位搜集了一些亲临「香港银行」柜台开港卡的资料，供各位参考。
海外配置资产最直接的方式就是开立港美股的场内券商账户，要开券商，必先有境外银行卡。目前香港卡依然是最佳推荐。
- 本人身份证原件
- 港澳通行证 / 护照原件（有效期 6 个月以上），以及过关小票（入境时候获取）
- 住址证明，需要能收到信件，部分银行会邮寄卡片
- 身份证地址（集体户除外）
- 信用卡账单
- 水电气费缴费单（如果是配偶名下，加一个结婚证）
- 户口本原件、驾驶证原件、居住证原件等（需个人居住地址精确到门牌号））
- 资产证明：部分支持打开App查看，或者准备薪资证明 / 流水 / 资产证明 / A股、基金账户、港美股券商账号（办卡用途可以告知是投资用途）
- 开通手机境外漫游（打对应客服电话开通），用以接收短信
- 准备少量现金，如 1000HKD 或者 10000 HKD，部分银行开卡可能要求存入现金
无论柜员在开户时候询问任何问题，底层都是看：1. 你的收入是否稳定 2. 你是否真的具备投资经验（有的会以投资港股为理由开户）
基本上都是如实回答即可，切勿乱说。
开户目的：
- 投资港股或者资产保值，尽量避免说美股，记住几个港股代码，比如 700 - 腾讯。
- 买保险，可能会要求提供保单，如果已有保单，可以提供。
- 香港旅游消费
- 留学等
以下推荐几个大家常用的银行开户攻略。大部分都是预约到网点就可以开户，部分提供 App 预开户，然后到港/临柜激活。所需要的材料都差不多。
时间充足的建议全部拿下，时间紧的冲「中银香港」和「汇丰香港」，这俩也支持线上开户，剩下的时间线上开 ZA。
注意：去网点一定要提前预约，否则只能找偏远的网点碰运气。
汇丰近期也在推手机App开户：下载 HSBC HK，选择没有账户，地区选择中国，按照提示开立汇丰One 账户，完成后会给你一个参考编号。
激活方式也比较简单。微信或者支付宝打开“移民局”小程序，查询出入境记录，发送 PDF 到邮箱，然后在汇丰App，点击「使用参考闹编号激活账户」按照提示输入相关信息即可。
注意：近期线上开户需要人在香港了，内地有反馈无法提交。
其他参考：
👉 官方网点预约指南
汇丰最近开了西九龙高铁站新网点，经此路线的可以试试，记得提前预约（汇丰香港公众号预约）
可参考我之前写的 中银香港办卡攻略（资料和注意事项）
中银香港目前也有类似汇丰的线上开户，同样需要要求人在香港，定位 + IP。需要注意的是，有网友反馈中银线上开户的会和线下有区别，比如不能购买理财、转账限额等，但是汇款和入金券商据说是没有问题的。
手机App预约，参考👉 官方预约指南
类似汇丰，网上预开户，然后前往香港网点激活，参考👉 官方开户预约指南
另外，工银亚洲推出了 VTM 自助机器，可直接在机器上完成开户，有需要的可以尝试一下。
App提前申请，临柜扫码开通，参考👉 官方开户指南
ZA 是一家虚拟银行，手机定位在香港可直接在线开户，卡片会邮寄到国内。
可用邀请码 J57HT3 ，薅一点小羊毛。
注意：ZA 在使用的时候会有不少限制，即然人已经去香港了，千万别只开了 ZA 就回家了！
如果你计划有变，或者没时间安排过去香港，也可以考虑内地见证开卡的形式。这种方式推荐开「汇丰」、「恒生」和「渣打」。
要求和流程都一样：
- 开内地账户，存款50万，升级为高级理财账户
- 线上见证开香港账户（需律师见证，银行负责约，费用500-800不等）
- 邮寄香港卡到家
如有需要，可联系我，提供 VIP 渠道。
再看美股“余额宝” BOXX
之前写过一篇 “投资账户中的闲置资金处理”，谈了一下我是如何处理投资账户中的闲置资金的。
这几天在重新梳理“投资手册”的时候，发现也不需要留那么多备选项了，只留下一个 BOXX 即可。标题党一下，这里说的“余额宝”和国内的货币基金款的有些差别。
BOXX 的基本原理也已经在 投资账户中的闲置资金处理 这篇文章中介绍过了，这里就不再重复。简单可以理解为用期权合成了一个“无风险利率”策略，套取的是 1-3 个月美债的利率。
简单做一下回测：
回测逻辑：初始资金 10000 美金，一次性购买不定投，开启股息再投资。这样比较符合“闲置资金”的处理方式。
回测结果如上图。整体上的曲线差异非常小，波动基本也差不太多（毕竟都是短期国债，BOXX 虽然是期权合成的箱式策略，但期权的底层资产是 1-3 月美债）。
期末的资金，USFR 比 BOXX 多 47 美金，SGOV 比 BOXX 多 27 美金。这里还没结束，我们还要考虑税收问题。
从这个图可以看出， SGOV 和 USFR 的分红大约都是 1k 美金。我们知道，作为中国大陆身份投资者，投资美股具备税收优惠（W-8BEN 表和美股税务详解），简单的说，资本获利免税，股息税为 10%。1k x 10% = 100 美金。这一百美金的税虽然标的本身符合退税要求，但只有极少数券商会帮你做退税处理（2023股息预扣税已退 / 嘉信不再自动退税）。
因此，扣税后：
BOXX 总资产：10500
USFR 总资产：10444.1
SGOV 总资产：10427.2
到这里，BOXX 已经略胜一筹了。先别急，还要看交易手续费。这一块每个券商都不一样了，各位可以自己看看自己的券商收费细则。
如果你使用嘉信，优势就出来了，因为嘉信 ETF 免佣交易。当然，也不要忘了，券商交易除了佣金之外，还有其他费用，比如证监会、交易所等费用。高频操作的话，还是会把这些小钱磨没掉。
BOXX 内部通过把 dividend 自动再投，实现了税收上的优势，可以说是手打美股余额宝的优选标的了。如果手上的券商没有比较好的余额收益功能的话（比如嘉信），手工买卖一下 BOXX 还是挺合适的。
拿捏！春节「国债逆回购」攻略
马上迎来春节假期了，大 A 的交易日所剩无几，闲置的资金首选还是国债逆回购。
着急看攻略总结的，直接拉到下面看表格和红字。
根据 2025 年春节放假安排，2025 年 1 月28 日(周二)至 2025 年2 月4 日(周二)休市，1 月 26 日(星期日)、2 月 8 日(星期六)为周末休市。
本次春节连休8天，账户的资金放到国债逆回购是比较舒心的选择之一。
如果你还不了解国债逆回购，可以看我之前写过的一片文章：被“忽视”的稳健理财之“国债逆回购”
本次春节休市日历如下：
注意，1.26 是星期天休市，1.27 是最后一天交易日。所以：
最晚需要在 1月24日下午15:30之前操作国债逆回购！
以下是详细的购买攻略和时间计算表，可以根据自己的资金状况，以及这几天的利率操作哦：
挑选几个我觉得比较划算的
- 1.21 买 4 天期，共计息 14 天，白嫖 10 天
- 1.22 买 3 天期，共计息 13 天，白嫖 10 天
- 1.23 买 2 天期，共计息 12 天，白嫖 10 天
- 1.24 买 1 天期/ 2 天期 / 3天期，共计息 9 天（最后的机会）
要注意的是，天数越长的，手续费也越贵。
最后，还要关注你的账户费率，通常现在国债逆回购的费率都是一折哦（如果想换券商，欢迎找我）
没别的要补充了，还愣着干嘛，上车！🏃
博客维护日志 2025-01-19
发现博客很多系统都需要升级了，而且 Vercel 的白嫖套餐快扛不住了，升级和搬家一波。随手记录一下。
意想不到的是，博客经过一年的运行，Vercel 的“穷鬼套餐”基本跑满了：
因此准备搬家，因为现在用的是 NotionNext 程序，能搬的地方不多，除了 Vercel，就 Netlify 的“穷鬼套餐”更大杯一些。
1月16日在更新完最新代码后，尝试搬过去，发现几个 bug：RSS 挂了，看上去是 netlify 的运行时和 Vercel 不太一样。暂时不想投入精力去修复，因此搬回了 Vercel。不过，Vercel 这边开启了静态部署，不再依赖 Vercel 的函数计算资源，也就避免了上图的限制。
剩下依然有几个小bug，临时 workaround 如下：
- NotionNext 作者把 RSS 链接 `/feed` 改成了 `/rss/feed.xml`，在静态部署的时候重定向函数失效了。在 Cloudflare 配置了一个 url 重定向解决。
- NotionNext 的最新文章逻辑是根据修改时间排序，这会导致修改老文章的时候，文章被顶上来。这个是个双刃剑，对于 RSS 读者来说很不友好，手动修改了下逻辑。现在本博客都是按照发布时间倒排。
此外，博客增加了搜索功能：
通过 Algolia 实现全文模糊搜索。随着博客上的文章越来越多，全文搜索很有必要，希望对大家有用。
博客采用了自己搭建的 Waline 评论系统。很久没登陆后台，登上去后发现有很多网友评论。顺便升级了一下 Waline 本体。
欢迎各位在博客下留言，我都会看。能回复的我一定会回复。
博客使用了 Google 的统计和自建的 Umami 统计。一年后，发现 Umami 跑完了 Vercel 穷鬼套餐的 pg 数据库存储量。
近几天翻边了各大云数据库，愣是没找到便宜大碗的…感觉可能得自己部署了，先搁置吧。
目前我有几个内容输出场地：博客、公众号、小红书，最近也应邀入驻了百家号。但无论有多少平台，自己的博客还是主要的地盘。因为只有这片自留地是可以自己控制的。因此，无论在别的平台发布任何内容，博客一定是最完整的。
最后也感谢各位网友的支持，来年继续保持输出。
A股 T+0 ETF 大全（附表格）
A 股和美股最重要的区别之一是 T+1 交易。但是 A 股市场上的 ETF 有很多是支持 T+0 的。
T+0 交易的意思是当天买入的份额当天就可以卖出
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
是否支持 T+0，实际是是根据该 ETF 所交易的资产品种来说的。通常，如果这个 ETF 所交易的底层资产支持 T+0，那么 ETF 本身就会支持 T+0.
主要分为这几类：
曾经写过的 短融 ETF：代替货币基金和债基？ 和 跨境 ETF 汇总，钱不出境投资海外 提到的基本也都是 T+0 的 ETF。
以下表格来自 山西证券财富小伴，看上去还是很全面的，共参考。
T+0 ETF 由于交易机制的特殊，算是给到了另一种灵活性。可以应用更多的策略上去。
不过，频繁交易这类 ETF，需要关注相应风险，也需要一个 ETF 交易费率较为优秀的券商（有需要低佣金券商账户的朋友可以联系我）。
如何低成本持有一个美国手机号
有些服务没办法使用 +86 手机号注册，或者接收验证码等等，这个时候，拥有一个美国号码的优势就出来了。
今天讲一下如何用较低的成本持有一个美国号码。
方法有很多，本文只分享我使用过的，欢迎在评论区补充。
购买 5ber 的实体 SIM 卡，可让你不支持 eSIM 的手机间接实现 eSIM 能力。
原理很简单，5ber 的卡相当于一张空白 sim 卡，通过他的 app 可以烧录多个 eSIM 号码到卡上，以实现 eSIM 能力。
博主和 5ber 达成了合作，通过合作链接购买可享受 9 折优惠：https://go.inm.ad/5ber
这张卡在大陆可以接收短信，但无法直接通话，通话需要 Wifi calling，即通过 Wifi 流量来打电话。
套餐是 3 美金一个月，可续费。卡片很容易买到，某宝上目前一般在 180 左右，我买的时候更便宜一些。充值可能比较费事，我当时是用美国银行卡充值的，当然，某宝上也能找人代充。
卡片完全可以自己 DIY 激活，不用买店家的代激活服务，激活也很简单，没记错的话我当时应该录屏了，有机会再分享一下激活教程。
Google Voice 是 Google 的虚拟运营商服务，优势很明显：
- 无月租、套餐，0 持有成本
- 拨打北美电话免话，非常适合拿来跟美国的银行客户谈心
我是在 Google Voice 刚上线那年就持有了，当时申请非常简单。并且隐约记得当年用 Google Voice 打国内电话的费用比移动拨打出去还便宜，简直离谱。
Google Voice 目前申请稍微困难一些，需要用一个美国号码验证，这就造成了一个鸡生蛋的问题…
比较省心的方式，也可以找万能的某宝做代验证或者直接购买现成的号码。
另一个问题就是，目前 Google 会对几个月内没有主动外呼或者发送短信的号码做回收处理，非常麻烦。
Google Voice 有一个规则：携号转网进去的号码，默认就是永久有效的。很好理解：这个号码本身就是我的，那 Google 就无权回收了。
由于美国的携号转网比较方便，基本可以随意转入转出，因此，根据 Google 的规则，有两种保号的方式。
再转入一个号码，支付 20 美金，设置两个号码均为永久保留
20 美金是携号转网的费用，转入成功后，可以在 Google Voice 后台设置将原有号码也永久保留，即，得两个永久的 Google Voice 号码
同样是花 20 美金，相当于“曲线救国”了。操作也很简单，Google Voice 后台就有一个携号转网按钮，按流程走即可。
博主目前用的方式是，买了 Ultra Mobile 的号码，然后激活后转入 Google Voice，所以目前拥有两个永久有效的号码。还是挺划算的。
经过实际体验，美国银行、德美利证券等常用的服务都可以正常接收短信。当然了，OpenAI 很遗憾不可以。
如果你想入手，不妨先从入手一个 Google Voice 开始，如果用的觉得不错，想要保号的话，可以再买一个 ultra mobile 转进去，总共花费约：约 200(ultra mobile) + 145(20美金) = 345 RMB
游记：“天赋”的英国 - 苏格兰篇
接上篇 天赋”的英国 - 英格兰篇 ，在英格兰的湖区之后，从温德米尔出发，前往苏格兰。第一站便是爱丁堡，因为8月的爱丁堡正在举办国际艺术节，所以酒店价格涨到日常的3倍。临行前退掉了爱丁堡的酒店，改住格拉斯哥，每日往返火车大概单程40分钟左右。意外的发现是，如果租车还车从爱丁堡换到格拉斯哥，价格也能剩下一大半，叠加闲鱼买的 SIXT 顶级会员折扣，非常便宜，非常开心。
苏格兰部分形成如下：
大致路线如下：
苏格兰除了爱丁堡部分，其他的则是从格拉斯哥出发，再回到格拉斯哥的小环线自驾，自驾部分，可以看之前写的自驾篇：土耳其、英国两国自驾之行
8月的爱丁堡非常有意思，国际艺术节，Fringe艺术节等等各种，导致了满城都是节目，皇家一英里等热门地方遍地都是 Fringe 街头秀。
第一天出 Waverley Bridge 车站的时候，迎面就是一个 show，并且莫名其妙地被叫上去参与…（后面第二天，我们又在一个台湾小哥的 show 上看到了图中这位哥们，他俩是好朋友😅）
在爱丁堡，街头秀基本是属于看爽了，放几张图：
火焰秀？来自一位台湾小哥：
杂技秀，又是一位台湾小哥，这位就是上文那位红裤子的朋友：
注意上图右上角，有一位身着绿色衣服的，鼓掌很起劲的哥们。其实他自己也任务在身：
观众们本身也很有意思，以下这张是我老婆抓拍的，可以说是“决定性瞬间”吧，1秒钟的事情，就这么抓到了：
表演得很好，很卖力的一位哥们，可惜突然一场雨驱散了观众：
这场突如起来的雨，也带来一个意外的惊喜：
对于我们90后来说，爱丁堡就是周杰伦代言的，《明明就》就是爱丁堡的主题曲，比如：
“中古世纪的城市里，我想就走到这…”
“海鸥不再眷恋大海…”
“远方传来风笛…”
格拉斯哥取车后，就去威廉堡了。我俩并不是哈利波特发烧友，但是本着“来都来了”的优良传统，开去了格伦芬南看小火车。结果停车场爆满，停到了近两英里之外，一路爬坡大半小时。当时还下着雨，并且路边没有人行道，完全踩在泥泞中前行…
更令人头秃的是，最后爬错了一坡，没有看到小火车迎面的画面…不过，旅行就是这样，充满了意料之外的事情。往往这些意料之外的故事，才是最值得回忆的时刻。
这一天晚上的住宿是全程最佳，没有之一。整个民宿就一间房，是一对老爷爷老奶奶的，房子是老爷爷亲手打造的。装修巨好，厨房里你能想到的和想不到的器具、食材都有。临湖的景观更是绝。
威廉堡另一个有意思的故事就是“麦当劳的老家”。麦当劳曾经是苏格兰的贵族（McDonald 这个名字就是苏格兰语，相当于 son of Donald），因为在权力的游戏中站错边，被迫出走美利坚，后来创业搞了快餐。下图是麦当劳成功后，回到老家威廉堡开的一家店。
天空岛可以说是著名旅游景区了，它的火爆据说和麦当劳家也有关系…
前往天空的的路上，遇上一位老爷爷和他的乌克兰女友，开着他们的改装房车旅行
老头子是苏格兰“狂热分子”，疯狂给我们推荐苏格兰该去打卡的地方。也推荐了我们必须去尝试的饮食：Haggis、neeps 和 tatties（形状类似 black pudding，内容是羊肉杂碎），以及苏格兰的咖啡：Gaelic Coffee（这个我们找了好久，详见下文）
在天空岛，可以说是一步一景。在我们爬老人峰的时候，老人峰本身因为气候和大风的原因，呈现浓雾和薄雾等状态。更惊喜的是，回头下山路上这仙境般的光线，而它的存在也就几分钟的事情。
老外的生活态度也是非常不同，老人峰的 hiking，夫妻俩直接一个背包背着个婴儿就开始爬。在老人峰，我们给上下路几乎所有人都说了 Hi。
天空岛大一点的城市只有一个波特里，波特里的特点就是抢车位！我们的运气还算不错，两天都停在酒店楼下的车位（longly planet 推荐的酒店，巨贵）。
离开天空岛，天气稍微正常一些。开始沿尼斯湖的水怪之旅。从奥古斯都开始，每一个城镇都有 Nessie 的身影。
尼斯湖水怪是童年央视的经典，可以说说家喻户晓了。在尼斯湖北岸，也就是靠 Inverness 那边，还有一位追寻水怪几十年的叔叔，一直居住在这简易房车内，监视水怪。他还因为这事那了吉尼斯纪录。
Inverness 的特点则是找不到吃的。停完车，入住完酒店，发现几乎所有的餐馆都不接客了，简直是 P 人的噩梦（虽然我是个 J 人，但 Inverness 的攻略我分派给了我老婆，嗯 P 人）。
在觅食的路上，我们还遇到了两位法国人，老爷爷和老奶奶，老婆会一点法语，跟他们翻译了下，这些餐馆都不接客了。我们最后去了酒店对面的酒馆，意外的获得了一个座位，吃了饭还看了表演，High 到不行…
一路上，我们还发现 Inverness 是一个绝美的城镇，照片甚至无法还原。那色彩跟童话一般。
离开 Inverness，后面是我安排的度假之旅。一路挑大路往圣安德鲁斯开，因为想上厕所等原因，进了 Perth 这个小镇。临时做了个攻略，就去了那个著名的悬崖景观。
在 hiking 上去的时候，看到一对老爷爷老奶奶坐在路边晒太阳。原本因为有点社交累了不想搭讪的我们最后还是忍不住和他们聊了一个多小时…
老爷爷曾经是驻外的英军，应该还是一个小官。起初是在回归前的香港驻军，香港回归之后，派去了文莱。老爷爷有私人官邸，司机、保姆…我们也是经过交谈才知道文莱居然这么富有。
看完悬崖之景，下坡路上老爷爷和老奶奶已经离开，遗憾的是没要个 email 什么的。
然后我们去了老爷爷力荐的保存着苏格兰之石的博物馆。
这里面有块石头代表着苏格兰，在每一任君主加冕时候，都会被搬去放置在王座下面，意味着苏格兰臣服于英格兰…
圣安是还车前最后一站，特地安排了两天度假，非常轻松的行程。从 Perth 出发，穿过一片片农场，就到了圣安。路上的景让人想起了 Cotswolds。
圣安给我们的感觉是特别安静，悠闲。走在它的主干街道上，圣安大学就在海边。相比牛津和剑桥，这里真的太安静了，太适合“写论文”了…
第一天去的餐馆，终于喝到了我们找遍苏格兰的 Gaelic Coffee，也就是在前往天空岛路上遇到的老爷爷推荐的苏格兰咖啡。其实也不是“找到”。只是酒吧的调酒师姐姐听说我们在苏格兰着了一圈都没找到，很震惊，例外给我做了两份（并不在酒吧菜单上）。
其实很简单，就是咖啡加上威士忌，在加上奶油。
在圣安的第二天，原本打算造访一下高尔夫老球场的我们。在边上海滩上飞无人机时候，被暴风雨袭击。在这边海滩上，我们追逐拯救暴风雨中的无人机。似乎因为避障摄像头站上了雨水，导致飞机无法横向飞，一直往海面上飞去。最后无奈下，按了一键返航，才收回来。
紧接着暴风雨就到了，直接撑报废了一把雨伞 …
令人意外，下午的天气特别好。完成了古堡边的无人机拍摄。在沿着海滩边散步的时候，遇上了他们的帆船运动练习时间。夕阳下的圣安海滩真的特别美好。
苏格兰这一路都是非常惊艳，相比英格兰，英格兰有的风景似乎苏格兰都有。而且苏格兰的人也相对更加热情和健谈。整个英国大部分的搭讪都是在苏格兰完成的。
在圣安住宿的两天，遇到了一对澳洲退休夫妇，正在环球旅行之中。在英国之行之后，他们即将开始一场游轮之旅。
旅行开始之前，行程安排是最重要的点，各种景点和想去看看打卡的地方。而在出发之后，那些与陌生人的交谈往往都成为了我们最深刻的记忆片段之一。
离开苏格兰，下一篇爱尔兰见。
无心插柳的 IBIT，一年了
24年1月，SEC 批准 BTC 现货 ETF 上市，我在上市时候买入了一些，后面几天开跌的时候，又补了一些。因为本身作为“另类资产”，仓位占比并不高，后面就一直没管了。
即便近期 BTC 非常波动，持有的 ETF 收益依然让人舒服。
IBIT 自上市以来，一直是同类 ETF 中的明星产品了，体量也一直遥遥领先。
在 2025 我的资产配置 中也写过，BTC 作为另类资产我会保留一部分仓位一直持有。在适当的时候，我也会在做一些再平衡操作。
经常有人问如何“配置”这些另类资产。我个人的回答一直都是：如果你是普通投资者，选择 ETF 即可。配置这类 ETF，你只需开通一个可以购买的券商账号即可。
对于普通人来说，直接持有加密货币，是非常有难度的。首先因为众所周知的原因，大部分人无法直接购买。在解决购买问题之后，还会有钱包保管、防盗等问题。我认为目前的状态，入门门槛还是比较高的。
当然，常规的美股市场上，还有一些“狸猫换太子”的公司值得关注，比如 COIN、MSTR。尤其是 MSTR，微策略公司原本是一家软件公司，近几年开始老板矛头一转，软件业务不关注了，开始大举买入现货，愣是把公司买成了一个投资公司，类似于一个“披着公司皮的现货 ETF”。在 MSTR 加入纳指新闻出来后，如下的 meme 图可以说是非常贴切…
还是期待一下明年的现在，这个收益是怎么样的吧！
“属于骗子的胜利” ｜ 投资黑暗森林自救手册
有一句话叫“有人的地方就有江湖”，那么“有钱的地方就有骗子”。
上周末，不少群友私信我说某个群里出现了一个骗子，发生了一系列事情，记录一下。
1.11 上午9点，某个群里有群友说群内怀疑有“电诈”人员
1.11 上午9点20左右，部分群友反馈有人私信诱导开户，有说带做期权的，有说带开 Robinhood 的（其实了解的人都知道，Robinhood 只对持有美国 SSN 的人开放）
1.11 上午9点20左右，我在三个粉丝大群发布提醒。并在上述该合作群中更新群公告，并申明仅有的合作方身份。
1.11 上午9点26分，我的微信提示被投诉，被限制了群聊功能。（猜测可能是骗子举报了我在这个合作群发布的群公告，因为群公告中带有开户链接，被判定了营销广告）
1.12 - 1.13 经过一番波折，我的微信限制解除。
无论如何，我被迫耗费了不少时间在里面，我是输的一方。
其实这个套路属于非常低级的了。
- 询问你是否要开户，要不要做某种交易
- 引导你到境外的聊天软件（更难追踪身份），发送山寨的券商开户网址 / app
- 当你开户了山寨的券商后，引导你入金。软件或者网站会假惺惺的给出提示，正在生成入金账户等。然后发送你一个境外私人银行账户。让你转账。
- 如果你执行了转账，就结束了，对方会立马注销境外的聊天软件账号，微信也拉黑你。
大部分的拙劣套路，如果熟悉一些基本的判断方法的话，很容易识别，这里列举几个：
首先看网址是否带有 https, 正经的涉及资金/个人信息的网站都会使用 https，即在 http 基础上，使用证书加密，防止通信过程中被篡改，被中间人攻击。
尤其是在公共的 Wifi 网络，如果不是 https，非常有可能被篡改，从而被窃取重要信息。
注意：https 仅保证你和网站服务器通信时候被篡改的概率降低。但仅有 https 并不能保证网站本身不是山寨的（https 证书可以使用 Let's Encrypt 等服务自行签署），也不能保证 100% 不被篡改。
其次，看网址的域名。如果域名很有迷惑性，那就得小心了，例如，请识别以下网址，哪个是正确的盈透链接：
1.https://www.interactivebrokers.com/referral/xionger666
2. https://www.interactivebrokers.ibkr.invite-broker.com/referral/xionger666
3.https://ibkr.interactivebrokers.invite.ibkr-broker-ref.com/referral/xionger666
识别技巧很简单，找到它的主要域名，即第一个 ‘/’ 前面数 2-3 节，就是它的域名，显然，上述的 invite-broker.com 和 ibkr-broker-ref.com 都是假的。
我一直都主张大家从官网下载安装包，或者在苹果 App Store 和 安卓的 Google Play 下载官方的 app 。这俩个正规的 app 市场，你都能很容易找到发行者的信息。
如果是陌生人直接告诉你，你自己下不到，然后发给你一个安装包，99% 是篡改过的。
部分券商无法在国内的市场下载，我也写过如何注册一个其他地区的 apple id 教程（扫盲！Apple ID 美区/香港等非国区注册和改区教程 2024 最新版）。如果你实在需要券商客服人员发送给你，请一定要验证对方身份（可要求验证身份，如发名片、要求使用企业号发送、或者要求发送下载链接，然后验证链接的域名是否是官方的）
Chrome / Edge 等现代浏览器都支持安装插件。要注意的是，插件拥有较高等级的权限，甚至可以实现即时你在访问 https 加密的正规官方网站，插件依然有可能通过底层浏览器 api 来篡改请求，以窃取数据，或实现中间人攻击。
油猴脚本同理。
请不要听从任何陌生人的建议，在访问关键网站时候执行任何代码。
通常骗子会印有你说有段神奇代码，你打开浏览器的开发者工具，在控制台（Console）黏贴代码执行。
如果你看不懂那段代码，就不要照做了。
如果你实在不小心中了几招，开了个山寨户，也还没事，守住最后一关：钱不要随意出去。
任何要求你通过私人账户入金的，100% 是非正经的。
任何要求你通过购买代币等方式的，也基本可以判定是有问题的。
这里引用 慢雾安全团队 的《区块链黑暗森林自救手册》（如果你有加密货币，强烈建议仔细阅读）中总结的：
两大安全法则：
- 零信任。简单来说就是保持怀疑，而且是始终保持怀疑。
- 持续验证。你要相信，你就必须有能力去验证你怀疑的点，并把这种能力养成习惯。
安全原则：
- 网络上的知识，凡事都参考至少两个来源的信息，彼此佐证，始终保持怀疑。
- 做好隔离，也就是鸡蛋不要放在一个篮子里。
- 对于存有重要资产的钱包，不做轻易更新，够用就好。
- 所见即所签。即你看到的内容就是你预期要签名的内容，当你签名发出去后，结果就应该是你预期的，绝不是事后拍断大腿的。
- 重视系统安全更新，有安全更新就立即行动。
- 不乱下程序其实已经杜绝了绝大多数风险了。
有钱的地方一定有骗子，无论你做任何事情，请一定把安全放在第一位。
盈透 IBKR 的强平配置
之前有写过盈透 IBKR 的账户余额字段如何解读。看上去很复杂，但其实每天主要就关注那几个关键字段就行。
在账户的当前剩余流动性或者SMA账户余额小于0的时候，盈透会自动启动强制平仓手段，把你账户中部分持仓平掉，直到数值大于0。
当然我们要做的肯定是极力避免被强制平仓。但如果真的面临这样的风险的时候，盈透还给了个路子，可以让你配置仓位的“被强平”顺序。
有什么用呢？比如你的账户中有一个你觉得很珍贵的持仓，或者你有长期仓位和期权组成了多腿策略仓位，为了避免盈透的自动强平把你的计划打得更乱。你可以手动配置强平顺序。
目前只发现了在电脑端 TWS 的设置
打开 TWS，找到 持仓（Portfolio） 窗口，点击具体的某一个仓位，然后右键
在右键菜单中找到 “Set Liquidate Last” 中文应该叫“设定最后清算”，点击后就设定好了。设定好之后，仓位代码后面会有个很模糊的 icon 出来。
有一位老师说的一句话很对：交易做多了，做久了后，什么样的情况都会遇到。了解一些券商的犄角旮旯里的设置，关键时刻可能会派上大用。
扫盲！Apple ID 美区/香港等非国区注册和改区教程 2024 最新版
对于 iOS 用户来说，在做境外的投资也好、玩信用卡也好，甚至是有一些普通的游戏和 App 的下载都需要一个非国区的 Apple ID 才能下载
发现还是有不少小伙伴并不知道如何注册非国区的 Apple ID，今天扫盲一下吧。
由于各种不同的原因，很多 App 所上架的市场并不相同。在拥有一个国区 ID 之后，通常我们会准备这些地区的 Apple ID：
- 美区：Apple 的大本营，自然是 App 上架最多的，也是服务最完整的区域
- 香港：一些金融类 App 会仅在香港区上架，比如汇丰香港信用卡的 Reward+
- 日区：很多日系小游戏可以在日区下载，当然，玩游戏通常还需要一个支付渠道
Apple ID 实际上是可以直接改区的，但是由于 Apple ID 同时会绑定 iCloud 等服务，通常还是建议大家保留主号不要动，另外准备 1 ～ 2 个其他区的账号做辅助。
我个人的主号还是国区的，次要的是美区号，然后还有2个小号随时改区下 App。
- 手机号：手机号不需要唯一，你可以所有地区的号都使用同一个 +86 手机号
- 邮箱：邮箱需要唯一，Gmail 的 + 别名方式是不被允许的
Apple ID 注册方式有很多，通过 Apple 设备的方式其实不太方便，通常要你先登出 iCloud 服务才会出现注册按钮。
这里建议直接通过网页注册：https://appleid.apple.com/
第一步需要注意的几点：
- 第二行，国家或地区选择你要注册的地区
- 邮箱：需要唯一，即需要一个没有注册过 Apple ID 的邮箱
- 电话号码：可以直接使用大陆的 +86 手机号，一个号码可以反复注册多个号
然后就是验证邮箱：
以及验证手机号：
注册完成后，设置一下付款方式。
这一步也可以到 App Store 上操作，电脑上输入地址方便，推荐电脑上操作
弹窗出来按要求填写信息。这里的关键就是最上面的“国家和地区”，选择你要的地区。
下面的账单地址、寄送地址，可以直接网上搜一个地址生成器，然后生成对应的地址，比如我是香港，那就生成香港地址。
如果你的注册美区账号，记得选择免税州地址：比如 Delaware 等
到这里，通常你就可以在 App Store 登录愉快的下载免费的 App 了。
要注意的是 “付款方式”，如果你没有当地的银行卡，还是建议选无，不要尝试跨区消费，苹果的风控不是闹着玩的。
当你注册了一个纯粹只是为了下载 App 的号之后，实际上是可以随时切换国家或地区的。
💡
注意：不建议对主号进行频繁换区操作，避免被风控封号。注册一个专门用来干这种事情的小号比较稳妥。
登录 https://appleid.apple.com/ ，点击“个人信息” 中的“国家或地区”：
提示你要更新付款方式，点击“更改国家或地区”：
同样的方式：
- “国家或地区” 选择你要切换的目的地，比如我从香港切换到新加坡
- 搜一个对应国家或地区的地址、邮编信息，姓名和电话不重要，随便填（小号玩坏也无所谓）
- 付款方式选无
点击更新即可，完成后，你需要重新登录 App Store 一下。
其实苹果账号的注册非常简单。核心的就是几个注意事项：
- 单独搞一个小号做换区操作
- 地址可以随便 Google 一个，或者找一个地址生成器
- 付款方式选“无”，消费可用礼品卡
盈透证券开户教程（2024）
💡
如果对文章中所写有问题或者想要进一步交流的，欢迎添加我的微信：
innomadstudioUpdate：更新入金教程：有需要的请查看：https://innomad.io/how-to-fund-ibkr-account
目前对于中国大陆朋友来说，香港券商的开立比较困难，需要验证“存量用户”的身份，即，您需要有一个境外的券商账户，或者居住在海外等等。
目前盈透证券是可以直接用中国公民身份证开户的，开户也不需要入金。如果你不喜欢 IB 的软件，你甚至可以先开户盈透，变成“存量用户”，然后开立香港券商，香港券商一般还提供开香港卡的协助服务，所以，你完全可以这样的流程，来得到美资券商账户、香港券商和香港银行卡（看似骚操作，但完全合规哦）：
开户盈透 —> 用盈透开户信息开通香港券商 —> 通过香港券商的服务开户香港银行卡
- 盈透开户邀请链接：https://go.innomad.io/ib（使用邀请链接开户，入金后将获得额外股票奖励）
- 香港券商推荐使用长桥，邀请开户链接：https://go.innomad.io/longbridge，欢迎找博主（微信：
innomadstudio），长桥港股和美股终身免佣，同时提供协助办理香港卡的服务
💡
注意！必须通过开户邀请链接开户的才能获得奖励哦！
获取开户奖励的注意事项
- 被邀请开户的，最高可获得价值 $1000 的 IBKR（盈透） 股票。
- 入金 和 转仓都算，按账户总资产计算，每 $100 获得 $1 的 IBKR 股票。即入金 10万美金可薅到 1000 美金的股票
- 计算时间为第一次入金后的一年内，即，奖励是在12个月后才发放哦！不要提前出金。
- 一年内如果资金有转出，对应的奖励会被收回。
先直接引用一下维基百科上的简介
盈透证券（英语：Interactive Brokers LLC），是美国康乃狄克州的一间电子证券交易公司，并为金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority, FINRA）与美国证券投资人保护组织（Securities Investor Protection Corporation, SIPC）会员，提供股票、期权、期货、期货转换现货交易（Exchange of Futures for Physicals, EFPs）、期货期权（Futures options）、外汇市场、共同基金、差价合约等商品服务。交易平台屡获殊荣，连续10年被巴伦周刊评为美国顶级互联网券商。
盈透证券，一般也都会简称为 IB 或者 IBKR，它可以算是全球范围内最为专业的交易平台之一了，很多专业投资者和机构都在使用。
- 服务范围涉及全世界，包括个人投资者和机构用户
- 自带较高的现金存款利率，闲置资金最高可拿到4.8%的存款利率
- 较低的交易成本，尤其是对于高频交易的投资者来说，它的阶梯收费非常友好
- 交易价格优势，由于 IB 用户非常多，机构也非常多，下单的时候往往能拿到更好的报价
- 系统稳定，很多中资券商底层也是盈透证券，比如雪盈、老虎等等
其实开户还是比较简单的，按照流程填写即可，为了方便没有开过户的朋友，我这里贴一个图文教程
相关截图来自于我本人于2023年10月开户，后续可能页面会有所改变，但基本信息是不变的，大家自行对照
点击 开户链接 打开注册界面、
注意：这里的国家地区，请选择“中国”（如果你只有中国公民身份的话），创建账户后，地区不可更改！
点击“创建账户”之后，邮箱会受到一封验证邮件，验证后来到下一步。
账户类型，一般选择“个人”就行，此外，你也可以设置为联名或者 IRA 账户，后两种类型可能会验证额外的信息
页面下方可以选呢“输入语言”，你完全可以选择“简体中文”，即后面的表单你可以用简体中文来填写。
点击下一步后，开始填写个人基本信息
往下填写地址信息，一样直接输入中文，第一行和第二行任意
手机号可以使用 +86 的手机号码，可以通过验证，没有问题
注意1：IB 的页面会在你输入的时候联想搜索地址，如果选不到地址，不用管，直接自己输入就行
注意2：这一页填写完提交的时候，可能会弹出地址验证，如下弹窗
地址信息之后是个人信息，如实填写
然后是身份证明，一样选身份证，填身份证号
然后是雇佣关系，一样如实填写，可以直接写中文
资金来源，保持默认的工作收入就行
账户信息，我们选择美元
安全问题，即密保问题
点击提交后，来到下一步 KYC 部分
手机号可以使用 +86 的手机号码，可以通过验证，没有问题
投资目标和交易目的，随意选一下就可以
交易许可在开户成功之后，可以随时增加，建议开户时候少勾选，以避免不必要的麻烦
建议就选择“股票”、“期权”和“外汇”就可以
其中股票部分，我选了这些，为保证成功率，可以先只选“美国”，建议不要选欧盟、英国等，可能会有很麻烦的验证
期权也是只选美国，四级
股票收益增长计划即允许 IB 从你账户中借股票，这个一般情况参与就好
下一步是确认税务信息，这一块很重要，如果你是大陆身份，记得勾选“中国”，以享受税务优惠
这样实际上就是签署了 W-8BEN
签名，点击下一步后，来到协议确认页面，有时间的可以阅读以下，没时间的可以全部同意…
签名提交后，不出意外就完成了，你会看到如下页面：
到这一步实际上已经可以关掉页面了。
除非你的信息比较特殊，触发了额外的项目。如果的“最后几步”还有别的项目，请按照要求提交信息即可。
注意：创建存款通知，即入金和通知 IB 接收资金，这一步不影响开户，入不入金都不影响
IB 的入金渠道很丰富，你可以用美国的银行卡，通过 ACH 入金，如果你是香港卡，也可以用 FPS 入金。都是快速且免费的。
港股/美股券商如何选（2025年1月版）
美港股券商的选择，对于不同水平、不同目的的朋友来说，选择是有差异的。挺多人不知道怎么选择的，简单写一篇介绍一下。
我经常在群里说“早开薅羊毛， 晚开跑断腿”。说的就是香港互联网券商。这类券商都逐步在收紧开户门槛。如果命中“大陆身份”和“香港券商”两条规则，大部分都需要提交合格的“存量投资者证明”才可以开户。
“存量投资者证明”，通常是某家券商的“开户证明”或者“日结单”或者“月结单”，通常这个证明上需要有这几个元素：姓名、券商名称、券商账号、日期。
其中“日期”各家券商要求不同，可参考如下表格：
因此，这些券商如今不是你能选哪个的问题，而是你能开哪个。
美国的本土券商，是没有任何存量投资者证明要求的，无论你是哪国的身份。
如果你没开过任何一家券商，可考虑盈立，HK 和 SG 都不需要存量，目测这个窗口期不会太久。建议是 HK， 因为 SG 的开户奖励几乎没有了。
其中，卓锐你也可以提供香港过关小票开户。
如果你有合格存量证明，富途、老虎、长桥、华盛的开户奖励依然够丰富，其中长桥没有资金留存要求，可以薅完挪出来薅下一个。
香港的券商大多都有平台费和佣金，其中长桥、卓锐开户入金可得终身免佣。
盈立 HK 近期推出了免平台费套餐，如果你交易量合适，算下来比免佣的还划算。
这一块大家可以自行算算自身的交易量。
目前依然是富途和老虎最丰富。多腿期权策略似乎也只有这俩家可下单，长桥据说25年会上班年会上，拭目以待吧。
如果你要做港股打新，华盛、卓锐都不错，融资杠杆很大。
这一块比较稳定，依然适合有经验 / 有入金渠道的用户选择：
盈透 IBKR
终点站之一，拥有最全的交易品种和最难上手的软件。
嘉信理财
终点站之一，真免佣，拥有最强期权分析软件。
BBAE
中文券商，体量较小，需要美卡或者电汇入金（有损耗）
Firstrade
台湾同胞创立，中文界面，全免佣，需要美卡入金。
游记：闪现“爱尔兰”和“多哈”
已经 2025 年了，我 2024 年的游记还没更完，补一下 24 年长途旅行的最后一篇：爱尔兰。
这一篇统称为“爱尔兰”篇吧，实际上是英国的北爱尔兰和爱尔兰两部分，这两地留的时间较少，一篇搞定。
离开圣安后，就一路高速开回了格拉斯哥机场，还车，进机场，都还是挺顺路的。
从格拉斯哥飞贝尔法斯特，订机票的时候，只有两家航空公司可选：易捷航空和爱尔兰航空。然后当时正值爱尔兰航空闹罢工，为了避免不必要的麻烦，就买了易捷航空。登机时候差点被扣留了6瓶护手霜伴手礼（护手霜看上去是固体，但实际上归类为液体，超过200ml还是多少就不让登机），最后靠厚脸皮求易捷航空，多发了一个托运包裹搞定。
北爱尔兰实际上就是玩的贝尔法斯特这个城市。这个城市最想看看的也就是权力的游戏的取景地 Tour 了。
抵达贝法已经是傍晚，刚好碰上了演唱会还是什么集会，路对面一大群人等车，非常热闹。而且非常不同的是，人们的穿着“更夏天”了，各种短袖短裤，和我们的保暖内衣➕冲锋衣形成了鲜明对比。
贝法第一天的行程是“权力的游戏”一日游。这是个报团的项目，一个老爷子一边开大巴，一边做讲解。可惜的是这口音我们俩都只能听懂一部分…
这是一日游的路线。其实很多景点也只是路过而已。
比如这个在权力的游戏中，北境长城的取景地，就只能在大巴上看一眼啦。
整个行程中最精华的就是巨人之堤了，也是全程停留时间最长的点。
整片海岸都是涂上这些规则的石柱组成。说是自然形成的，可能难以相信这大自然的鬼斧神工，但说是人为的，这施工又未免太高。
实际上，据说这片海岸由大约4万个主要为六边形的玄武岩柱组成。这些玄武岩的形成是大约 6000 万年前的火山喷发，熔岩在流到海洋中的时候开始冷却。当熔岩冷却时候，表面开始收缩并形成裂缝。而六边形是最能减少表面张力的形状。随后，经过千万年的风化和海浪冲刷，形成今天这样的形状。
这个地方的名字来源于一个古老的传说，传说中的巨人芬·麦库尔（Finn McCool）建造了这个堤，以便他可以从爱尔兰走到苏格兰与另一个巨人战斗。
贝法的街头，也有机会能找到这样有意思的涂鸦装饰。
贝法的第二天行程主要是泰坦尼克号博物馆。
博物馆就位于 Harland & Wolff 造船厂边上（H & W 是造泰坦尼克的船厂），在博物馆和 SS Nomadic 之间的路上，就能看到印着 H&W Logo 的机械装置
博物馆非常值得一逛。这个博物馆的文本量超多，需要有较好的阅读能力。非常完整的讲述了贝法的航运是如何发展起来的。以及白星公司（泰坦尼克号的运营公司）和 H&W 的发展历史。泰坦尼克号的建造到下水。以及出事后各国的团队对事故的调查等等，非常细致。路线最后的一个旋转的船模，展示了泰坦尼克的一生，非常震撼。
从贝尔法斯特去爱尔兰的都柏林有很多方式，我们选择了乘坐大巴。和网上说的一样，这一路上没有边境检查，大巴车甚至都没停下来。能注意到自己过境了的是路边的路牌颜色从绿色变成了蓝色，高速公路的编码突然换了，仅此而已。
只要你的英国签证上带有 BIVS 字样，就可以在这两国畅通无阻。更神奇的是，后面从爱尔兰出境也没有边检盖章的环节..因此，整一趟一个多月的行程，只有一个伦敦的入境章。
在贝法临时做都柏林的攻略时候，发现网上都在说爱尔兰的“青少年问题”严重，搞的我们俩一路上战战兢兢的。
事实上非常香，尤其是市区那一片，感觉还是挺安全的。当然也有可能是因为我们停留时间并没有很长。
都柏林能玩的点还是有一些的，下大巴往酒店走的路上，就能路过都柏林针
百科学习了一下，这根针看上去很简单，实际上并没有那么简单，光是维护也很复杂。
当天最重要的就是打卡了 “The Temple Bar”。人真的非常的多，气氛是真的非常 High。
干了一杯吉尼斯黑啤，吃了生蚝。刚好又被我们找到两个位置坐，以及凑巧碰上了演出 live，非常开心。
第二天属于闲逛型的 city walk。
由于看了太多的教堂而放弃了参观都柏林的教堂内部，转而在教堂后面喂海鸥
这些“不再眷恋大海”的海鸥飞到了爱尔兰，吃光了我们身上带的 “Bar”
爱尔兰短暂的停留后，这一趟长途旅行也到了尾声。我没有选择直飞回国的飞机，特地去多哈转机了一下。参加了卡塔尔航空的半日游。
这个半日游其实不是很推荐，晚上能看到的东西并不多。我们还遇到了两个傻瓜，中途去买吃的，没上车，导致一车人白白等了近半个小时。
一路听这个“头顶一块布” 的土豪国家的发达历史，和这海岸线超现代化的建筑夜景。
闪现穿梭一下一个老巴扎，有着熟悉的 Kebab 的味道…
和偶遇的海盗猫
杭州夏天的天空还是挺赞的。
再怀念的旅程都有终点和结束，就像不好的事情终会过去一样。也许我们就该如此看待人生，尽管有那些难以接受的痛苦，这些痛苦却也实实在在的存在过，但同时我们也要让它们过去。而那些美好的回忆，也会终身陪伴左右，重塑自己。
2025 我的资产配置调整
2024 年无论经历了什么，今天都已经是过去式了。这两天又复盘了下家庭资产负债表，顺便微调了一下我的资产配置策略（去年分享的：家庭资产配置策略）。
首先是资产负债表，我的表格比较简单，核心记录每个账户的余额，并调用 Google Finance API 实时换算外币汇率为 CNY。好奇如何做的，可以看：财务自由之路：我到底有多少钱？
两个人总共三十几个账户，看上去很离谱，但是现代社会好像也正常。加上做自媒体的原因又多了不少账户。我的表格中非现金资产只记录了房产，并没有家里的其他实物资产，主要我懒得估价。有耐心的话，也可以记录一下。
比较惊讶的是，近两次的记录，一次是9月，一次是12月，这三个月一顿操作猛如虎之后，外币和人民币的比值居然一模一样。
进入正题，2025 年的资产配置调整。
整体上的策略和之前一致，分为四个部分，但和网上的 4321 有所不同，我的配比完全是按照我的主观逻辑配置的，因为我并非坐拥大量资产，作为一个普通人的水平，还是要想办法最大化利用资金。
这部分主要用于应对日常消费，通常是建议留 6 个月左右的日常消费额度。对于我来说，运营自媒体等有一些额外的资金需要腾挪起来，我就 double 一下。
配置的产品主要是一些短期的低风险理财，比如逆回购之类的产品。因为招行被我作为了储蓄账户的中枢，还负责着一串账户的动账激活（长期没有资金活动账户就会被冻结，无奈之举）、自动还贷、社保缴纳、水电缴纳等自动扣费项目。因此招行部分会使用招行的货币理财。
券商的新客理财其实也可以薅一下，虽然有金额和时间限制，但是家里人全部轮着开起来，好像也能玩好几年…
这部分主要用于对冲意外和疾病风险。资金的占比实际上看买了什么产品。这部分我没有配置很多，双持了百万医疗 + 重疾，以及杭州的西湖益联保。
此外是全家的体检，这部分原本是通过公司的协议价实现的，现在需要自己去研究了。
这部分是在持续建设中的。目前占整体资金的比重还比较轻，未实现的部分还分散在现金和投资账户中。
这部分的目的主要是构建下半辈子的经济基底。
我的构思是外币和人民币差不多 1:1 的配置，以对冲体制风险。由于我不参与换汇操作，1:1 的对比全靠消费和增长来 balance。目前看实现的还挺不错的。
首先讲外币部分。
主体还是大盘宽基，这部分我选择的 VTI，和 VOO 相比，多了小盘股部分，可以看作是美股整体市场的 ETF，当然标普 500 占了大部分的市值，所以这俩个的差别也不太大:
五分之一仓位构建 SCHD，SCHD 是 Reddit 多个板块上的当红炸子鸡。经过剖析，确实还是比较稳健的，仅仅在最近几年因为科技股持仓比例不大而被一些新秀超过。长期定投，我觉得还是我的首选。
债券、黄金、另类资产作为对冲使用。债券部分已经在构建，但保持非常小的占比。打算逐步构建黄金和加密货币资产。
黄金目前处于高位，马上川宝2.0上线带来的波动以及通胀的担忧可能会造成黄金有大幅回调的可能。但地缘冲突越发的多，黄金这个古老的对冲工具可能又会有新高的可能。这个我觉得各执一词，都很有理，我的打算是逐步构建，逢回调入一些吧。美股市场还有期权可以对冲使用，问题也不大。
加密货币虽然近期在震荡波动中，但川宝2.0的宽松监管可能给他带来无限的想象力。配置一点总没错，我的选择是 ETF，IBIT 从上市开始我就在买入了，25年还会继续。
然后是人民币部分。
这部分其实也是最难玩的（dddd）。目前仍然保留了我 1/2 我定投多年的沪深 300 仓位。这部分其实打算移下仓，换成场内 ETF，没事做下备兑也不错。
这几年的困难模式，红利低波成了新星。未来股息分红类看上去依然吃香，移动 1/2 的 300 仓位过去玩玩。
今年还买入了超长国债，比例不多。在未来的周期内，应该也挺香。
最后的 QDII 是解决资产比例的，虽然人民币和外币是 1:1，但资产可以再偏一点。
这部分是目前是大头，因为我要让它成为我的主要收入来源，所以大部分流动子弹都在这里了。25 年的策略，是更加坚定的做一家 “一个人的保险公司”。这部一部分的细节会在后面的系列文中再展开。
因为投资账户基本是期权，所以也没有长期持仓，这一块没啥好说的。
我觉得资产配置是一个持久的事情，随着自身知识水平的提升和对环境的观察，会有持续性的调整发生。定个目标，季度/半年后看看吧。
ETF开箱：VYM，和网红 SCHD 的对比
前两天有群友提到 VYM 这个 ETF，也是一个“高分红”的 ETF。本文就来看看它和 SCHD 有何区别？
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
VYM，全称 Vanguard High Dividend Yield ETF。是先锋领航旗下的一只 ETF。这是一个指数 ETF，追踪的底层指数是 FTSE® High Dividend Yield Index。故名思义，该指数包含的只要是美股市场上一些高分红的公司。
- 类型：指数型 ETF
- 费率：0.06%
- 成立日期：11/10/2006
- 规模：$60.42B
- 分红周期：季度
SCHD 和 VYM 咋一看都是高分红的 ETF，实际上还是有一些微妙的差别，挑几条关键的讲讲：
VYM 相对 SCHD 而言策略更为简单，只是筛选了股息率较高的公司，而 SCHD 还考虑了股息增长等因素，比如 SCHD 会筛选至少10年历史的股息增长、公司债务状况、现金流等。
整体上，SCHD 给人的感觉更加注重股息稳定，而 VYM 更加偏向高息。
VYM 的多样性更好，因为持仓 537 个股票，而 SCHD 则持仓 103 个。
VYM Top 10 持仓：
SCHD Top 10 持仓：
从 Top 持仓看，板块分布比重也略有不同，可参考如下对比图：
两个 ETF 的业绩实际上都不错，从时间跨度来看，VYM 在近三年表现更为强劲，但如果基于近5年来看，SCHD 表现更加好一些
从股息率上看，SCHD 明显更大，PS：标普500 的股息率约为 1.4%
在费用方面，VYM 和 SCHD 都是 0.06%，没有差异，先锋领航一直是低费率的代表，嘉信的 SCHD 也同样优秀。
还是老规矩，开局1000美金，定投每月1000美金，开启股息再投资，对照组为 SPY：
增长上看，SCHD 更好一些。
股息收入 SCHD 依然在最近几年更佳。
回撤数据上看，个人感觉大差不差。
SCHD 之所以是“网红”也确实是有一定的道理，在各个方面相对来说都经得起推敲。当然了 VYM 本身也是不错的 ETF。同为先锋领航旗下的 VOO，也是标普500 ETF 的网红。
分红型的 ETF 在增长上面总是相对受限（可看上面的 Growth 对比），无论是股息分红还是通过期权策略来实现分红。分红类 ETF 更佳适合为自己的退休而配置，躺着拿分红，当领工资。配置建议还是看个人的风格，以及年龄段来决策。
Theta Gang 起步：先造个轮子
我是如何白嫖到 Google 股票的
几部值得看的金融题材影视剧
圣诞🎄到啦，本周美股只有3.5个交易日，祝大家节日愉快。
无操作的时候，我通常都在学习，或者干脆放松一下。今天分享几个金融题材的影视剧，大部分之前在研究院群里聊到相关话题时候推过了，今天再整理一下，分享给没看到朋友们。
如果大家还有想推荐的，评论区见 🫡
姑且叫它“电影”吧，实际是是一个话剧的录制版。一个玻璃房子，三个演员，三个多小时，却不会觉得腻。完整讲述了雷曼家族的创业史。雷曼兄弟也是 2008 年经融危机时候最广为认知的金融公司之一。我个人非常推荐。
该片是根据臭名昭著的1993年Bre-X金矿公司诈骗案创作的。有的人觉得一般，为觉得还不错，可以看看。
小李子演的，之前在“粉单”一文中引用过。主角在华尔街一顿“野路子”上位的故事。马丁·斯科塞斯经典作之一了，全剧充满了 f**k、荒诞的行为。
以大空头迈克尔·布瑞的视角看2008金融危机。这部片子可以说是“做空 Short” 的最佳科普。
这是一部剧集，其实我个人不是很喜欢，放到最后吧。其实剧集的立意挺好的，风格也是走“爽片”路线。但是问题是有点过于 Drama 了，很多搞怪的笑点其实很尴尬，也过于频繁。类似于：提到 A，必用梗1，提到 B，必用梗2… 看久了就非常腻。实在无聊可以去看看。
经济评论不是想当然
宏观经济分析是非常复杂的，是无法用简单几个指标就能解释清楚的，不可知的就不要强行解释，通过表面物价数据观测经济无异于盲人摸象，对经济数据的评论并不是想当然。
大样本的客观性
对经济的评价不是一个人主观感知或臆想得到的，任何个体的直觉都是没有代表性的。笔者见过很多收入满足缴纳个人所得税门槛但抱怨近年“物价上涨过快”的朋友，如果要和他们直接解释我们2023-2024年的物价并没有发生显著变化是很困难的，因为不能指望他们去跟踪这些月度的经济数据，而且他们经常抱怨中国统计局数据造假或注水，大部分人对物价的直观感受停留在菜市场和超市中，这种对物价的认知方式是很偏颇的。
这里不想用西方那套繁杂的经济学理论去解释，对于个体的感知，由于不是每个人都能拥有着相似的收入和消费结构和偏好，每个商品背后的价格形成方式都不同。
就拿很多人逛菜市场观察物价的情况说明，例如猪肉价格就存在生猪的“价高伤民，价贱伤农”现象，传导到消费者的价格还包括生猪二次育肥、压栏惜售等厂商非理性行为，加上猪粮比较高，就会存在猪肉价格居高不下的情况。
数据来源：国家生猪市场
2023年猪周期失灵，到2024年初母猪存栏数量减少，养殖企业内卷大洗牌，生猪价格迎来短暂的上涨行情，我们当然可以认为这是猪周期触底回暖的体现，但这轮猪周期上涨阶段的持续时间太短了，第四季度还没过完就跌破12个月均线。对于财经媒体而言，很容易就描述成是供大于求，这实际上是个小学生就能描述出来的现象。
问题是现在是有效需求不足造成的猪肉需求下降吗？还是养殖大厂对未来看多未来物价，母猪存栏数量上涨导致供给过多造成的；又或是豆粕、玉米价格等饲料下降导致猪粮比被动上涨，厂商为维持利润空间继续卷价格和产量；这背后是厂商之家的产量博弈，他们对明年初的预期又是什么？还包括大型养殖户的土地、生猪专项补贴的变化影响。不论如何，总体生猪养殖成本确实是有显著下降的，因存栏母猪数量上涨，猪肉供给确实是同比显著增加的。
至于媒体常说的"猪肉价格下降反映中国有效需求不足引发通缩危机“，大部分人都没有养殖从业的经验，外行就只能从行业研究的种种理论方法去猜测，就像是在盲人摸象，猪肉价格背后涉及到的自变量太多，究竟是不是“有效需求”的问题，这是没办法给出准确答案的，也可能是不可知的。
因此，经济数据的统计就需要从众多数据中形成有一个国家或地区普遍性的指标，例如消费者物价指数必然包含衣食住行，抽样范围包括从大农村到大都市，通过大样本数据去了解当下是很有必要的。
统计数据造假和修正
经济数据固然存在粉饰现象，但这些都是技术性的，如刁钻的统计口径。一个国家必然会维护其信誉和经济数据的有用性（用于政策制定参考），不至于伪造出没有任何依据的数据，大家可以理解成是上市公司为了讨好股东和投资者，做出了更精致的数据呈现在业绩会PPT上，所以本质上是对市场和大众做持续的预期管理。
我是不会再对CPI等月度经济数据发表明确的意见了。首先，CPI为正不一定意味着脱离通缩，一个国家只要存在技术和人口等生产要素累计增加的情况，就存在内生性的通缩倾向，至于其自然通缩率是多少，这很难测量，所以一般认为CPI在大于1-1.5%才能排除通缩的可能，不过这也是后话了，我们可以通过观察PMI、工业发电量、运输货运量等先行经济数据早就可以观察经济形式的变化，物价只不过是结果和现象，没必要过度解读物价变化。
2024年，市场总是纠结那0.2-0.5%左右变动的CPI同比增长率进行过度解读，例如截止至2024年11月，美国核心CPI连续三个月同比增长3.3%，领取失业金人数相比上期没有显著增加。芝加哥期货交易所的美联储利率观察器（基于利率期货期权的报价）告诉我们，三天后降息的概率“高达100%”，降息50BP的概率只有4%。
数据来源：CME Group
交易员只能通过市场交易的结果去思考其原因，那美联储的决策不受市场影响吗？这也不太可能的，甚至是市场交易结果成了反身性悖论，例如当前市场提前反应了未来对经济增长的超预期，标普500和纳斯达克的估值都处于有史以来的最高水平，金融宽松反而使得美联储大幅降息压力很大。
财经媒体总是在给无法解释的现实情况找各种理由和借口。不降息就解释为“美联储认为川普关税政策2.0将不可避免加剧通胀，川普未来很可能干预美联储的决策，所以现在不适合降息“，降息50BP就解读为“基于历史多次预防性降息和即将再次触发萨姆定律，美国陷入衰退硬着陆可能性增加”。对于美联储而言，既然市场提前交易预期，基于这样的自反性，联储也许只能降息25BP了。事实上外界是很难预测美联储议息当天各位主席的决策过程，只能事后看会议纪要和点阵图复盘。
市场提前交易降息预期，权益类资产估值水涨船高，推动AI和加密货币泡沫，金融危机风险加剧，那么美联储是否应该大幅降息？不降息，当下财政政策刺激的边际效益递减，中小企业融资成本居高不下，失业情况可能被低估，等待的是萨姆法则自我预言实现。
今年处于在种种不确定的现实与市场预期中摇摆，不靠谱的经济数据让经济学家们失去了指南针。2024年8月21日，美国劳工统计局修订了非农就业数据——在2023年4月至2024年3月统计周期内，美国新增就业岗位比之前预估的减少了81.8万个。金融危机以来美国劳工局最大幅度下修就业数据，那么美国实际的就业情况究竟如何？各大媒体又开始生产“小作文”，究竟是美联储的预期管理，还是数据统计的技术性偏差纠正，我认为这也是不可知的。期间内美国劳工局8月未能按时披露关键的非农就业修正数据，却把最新的数据提供给来电查询的记者，却没有及时在官网和数据库上更新。总之，8月美国劳工局有较大幅度的数据修正和“技术故障”，不论是经济数据还是市场预期都存在非常离谱的不确定性。
我们最终还是想得知美联储的降息路径，但我们没必要非要对如此重大不确定事项进行下注，我的意思是没有下重注的必要，也没必要去纠结是否降息或降息多少BP的事情。有的事物过于宏观，以至于我们没有足够多的依据和理论去预测。
很多人抱怨中国的通缩现象，但问题是物价是通缩的现象和结果，CPI为负不意味着未来的经济基本面就是非常负面的。对于物价指数这类滞后性指标，很多人看着倒后镜开车，我们要弄清楚PPI下跌的原因：一是中国近年来的供给侧改革和产业政策，对光伏、新能源、芯片等行业进行大规模补贴，扭曲市场价格，厂商过量生产，最终库存积压而国内消费无法消化这部分库存，行业就进入了某种程度的周期回落，加上这些新兴行业的规模经济造成生产成本下降，过度竞争下导致价格断崖下跌，逐渐淘汰落后产能；二是中国推动产业转型，相对落后的产业转移至海外，导致国内对部分工业品的需求下降；三是大规模投资和负债拉动经济增长的发展模式逐渐到达尾声，部分周期性行业如房地产、建材、化工行业正步入寒冬，而消费型社会增长模式尚不成熟。我们应该深入了解每项经济指标背后的组成及其形成原因，而不是对着指标表面数值进行点评。
至于CPI，它能够维持稳定是再好不过的，关键在于是否形成通缩螺旋，这个时候应该去看规模以上企业利润情况、社融、M2、M1、固定资产投资的增长情况，如果多个指标几乎同时指向通缩，那么这样的答案是有一定说服力的。
关于财经媒体总是过度解读那CPI同比增长0.3%左右波动的影响，我们知道假设检验中“统计不显著”不是有效的信息，经济数据这里边包括了部分权重较高的商品短期的周期性波动。有时候我们可以反思下，我们是否过于依赖央行和统计局公布的月度数据，也许我们也没必要月度经济数据的小波动感到大惊小怪。
只有对统计局和人民银行公布的数据进行深入研究和长期跟踪，方能对当前经济形势形成初步认识。
有时候不评价是一种智慧。
刁钻的数据口径
一个劳动力要成为统计意义的失业人口需要同时满足：
- 在调查参考周内没有工作；
- 在调查时点前3个月内找过工作；
- 如果有一份合适工作，能够在2周内立即开始工作;
- 在调查期内，没有为取得劳动报酬或经营收入从事了1小时及以上工作(国际劳工组织统一标准);
- 不包括没有报酬或付费实习
青年失业人口还必须是非在校学生。
中国统计局2023年中旬停更青年失业率，2024年初修改统计口径，统计局认为在校学生的主要任务是学习，而不是兼职工作。这里就想反问，难道过去公布的青年失业率的数据样本是同时包括在校寻找兼职和毕业后寻找工作的青年吗？如果是真的，以往的统计数据中就包括大约5%的在校生是找不到兼职而失业的。
美国和欧盟调查青年失业率的数据样本都包含正在上学但同时积极寻找工作的人，实际上正在上学和找工作这两件事是不冲突的，我国教育部为此还发明了《全国普通高等学校毕业生就业协议书》，加上中国本科从头到毕业需要4年，比大部分国家完成bachelor学位所需时间要长，大四这一年一般被认为是用来准备未来升学、求职。统计局刻意把青年失业率变窄，让它失去参考价值和国家间的可比性。换句话说，新口径的青年失业率是用来统计“毕业即失业”+“想躺平但躺不平”的青年比例。
很多聪明的网友还发现GDP的同比增速居然是错的，那是因为名义GDP的现值是用当前物价计算，而GDP同比增长衡量的是真实GDP的增速，也就是用不变价计算，不变价增加值采用固定基期方法计算，目前每5年更换一次基期，2021年至2025年不变价增加值的基期是2020年。
笔者认为观察真实GDP是否完成5%增长目标是没有任何实质性作用的，大部分人应该是希望广义上的经济增长和繁荣而不是单纯产量上的增加，所以还需要考虑通胀或通缩的情况，应该看GDP缩减指数（现价GDP/不变价GDP），它反映的是这些货物和服务的总体价格变动幅度，主要用于分析价格总水平的变化，是最宏观、最综合的价格指数指标，这样放长看就不需要去纠结容易出技术性错误的月度CPI数据。
如果非要在国际上进行比较，那也不应该用人民币或美元作为单位，需要剔除通胀、汇率等因素，购买力平价人均GDP是更好的指标。
2023年的按购买力平价 (PPP)计算的人均 GDP（现价国际元）是24,569.3国际元，较2022年同比增长9.15%，世界银行认为中高等收入国家的数值是在23,126.4和64,011.8之间，这是因为单位变成2023年现价国际元，大部分发达国家饱受高通胀的侵蚀，人民币的购买力被动上涨。如果单位变成2017年不变价国际元，那2023年平价购买力人均GDP增长5.35%；若以2020年的物价作为基期，全年人均国内生产总值89358元，比上年增长5.4%。如果人们了解各项经济数据的统计口径和采样方法，就不会觉得经济数据注水或造假了。
数据来源：World Bank
每个人都可以开自媒体频道，向大众解读各种经济数据，同时不需要承担任何言论过失的责任。要警惕的是，不要低估宏观经济分析的复杂性，不是通过观察几个经济指标的走势或个体直观感受就能解释并预测宏观经济走势，并以此为依据在市场下注。
参考资料
关于完善分年龄组调查失业率有关情况的说明.https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202401/t20240117_1946641.html
调查失业率的计算方法.https://www.stats.gov.cn/zs/tjws/zytjzbqs/tcsyl/202411/t20241115_1957491.html
五、国民经济核算（16）.https://www.stats.gov.cn/hd/cjwtjd/202302/t20230207_1902278.html
2023年四季度和全年国内生产总值初步核算结果.https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202401/t20240118_1946691.html
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 December 14th发布
2024年的诺贝尔经济学奖是不值一提的
在诺贝尔经济学奖至今为止的56次颁发中，今年或许是最令人失望的一届。
前言
笔者读了2024年诺贝尔经济学奖得主推荐的三本书，其中《国家为什么失败》和《自由的窄廊》像是西方宪政政体的理想童话，类似于福山历史决定论的观点，三位作者吹捧赞美民主宪政体制的包容性，试图证明包容性制度和宪政民主政体是通往繁荣和自由的唯一途径。相比之下，《权力与斗争》通过分析工业革命，探讨了技术增长带来的不平等问题，并对当下AI发展的影响发出了悲观的警示，呼吁政府关注技术进步带来的社会不平等。总的来说，《国家为什么失败》和《自由的窄廊》并不值得一读，而《权力与斗争》的政策建议则颇具启发性。以下是我在阅读过程中收集的数据资料。
TL DR
在诺贝尔经济学奖至今为止的56次颁发中，今年或许是最令人失望的一届。
2024年诺贝尔经济学奖的获奖作品，包括《国家为什么失败》和《自由的窄廊》，延续了西方宪政民主的叙事框架，将包容性制度视为经济发展的核心动力，主要存在以下问题：
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制度决定论的单向视角：通过对南北美洲殖民地历史的分析，作者试图将经济差异归因于“包容性”与“掠夺性”制度的形成，忽略了制度之外的历史、地理和文化因素。其结论过于简化，将殖民的历史创伤包装为现代化的制度演化过程。
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西方中心化偏见：作者将西方民主与包容性制度划上等号，忽视了其他文明形态的多样性与独特性。这种理论不仅无法解释非西方国家的制度演化路径，还隐含了文化优越主义的色彩。
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对历史的选择性解读：书中高估了特定事件（如光荣革命）对制度变迁的作用，却低估了复杂的社会经济动态。对比英国与其他国家的发展模式，分析视角未能解释为何相似条件下会有不同的发展结果。
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政策建议与现实脱节：作者似乎在教各新兴国家领导者如何带领国家走向新华盛顿共识，作者不去深究贫困的根本原因，并假设各国领导者都是无知的。而《权力与斗争》对技术进步带来的不平等问题提出了警示，但其政策建议缺乏可行性，各国不可能因为公平问题而选择延缓能够极大提升生产力的AI产业发展，因而错失机遇,为了追求公平而牺牲产业的先发优势是不值得的。
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论证方法不当：遗漏变量偏差，对复杂问题不设置工具变量，强行拟合制度变量，没有自然实验案例，画靶射箭。《国家为什么失败》的前置假设就是历史决定论，反复在强调是“某一段历史推动了xxx，所以后续xxx可以解释成xxx”。
人们只希望作者能更好地利用社会科学长期存在的基本概念（国家、法治、家长制、裙带关系、民主等），而不是发明一些掩盖多于揭示的新词。
总体而言，这些作品试图以“西方制度优越论”解释全球经济发展的不平等，却掩盖了其理论和数据背后的单一化叙事。该奖项反映出学术界对西方理论的过度青睐，而非对现实问题的真正洞察。
我想了好久为什么网上对这三本书的评价如此高，因为我们已经活在现代社会，是很难直接去反思历史发展的潜在可能性，毕竟当下的客观事实都似乎在告诉我们历史的连续性和必然性。很多因果、相关问题不是说一个多完美的叙事就能解释清楚的，当这三位作者在书中试图用他们并不熟悉的政治学和社会学论点加以辅助论证时，可见他们的叙事是多么的匮乏。
制度决定论
1992年法兰西斯．福山在他的大作《历史之终结与最后一人》中，提出历史终结论，宣称自由民主与市场经济是人类意识形态演化的最终胜利者，包括以下结论：
- 可将历史视作一种进化形式。
- 历史终结后，仍会有事件发生。
- 对人类未来悲观是恰当的，因为人在控制科技上是无能的。
- 历史终结，意味着自由民主制将成为所有国家政府的唯一形式、而且是最后的形式。
历史终结论被看作是继承了历史虚无主义和华盛顿共识的观点，认为自由民主的整体是当代社会的“版本答案”：
历史开端处的奴隶之所以不敢冒死参与流血斗争，是因为他们有一种本能的恐惧。历史终结处的最后的人，懂得不会为了一项事业而冒生命危险，因为他认识到历史充满了人们相互拼死战斗的毫无意义的战争，无论这些人是基督教徒还是穆斯林，是新教徒还是天主教徒，是德国人还是法国人。那些推动人们做出勇敢和牺牲的拼死行为的忠诚，在后来的历史中被证明不过是愚蠢的偏见。受过现代教育的人们满足于待在家里，对自己的心胸豁达和行事冷静感到庆幸。恰如尼采笔下的查拉图斯特拉说到他们那样，“因此你们说：‘我们全都是真实的，没有信仰，也没有迷信。’因此你们挺起胸膛——可是，诶，胸膛是空的！”
——《历史的终结与最后的人》第28章 没有胸膛的人
福山认为站在历史终点的人是没有必要进行任何革命的，不过后续的发展却与他的预期大相径庭：美国在中东发动“反恐战争”、西方世界民粹主义、宗教与种族冲突、08年金融危机、民主政治的无效率，以及中国的崛起等，都削弱了人们对民主制度的信心。即便是福山自己，也在其后续的《政治秩序的起源》和《政治秩序与政治衰败》中，提出了国家能力、法治与民主问责制三要素间的平衡，被认为是自由能否持续的重中之重，但这些在今日看来只不过是在为原先的理论圆谎，历史终结论下的华盛顿共识早已人心尽失，2024年诺奖经济学家犯了重复的错误。
主要问题
制度的形成
在美墨边境，诺加利斯城由一道栅栏分割成了两部分,北部是亚利桑那州圣克鲁兹县的诺加利斯，南部是墨西哥的诺加莱斯。在人口、气候、卫生、文化、各项生产要素没有显著差异的情况下，亚利桑那州的人均GDP是诺加莱斯的三倍。
作者给出的解释是两地政治和经济制度差异导致了没有有效的手段约束官员贪腐,这种制度的形成还与与早期殖民社会的商业活动有关。
作者开创了包容性制度和掠夺性制度两个新词，通过对大航海时代历史的研究，发现与早期殖民统治的方式有关。
西班牙人洗劫秘鲁文明，殖民者对强迫南美洲人民劳动，剥夺原住民的生产资料。西班牙人以掠夺贵金属（如黄金、白银）为目标，对南美洲资源进行了掠夺式的开采，最初的殖民方式并未形成欧洲现代资本主义的地方经济增长模式，因为这些财富大多通过掠夺和税收回流西班牙本土，而非用于殖民地的再生产和经济建设。
当英国殖民者到达北美洲的时候，试图学习西班牙人在南美的殖民做法，但是由于资源难以直接开采且人口密度不均的差别，没能够学习西班牙人的殖民模式。结果，北美洲和南美洲走向了不同的发展道路：英国人却不得不通过发展技术并投入生产获得可以攫取的资源，从而发展生产活动、相对先进的技术等，反观英格兰的殖民统治和政治制度都有了现代资本主义的雏形，这一理论解释了南北美洲走向不同的命运。
解释完制度的差异后，作者发现不同国家之所以繁荣或贫困，是因为选择了不同的制度。
在《命运的逆转：地理因素和制度对现代世界的收入的贡献》一论文中，发现在过去的500多年的时间里发生了一种命运的逆转：西方殖民统治开始时期，曾经富有的国家，如印度、墨西哥等，如今均陷入贫困，而那时的穷国，如加拿大、美国，如今均极为富有。
有力的证据是1995年人均GDP（平价购买力）与1500年的城镇化率和人口密度呈现负相关，也就是说在相对贫穷、人口稀少的地区，欧洲殖民者倾向于大规模定居并建立鼓励投资的制度；而在原本繁荣、人口稠密的地区，掠夺性制度更有利可图。这种“制度逆转”可以解释500年间的收入逆转。
一言以蔽之，殖民统治的手段和社会制度决定了近代发展。在我看来这也是纯粹的废话，殖民者的后代在解释祖先强盗活动的影响，被作者描述成殖民地被强行改造成的制度变化被称为inclusive institutions，美化殖民活动本身，还有比这更讽刺的含义吗？ 作者又不能证明，如果没有殖民活动那会怎样？没有与强加的欧洲制度形成对照对比。
但有的地方没有被殖民，除了殖民带来的经济制度变迁，那国家内部又是如何开创“好的制度”？
作者用回英格兰的例子，英格兰是先进行政治改革后发展经济的案例。1642年到1651年的英格兰内战和1688年的光荣革命（Glorious Revolution），限制国王和行政长官的权力，并把决定经济制度的权力交给国会。另一方面，它对更广泛的社会部门开放政治，让更多人对政府运作的方式有更大的影响力。光荣革命是创造多元化社会的基础，它本身则以一个政治集权的过程为基础，并加速这个过程。它创造出全世界第一套包容性政治制度，这一制度攸关由谁获得富裕的利益，这种发展并非以共识为基础，而是激烈冲突的结果：不同的群体竞争权力，挑战他人的权威，并尝试建立对自己有利的制度。
德国和法国在十八世纪领先于英国，这两个国家所享有的知识自由，是数学、物理学以及人文和文学发展的原因，并在伏尔泰、孟德斯鸠等法国哲学家的推动下达到顶峰,而英国的政治是一个长期相对欧洲大陆保守的国家，甚至有神学家反对社会科学的研究。那为什么英国是最先进行工业革命的国家？
作者英国在工业革命前夕具备了独特的经济与政治优势，为其率先进入工业化奠定了基础。首先，在经济方面，英国的人均GDP和贸易量已在全球处于领先地位，这一优势来自于其发达的海外贸易网络和较高的资本积累水平，为后续工业扩张提供了充足的资金支持和市场需求。在政治上，1688年的光荣革命通过建立宪政体制、巩固议会权力，确立了以利润和经济发展为导向的政策框架，使得政府在制定政策时更关注于商业利益和私有财产权的保护。这一体制为资本主义的发展营造了稳定和可预期的法律环境，吸引了大量的国内外投资。
英国在土地问题上的独特解决方案也为工业革命提供了关键条件。由于圈地运动的推进，许多拥有商业头脑的地主获得了对大片农田的控制权，他们将农业生产方式从封建式的庄园经济转变为商品化农业。这一转变不仅提高了农业生产率，释放了大量不再从事农业的剩余劳动力，为工业部门提供了急需的劳动力资源；同时，农业商品化和生产力的提高确保了城市和工业区所需的粮食供应。圈地运动和商品化农业积累了大量资本，这些资本逐渐转移至新兴工业部门，为制造业的设备改进和基础设施建设提供了投资来源。总体而言，工业革命前的英国通过农业商品化、资本积累和政治体制改革，奠定了加速工业化的基础，使其在这一历史转型中占据了独特的先发优势。
既然制度取决于政治权力，如何由少数精英掌握政治权力的掠夺性制度转变为包容性制度呢？为什么很多国家当初没有实现这样的转变？阿西莫格鲁等的解释集中在政治权力的冲突以及统治精英与大众之间的承诺问题上。
他们认为，精英和大众之间面临“承诺问题”。只要政治体系保持对精英有利的状态，大众就难以相信精英会真正执行改革经济体系的承诺。设想一个新的政治体系下，这个政治体系允许大众在自由选举中撤换不履行承诺的领导人，那么这个政治体系是真正有助于推动经济体系改革的。然而，统治精英担心在新体系下，他们不会得到大众对他们失去经济利益的补偿。于是导致社会陷入一个循环：掠夺性制度导致大众贫困，统治精英则保持富裕状态，这样的情况显然是难以长期共存的。
因此，有时候在缺乏可信承诺的情况下，也会走向民主，那就是依靠革命。这是因为，即使在非民主国家大众可能缺乏正式的政治权力，但是他们有数量优势，能够形成革命的威胁。在这种威胁最严重的时候，精英们面临一个困境：他们希望维持权力，并试图通过承诺进行经济改革来安抚大众。然而，这样的承诺缺乏可信度。在这种情况下，精英们可能唯一的选择就是放弃权力，引入民主制度（包容性制度）。这一模型已被用来解释19世纪末至20世纪初西欧的民主化进程：如英国、瑞典等国选举权的扩展过程中伴随的普遍的罢工和抗议活动。
如果单纯用来解释西方世界的历史，那还不差，但作者试图把民主化宪政整体和包容性制度划等号，还不尊重其他文明独特的制度。
作者对美国的解释
美国宪法在建立之初并未构建一个符合现代标准的民主政体。宪法没有对投票权进行联邦统一规定，而是将投票资格的决定权交给各州。北方大部分州在19世纪初取消了财产和财富限制，允许所有成年白人男性投票，而南方各州在同一时期内逐步放宽投票权的限制。
美国宪法在1787年费城制定时承认奴隶制的合法性。制宪过程中最具争议的妥协之一是关于众议院席次的分配：席次分配原本按各州总人口决定，但南方代表坚持将奴隶计入人口，而北方代表反对这一提议。最终，双方达成了著名的“五分之三妥协”，即每位奴隶按五分之三自由人计算入总人口，用以决定南方州在众议院的席次。这一妥协反映了南北双方在宪法中的深层次冲突，也在一定程度上暂时抑制了双方的对立。
此外，宪法制定后南北之间逐渐形成了一系列新的妥协措施，以维持脆弱的政治平衡。1820年的密苏里妥协便是其中之一，规定联邦在接受新州加入时，必须保持支持与反对奴隶制州数目的对等，以确保参议院中南北双方势力的平衡。虽然这些妥协政策短期内缓和了冲突，但并未解决奴隶制在美国社会中的根本问题。南北之间的对立最终在内战爆发中走向不可调和，随着内战北方胜利，才正式终结了奴隶制这一根本冲突来源。
作者阿西莫格鲁和罗宾逊认为，南北战争的胜利帮助废除了掠夺性的奴隶制度，从而为全国范围内的广纳性制度扫清了一大障碍。
制度之辩
广纳式的经济制度创造广纳式的市场，不但给人自由以从事最适于个人才能的职业，也提供平等的环境让人有机会这么做。有好点子的人可以开创事业，工作者则倾向从事自己较有生产力的活动，缺乏效率的公司可能被更有效率的公司取代。对照人们在广纳式市场中选择职业的方式，殖民时代米塔制度下的秘鲁和玻利维亚有许多人被迫在银矿和水银矿场工作，不管他们有什么才能或有没有意愿。广纳式的市场不只是自由市场，十七世纪的巴巴多斯（位于巴勒比海和大西洋交界的独立主权岛国）也有市场，但因为财产权并未遍及所有人，而只限于少数农场主，所以它的市场并不是广纳的；奴隶市场实际上是巴巴多斯经济制度的一部分这套制度有系统地胁迫大部分人口，剥夺他们选择职业和发挥才能的能力。
榨取式经济制度与榨取式政治制度的互相促进关系，把人们带进一个强有力的反馈环：政治制度让控制权力的菁英，对自身权力没过多约束的经济制度，它们也让菁英得以建构未来的政治制度，及其演进。榨取式经济制度反过来为同一批菁英谋利，而他们的经济财富和权力将协助巩固他们的政治支配力。例如在巴巴多斯或拉丁美洲，殖民者能利用政治权力实施一套为他们赚进庞大财富而牺牲其余人口利益的经济制度。这些经济制度创造的资源让菁英得以组织军队和防卫武力，以保护他们对政治权力的专制独占。其中的含义当然是榨取式政治与经济制度彼此支持，且往往长期得以延续。
为什么有权力的人不见得愿意建立促进经济成长的经济制度，其中的逻辑很容易适用于政治制度的选择。在专制政权中，有些菁英可以利用权力建立他们偏好的经济制度。他们会有兴趣改变政治制度，让它们变得更多元化吗？通常不愿意，因为这只会稀释他们的政治权力，让他们更难以、甚至不可能建造能增进自己利益的经济制度。我们在这里又看到明显的冲突来源。榨取式经济制度的受害者无法期待专制统治者自愿改变政治制度，并重新分配社会中的政治权力。改变这类政治制度的唯一方法是，迫使菁英建立更多元化的制度。
把简单的问题复杂化，混淆公平、正义、民主等概念，看《国家为什么失败》就像看西方政体发展童话故事。
自由的窄廊
阿西莫格鲁和罗宾逊在他们合著的《狭窄的走廊：国家、社会和自由的命运》（The Narrow Corridor: State, Societies, and the Fate of Liberty）一书中，又进一步对其“政治权力论”进行了扩展。他们指出，要实现好的制度，就必须在国家与社会之间达成一种有效的权力平衡。
狭窄走廊指的是国家和社会权力之间的微妙平衡，其核心论点是，要实现自由并繁荣发展，两者都必须强大。作者认为一个国家要保持自由的平衡是很难的，国家权力和社会力量遵从红皇后原理（你追我敢，相互博弈，从而维持相对不变位置）。
古代中国：由于国家力量强大，而社会力量则相对薄弱，因而在这种失衡之下，很难形成良性的制度。
专制体系的代表是商鞅变法。早期如荀子便提到「水能载舟、亦能覆舟」的模式，但是赢政却透过商鞅得到了新模式「国强民弱」的理论基础。商鞅在《商君书．弱民篇》的开头便提到：民弱国强，民强国弱，故有道之国，务在弱民。朴则强，淫则弱；弱则轨，淫则越志；弱则有用，越志则强。故曰：「以强去强者弱，以弱去强者强。」这便是贯穿《商君书》的想法。在法家作品里，弱民是商鞅特别突出的一环，在〈画策篇〉便提到：「昔之能制天下者，必先制其民者也；能胜强敌者，必先胜其民者也。」因为在商鞅的眼光里，国家机器的终极目标是：「圣王者，不贵义而贵法；法必明，令必行，则已矣。」讽刺的是，毛泽东在给郭沫若的诗也曾经提到「百代犹行秦法政」，而作者也认为这套弱民思想依然普及在中国，并在书中举了中国这套「社会信用制度」来阐明中国式的专制巨灵，对其有诸多批判。
——《自由的窄廊: 國家與社會如何決定自由的命運》衛城出版导言
津巴布韦：则由于国家能力欠缺，治理无效，最终导致了社会和经济的崩坏，造成了发展的停滞。
与中国相反的，是受制于「社会规范牢笼」（Cage of Norm）而没有办法建立国家的蒂夫族（Tiv）。分布在奈及利亚的蒂夫族是很特别的族群，因为在二十世纪之前，他们并未产生酋长制度。原因是他们的社会习俗将「有权力」跟「邪恶巫术」两件事绑在一起，所以对于任何一点国家机器都有很大的恐惧。在这样的社会里，无法发展出国家，也没有办法受益于巨灵带来的秩序跟好处。受制规范牢笼的社会将会是一个四分五裂的社会，缺少巨灵提供公共财维持秩序（书中举了一个黎巴嫩政府连垃圾都没法收的例子），社会福祉自然无法提升。之所以产生这个结果，是因为许多社会害怕「滑波问题」（slippery slope problem），也就是一旦创造了巨灵，巨灵就会如滚雪球般的愈来愈失控，所以不如一开始就不要创造他。
受权力约束的国家——曾经的英美：有幸经历彻底的革命和权力分配，由于国家并未完全掌握权力，社会能够通过议会和其他制度对国家进行制约，因而国家和社会之间碰巧形成了一种微妙的平衡，故最终成功穿越窄廊，形成了比较好的制度。
作者看下自己举的例子有多离谱，信奉自然迷信的尼日利亚Tiv族、滥发货币的津巴布韦、因宗教问题军事割据的黎巴嫩，还有各种宗教文化等问题，作者直接归因为“没有国家力量”。
权力与进步
以上提及为何政治和经济制度对经济繁荣的决定性作用，但笔者认为前两本书仍然是“后华盛顿共识2.0”，没有任何实质性的政策建议，而《权力与进步：我们为技术与繁荣而进行的千年斗争》为当下AI技术爆发提供了悲观预言和对世人警示。
《权力与进步：我们为技术与繁荣而进行的千年斗争》的主要论点：
- 技术创新对人类福祉的影响在很大程度上取决于如何使用这些创新的社会选择。
- 这些选择是由社会中的权力关系决定的，近几十年来，我们的选择被科技公司创始人和风险资本家的权力引向了消极的方向。
- 社会可以选择发明的技术类型，以便更广泛地分配利益，通过避免取代工人的技术以及发明补充工人的技术。
阿西莫格鲁在他的论文《为什么新技术与技能互补》和《技术变迁、不平等和劳动力市场》中提出了一套“导向性技术进步”理论。这个理论认为，技术进步的方向受到经济因素的影响，而不仅仅是一个自然的过程。在现实中，技术进步并非对所有生产要素（如劳动力、资本等）同等有利，而是会倾向于提高某些生产要素的生产率。这种技术变革方向往往由经济激励决定，特别是市场规模、要素相对价格等因素。
- 市场规模效应：某种生产要素的相对供应增加时，市场对这种要素相关技术的需求也会增加，从而刺激企业和研发部门开发更多与其互补的技术。
- 价格效应：某种要素变得更昂贵时，技术进步会偏向那些可以提高这种要素生产率的方向，从而降低其单位成本。
根据该理论，阿西莫格鲁认为有时候那些偏向于技能的技术（Skill-Biased Technology）的发展可能会产生很糟糕的经济后果。具体来说，当这些技术出现后，那些高技能的人会首先学会这些技能并从中获益，而低技能者则会因技术受损，于是收入分配就会出现恶化。但这还不是全部，当更多的人发现这一点后，他们为了使用新技术，也会努力提升技能，成为高技能者。而这会反过来促进技术朝着更偏向高技能者的方向发展。在这种循环之下，高、低技能者之间的收入差距就会持续扩大，社会将不断向着不公平的方向发展。
如何去引导AI更普惠的发展？阿西莫格鲁等试图从历史的教训中找出一条引导AI等新技术更好发展的道路。他们指出，对技术发展的引导根本上是一个对权力结构的调整。在很多时候，技术的发展之所以会损害普通工人的权益，是因为技术的发展方向被完全掌控在了资本方的手中。因而，要让技术发展能够惠及全体人，就必须打破这种垄断的权力结构。
阿西莫格鲁等认为，只有实现“包容性发展”（Inclusive Progress）才能让AI真正增进社会福祉。要达到这一目的，就必须做好两点：一是让工人拥有发言权，能够参与到影响技术发展方向的过程当中；二是要确保技术的发展是与人互补，而不是完全取代人，以此作为技术发展的底线。——由此可见“包容性发展”其实就是“包容性制度”在技术发展领域的体现。
阿西莫格鲁等在书中还提出了很多更为详细的“进步议程”。包括：加强市场激励、拆分科技巨头、改革税收制度、加强对工人教育和培训的投资、加强对隐私和数据所有权的保护等。
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加强市场激励：“政府该努力的是培养许多不同的发展路线，鼓励大家更重视辅助人类、给人类赋权的技术。政府应该做的是打定主意，愿意尝试各种以协助劳工与公民为目标的新技术。”
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拆分科技巨头：“市场过于集中垄断，会让技术创新遭到扼杀，发展方向遭到扭曲。如果想要让科技发展重新导向，一项重要的做法就是拆分那些科技龙头，好创造出更多元创新的空间。”
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改革税收制度：“在许多工业化国家，目前的税制等于是在鼓励自动化。透过税务改革消除这种不对称，就能消除公司继续推动自动化的动机。可大幅减低、甚至是完全取消工资税这个税目；并且适度提高资本税。”
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加强员工培训：“共享繁荣之所以能在1980年代之前实现，为低学历劳工提供培训功不可没。可以透过体制方案与国家培训补助来解决。而且这些培训计划通常也有工会的支持与监督。”
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加强隐私保护：“应该加强AI使用者的隐私保护。平台大量收集使用者的数据，会造成各种不利的影响；此外因为有太多数据被少数平台掌握，也就让它们与对手和使用者之间形成权力上的不平衡。”
总结
《国家为什么失败》解释了殖民统治的差异早就了包容性/掠夺性制度，强调了制度对国家繁荣与贫穷的决定性作用，英美等国有幸经历过彻底的革命并开创了包容性制度； 《自由的窄廊》解释了国家力量与社会力量相互平衡的重要性，并遵循红皇后原理。大部分国家一开始就“走偏了”形成路径依赖性，精英和大众矛盾取决于政治精英是否做出有效承诺或进行权力分配，否则大众会通过动员或威胁精英行使权力，作者认为国家要保持国家与社会力量的平衡是很困难的。 《权力与进步：我们为技术与繁荣而进行的千年斗争》坚决的反对了科技决定论，以审慎、批判的态势看待技术发展，由于技术增长带来的规模效应和价格效应，但偏向于技能的技术使得大部分人难以直接受益，认为AI的出现将加剧不平等，难以使得大部分人受益。
政策建议
- 强调机器有用性（machine usefulness），改善人与机械的联系，推动AI对人类的“有用性”，考虑什么样的AI工具可以为人类决策者提供有用、情境依赖的即时信息，可以利用AI工具使人类成为更好的问题解决者，能够执行更复杂的任务。这不仅仅是针对创意工作者、学者或记者，对于蓝领工人、电工、水管工、医疗保健工作者以及所有其他职业都是如此。更好地获取信息可以推动产生更明智的决策和执行更高层次的任务。
- 提倡技术与劳动力的互补性，体长拆分科技巨头；加强用户数据保护，避免数据集中形成权力不平等；税收改革，给对技术征税，也就是对设备和软件像对待人类雇员一样征税，减少替代效应。
欧洲中世纪农业技术进步带来的财富主要流向贵族和教会，用于修建宏伟的大教堂，而农民生活虽艰难但并非始终处于饥饿边缘。英国工业化的头一百年里，大多数劳动人民的收入增长缓慢，生活水平提高有限，直到19世纪中期才有明显改善。，我们又是否做好了迎接这一破坏性创新的准备吗？
疑问
作者对中国的解释
We next explain why these policy recommendations are misleading and why Chinese growth, as it has unfolded so far, is just another form of growth under extractive political institutions, unlikely to translate into sustained economic development.
我们认为温家宝的看法是先见之明，尽管有人怀疑他的诚心。但西方却有人不认同温家宝的说法。他们以为，在持续经济成长上，在广纳式经济及政治制度之外，中国走出了一条另类的道路，亦即威权式的。但他们错了。我们已经明白，中国之所以成功，其根源在于跳脱死硬的共产党经济制度，为生产及贸易的增加提供了诱因。从这个角度看，相对于那些已经摆脱榨取式制度走向广纳式的国家，中国的经验基本上并没有什么差别，纵使以中国来说是发生在榨取式政治制度之下。因此中国之达到经济成长，绝不是拜其榨取式政治制度之赐，相反：过去数十年来成功的成长经验全是因为摆脱了榨取式的经济制度，走向更为广纳式的经济制度所致，但因为高度威权性榨取式制度的存在，此一趋势变得更困难而非容易。
作者一方面认为中国的繁荣是因为改革开放摆脱了固执的共产主义经济政策，但作者又说至今中国还是榨取式制度，书中描述模糊且自相矛盾。
不能轻易否定文化因素
韦伯的新教伦理又有什么影响？虽然新教徒占优势的国家如荷兰和英国确实是最早获得经济成功的国家，但宗教与经济成功却没有多大关系。法国是天主教占优势的国家，但也很快在19世纪模仿荷兰和英国的经济表现，而意大利今日也和其他国家一样繁荣富裕。再往更远的东方看，你会发现东亚的经济成功都与任何形式的基督教无关，因此也没有证据支持新教伦理与经济成功有特别的关系。
——《国家为什么失败》95页
作者强调制度对经济发展的重要性，但是这并不能拒绝宗教文化对经济发展的影响这一假设，属于逻辑谬误（一类错误）。尽管不是所有的经济发展都和清教徒宗教有关，但不能因此否定新教伦理促进资本积累这一过程。
当消费的限制与这种获利活动的自由结合在一起的时候，这样一种不可避免的实际效果也就显而易见了：禁欲主义的节俭必然要导致资本的积累。强加在财富消费上的种种限制使资本用于生产性投资成为可能，从而也就自然而然地增加了财富。
——马克斯•韦伯《新教伦理与资本主义精神》
为什么是清教徒？因为从基督教新教加尔文派发端的清教徒的禁欲宗教职业观，一方面强调消费的节制，二方面则强调自愿劳动的重要性，鼓励人们不可以虚度光阴，否则会浪费掉上帝赐与人们的宝贵时间。衡量一份职业是否有用，依据的判断标准有两种，其一是能否符合上帝的道德标准，其二则是个人获利的程度。
再来看热衷于文化假说的人士偏爱的一个地区：中东。中东国家主要信仰伊斯兰教，而正如我们已经提到，其中的非产油国都相当贫穷。产油国很富裕，但这种天赐的财富对沙特阿拉伯或科威特建立多元化的现代经济却没有多大帮助。这些事实不是可以充分证明宗教有关系吗？听起来似乎有道理，但这种说法也不正确。没错，像叙利亚和埃及这些国家很穷，他们的人口主要是穆斯林，但这些国家也在许多方面不同于其他国家，而这些方面对于繁荣富裕更是重要得多。例如，它们都曾是鄂图曼帝国的省份，而这对他们的发展方向造成极大的不利影响。在鄂图曼统治崩溃后，中东被吸收到英国和法国殖民帝国，两者又再阻碍了中东国家发展的可能性。独立以后，它们跟随许多前殖民国家的脚步，发展出阶层式的独裁政权，采用的政治和经济制度在我们看来大多无助于创造经济成功。这种发展道路大体上受到鄂图曼和欧洲统治的历史所塑造。伊斯兰宗教与中东贫穷的关系大体上是捏造出来的。
——《国家为什么失败》95页
笔者梳理了下当下经济学认为伊斯兰国家相对落后可能的原因：
热带地区地理假设,18世纪伟大的法国政治哲学家孟德斯鸠就已发现，富裕与贫穷呈现出地理的集中，并为这种现象提出一种解释。他宣称热带气候下的人民倾向较懒惰，缺乏探究的精神，因此不努力工作，不知创新，这是他们贫穷的原因。孟德斯鸠也推论，懒惰的人倾向被专制君主统治，暗示热带地理位置不仅可解释贫穷，也能说明一些与经济失败有关的政治现象，例如独裁政治。现代观点是热带疟疾等热带疾病对健康有极不利的影响,热带土壤不容许高生产力的农耕,温带气候比热带和亚热带地区有相对优势；- 伊斯兰教义逐渐简化沦为功修仪式，是安拉（真主）对人类的命令和责成，是穆斯林个人必须完成的主命功修和必尽的义务,穆斯林的宗教义务侵占社会本用于生产劳动的可支配资源和时间；
- 继承习俗不利于资本密集型产业和规模经济，伊斯兰社会里的商业合伙关系是穆斯林商人阶级经营企业的主要组织结构模式，这种合伙关系可以由一方随意终止，即便是经营得相当成功的企业，也会在合伙人一方死后解散。这就是大多企业无法做大而且短命的原因。穆斯林世界最成功、最持久的商业合伙关系是在当地的非穆斯林之间开展的。继承习俗有碍企业团结，因为一个穆斯林商人死后，他的财产将由各家庭成员平分，这妨碍了资本积累，阻挠了本能长期存在的资本密集型企业的生存。由此造成的组织结构上的落后，致使穆斯林商业团体在面对西方竞争者时丧失了与之抗衡的优势；
- 能源诅咒。产油资源国生产要素禀赋，经济发展路径依赖性。荷兰病（Dutch Disease）,当石油等资源出口带来大量外汇时，国家货币会升值，这会削弱该国其他出口部门的竞争力,解决方法是能源国建立主权投资基金，如挪威；
- 木兰经限制商业活动，伊斯兰教义严格禁止利息（Riba），即任何带有预期固定回报的借贷行为，这使得伊斯兰金融体系无法采用传统银行系统的贷款和债务工具，为了遵循教义，穆斯林社会还逐渐发展出利润分享、租赁等替代性金融工具；
- 丧失全球化机遇，伊斯兰法（Sharia）强调分配公正、反对过度资本积累和贫富差距，但全球化带来了现代资本主义体制和市场竞争机制的渗透，导致伊斯兰国家在引进外资、开放市场方面面临冲突，未能快速融入全球供应链体系，穆斯林没有参与到缔造现代文明之中，主要商品依赖进口；
- 公元九世纪，该地区的统治者开始用奴隶而非本国人民组编军队。这些由奴隶组成的军队使统治者得以独立于本国的军事和平民组织，并帮助移除了在穆斯林社会进入现代之前对当权者的种种限制。在这样的独裁环境下，宗教领袖作为当权者权力的唯一制衡者出现了。宗教领袖与军队合作，设计出一套排斥其它权力中心的体系。这一由来已久的制度结构在奴隶军队支持的君主和宗教精英之间进行权力划分，不利于民主制度的孵化。相反，宗教精英与军事精英联手，共同延续钱尼所谓的“经典”制度平衡，它常被称作伊斯兰法，意在促进和保护上述两方的利益(Bernard Lewis)；
- 逊尼派更具有包容性，允许一定的商业活动，如沙特、马来西亚；什叶派保持政教合一，严格遵守古兰经和服从宗教领袖的领导,如伊朗、伊拉克、黎巴嫩。
参考资料
中东的“自由赤字”是伊斯兰教之过？.https://archive-yaleglobal.yale.edu/node/61711
Reflections from the Shaping our Collective Digital Future convening.https://public.digital/pd-insights/blog/2022/11/reflections-from-the-shaping-our-collective-digital-future-convening
三位美国教授获奖，揭示制度如何塑造繁荣与全球不平等.https://forbeschina.com/leadership/68879
Book review: "Power and Progress".https://www.noahpinion.blog/p/book-review-power-and-progress
金融学术前沿：制度与繁荣——浅谈2024年诺贝尔经济学奖.https://fddi.fudan.edu.cn/a8/ad/c18985a698541/page.htm
诺奖书单
书籍：
《政治发展的经济分析：专制和民主的经济起源》（Daron Acemoglu, James A. Robinson. “Economic Origins of Dictatorship and Democracy”, 2006.）
《国家为什么会失败》（Daron Acemoglu, James A. Robinson. “Why Nations Fail: The Origins of Power, Prosperity, and Poverty”, 2012.）
《狭窄的走廊：国家、社会和自由的命运》（Daron Acemoglu, James A. Robinson. “The Narrow Corridor: State, Societies, and the Fate of Liberty”, 2019.）
《权力与进步：我们为技术与繁荣而进行的千年斗争》（Daron Acemoglu, Simon Johnson. “Power and Progress: Our 1000-Year Struggle Over Technology and Prosperity”, 2023.）
论文：
《发展差异的殖民地起源：实证调查》（Daron Acemoglu, Simon Johnson, James A. Robinson. “The Colonial Origins of Comparative Development: An Empirical Investigation,” American Economic Review, 2001, 91(05).）
《命运的逆转：地理因素和制度对现代世界的收入的贡献》（Daron Acemoglu, Simon Johnson, James A. Robinson. “Reversal of Fortune: Geography and Institutions in the Making of the Modern World Income Distribution,” Quarterly Journal of Economics, 2002, 117(04).）
《欧洲的崛起：大西洋贸易、制度变革与经济增长》（Daron Acemoglu, Simon Johnson, James A, Robinson. “The Rise of Europe: Atlantic Trade, Institutional Change, and Economic Growth,” American Economic Review, 2005, 95(03).）
《权力、精英和制度的持久性》（Daron Acemoglu, James A. Robinson. “Persistence of Power, Elites, and Institutions,” American Economic Review, 2008, 98(01).）
《为什么新技术与技能互补？导向性技术进步与工资不平等》（Daron Acemoglu. “Why Do New Technologies Complement Skills? Directed Technical Change and Wage Inequality,” Quarterly Journal of Economics, 1998, 113(4).）
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 December 1st发布
芒格的思维：多学科思考能力
《穷查理宝典》这本书标记想看已经是很多年前了，直到最近才真正把它完整读完。其实也挺庆幸是现在读完而不是几年前读完的。所处的时间段不一样，也许读完的感受也完全不一样。
很多朋友应该都已经看过了，这里我就不直接贴那些哪里都有的摘抄了，谈谈我的读后感和思考吧。
我读的简体中文版本的译本，不少地方的翻译感觉上还是比较硬的，需要咀嚼猜想一下原文，不过整体上还可以，没有那些学术书的机翻感。
芒格作为伯克希尔二把手，和巴菲特一样，平身非常爱看书，被形容为“行走的书本”。大量的阅读也造就了芒格的知识体系——多学科的综合思考能力。因为我们所处的世界不是单一的，很多事情都柔和了方方面面的问题，无法使用单一学科的知识进行全面的解释，只有具备了多学科的知识体系，才能超越其他人一步。
这里我想到了这些年出行，在参观那些历史遗迹的时候的思考。观察这些遗迹，我们不仅仅需要理解当年所处时期的历史本身，还需要结合当时社会环境、科技、宗教、整治、地理、气象，还有经济等等。单纯的看看遗迹的宏伟或者所谓时间流逝那沧桑的痕迹，能感受到的还是觉得稍微浅了一些。
我们所接受的教育体系，使我们习惯了使用自己擅长的技能去思考所有的事情。尤其是高中开始分文理科，大学开始分专业，很容易给人养出“铁锤效应”的惯性，即手里拿着锤子，看什么都像是钉子。
要刨除“铁锤人”的标签，最直接的方式是给自己建立多学科的知识体系。这看上去很费劲，但芒格认为多学科的知识体系建立并不需要完完全全地深入去学习，只需要理解每个学科最基本的那些大道理就行。理解之后构建自己的知识框架结构。
有了完整的多学科思维结构之后，可以为自己梳理几个“检查清单”，在思考的时候，对照检查清单，避免对细节的忽略。同时，“思考”也需要勤加练习，才能保持较高的水平。
心理学是芒格几乎每一个演讲中都会谈到的话题，他痛斥现有的心理学体系，心理学应该是更加综合的学科。心理学也是投资中非常重要的影响因素，无论是自身考虑问题的时候心理影响，还是判断其他人的时候，都非常有用。几千年进化而来的那些我们习以为常的思维惯性，在投资这样的场景，可能需要反其道而行之，所谓的“反人性”吧。
书中最后的人类误判心理学25条检查清单非常有意思，我摘抄了下来，往后遇到问题的时候，准备拿出来对照分析思考思考。
跨境投资（港美股）新手指南
Update：本文已出视频版，欢迎收看：
很多新手和粉丝朋友还不知道如何下手做美股、港股。确实，如果一上来就是一堆名词概念，往往需要花费很多时间才能搞明白。今天就来写一篇简单易懂的入门指南。
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为了容易理解，本文只包含最基础的路径。更多更详细的懒人包后面整理了再出～
先看这张图，针对资金来源的不同，我们分为两种情况，分别是人民币和外币。外币方面，通常因为其他国家通常对外汇“缺乏有效的管制”因此基本上没什么限制。对于人民币而言，通常需要先购入外汇，并汇入香港等中转地，再去往最终的账户。
这里涉及到重要的两种账户：资金账户 和 理财账户，下面详细展开。
做境外的投资，一个境外的账户是最重要的前提。无论是本身就有境外收入还是通过人民币，都是需要一个正经的银行账户进行资金的收发。
而如果你手上只有人民币，是没法直接转到券商账户的，必须购汇，出境才可以。
对于新手而言，一张香港卡可能是最好的选择，理由如下：
- 香港是国际金融中心之一，资金走向全球都相对比较方便
- 香港很多银行在境内都有分行，同名同行的账户跨境转账往往最为优惠、快捷
- 所有的中资券商、以及如 盈透、嘉信 等外资券商都有香港地区的入金账号，方便入金账户
开卡目前有两种方式，分别是：
- 内地见证
- 赴港办理
内地见证，即在某银行的内地分行先开立境内的储蓄卡，然后通常需要存入约 50 万的资金到卡内，成为该行的高级理财账户。高级理财账户可以通过客户经理预约香港分行的远程开户。通常都是线上做开户流程，并且需要由律师见证（银行一般会安排，见证费可能在500～1000不等）香港卡开立成功后会邮寄到国内。
这种方式的优点是全程不需要去香港，且成功率高，不太可能被香港那边拒绝。缺点就是需要存 50 万资金在内地卡，通常在3个月或以上。
赴港办理，即肉身前往香港，去银行柜台开户。这种方式对于正好有计划去香港或者人在深圳或附近的朋友来说是比较实惠的一种方式。通常就只需要存入 1万港币左右作为卡激活所用就行。缺点则是，需要肉身赴港，离香港远的朋友就不太划算了。另外，近期香港开卡较为热门，部分银行需要实现预约，且被拒绝下卡的概率也较高。
常见的办卡银行：中银香港（仅赴港办理）、工银亚洲（仅赴港办理）、渣打银行（可内地见证）、汇丰银行（可内地见证）、恒生银行（可内地见证）
📣 博主有渣打等银行内地见证通道，有需要可以联系
购汇转账其实有很多细节可讲，也有很多方式，一开始也不需要去研究什么方式汇款损耗最小，因为概念和东西太多了，以后有机会可以再搓一篇攻略。对于新手而言，推荐直接使用手上已有或者最容易办到的卡。同样建议使用渣打、中银等这种包含了内地卡和港卡的套装。
- 购入外汇，在内地银行 App 或者网银中，找到 购汇。根据你的需要用人民币买入外汇。通常买港币或者美元即可，优于港币和美元是固定利率，所以实际上都差不太多。
- 跨境汇款，同样在内地银行中选择类似 “跨境汇款” 这样的功能，输入你香港银行的账户信息，汇款理由一般是因私旅游或者其他理由，详细的汇款方法这里就重复写了，可以自行搜索对应银行的教程。
- 通常同一银行跨境汇款是很快的，注意在香港银行账户中查收。
之前写过一篇主流的券商横向评测文章。很多新手朋友纠结券商的费用问题，这里博主我其实觉得作为新手的话并不需要过多的关注这个问题。因为新手通常是交易额小、交易频次低，算下来其实费用上并不会差太多，远不如你交易的盈亏。
新手阶段，更重要的是去理解海外的券商的操作方式，以及一些新的概念，比如大 A 所没有的做空，比如什么是融资，以及熟悉 T+0 的交易模式等等… 这些东西，远比琢磨手续费重要。
回到正题，对于大陆身份的朋友来说，有两类券商可以开：
- 中资券商：通常都是在香港的券商，如 富什么、什么桥等
- 外资券商：通常是允许中国人开户的美国券商，比如盈透、嘉信、Firstrade 等
建议有条件的新手朋友还是从中资券商入手，毕竟 App 比较符合国人的使用习惯，全中文界面、中文客服等，基本上每家都还带有投资者社区，可以上去看看。博主我之所以现在在做期权，也是因为社区逛多了，天天看别人说 call、put 一怒之下想搞明白是什么才入的坑…
待到熟悉之后，那么还是推荐开一个外资券商，体验一下原汁原味的外国人的投资体验。通常外资券商开户过程较为繁琐，页面中文翻译可能牛头不对马嘴。有点也很明显，更佳成熟、交易种类更加齐全等等。
拓展阅读：
如果前面两步都走完了，这一步已经不是问题了。券商开户之后，尤其是中资券商，会给你发一份非常详细的入金指南文档，博主我就偷懒不细说详细步骤了。
这里主要讲一下推荐的出入金方式：
- 港币：推荐使用 FPS 或者 edda，可以参考我的 盈透入金指南 文章。有意思的是，如民生银行、招商银行对某几家中资券商是开通了银证转账功能的，你可以像 A 股一样操作资金
- 美元：推荐使用 ACH 入金（ACH 只有美国银行卡可用，新手可以跳过）其次是电汇（和你跨境转账类似）
博主也跟不少券商达成了合作，为大家争取到了很多优惠和福利，花了一天时间自己写了个汇总页面，：https://invite.innomad.io
盈透IB定投（定期定额自动投）图文教程
“定投”是非常适合低频投资者的投资方式，因为定投不需要择时，唯一需要的就是定期投入一定量的资金，通过拉长时间实现风险平摊。曾经也分享过一篇：定投标普500
在场外的基金平台上，很多平台都实现了自动定投，即设定好定投时间频率，定投金额，系统会在到相应时间点的时候自动扣款买入。有的平台甚至还有“智能定投”功能，根据定投对象的价格动态调整卖入的份额。
然而，绝大部分的券商并没有这种“自动化定投”的功能，即，需要投资者手动在每月或者每周主动买入。盈透 IB 却是一个例外。今天来分享一下如何在盈透上设置自动化定投。
如果你还没有盈透账户，可以参考这篇开户教程：
更多盈透教程：
首先先来讲讲“定投”的份额。我们在场外基金平台定投时候通常都是指定定投金额，比如每个月 3000RMB，在实际购买基金后，份额并不会是整数。这种非整数的份额，在盈透上叫做“小数股”，其他很多券商也会叫“碎股”。
有的券商是不支持小数股交易的，因此就无法实现“固定金额”定投。
因此，要实现在盈透上的固定金额定投，首先要开通盈透账户的“小数股”交易许可（更多关于盈透交易许可的说明，可看：盈透交易许可）：
登陆盈透官网后，点击右上角“小人图标” —> “设置”
拉到下边，找到交易板块中的“交易许可”
点击“股票”下边的“添加/编辑”按钮，然后在勾选“全球（小数股交易）”，提交，签名后通常立刻就会开通。
在网页端，选择 “交易” - “定期投资”
根据表单提示设置定投参数：
其中字段解释：
- 资产：即要投资的标的，通常我们选一些指数基金
- 开始日期：即第一次定投的时间
- 间隔：即定投的频率，可选择：每日，每周，每两周，月度，季度，每半年，年
- 结束日期：这里可以指定该定投计划的停止时间，可以指定结束日期或者需要执行的期数
- 无结束日期：勾选这个后，该定投计划长期有效，且上面的结束日期参数无效
点击提交后，进入确认页面：
确认无误后，点击“保存投资”，就完成了。
同样，在网页端点击“交易” - “定期投资”就可以看到已经设置的定投计划列表：
在这里，可以点击后面的操作图标进者管理：编辑修改、删除、查看执行历史。
可以定投哪些标的？
常见的个股、ETF 都是可以定投的
余额不足会怎么样？
盈透会提前3天提醒用户留好账户余额。如果在扣款时候仍然余额不足，则扣款顺延一个周期，如果还是不足，则取消扣款。
扣款时候遇到节假日会如何？
盈透会延迟到下一个交易日执行。
如果没有对应的币种余额，会怎么样？
盈透会自动帮你兑换相应的币种。
盈透的“定投”功能可以说是美股券商界久旱逢甘露，非常适合不怎么经常操作的投资者。系统自动帮你按照计划执行定投其实是美股投资中非常重要的成功因素。要知道，对于新手来说，多看一眼账户就会多一丝亏损的可能。嗯。
新手的第一个期权 Short Put 策略 — Cash Secure Put
系列文章目录：
期权系列文章已经很久没写了，很多朋友都在催更啦，今天先更一下新手三篇的第三篇：Cash Secure Put，中文叫做“卖出现金担保看跌期权”。
这里，还是推荐一下一本入门小书：《3小时快学期权》，粉丝交流群里几乎人手一本了，官方出品，文字幽默，休闲学习。
首先还是建议大家学习期权的时候，这些策略名字尽量记英文名，因为中文的名称总是又买又卖的，又看涨看跌的，后面价差策略还会出来“牛市”、“熊市”，容易晕。比如本文的策略，英文名只描述了“Cash Secure”和“Put”，没有说是买还是卖，当你熟悉了之后你就会知道，Cash Secure Put，就是卖出策略。
回归正题，Cash Secure Put（以下简称为 CSP）其实就是卖出每一份 Put 的同时，冻结对应100股正股的现金。
CSP 咋一看看上去像是在裸卖 Put，因为在订单和仓位中都只显示了策略的一条腿：单边卖出了 Put。其实不然，我们在卖出的同时，冻结了保证金，只是这部分保证金没有显示在仓位中而已。
（以下是 IB 和 嘉信对卖出1张 AAPL PUT 的详情预览）
IB 的看上去会复杂一些，从下面嘉信（thinkorswim）中可以看到，Buying Power Effect 扣除了 220 * 100 + 0.65(佣金) = $22,000.65。
下面通过 P/L 示意图和一个假想的例子来解释这个策略的盈亏状态：
举🌰：说现在有一只股票叫做 ABC，当前股价 100，我们做一个 CSP 策略，即卖出 1 个 行权价为 90 的 Put，权利金为5元，假设这个期权还剩下 30 天时间。（如何选择行权价我们下面再细讲）
我们分析一下在做完 CSP 之后，啥也不干，干等到到期日会发生什么：
- 股价超过 90，卖出的 Put 处于价外，期权作废，卖出时收到的权利金落袋，即 盈亏 P/L = 5 * 100 = 500 元。
- 股价低于 90，卖出的 Put 处于价内，卖方需要履行被行权的义务，此时 盈亏 P/L = 股价 - 行权价 + 权利金。从上图可以看到，在股价低于行权价的左半部分，盈亏曲线穿过了横坐标，这里分三种情况：
- 先看盈亏线和横坐标的交点，显然这里的 盈亏 P/L = 0，我们把这个交点称作为“盈亏平衡点（Breakeven）”。把 0 代入上述盈亏计算的等式中：0 = 股价 - 行权价 + 权利金，很容易可得此时：股价 = 行权价 - 权利金。也很好理解，因为卖 put 得到了 5元/张 的钱，因此我们可以多亏5块钱。
- 理解盈亏平衡点之后，左边的亏损和右边盈利部分就容易理解了，即：股价大于（行权价 - 权利金），意味着卖期权收到的 5 元还没亏完，如果股价低于这个价格，收到的5元就花完了，接下来是实打实的亏损了。
注意：此时大部分书都会说这个策略亏损是“无限”的，在实际情况中，其实是有限的，因为股价不可能跌成负数。即实际最大亏损为股价跌到0，亏损额 =（行权价 - 权利金）
CSP 策略很简单，关键在于账户中有足够的用来 Secure 的现金。
- 通常我们选择一个价外的 Put 卖出，卖出数量为账户中现金可购买正股的数量（以选择的行权价计算）/100。比如，卖出行权价 100 美元的1张期权，就需要准备 100 * 100 = 10,000 美元（1张期权对应 100 股）
- 卖出后，对应的期权购买力就会被扣除，即保证金，直到平仓。不同的券商、不同的账户类型，所需要的保证金可能不同，有的券商扣除的购买力可能并不是完全的 行权价 x 100 x 张数。这种情况下，请一定留好余地，因为卖方是义务，如果被抽到被行权，可能有不必要的麻烦。
如何选择标的？
通常建议只在自己愿意接正股的股票上做 CSP，这样即便被行权，心情也不会太差，相当于打折买股票而已。
如何选择行权价？
如果是在自己愿意接手的股票上做，行权价选择也很简单，就是选择自己的心里价位。
如果看过前一篇 Covered Call 的朋友，可能会发现，CSP 和 CC 的盈亏图形状是一模一样的。如果你深入去学习期权的等价关系，就会理解这两个策略实际上是一回事，CSP 基本等价 CC。
因此，CSP 策略也非常时候在一些稳步向上的股票上做，比如说蓝筹股。我经常在 MSFT、AAPL 这些股票上做。
至此，我个人认为每个人都应该掌握的期权策略就写完了，接下来会写一些深入的应用文章，敬请期待。
土耳其：后劲十足
原本本次行程没有安排土耳其，更想去迪拜奢侈一下。无奈查了下天气预报发现迪拜天天 40 度以上，想着土耳其反正要去转机，不如当作一个正经的旅行目的地吧。于是，便安排了8天
依然先放上脑图。行程主要是：新加坡 ✈️ 伊斯坦布尔 ✈️ 达拉曼 🚗 卡什 🚗 安塔利亚 ✈️ 卡帕 ✈️ 伦敦。
行程安排思路很简单，因为土耳其是左舵车靠右行，因此自驾那一段应该靠右行视野会更好一些（海在右手边）
伊斯坦布尔似乎是世界上唯一一座横跨两个洲的城市，博斯普鲁斯海峡两边分别是欧洲和亚洲。来之前预习了 BBC 的纪录片《拜占庭：三城记》
拜占庭、君士坦丁堡、伊斯坦布尔。古代欧洲的历史可以说尽显其中。伊斯兰教在这里已经盛行了非常之久，但很多历史遗迹中，依然保留着当年罗马帝国基督教的痕迹。圣索菲亚大教堂中依然有耶稣的马赛克画像、穹顶的天使依然在那里…
因为排计划的时候失误，没时间去大巴扎了，改去了群友推荐的跳蚤市场 Feriköy Antika Pazarı
体验非常棒，可以说是伊斯坦布尔最好玩的之一，市场里遇到了一个 DIY 达人，展示着他 DIY 的各种意想不到又合情合理的小玩意
最后一晚去做了博斯普鲁斯海峡游船，尽管我们那趟晚了一些，没有卡到最好的夕阳，但不妨碍这一趟是伊斯坦布尔之行印象最深的体验之一。
在船上坐在我们边上的是一对年轻的土耳其夫妻，抱着他们的小孩。全程都能感受到他们家满满的辛福感。小夫妻一直在给宝宝唱歌，很日常，但很令人感动，我发现我无法用文字来描述清楚。土耳其小哥不时还拍拍我的手臂，提醒我看沿途的一些点。尽管他们非常想和我们聊天，但他们不会英语，我们不会土耳其语，小哥笑着喊 “English NO！” 至今印象深刻。
因为我们不想去滑翔伞，就干脆跳过了费特希耶，直飞达拉曼取车自驾到 Kas。仰仗着我们自驾，酒店定在半岛地区，万万没想的是在半岛准备入住的时候，发生了本次旅行最戏剧化的一幕…
首先是酒店，我们在 Agoda 上订了酒店，准备入住的时候，告诉我们酒店设备坏了…无法入住，本以为是酒店方耍赖，经过个把小时扯皮后发现是真的坏了，只是因为他们的沟通太烂了。扯皮的同时找了 Agoda，Agoda 给了一个备选酒店。原来订的酒店的小姐姐也找了几个同等级别的酒店让我们去看看。
于是在回去路边准备开车，刚开起来，就发现车的方向盘助力没了，紧接着就无法启动了…仪表盘上的引擎灯、电池灯什么的反正能亮都亮了…暴热的天气下开始打租车行的救援电话（至今没解决，还在扯皮中）然而眼看天色渐晚，给我们的备选酒店选择也逐渐变少，Agoda 也不断在催决定，万般无奈的情况下发现我们的车刚刚好抛锚在 Agoda 给的备选酒店的停车场边上…
那一刻，我们感觉应该是天意让我们换到这家酒店，于是直接入住，事实证明是正确的选择。
由于没有车了，住在半岛上交通还是不太方便，去码头，镇上吃饭都得打车。Kas 打车是固定价格 200 里拉，无论目的地是哪里。非常有意思的是几次打车竟然都是同一个小哥。朋克发型，独特的音乐，行云流水的上下坡车技，我们叫他半岛小王子。
Kas 另一个非常棒的体验就是跳岛游了，一整天，包吃，包游泳… 果冻海超级美
我们在安塔利亚只是路过，完全就是为了歇一晚，第二天一早飞卡帕。令人意外的是安塔利亚吃的餐馆非常好吃。酒店在哈德良门对面（后面在伦敦大英博物馆又看到不少哈德良的雕像）
附上地理位置
卡帕是非常神奇的地方，我们赶上了没有热气球的几天，哈哈（后来去伦敦后，伦敦的热气球也取消了）
白天主要安排了徒步，从 love valley 一路走回格雷梅。可能是我们穿得太不像徒步的了，沿着路走着突然发现一辆车以接近70码的速度火速倒车到我们身边，还没反应过来，车上的人喊道：要不要搭车一程，再三感谢下人家才走，土耳其人民真的非常热情，车上一大家人都在，我们要是上车，他们都得再挤一挤。
在网红餐厅（Topdeck Cave）的边上，我们吃到了卡帕的全场最佳，名字叫 Wooden Spoon Cave Restaurant。貌似是两个老头开的店，因为就在网红餐厅隔壁，那家店可以说门可罗雀，装面包的篮都甚至有点包浆。面包是真的好吃，蘸料也是真的好吃，更重要的是，面包无限续…
第二天我们去吃了隔壁 Topdeck，嗯，还是 Wooden Spoon 好吃些
至于住宿，网红 Luna 还是不错的
在卡帕的最后一天，由于口渴到处找水，结果迷路了，没找到之前发现的卖得较便宜的店。阴差阳错走进了一家叫 BIM 的超市（因为当时从 Kas 坐大巴去安塔利亚的大巴上有看到过路边巨大的 BIM 标志，主打一个眼熟），没想到就打开了新世界，这个超市里面的东西物价超级便宜…这也极大影响了后面我们在英国的消费。
土耳其只安排了8天，但后劲非常大。无论是饮食、宗教文化、历史让人印象深刻。而最让人印象深刻的，还是那里的人，热情。
很多人吐槽土耳其这两年涨价离谱，涨价是事实，但我觉得还不算离谱吧。换位思考，如果你手中拿着里拉，这一路贬值的速度，和可见的信用贬值，换谁都要涨价。
时间货币
翻了下放在老家的相册，发现曾经空无一物的家门口已经“树木参天”，原来已经二十多年了。
在小时候住的房间里有一个木制书架，是找人定制的。从几十年没动过的书架底部柜门里，翻出了一叠掌机杂志。顿时就回想起当年把它们抱回家的那种激动之情（尽管我小时候从未拥有过一个掌机）。能回想起高中的时候，用电脑上的模拟器去玩当年的 GBA 游戏，玩到被奶奶喊下楼吃饭为止…这些事情好像很久远，又好像很近。
我们绞尽脑汁学习投资，勤勤恳恳上班赚钱，其实赚钱并不是目的，反而是过程。我们每个人都有一个更重要的隐形货币——时间货币。每个人都想成为巴菲特那样有钱的人，但肯定不想成为巴菲特，因为老巴的时间货币相比大部分人来说都太少了。
每个人对待自己的时间货币的态度也都不一样，更多的人把它换成金钱，有的人用它换成更加无形的东西，比如说对亲人的爱，对自己而言的问心无愧等等。这些方式都没有对错，站在不同的角度，它都有绝对正确的存在理由，不容得任何质疑。其实，换来的金钱也只是个过程中之物，最终我们还是把它换成时间货币，只是希望能搏一个收益。
我现在觉得：生活中感到迷茫而不知道做什么的时候，也许只是因为不知道该把自己的时间货币花到哪里了而已吧。笃定的人，一定会想起来自己要做什么。
时间货币和代表“钱”的金属货币，最大的不同点是它是“不可再生”的，和期权的买方类似，有一个 恒定 的theta 值，每天都在以固定时间流逝。这是自然界最神秘也最残酷的事实之一。在这个对比中，“钱”简直是一文不值。
但是，另一个不同点是，“钱”只能存银行或者和古人一样找个罐子藏起来。当时间货币存在记忆之中，它的利息会无限放大。读完《悉达多》之后，给我最大的收获之一是：如何获得永生？对于个人来说，永恒就是那些怎样都会记得的瞬间，时间和生命是客观的自然规律，对于自己感受到幸福和快乐的时刻，才会永远铭记，时常怀念，这便造成了“永恒”，瞬间即永恒。
这时，记忆不再是线性，“时间”也不再是线性。
盈透交易许可
盈透可交易多达33个国家和地区、150个交易所/市场的产品
我们通常是做美股和港股，其他也可以根据需要开通，比如日股、新加坡等
- 美国市场：在【所有北美】勾选带有“美国”字样相关的权限，有些权限后面括号里的解释你可能也不知道它是什么意思，不用管他，勾上就行
- 香港市场：在【所有亚太】勾选【香港】。注意【香港/中国股票互联互通】这个的意思是通过盈透账户，从香港市场购买A股，这个不要勾选。勾了可能也过不了申请。
- 【复杂或杠杆交易所产品】，这个权限在与【股票】同一级的页面上。如果你想要做杠杆 ETF，比如 TQQQ、YINN，必须申请这个权限。
我们常做的还是美债，如果你要做其他国家债券，同理。
【债券】点进去后，选择【美国】
关于如何使用盈透购买美债，可以查看我之前写的教程：盈透证券如何购买美国国债
这一块的产品都是类似的金融衍生品，IB 的权限拆得比较散。这里还是按照我们常做的港美股市场来整理：
- 美股市场：主要是个股期权、指数期权等
- 【期权】勾选【美国】，以及 “四级期权”
- 港股市场：主要有期权、窝轮/牛熊证等
- 【权证】中勾选【香港】
- 【期权】中勾选【香港】
- 【指数期权】中勾选【香港】
由于种种原因，我们可能会经常在 IB 中处理港币、美元的兑换。如果有做其他地区的市场，可能还需要兑换成别的币种。
- 【货币/外汇】中勾选【货币兑换】
有些权限大陆身份账户是用不了的，或者申请不了的。比如“加密货币”是无法申请的，“共同基金”能申请，但是依然不允许交易。
ETF 开箱：QDTE
有粉丝朋友提到这个 ETF：USMV，今天来看一下
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
QDTE，全称 QDTE Innovation-100 0DTE Covered Call Strategy ETF。这个 ETF 通过合成 Covered Call 策略来提供每周的基础收入，同时又具备对 “Innovation-100” 指数的敞口暴露。“ Innovation-100” 指数说得比较玄乎，实际上查阅官方文档就是纳斯达克100指数。
- 类型：主动型 ETF
- 费率：0.95%
- 成立日期：03/07/2024
- 规模：$441MM
- 分红周期：周
根据ETF的名字显而易见的是它会在纳斯达克100指数上做备兑看涨期权策略。不过比较特殊的是，它备兑的是纳斯达克100指数 NDX 的深度价内远期 Call。从以下的持仓也可以看到这种情况：
FGXXX 占10%以内，这个背后投资的政府债券。剩下的 90%仓位都是 NDX 的 Call，这些 call 也是远期的价内期权。如果你了解期权的话，就会知道远期的深度价内call，基本就类似于正股，可以代替正股构成备兑策略的正股部分。通常这种方式会用在正股是指数，无法直接交易的情况，以及用在希望节省策略的总支出的情况。因此这种方式组成的备兑策略，也叫做“穷人的备兑看涨” （Poor man‘s Covered Call）。
备兑的卖出端：ETF 会在每天开盘后的短时间内卖出 ）0DTE 的“Innovation-100 Index”的 call 期权，0DTE 的意思就是 0 day to expire，也就是当天到期。基金经理会尽力卖出当天就能变成废纸的期权，这样期权金就被收入囊中。
基金官网会公布每天的日内交易记录，从交易记录上可以看到，基本每天唯一的操作就是卖出当天的 Call （这篇文章写于10月2日）。这里的代码 NDXP，实际上就是 NDX，NDXP 的期权最后交易日是到期日当天，NDX 是到期日前一天。
值得注意的是，因为是 0DTE 卖出，所以 ETF 不会持有卖单过夜，P/L 大致示意图如下：
以下测试是 QDTE 成立开始至今，每月定投100美金至QDTE、JEPQ和QQQ，并开启股息再投资后的增对比，因为时间尚短，可以看到几乎是一致的。当然因为时间太短，这个对比的意义也不大。
QDTE 又算是一个使用备兑策略的 ETF，它也有兄弟 ETF — XDTE，原理一样，就是把 NDX 换成 SPX。老读者们应该会想起之前开箱过的一组：ETF 开箱：JEPI、JEPQ 。结论也是类似的，大家都很年轻，还不足以看出究竟厉害在哪。
我的看法：这些备兑策略的 ETF，实际上核心是丰厚的分红，比如 QDTE 每周派息。分红多非常适合养老，适合作为资产配置中固定支出的那部分，也就是通过配置 QDTE 这些 ETF 给自己“发工资”，满足日常的开支。而面向增长的那部分，直接投资 QQQ 等，差别似乎并不大。
不要忘了，分红还需要扣税10%
如果你还不知道资产配置策略怎么搞，可以参考：家庭资产配置策略。
FOMO了？
今天先不发干货，随便聊两句。
2021年，GME 逼空事件，在逛 WSB 论坛的时候接触了很多“新词”：YOLO（you only live once， 你只活一次，意思是该梭哈了），FOMO（fear of missing out ， 害怕错过）
这波牛市虽然底层原因不同，但情绪已经让我感觉非常像了。
2021 年，我开户了 TD Ameritrade 账户（现在已合并到嘉信），因为 GME 事件发酵，导致我的开户审核排队等了四个月…
一大堆的新股民涌向市场，希望速度开户，跑步入场。一部分老股民，发现之前用的券商在极端行情时候不给力，甚至有“拔网线”的嫌疑，于是开始换新的券商。种种原因导致开户这一步就已经开始踩踏…
俗话说“乱世出英雄”，越乱的市场也容易出“股神”，相信后面会有不少一夜暴富的故事成为大家茶余饭后的谈资。这让我想起一个段子：说，刘备率军20万攻打襄阳.. 那你爷爷是刘备？不是。那是那20万大军的一员？不是，后面还有半句，10万百姓流离失所。极端行情是不讲逻辑的，赚钱要么靠运气，要么靠真本事，而前者也很容易凭实力再还回去。
FOMO 了吗？FOMO 了。
FOMO 了，除了赶着进场，不妨多在模拟盘试试，多学一些风控手段，复盘下有什么科学而不盲目的手段可以抓住这些行情。当然，整修装备也是值得去做的。今天是 8 号，经过一周的加班之后，仍然有券商账户出现登录不了，转不了资金的，不如乘机考察下，更新换代。
ETF 开箱：DRAG 中国巨龙
刚发完 美股市场上的中国ETF，市场上又多了一个新的 ETF：DRAG 中国龙。今天简单看看这个刚发售几天的 ETF。
这也是一个 Roundhill 家的 ETF，我挺喜欢他们家官网的，简洁优雅。
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
DRAG，全称：DRAG China Dragons ETF，中文就一般翻译作“中国龙/中国巨龙”了。这个 ETF 的目标也很简单，就是投资中国的经济发展，并聚焦投资科技创新领头企业。
官方的卖点：
- 精准锚定，ETF 只投资中国的科技巨头，彻底消除掉中小公司的风险
- 高效资金利用，ETF 虽然锚定极少数股票，但会尽力实现与普通 ETF 类似的税收待遇
- 简单，ETF 旨在为美股投资者实现一个代码投资5-10家科技巨头
- 类型：主动管理型 ETF
- 费率：0.59%
- 成立日期：2024年10月3日
- 规模：0.3MM
- 分红周期：年
DRAG 的介绍非常简单明了，基金将持有5-10家中国科技巨头（目前是九家： 阿里巴巴、比亚迪、百度、京东、美团、网易、拼多多、腾讯、小米），持有仓位至少占整体的80%以上。持仓也算是简洁明了：
首先是初选，基金首先筛选以市值排名的前 100 家中国科技巨头公司。然后进行定量和定性评估。
定量：评估这些公司每天的交易量
定性：基金团队对这些公司在创新层面的基本面调研和评估
最终会确定5到10家公司作为持仓，并保证每一个股票的权重趋于一致。持仓会在每季度进行再平衡，当前是 9 家。
持仓主要分为几部分：1. 九家公司股票，2. 九家公司对应的衍生品，3. 美国国债。
第一部分，九家公司的股票很好理解，在美股市场上通过持有股票或者 ADR 的方式。（很多中概股在美股市场都是以 ADR 方式发行）。
第二部分，SWAP，中文叫掉期协议，也是老朋友了，在 ETF 开箱：QLD、TQQQ 值不值得持有？中解释过。简单的说，就是基金和投行或者其他金融机构做了一个利率互换的协议，通过这种协议，相当于基金融资持有的对应的股份（股票上涨，基金支付利息，获得上涨收益；股票下跌，基金支付利息和亏损）。这里，持股份额会换算为等效的股票份额。
第三部分，持有的国债主要是作为第二部分掉期协议的抵押。
总结一下：这玩意儿就是专注持有了 9 家（当前）中国科技公司股票的 ETF。至于为什么要用到 swap 这种衍生品的理由也很简单：满足 RIC（Regulated Investment Company）的资产多样化要求，以满足 IRS 的税务层面的要求，来实现对投资者而言更优的税收待遇。
这个 ETF 公开发售才几天时间，业绩啥的也没法去看了。不过好在它非常简单易懂，也不需要去评估业绩。
这个 ETF 属于是懒人的选择，如果你想在美股市场投资10个以内的中国科技巨头，就可以通过这个 ETF 实现“一键购买” 的功能。
缺点也很明显：每个公司的仓位是均等的，但公司的成长性是不一样的，显然不适合喜欢精确调仓的投资者。另外，基金的选股再平衡都是季度的，中概股的一些临时波动，恐怕是不小的风险。
我相信，深知国内政策，中概特性的国内投资者，应该很少有人会选择这种一揽子买卖吧。
ETF 开箱：USMV
有粉丝朋友提到这个 ETF：USMV，今天来看一下
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
USMV，全称 iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF，是一只旨在通过选择波动性较低的股票来提供相对稳定投资回报的ETF。
官方宣传的特点如下：
- USMV采用低波动性策略，投资的股票波动小较小，因此风险小于大盘
- ETF 追踪指数，以这种方式来降低成本，同时获得持久的收益
- 强适应，因为寻求低波动的股票，因此无论涨跌，ETF 的波动都小于市场整体的波动
- 类型：指数 ETF
- 费率：0.15%
- 成立日期：10/18/2011
- 追踪指数：MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index
- 分红周期：季度
首先看一下持仓，以下是官网公布的前10占比的持仓。如上所说，ETF 宣称的是寻求市场上低历史波动的股票。
因为 ETF 实际上跟踪 MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index 这个指数，所以持仓什么股票以及比重都由指数决定。而该指数在决定一家公司的股票是否有资格被编制进去所考虑的点：
- 相对于母指数 MSCI USA Index 具备较低的 Beta 系数（Beta 系数可以简单看作相对母指数的倍数）
- 相对于母指数更低的历史波动率（历史波动率是一段时间内的股价变化的方差或者标准差）
- 偏好较低市值的企业
- 偏好特定风小较小的
如上 IBM、TMUS、MSI 这些，Beta 系数都在 1 以下。
分散投资提现在多个方面。首先是持仓占比。从持仓占比可以看到，目前最高的 IBM 也只有 1.75%。其次，行业和所属国家都有较好的分散：
以下是近5年 USMV 与 SPY 的对比：
和母指数 MSCI USA 的对比：
尽管 USMV 是低波动性，但依然会有和大盘类似的走势，只不过走得更加冷静。
下面来一个回测，VOO 和 USMV，各自定投10年，每个月定投100 美金：
10年内的回撤表现，低波的优势就出来了：
USMV 作为一个追求低波动的 ETF，非常适合喜欢追踪美股大盘收益，但只愿意承担更低风险的朋友。在回撤的时候，USMV 相对更加好一些，但是在 2020 年那种极端情况，似乎也差不多…
如果希望定投捕捉美国大盘收益，直接标普500，差异似乎也不是很大。如果长期看好美股市场，选择标普500，收益反而更好一些。
降低股票持仓成本 - Covered Call
今天写一下人人都应该掌握的期权策略第二篇：Covered Call。同样，这个策略即便你只做股票交易也是应该熟练掌握的。
Covered Call，中文通常翻译成 备兑看涨，有有时候简称为备兑，英文社区也会缩写成 CC
如果你还想系统性学习期权的基础知识，再次推荐大家去看上海证券交易所出版的《3小时快学期权》
Covered call 指的是我们在持有 100 股正股的同时，卖出 1 张该股票的 call 期权（美股期权中，通常 1 张期权合约对应 100 股正股）。
这里要注意的是，每卖出 1 张 call 的前提是你必须持有 100 股正股，也就是所谓的“备兑（Covered）”，也就是“准备好随时被人兑换走”。
这个策略最重要的也就是这个 Covered，假设你没有持有正股的情况下卖出 call 则称之为裸卖，裸卖 call 是风险极高的操作，作为新手的话千万不要随意尝试。（利润有限，损失无限）
Covered call 可以在你持有股票的时候产生源源不断的收入，这个收入不会很多，但相对稳定（如果你持有的股票不是妖股剧烈波动的话），相当于在逐步为你降低持仓成本。相对于做T来说，降成本速度没那么快，但是是属于一种“不做白不做”的操作。
Covered call 策略是非常新手友好的，操作很简单：
- 持仓正股大于 100 股，最好是 100 的整数倍
- 选择虚值的 call 卖出，每持有 100 股正股可以卖出 1 个 call，行权价选择你愿意卖出股票的价格即可
- 等待到期，重复再卖出一次
这里需要注意的几个点：
- 不能超卖，比如你持有 150 股，但卖出了两个 call，实际上有一个 call 是裸卖的，如果股价涨过裸卖 call 的行权价，相当于你做空了 100 股正在上涨的股票，是非常危险的。
- 行权价的选择一定要选择自己愿意以这个价格出手股票的价位，这样一旦股价真的到这个位置，股票让对方拿走就好。千万不要有卖飞的心理。
如上是该策略的盈亏示意图（图片来源于 investopedia，是一个非常好的学习网站，有空多看看），横轴为股价，纵轴为盈亏。
从盈亏图我们可以解读出这个策略以下的几个数值：
- 最大利润：卖出 call 的行权价 - 正股成本价 + 卖出 call 收入的权利金。最大利润的计算是按全部平仓看的（即股票也平仓），因此利润就是策略成交时候行权价和当时股价的差距（即股价达到行权价，股票如愿卖出后股票本身拿到的价差收益）加上卖出 call 收入的权利金，显然最大利润点发生在股价达到行权价的时候。
- 最大亏损：正股买入成本 - 卖出call所收入的权利金。即极端情况，股票归零，整体仓位收益就只剩下卖 call 所收到的权利金了。
剩下的问题就是 行权价 怎么选择了，熟悉期权的小伙伴可能会直接通过希腊字母取选择，那对于不熟悉希腊字母和定价模型的小伙伴来说，最简单的方式就是选择一个自己愿意出手的价格。
通常，Covered call 适用于股票适度上涨的情况使用，如果波动过大，股票很容易被 call 走，对于想要长期持有的投资者来说是不可接受的；而如果股票在下跌，那么正股面临的下跌损失是远远大于卖 call 期权收到的权利金的，这时候我们可能要采取的是其他拯救/保险型的策略。
你也可以尝试使用 delta 这个希腊字母，我们可以近似地把 delta 值看作期权到期变为实值的概率，比如 delta 0.2 的期权，那它到期后变成实值的概率就约等于 20%。显然，如果你不想股票被 call 走，那最好选择概率低一点的 call 卖。
Covered call 是非常适合期权新手使用的策略，因为你可以用做股票的思维去使用，行权价就是你的“止盈线”，无论你使用什么指标分析，用什么正股交易策略，你都可以在止盈的位置不断卖出 call，通过不断收获权利金来降低你的持股成本。
如果股票被行权拿走，请一定不要有卖飞的懊恼心理，反而应该高兴，因为你按计划完成了一笔达到预期盈利的投资！
2024年经济观察：不浪费一场危机
经济学本用于研究稀缺资源的配置，着手于最大化效用，而如今产能过剩，有效需求不足却引发了经济危机。
当下不是大萧条
在《伯南克论大萧条》中，伯南克用计量经济学实证了金本位制度的缺陷，金本位无法满足日益增长商品流通的需要。一个国家如果黄金储备不足，选择货币宽松，法币贬值，黄金流出，由于货币乘数（货币供给量对基础货币的倍数），央行尝试通胀效果不佳。而拥有更多黄金储备的国家就在贸易中有优势，享受顺差，在国内通过调整黄金准备金率调节宏观物价。
通缩是经济萧条的被动反应，过少的货币追逐过多的商品，利率就会上涨，IS曲线向左移动；由于负债成本高。企业为了现金流平衡，减少支出，进而影响名义工资减少，非集权国家是没办法有效调整工资，企业为了股东利益最大化，只能减少债务，总产出下降。
金融系统的稳定性和宏观经济的增长是相辅相成的，系统性危机和信用违约都会造成利率上涨，造成短期需求冲击。
笔者梳理了造成日本平成大萧条、2008全球金融危机、美国30年代大萧条三成危机的主要原因，发现当下中国大陆的经济表现不像是任何一场危机，而是处于经济结构性转型的过渡期。
| 经济危机因素 | 中国大陆通缩风险2023-2024 | 平成大萧条1989-2019 | 美国金融危机2008-2009 | 美国大萧条1929-1933 |
|---|---|---|---|---|
| 债务-通缩螺旋，资产负债表收缩 | × | √ | × | √ |
| 金融系统性危机，违约频发 | × | √ | √ | √ |
| 名义工资粘性，价格调控困难 | × | √ | √ | √ |
| 制度限制，如金本位、零利率下限、外汇制度 | × | √ | × | √ |
| 实际利率居高不下 | √ | √ | √ | √ |
| 有效需求不足 | √ | √ | × | √ |
金融信贷
货币方面，M1于2024年初负增长，M2持续正增长，大量货币没有进入实体部门，在银行空转，2024年债券市场创新高。
利率方面，LPR从2024年1月5年期以上4.2%降至9月3.85%（据称继续降20-30bps），短期逆回购操作利率为1.7%，长期国债利率回到2.3%，国债并未出现倒挂风险。
政府制定5%增长目标是纯粹的形式主义，更不应该考虑以美元为单位的（人均）GDP，而要考虑到平价购买力，评估一国实际购买力调整后的总产出，这个数据每年公布一次，2023年为24,557.6（现价国际元，不是美元！），同比增长9.14%，相信2024年的平价购买力人均GDP增速按照上半年的增速是肯定大于5%的。
笔者一般不过度关注整体CPI数据，因为CPI包括宏观调控的物价因素，如水电能源、公共运输，导致指标钝化。GDP平减指数能从宏观角度评估GDP和价格的变动关系。
资产负债表收缩
资产负债表衰退是日本学者辜朝明在20世纪90年代研究日本资产泡沫破灭而引发的经济衰退时提出的。有三个特征非常明显，即资产缩水、债务收缩和经济衰退。其中，资产负债表是最为关键的传导渠道，而由利润最大化转向负债（或成本）最小化所形成的债务收缩则是最为重要的作用机制。
居民部门64%的杠杆率是饱受争议的，因为美国当前居民杠杆率是73.1%，2008金融危机前是96.1%，考虑到中国特色分配政策（可支配收入/人均GDP比例不到8成），居民部门的杠杆率上涨空间有限，信贷有可能进入存量博弈，以房地产为代表的债务型增长模式走向末路，中国必须想办法找到新的增长点，那就是新质生产力，靠R&D（Research and Development）拉动内生性增长的全要素生产率TFP，当然现在还多了一个中国特色的平台经济下的生产要素——数据要素。
另一方面，家庭资产端财富高度集中于房地产，56.5%家庭除了住房等实物资产之外，基本无任何净金融资产。由于库存过多且消化过慢，房地产着陆不可避免，一系列房地产政策（放开限购、降LPR利率、降首套利率、商转公、一线城市户籍制度放宽等等）只能“托底”，让房价下降速度减缓，至于宏观原因怕是众人皆知。
换句话说，宏观杠杆率并未下跌，而上涨潜力有限，中国必须进行产业转型，去挑战全球化的分工、贸易秩序。因为内卷的终点就是通缩，而产能却又不能出清，这就是为何中国人民不得不忍受转型期带来的需求冲击阵痛。
参考资料：NIFD国家金融与发展实验室，国家资产负债表研究中心，http://114.115.232.154:8080/
实际利率
实际利率(Real Interest Rate)实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。在经济理论中如果经济过热或通胀过高，实际利率应该提升；反之实际利率应该下降。目前无论是用6个月SHIBOR利率与CPI同比测算的实际利率，还是用央行每季度公布的平均贷款加权利率与GDP平减指数同比测算的实际利率，都处于过去15年以来较高水平。
本来笔者认为中国是不存在实际利率高的问题，因为财政部定向发行专项国债和特别国债，又有三大政策性银行发债加持，政策灵活性较高。现实中中小企业融资始终是难题，实际利率高加剧中小企业的资产负债表收缩，2024年初创企业数量创新低，加剧裁员引发就业市场危机。
当下就业市场危机并不完全是老生常谈的年轻人问题（抨击年轻人不愿意进厂，孔乙己的长衫）和周期性失业，而是结构性失业。中国在技术转型期间，一方面产业政策上加大供给侧改革，优化行业资源配置，另一方面新兴行业的定位和高校教育培养方向错位。
经济反思
中国潜在市场并没有被充分挖掘，进而可能造成物质资源的浪费。很多人说现在产能过剩，相对应的就是“有效需求不足“，是马克思认为的资本主义危机原因。在我看来这显然不是，某篇报告指出13亿人中只有1亿人“有消费能力”。如果说大萧条期间美国人倾倒牛奶是不可接受的，那现在中国却不把这些过剩的产品以社会公允的价格以市场化的方式分配给穷人，可见中国政策决策者痛恨“福利主义”，生怕人民会死于安乐。中国不平等问题随着经济下行只会更严重，中国这么多穷人都获得没有充沛的物质基础，人均可支配收入/人均GDP不到80%，统计局自2023年开始不再统计宏观层面的基尼系数。我们平时讨论最多的是，该“出清”的土木建筑、光伏硅片，这些产能不优先满足本国人民的需求，现在反倒是在海外市场竞争白热化，所以这些产能是不应该被“去工业化”。
在这个社会商品相对货币过多的今日，所谓社会主义可以看作是权力机构从人民那获得的执政合法性和权力，应充分利用反周期的财政政策和货币政策拯救经济危机，是国家应尽的义务，并不是某种“超预期的政策”。
财政危机走向转着陆，但地方财政仍然不可持续。地方政府开始“砸锅卖铁”行动，变卖国有资产，2024年上半年只有上海政府是盈余的，砸锅卖铁只能解决今年支付债务利息的问题，解决不了财政可持续性问题。可能全世界各个地区的政府都是这样，只要财政预算不受严格限制，都是破产终局。至于卖地收入同比下降3成，这也是在预期内，甚至说是比预期要好，这得益于中国姗姗来迟的降LPR、降首套房贷利率、商业贷转公积金贷、降首付、公租房、回购房子等一系列措施。
不够大胆且滞后的货币政策是操作风险。货币传导机制不畅通，钱在银行空转，今年年初开始M1就开始负增长，M2增长又有什么用呢？难道央行能不知道这些吗？现在就算大水弥漫，把货币注入房地产可能已为时已晚，企业产能过剩利润下降，很容易进入资产负债表收缩，债务-通缩螺旋，这是大萧条历史给我们最大的教训啊。对于房地产这种强预期的行业，货币政策给到的政策预期比实际价格走势更重要，磨磨唧唧的渐进主义实在是令人作呕，因担心道德风险而不敢在重要行业问题上表态。参考伯南克2008年靠量化宽松，让央行扮演最后贷款人购买RBS和长期国债。从而修复银行的资产端解决了银行流动性问题，才得以避免了一次大萧条。央行越是往后面拖，越是面临更大的流动性陷阱风险，因为人们都有通缩预期并开始往预言自我实现发展。央行的决策水平体现在，是否能正确预测经济发展并操纵市场进行预期管理。
反身性实验
2024年9月24日开启了新一轮加杠杆行情，行情初期，市场内外都对有不同的描述和观点：
- 大部分理性投资者：和经济基本面没什么关系，参考15年，早就不是经济的“晴雨表”；
- 大部分“新投资者”90后、00后：FOMO（Fear of Missing Out），跑步进场；
- 老投资者：沉着冷静，看多不做多。
假设行情发展到一定程度，连续90天都和人民表现出疯牛的态势，月度经济数据在统计局的安排下出现了一定的调整，表现活跃：
- 大部分理性投资者：改变以往高度理性的认识，认为市场预期有所改善，应该“交易预期本身”；（上涨改善了短期的经济基本面，现实改变了人的认识和态度，风险偏好变得激进）
- 大部分“新投资者”90后、00后：他们的行动推高了指数，大幅浮盈，并认为自己判断没错，对上涨坚信不疑，继续在游戏中玩耍；（预期自我实现，强化正反馈）
- 老投资者：由于自己过去保守的风险偏好部分或完全错过。（反射活动对他们不起作用）
假设行情并没有继续发展，经济基本面反弹是短期的，随之回落，金融市场也表现出低于平均预期的表现，交投并不活跃：
- 大部分理性投资者：金融市场不会背离现实太多，客观理性的认识均值回归，符合现实经济的运行情况；
- 大部分“新投资者”90后、00后：未形成反馈环，及时止损离场；
- 老投资者：套利交易吃升贴水赚取无风险收益。
当下社会对行情有各种各样的猜测和分析，他们都有可能是正确的，且推动行情的发展，这是非常有趣的反身性实验。若形成正反馈，推动消费和投资，CPI、PPI有望一气之下走出通缩风险，接下来的就是《叙事经济学》的宏大叙事。至于未来会怎样，索罗斯在中欧大学的演讲中就给出答案，反身性的存在重新定义了经济繁荣-萧条模型：
参与者的思维有两个功能：一个是理解我们生活在其中的世界，我称之为认知功能（cognitive function）；另一个是改变境况使之对我们有利，我称之为参与或操纵功能（participating or manipulative function）。这两个功能将思维与现实从相反的方向连接起来。从认知功能的角度看，现实应该决定参与者的看法；因果关系的导向是从世界到头脑。与此相反，在操纵功能中，因果关系的导向是从头脑到世界，也就是说，参与者的意图应该决定和左右结果。当着两种功能同时运作时，他们可以相互干预。干预是怎样发生的呢？是通过使每一个功能都失去自变量（independent variable），而这是决定因变量（dependent variable）的值所必需的：当一种功能的自变量成为另一种功能的因变量时，两个功能都没有了真正的自变量。 这意味着，认知功能不能提供足够的知识作为参与者决策的基础。同样，操纵功能可以对结果有影响，但不能决定结果是什么。换言之，结果有可能偏离参与者的意图。在意图和行动之间肯定会有偏离，行动和结果之间又会有进一步的偏离。这样，就使我们对现实的理解和事件的实际发展过程都有了不确定的因素。
——《超越金融》，原版：The Soros Lectures: At the Central European University
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 October 2nd发布
ETF 开箱：USMV
有粉丝朋友提到这个 ETF：USMV，今天来看一下
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
USMV，全称 iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF，是一只旨在通过选择波动性较低的股票来提供相对稳定投资回报的ETF。
官方宣传的特点如下：
- USMV采用低波动性策略，投资的股票波动小较小，因此风险小于大盘
- ETF 追踪指数，以这种方式来降低成本，同时获得持久的收益
- 强适应，因为寻求低波动的股票，因此无论涨跌，ETF 的波动都小于市场整体的波动
- 类型：指数 ETF
- 费率：0.15%
- 成立日期：10/18/2011
- 追踪指数：MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index
- 分红周期：季度
首先看一下持仓，以下是官网公布的前10占比的持仓。如上所说，ETF 宣称的是寻求市场上低历史波动的股票。
因为 ETF 实际上跟踪 MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index 这个指数，所以持仓什么股票以及比重都由指数决定。而该指数在决定一家公司的股票是否有资格被编制进去所考虑的点：
- 相对于母指数 MSCI USA Index 具备较低的 Beta 系数（Beta 系数可以简单看作相对母指数的倍数）
- 相对于母指数更低的历史波动率（历史波动率是一段时间内的股价变化的方差或者标准差）
- 偏好较低市值的企业
- 偏好特定风小较小的
如上 IBM、TMUS、MSI 这些，Beta 系数都在 1 以下。
分散投资提现在多个方面。首先是持仓占比。从持仓占比可以看到，目前最高的 IBM 也只有 1.75%。其次，行业和所属国家都有较好的分散：
以下是近5年 USMV 与 SPY 的对比：
和母指数 MSCI USA 的对比：
尽管 USMV 是低波动性，但依然会有和大盘类似的走势，只不过走得更加冷静。
下面来一个回测，VOO 和 USMV，各自定投10年，每个月定投100 美金：
10年内的回撤表现，低波的优势就出来了：
USMV 作为一个追求低波动的 ETF，非常适合喜欢追踪美股大盘收益，但只愿意承担更低风险的朋友。在回撤的时候，USMV 相对更加好一些，但是在 2020 年那种极端情况，似乎也差不多…
如果希望定投捕捉美国大盘收益，直接标普500，差异似乎也不是很大。如果长期看好美股市场，选择标普500，收益反而更好一些。
常用美股代码
上次分享了全球重要指数，这次再梳理一下做美股市场经常需要看的一些代码：
注意，部分软件厂商的代码可能会有所区别，尤其是股指期货等，本文主要以 TradingView 的代码为主
这里主要就是指数的代码了，更多的可以参考上一篇文章搜索 海外资产配置必备：全球重要指数
代码 | 简介 |
SPX | S&P 500 指数 |
IXIC | 纳斯达克综合指数 |
DJI | 道琼斯工业平均指数 |
VIX | 恐慌指数 |
在美股非开盘时间，通常会查看期货的数据，来判断夜间的行情反应。
期货的代码根据期限不同，在不同地方有不同的表示方式，而且每个服务商的代码规则也不一样。比如 ES，在 thinkorswim 就得搜 /ES
代码 | 简介 |
ES | 标普500 E-mini 期货 |
NQ | 纳斯达克100 E-mini 期货 |
YM | 道指 E-mini 期货 |
RTY | 罗素2000 E-mini 期货 |
代码 | 简介 |
UB | 超长期 |
ZB | 长期 |
TN | 10年长期 |
ZN | 10年期 |
ZF | 5年期 |
Z3N | 3年期 |
ZT | 2年期 |
货币指数是某种货币相对全球货币的价值变化
代码 | 简介 |
DXY | 美元指数 |
EXY | 欧元指数 |
BXY | 英镑指数 |
JXY | 日元指数 |
具体货币之间的对比也可以通过汇率代码查询，比如，USDJPY 就是美元和日元的汇率
注：同样的代码在 TV 查出来会有多个数据，这是数据提供方不同的原因，大差不差。
代码 | 简介 |
GC | 黄金期货 |
SI | 白银 |
HG | 铜期货 |
NG | 天然气 |
ZS | 黄豆 |
ZL | 黄豆油 |
ZC | 玉米 |
ZW | 小麦 |
CL | 原油 |
ETF 开箱：MAGS 科技股七巨头
很久没写 ETF 开箱了，今天来开一个前段时间出现在群里的 ETF：MAGS
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
MAGS，全称 Roundhill's Magnificent Seven ETF，这个 ETF 的目标很聚焦，追踪美股科技股中的七巨头，它对于七巨头的定义是：塑造未来且驱动科技领域创新的领头公司。很诱人吧？
- 类型：主动型 ETF
- 费率：0.29%
- 成立日期：04/11/23
- 追踪指数：无
- 是否有期权：有
- 分工周期：年
- 52 周波动范围：$27.73 - $44.99
还是先看持仓：
可以看到，除了持有正股之外，还有七巨头的对应的 total return swap，如果你不知道这是什么，可以回看之前开箱 TQQQ 的文章：ETF 开箱：QLD、TQQQ 值不值得持有？
官方对于为什么持有 swap 的解释是为了保持持仓的多样性，以通过 Regulated Investment Company 的标准，以此实现一些税务上的目的。
此外，很多朋友会有一个大的疑问：七巨头的成分发生了变化，这个 ETF 会怎么办？
从官方手册上可以粗略知道，基金每个季度会做 Rebalance，届时就会重新调整七巨头的持仓。当然了，调整的是否及时，以及对突发情况的处理的及时性，我觉得还是要打一个问号。这只基金成立时间比较短，也很难从历史上看出这部分的结论。
众所周知，这两年美股被七巨头奋力推着，一路高歌猛进，这只 ETF 的表现显然也不会很难看，还是那句话：成立时间太短了，真的看不出啥…
MAGS，显然是一个非常“窄”的 ETF，持仓非常的聚焦，甚至都不是一个完整的行业，就只是头部七家公司。虽然头部七家公司甚至已经是能代表美股的一大半市场走向了，但归根结底风险还是非常集中的。
七家公司各自的风险，以及所在的科技行业细分领域中的风吹草动，都会给这只 ETF 带来一些影响。
如果美股持续继续一路高歌，我相信持有 MAGS 并不会有太差的结果，但如果你想长期持有或者定投，也许还有更好的选择？
盈透 IBKR 入金图文教程（2024）
不少朋友按照之前的开户教程—《盈透证券开户教程》开了户，也有朋友通过微信咨询入金的问题，今天梳理一下盈透的常用的入金方法。
IB 的入金方式很多，针对大陆的朋友，本文介绍几种常用的方式，根据自己的卡种选择，推荐 ACH 和 FPS。
💡
这里入金的银行卡一定要是自己本人的同名账户，否则可能会有不必要的麻烦哦！
ACH 是美国自动清算系统 Automated Clearing House 的英文缩写，是处理银行付款的一个电子化清算系统。
大部分美国的券商都会提供 ACH 入金的方式，这种方式通常是将你的券商账户和你的银行账户进行关联，关联之后，你可以直接在券商 App 上发起入金转账。玩过 A股 的朋友，也可以粗暴的将它理解为类似于银证转账的方式（不过本质上是有区别的哈）
选择使用新的存款方式
选择连接新的银行账户
将会提示你只支持美国的银行账户，确认继续
下一步有两种方式可以选，建议选择第一个，也就是自己输入信息
- （推荐用这个）自己输入银行账户信息（Routing Number）
- 登陆网银（会通过一个第三方的服务登陆，支持的银行有限）
以汇丰为例：
- 路径号码，即 Routing Number：022000020 （其他银行可以自行 Google：
xx银行 ach routing number），输入后，下面银行名称会显示出来，注意核对
- 账户类型：一般是支票账户，即 Checking account
- 银行账号
点击“链接银行账户”后，来到身份确认页面，签名，然后输入 IB 的用户名和密码：
看到下面这个页面，就算提交完了。注意！到这里虽然流程告一段落了，但还不能撒手不管哦！我们需要花费1-2个工作日，等待汇丰向你的银行账户打入两笔钱，并提走。这两笔钱的金额数字，就是验证码，我们还需要用它们做最后一步的确认。
1～2天内，你的银行账户会有三笔交易，其中两笔是转入，最后是转出（将前两笔转入提走）。这里需要记录下两笔转入的具体金额，比如我这里是
0.30 和 0.22在IB的验证界面中（点击 “存款”，就可以看到待验证的 ACH），输入这两笔转账的金额，点击验证就绑定成功了：
FPS 即快速支付系统（俗称转数快），是香港金融管理局于 2018 年推出的支付金融基建，由香港银行同业结算有限公司负责运作，在香港推行即时支付，全日 24 小时为消费者及商户提供安全、有效率及便捷的零售支付服务。
在没有 FPS 的时候，我们转账汇款必须在银行上班时间，节假日等汇款出去一时半会是到不了的。FPS 则可以 7x24 小时随时转账，并且到账非常快，大部分情况下也都是免费的。
盈透的 FPS 入金和很多香港的券商是一样的流程：
FPS 转账到 IB 香港的银行账号（转账备注写你的 IB 账号），然后通知 IB 接收存款（即 IB 界面上的“存款通知”）
详细步骤：
在存款页面，选择 港币 HKD 后，下拉选择 FPS
填写银行信息
- 选择你的银行
- 填写分行代码和账户号码（通常情况下，这两个加在一起就是你的账号），举例：175-123123888，那么 175 就是分行代码，123123888 就是账户号码，分开填写
点击获取指令，即可看到转账信息：
然后，到你的银行客户端，选择 FPS 转账，填入 IB 的 FPS 识别号即可转账，注意，你需要在转账的备注（给收款人的信息）备注你的 IB 账号，通常是字母+数字的招行，比如
U12312323 IB 通过识别这个号码来判断资金是要存入谁的账号点击完成即可，这样，你就相当于通知了 IB 去接收这笔存款，当你转账完成，IB 校验信息没问题，欠款就到你账户了。
eDDA 实际上是基于 FPS 建的，它的优点就是速度更快，额度更高。当然也会有一些限制：
- 它和 ACH 一样，需要将证券账户和银行账户的信息做匹配关联，如果你的盈透开户信息和银行开户信息不一致，是无法绑定的（盈透用身份证开，银行卡用通行证或者护照开）
- 不是所有银行都支持，比如招行香港就不支持，而招商永隆、民生、工银亚洲等是支持的
开通很简单：
在 IB 存款界面，选择 港币 之后，就能看到 eDDA 选项
选择 开通新的 eDDA，填写账户信息，即可验证关联，银行的信息和上述 FPS 是一致的，也可以在各家银行的网银查看
电汇入金，通常在港卡持有美元的情况下使用，这时候，在填完账户信息后，IB 会询问你是否属于大陆或者香港的银行，选是后，会分配你香港入金账户，通常是免费的。
IB 还有很多的方式可以入金，对于大陆人来说，以上几种算是最常用，也是最方便的了，这里强烈推荐使用 ACH 入金美元，FPS（银行支持的话，可以绑定 eDDA）入金港币
因为 IB 支持多个国家、多个币种，且支持融资，投资的时候，千万注意自己的账户余额的币种哦！
降息50bp！
今日凌晨，美联储宣布降息 50bp，联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，这也是从2020年众所周知的事件以来首次降息。
根据点阵图预测，今年估计还有50bp要降。
值得关注的是，作为预防性降息，美联储很少首次就降息 50bp，虽然但是吧，还是意料之外，情理之中。
今年7月份的就业数据，早就打破了“萨姆法则”，而各大分析师又打破了“萨姆法则”本身。美国的经济衰退到底严重与否，还是耐人寻味的。
在利率觉决定那刻，美元指数做了一把小过山车，目前又迅速坚挺了。黄金也开始回落。
不过，美元是否还能持续作为“避险”资产，还是有待观察的。沙特、金砖国家等正在考虑另起炉灶，脱离美元支付体系。某国也在大举增加黄金持有量，未来黄金和美元怎么走，还是得等一个验证信号。
附一个历史降息黄金的走势
时间 | 是否衰退 | 降息类型 | 黄金价格 |
1981-1982 | 是 | 纾困 | 下跌 |
1984-1986 | 否 | 预防 | 上涨 |
1989-1992 | 是 | 纾困 | 下跌 |
1995-1996 | 否 | 预防 | 小幅上涨 |
1998-1999 | 否 | 预防 | 小幅上涨 |
2001-2003 | 是 | 纾困 | 上涨 |
2007-2008 | 是 | 纾困 | 上涨 |
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土耳其、英国两国自驾之行
本次出行安排了三段自驾路线，分别是：
- 土耳其的 D400，从达拉曼到安塔利亚，号称土耳其最美自驾路线
- 英格兰 Cotswold，英国最著名的乡村，这一带不自驾的话，交通比较麻烦
- 苏格兰高地小环线
实际每一段都很有故事，趁热打铁写一下故事，也总结一下经验。
吸取之前美国自驾的经验，这一次自己带了行车记录仪过去，避免一些说不清楚的事情发生，也顺带记录一下沿途风景。
证件我带了三样：驾驶证原件、杭州国立公证处提供的翻译公证书、携程的免费翻译件。
要注意的是，翻译件都是为了方便当地工作人员阅读，因为中国驾驶证原件只有字段名是英文的，后面的内容是没有翻译的。
大部分情况出示原件和携程的翻译件就可以，如果有交警执法，可能需要出示公证过的翻译件了。
土耳其这段除了领略 D400 最美海岸线之外，主要也是练练车，因为在国内其实挺久没开车了…
土耳其允许使用中国驾照+翻译公证件在入境后驾驶6个月。租车的时候需要同时出示驾照和翻译件。
租车公司选的 Budget，只因为价格便宜，没有其他。
土耳其路上的车普遍比国内的速度要快（但感觉没有后面的英国的快），路况也还不错（D400），整体上开得还是比较舒服的。但土耳其山很多，还不低，基本上不停地在上下坡，速度一快耳朵就闷闷的…
极具故事性的是，我们自驾到 Kas 半岛的时候，车子直接废了… 猜测是日晒导致电池坏了。仪表盘上亮起的灯：电池灯、引擎灯还有各种记不清的指示灯 …而当时又遭遇了订的酒店因设备故障无法入住，我们正冒着烈日寻找替代酒店的过程中（后面土耳其的游记中再细说这段…），可以说是人在囧途现实版了。
Cotswold 这段除了因为公共交通不便游览之外，也是想着为了后面的苏格兰环线做练手之用。
为什么说是“马路牙子战神”呢？因为从左舵车切换到右舵车，行驶的时候会不由自主地往一边偏，再加上英国车道就比车宽了一点点，经常会擦到马路牙子。（取车的时候会看到，再新的车，轮毂都刮得花得不行）
因为路线安排的关系，我选择了在牛津租还车，牛津可选的租车公司不多，最后选择了 Hertz。
取车的时候告知油车没了，给了电车（极星2），阴差阳错的体验了英国电车，于是人生第一次的电车+第一次右舵车驾驶献给了 Cotswold…（Hertz 的大叔说道：你们中国不是人人都开电车么？）
Polestar 2，意外地好开。
英国的道路有三绝：路窄、环岛、give way。路窄的程度差不多是两边后视镜几乎快碰到车道白线。大部分地方只有一个车道，乡村地方很多路更是来去共用一个车道…
但是英国人开车非常有礼貌，远远的看见你过去之后，他们就会找个地靠边等你过去。开久了我也习惯先让他们，只是在有些时候还是没克服靠右的习惯，一头扎到道路右侧的空地去让。
苏格兰算是本次最主要的自驾路线了，总共租车时间是6天，大概绕了小半圈，总共开了693英里。
出发前担心道路实在难度太大（小红书上说得非常恐怖），每天只安排了最多3-4小时的车程。可以慢慢开，慢慢欣赏。
最初计划在爱丁堡租车还车，但是爱丁堡的八月是属于艺术节的，酒店价格翻倍，机场租车价格也是隔壁格拉斯哥的两倍。因此除了住宿换到了格拉斯哥，租车点也选在了格拉斯哥机场（自驾结束后，在格拉斯哥机场飞贝尔法斯特）
租车公司选用了 SixT，整体体验还是不错的，租车前自己注册了账号，花了几十块在某鱼上买了会员。能优惠不少。
原本订的宝马3，但是鉴于租车的惯例，取车的时候必然没有宝马3，最后拿了奔驰的车。有点小跑车的感觉，唯一的缺点的就是有点费腰…
保险直接选择了全险，因为英国本身路窄，然后网上每个人都说苏格兰开车难度大。购买全险后，取车还车不需要认真的验车，只要车子还能开，就没事。租车公司的员工原话：Just enjoy!
苏格兰实际驾驶体验还是比较舒服的，不得不说英国的基建还是可以的。相比于 Cotswold，主要的差别是路更弯弯绕绕一些。最大的难题是多变的天气.. 苏格兰高地上开车，天气不是几分钟后下雨，而是几英里后下雨。通常一个小时内就能体验到所有的天气状况。这样的天气有一个好处，就是非常容易出现彩虹。更夸张的是开在我们前面的吉普车两个后轮都是带彩虹的。
导航一路都是使用的 Google Maps，可以说是非常精准。因为苏格兰高地遍地是景，并且不同的角度有不一样的景色，可以说是一步一景。自驾路上有非常多的停车点，可以驻车休息，欣赏风景。唯一需要吐槽的是，他们很喜欢在停车点的路段种树，会影响一些视野…
在天空岛上，路况更加险峻一些，尤其是开上 Quiraing 的山路，上下只有一个车道，180 度的山路发卡弯，再加上当天吹得车都能晃的横风，可以说是挑战了一把极限。
关于停车，在英国停车不规范的话，罚款还是很可观的…网上很多人推荐可以提前下载 Ringgo 在线付停车费，根据我的实测（因弗内斯火车站）App 上会比现场机器贵 1 - 2 英镑，不知道是不是特殊原因。
(在回国后，收到了在水上伯顿的停车罚单，原因是超时了10分钟)
其实在国外自驾目前为止的几段经验（19年的美西自驾）都挺舒服的，自驾相对来说时间更加自由一些，可以完全按照自己的节奏来安排。车也提供了一个安全的物品收纳环境，尤其是要去徒步爬山的话，可以在徒步开始前再做装备整备，而不用一路负重。
今年印象最深的还是英国的自驾，即便道路非常狭窄，但依然令人感觉到非常安全，总结了几点：
- 英国路上98%以上的人很有礼貌，不乱鸣笛，不乱闪灯
- 以让行为优先，而不是自己蛇形走位
- 即使开的慢，也没有人催你，经常可以看到房车/拖拉机行驶缓慢导致后面跟着长长的车队（甚至每辆车之间的车距还很宽）
- 路口没有鬼探头
- 利用转盘实现高效会车，红绿灯更多出现在给行人横穿马路的场景。
降息就在眼前，影响我的钱包了吗？
美联储下一次议息会议（9月18日，北京时间9月19凌晨）即将开始了，降息算是板上钉钉，目前的焦点都在于降息多少，25bp 还是 50bp？这是本轮加息周期以来的首次降息，所以也是备受关注。
那么，美联储降息到底会影响什么呢？跟我的钱包有啥关系？
去年在 解读美股重要数据 - 上 中简单提到过利率对股市的影响。这里再简单梳理一下美联储调控利率的手段：
- 改变联邦基金利率：联邦基金利率是银行之间短期借贷资金的利率。美联储通过调整这一利率来影响银行的借贷成本，从而对整体经济产生影响。如果美联储希望加息，它会提高联邦基金利率；如果希望降息，它会降低联邦基金利率。
- 货币市场操作：美联储可以通过购买或出售国债等政府证券来影响市场上的流动性。购买政府证券会增加市场上的资金供应，降低利率；出售政府证券则会减少市场上的资金供应，提高利率。
- 准备金要求：美联储可以调整商业银行必须持有的准备金比例。如果美联储希望加息，它可以提高准备金要求，使银行更多地将资金留在储备中，从而减少可供贷款的资金量；如果希望降息，它可以降低准备金要求，使银行有更多资金可供贷款。
- 直接干预市场：美联储可以通过直接购买或出售债券等金融资产来影响市场利率。通过购买债券，美联储增加了市场上的资金供应，降低了利率；通过出售债券，它减少了市场上的资金供应，提高了利率。
具体采取的措施，是由美联储的联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，简称 FOMC）开会决定的，也就是几天后要开的那个会。
降息意味着借贷利率下降，企业的贷款成本更低了，因此企业大概率会在降息周期扩大生产，通常就会刺激市场。投资者也会把近两年挪向债券等市场的资金再挪回股票市场以追求高回报。
首次降息期间，市场通常会经历一波调整。如果实现了“软着陆”，成长型股票通常会有较好的表现。然而，要注意的是，美股科技股，尤其是大型科技股，在这两年在“降息”的狼来了故事和 AI 概念的帮助下，持续走高，尤其是美股七姐妹，大部分的空间都已经 price in 了。
医药生物，往往需要大量资金投入，降息无意外是一个利好。当然，资金投入压力是小了，但医药的研发还是需要硬科技的突破，资金的大量投入不意味着一定会成功。生物医药也受政策和 FDA 的影响，需要注意。
降息将会导致新发的债券利率下降，存量的债券价格就会上涨（利率更好）。这时候，长期债券会比短期债券而言对利率的反应更为敏感。这就意味着长期债券在降息周期会有较大的上涨潜力。我们应该关注至少10年以上的中长期债券市场。
然而，还是那句话，降息的故事已经“狼来了”了一年，TLT、VGLT 这些 ETF 加上二级市场的长债已经 price in 了不少了。我们需要关注联储后续的动作。
由于贷款利率下降，民众的消费资金压力更加小，再加上其他投资的资产价值的升值（比如股票，长债等），会大大增加大家的消费信心，这可能会对消费品和零售公司等产生影响。
消费中，例如房、车往往需要使用到贷款，利率下降将对这一部分市场有一定的刺激作用。
持续的降息实际上意味着美元的贬值（直白理解，存款利息少了），而黄金自古以来就是避险资产。黄金价格可能会因为避险或者作为对冲工具而被推高。
还是然而一下，然而，如果如上所说，降息后直接软着陆了，大家的资金可能又去权益市场了，黄金的避险属性反而不那种紧迫了，这时候可能又涨不动啦。这里还是关注降息的力度。
BTW：号称新一代的避险资产：数字货币，个人认为它目前受影响的因素还是太多了，尚且不具备避险的能力，本身似乎还是“险”…
持续的降息，会使资本从美国市场流出，资本会进入新兴市场、东南亚、日本、欧洲等等。
值得注意的一件事，几个月前很多人在玩的“借日元买美债”的玩法，基本算是到头了。面对即将贬值的美元，套利者们纷纷离场。以为套利者实际上是在做空日元，做多美元，离场平仓就会抛售美元资产，回购日元，某种角度上也会推升日元。
另外，这两年美国的无限QE、加息等组合技，把全球“收割”了个遍。很多的国家的汇率惨不忍睹，降息会给其他的国家一些空间。在美联储降息后，会给到全球其他国家降息空间。嗯，有的国家终于可以喘口气了？
降息，毕竟是一个关键性节点，以下可能是一些值得关注的点，例如成长股、中小盘股、科技股、医疗医药股、机器人、汽车、REITs…
值得关注的风险：地缘政治风险、科技泡沫等。
至于过几天是降息 25bp 还是 50bp，我觉得大部分都是混淆视听的噪音，从大选的角度来说，必须得 25 吧 🤪
旅行总结：境外手机卡/网络流量（新加坡、土耳其、英国）
出境游比较重要的一个事情就是手机流量了。如今无论是消费、交通、甚至入境填表都可能需要用到手机和移动网络。所以出境游之前一定要准备好对应的网络。
本次出行主要途径三个国家，分享一下准备的思路、最终的方案，以及一些坑和注意事项～
网路的选择主要考虑的只有两点：信号和费用。在每个国家的停留时间不同，因此对应的方案费用也不同。需要综合考虑。
境外上网可以选择的方案：
- 国内手机号开国际漫游
- 购买国外的预付费手机卡
- 白嫖当地 WIFI
第三个方案显然不够稳妥，直接放弃了。最终在新加坡和土耳其选择了 1，英国选择了 2。
我用的是移动的号卡，在移动的“无忧行”上购买了“一带一路”漫游服务，碰上暑期优惠，合计 8.8/天 。一带一路套餐刚好包含新加坡和土耳其。
- 国际漫游的时间计算是北京时间，有时区的一定要提前算好到底买多少天。
- 开了漫游后，如果在飞机上，请一定记得开飞行模式，否则你可能遭遇两个额外的漫游收费：a. 飞过套餐不包含的国家上空，被漫游。b. 航空漫游，这个也是套餐外的，收费巨贵（幸好我关得快），见下图：
- 国际漫游购买页面上写了境外上网权限与国内相同。经过实测，不同的地方有区别，在新加坡可以直接使用 Google Maps，在土耳其则不行。
- 实际使用体验还是可以的，因为我只关注信号和价格，价格方面已经比买卡便宜了。而信号方面，国际漫游时使用当地主流运营商的信号最好的那个（自动切换）。这方面移动做得还是比较彻底，大部分运营商都有合作了。
因为在英国要待一个月，所以买卡更加划算了。英国运营商的选择有很多，根据网上的攻略总结，信号好的主要有：EE、Vodafone，第二梯队的 3 等。还有很多小的虚拟运营商，大部分都是嫁接在主流运营商的网络上。
我们最后购买了中国移动的英国卡，CMLink UK。无他，还是因为便宜。这个卡和国际漫游不同，属于英国本地号卡，网络不受限。可以在国内提前购买，快递到家。预付费一个月，无合约。
- CMLink UK 最大诟病时诈骗/骚扰电话巨多，算是问题，但问题不大
- 实际使用的运营商主要是 EE，偶尔会切到 Vodafone
- CMLink UK 需要在英国才能激活，然后可以漫游到其他国家使用，如果在英国之后还有行程，是可以考虑直接续费的。
以上就是境外用网的方案了，兜兜转转最后竟然全程用了中国移动，这也是我万万没想到的。
其实如果准备一部支持 eSIM 的手机的话，选择会更多，安装一个 App，可以直接购买 eSIM，下载后即可使用。
游记：新加坡：“一无所有”和多种族融合
我发现如果再不赶紧写一下旅行的收获总结，就快要忘光了…先写一下新加坡的。
今年安排先跑新加坡，主要是因为之前上班的时候，出差去过新加坡，导致对新加坡的辣螃蟹一直念念不忘。而过去几年因为众所周知的原因，一直没能成行。因为之前是出差工作去的，所以也一直想带着老婆去走一趟（曾经说过将来一定带她再去一趟）。另外也是因为一个外国朋友定居新加坡，掐指一算已经六七年没见了，打算顺便见一面叙叙旧。
先放上我的攻略中新加坡的部分
原本安排了5天左右，奈何周末出发飞伊斯坦布尔的机票过于昂贵，于是干脆减掉了几天，排除了一些更热门、或者说不一定非要在新加坡玩的景点，比如圣淘沙、动物园等。
实际上几天下来，基本还是按照计划走的，有一些细微的小调整和经验。我按照时间顺序记录一些有意思的事情，中间会穿插一些经验总结。
办理完入住，自然是去当年那家辣螃蟹，店就在牛车水，步行几分钟。在这家店还吃了新加坡比较有名的蛋黄鱼皮，可以说是一绝…
落地后另一个事情是：金沙湾酒店观景台的提前预约。这个观景台之前都是直接 walk in 的，疫情后居然要预约了。于是第一天入住后就一路走到金沙湾酒店。（新加坡非常适合 city walk，主城区的景点基本上就挤在一块了，都是步行可达。）
金沙湾观景台是收费的，对于国人来说，只要有支付宝的白金或者以上会员等级，可以办理它的会员，可以白嫖6次/月的观景台票。会员办理很简单，直接进一楼大堂就能看到。比较关键的是，办理完会员，还需要预约上去的时间，通常热门的时候是没法约到当天的。
第二天，基本上是一天的 city walk，新加坡国家博物馆虽然不大，但很清楚的讲了新加坡的历史，循序渐进。从新加坡名字的由来，一直到现代的腾飞…之后便是这一代的一圈的 city walk
暑期时间还是比较炎热的，但也没有杭州这么热。
滨海湾花园有两个印象很深的回忆点：
首先是白天的云雾林，云雾林可以说是室内的立体植物园，之所以叫云雾林，大概是因为它那自动灌溉系统是喷雾形式的，在下午定点喷雾的时候，整个场馆被水雾笼罩，非常梦幻…我们原本几乎要错过喷雾时间（因为路线是单向的，一路走就出去了，无法回头）。最后找了工作人员，开了一个快捷通道给我俩，直接回到大概路线中途的样子，走出电梯刚好开始喷雾…
另一个则是滨海湾花园的音乐灯光秀，原本在金沙湾酒店顶楼看完音乐喷泉，和顶楼视角的灯光秀，就打算回去了（刚开始整天徒步，比较疲劳）。最后还是我的情怀获胜，决定下去感受一番（因为之前出差，白天上班，景点都是晚上去的…）
当走进 Supertree Grove 的时候，我们发现大家都齐刷刷躺在地上，干脆我们也躺下来了。躺着看着灯光秀，听着音响中非常经典的歌单（搜索一下 What a night），还是挺感动的。感受到的是新加坡在给市民、观光者展示着它的发展成果，巨大的树形装置闪着灯光也似乎是在欢迎各方到来…
最后一天，选择了休闲的玩法，福康宁公园还是挺有意思的，避开了树洞，参观了一些军事遗迹。Fort Canning Park，曾经是一个 Fort，这也是本次旅途上第一个 Fort。下山路上还有很多巨大的树木，非常震撼。
下午取消了小印度的行程，突发奇想的走到公交站，随机等最近一辆停靠的双层巴士，然后直接上去，一路做到终点。奇妙的是我们随机到的公交刚好经过晚上与朋友见面的地方…
公交一路做到了 Bedok，一个巨大的居住区，沿途的祖屋编号都到七八十了。一下车便是一个当地人的市场，直接感受了一把当地人社区的物价。
旅行就是这样，充满了意外的惊喜。
再放几张图
新加坡的“多种族融合”还是挺成功，路上遇到非常多的韩国人、日本人、印度人。
新加坡的绿化真的非常夸张，每次过去都会感叹一下，绿色植物几乎出现在了任何你想象不到的地方。
建筑方面，市中心一片几乎都是高楼，每一幢都有独特的设计，神奇的是居然看上去很和谐。
很多人觉得新加坡发展得好是因为地方小，容易管理。这确实没错，但新加坡的曾经也是非常艰苦的。一无所有的地方，连自来水、电都要进口。被马来踢出去的时候，李光耀甚至泪流满面（国家博物馆中有录像播放展览）。后来，经过一系列的“实用主义”政策，新加坡一步步被打造起来。放弃房地产行业，构造独一无二的组屋。教育方面因材施教，层层递进。开放港口，引入外资…
走在林立的楼宇之间，你能深深感受到它对自己近现代的腾飞的自豪…
解读美股重要经济数据 - 上
做美股相关的投资，学习如何去解读一些重要的经济数据是非常重要的。
系列文章：
之前做过一个思维导图：
依次解读一下，每一个数据都会有相关的简介、解读、核心关注点、涨跌影响等
联储纪要，即美联储（FED）议息会议的纪要。核心关注“加息”还是“降息”。美联储议息会议每年基本上都有8次。
核心关注点：
- 加息：即利率上涨，将直接导致美元的流通性降低。人们更倾向于将“资产”放进“美元”，比如一些高利率的存款、债券市场等。因此对美股市场利空。
- 降息：即反过来，因此对美股市场利好。
为什么&其他影响
美联储这两年之所以要实行“加息”，是因为美国目前的经济通胀严重，但是就业情况不算太糟，可以忍受一下挤压。因此，通过加息，能让资金往储蓄和债券流动，减缓贷款的增长（利息涨了），通过降低需求（减少消费需求）来调节供需平衡。
为什么美联储能调节利率？
因为美联储相当于美国的央行，它加息了，那其他商业银行为了不亏钱，只能提高利率。
为什么加息后成长股跌最快？
因为成长股的估值大多来自对它未来的期望，利息增加将导致现值的降低「现值x（1+利率）= 未来终值」
注意点：
现实中，并不是加息美股就跌，降息美股就涨的。即便抛开其他的所有因素，光是利率的变动，也需要看相对幅度。比如这两年，美联储一直在加息，但很多时候，联储会议结束，确定加息后，美股反而大涨。这是因为，那几次，市场原本预测的加息幅度远大于实际加息幅度，反而成了利好。
实战手册：
- 联储议息会议日程表：可以在联储官网查询，也可以直接关注类似 forex factory 这样的网站
- 开始前关注下，是否有联储相关新闻，比如，鲍师傅是否讲话了
非农数据是指美国劳工部每月公布的关于非农就业人数的统计数据。核心数据：“非农就业人数”、“就业率”和“失业率”三个指标。非农就业人数指的是除农业部门以外的各个行业的就业人数，包括制造业、建筑业、金融业、零售业等。
发布时间
每个月的第一个周五 8:30am（夏令时）；9:30（冬令时）「美国时间，北京时间直接+12h」。
重要程度
非农数据之所以重要，是因为：
- 非农是每月最先的发布的重要数据之一
- 非农体现美国就业情况，就业会影响收入，间接影响消费，能及时反应美国的经济情况。如果非农就业人数增长，意味着更多的人就业，经济活动增加，这通常被认为是经济增长的积极信号。
- 反应劳动力市场状况，就业率和失业率帮助评估劳动力市场的紧张程度和就业机会的状况。
- 美联储（FED）的货币政策，比如加息/降息（见上一篇笔记）的重要参考数据之一。如果就业市场表现强劲，非农就业人数增长，失业率下降，这可能会促使美联储加息或收紧货币政策。相反，如果就业市场疲弱，非农就业人数增长不佳，失业率上升，美联储可能会采取宽松的货币政策以刺激经济。
如何解读
- 非农就业人数：数据增长对经济增长有积极影响，超预期增长可能对市场产生正面影响，反之可能产生负面影响。
- 失业率：衡量劳动力市场状况，下降表示经济活力，上升可能表明市场疲软。
- 就业人口参与率：反映劳动力参与情况，上升表示经济活力，下降可能表明市场疲软。
- 行业数据：提供各行业就业状况，可判断经济结构性变化和行业相对强弱。
作战手册
- 按时在美国劳工部网站或各种经济新闻媒体查看数据
- 每月第一个周三 8:15，可关注 ADP 公司发布的数据，人称小非农，可看作非农数据的预示
- 解读数据：数据好于预期 ➡️ 利好美股； 数据低于预期 ➡️ 利空美股
AIGC与大语言模型的风险与挑战
本文深入探讨了AI生成内容（AIGC）的技术原理及其局限性，尤其是其在模拟人类语言和行为方面的不足。通过分析自回归模型的局限性、机器学习中的过拟合与泛化问题、以及AIGC在隐私、鲁棒性和拟人化方面的挑战，文章揭示了AI在现阶段面临的主要风险。作者强调了AI技术的潜在伦理问题和社会影响，呼吁对AI应用保持警惕并加强监管。
前言
作为一个AI怀疑论者，对ChatGPT和Bing产生的内容非常警惕，一是大模型产生的内容中暗示模型拥有主体性，二是基于NLP的自回归模型算法内在的预测不确定性（泛化能力、鲁棒性）。
拼凑技术
LLM（Large language model）背后是一种自然语言处理(NLP)技术，通过机器学习和人工智能等方法，将大量的文本数据转化为可以通过机器学习进行训练的数学模型，然后使用这些模型来生成文本内容，而通过构建多层神经网络模拟人脑神经网络实现对文本的特征提取和分类，在机器学习中，无监管学习、k-means分类、交叉验证等都是机器学习的基础玩法，而这些多少被应用在AIGC（生成式AI）应用中。AIGC产生的内容只是在模仿人类语言交互，AIGC生成的图片、视频、音乐都不能被称为真正的创作，而是将相似的元素（视觉、声音、文本）拼凑起来；尽管人们都知道自己在使用AIGC应用，且拼凑的元素都来源于人类的创作，这些事物在暗示“回归结果是人的创作”。
ChatGPT这种大语言模型是自回归（AR）模型，右侧标记的生成取决于左侧生成的标记；以往自回归通常用在天气预测、城市用电量增长等，这些模型都需要显著的平稳性（平稳的时间序列的性质不随观测时间的变化而变化，一般来说差分方法能使得模型变得平稳）。模拟人类语言交互需要“非常准确”的语料库（一种面向语言学本体研究和语言教学的大规模语料库），语料库的准确程度直接决定了平稳性和预测能力，后期才能通过模型选择、调参适应特定应用。
跑回归、交叉验证、模型选择、调参并不是新鲜事，第一个问题是过拟合，如果一个模型不论预测多少次，结果都“大差不差”，说明就可能存在过拟合或样本不足的情况；第二个问题是泛化能力弱，随着人类知识的指数级增长，大模型也需要学会“接受新事物”，原有训练集不意味着该模型可以稳健地推广到各种不同的场景，给模型输入新数据集再进行预测的能力被称作泛化能力（generalization ability）。如果用户发现大模型“一本正经的胡说八道”，那是因为现实生活的新样本却没有类似的样本在语料库和训练集中，且缺乏推导逻辑处理现实世界的复杂情景。除了AIGC的应用，更有可能实现商业化的智能驾驶应用也面临模型鲁棒性和泛化能力的问题。
可信机器学习
可信机器学习是一种关注在人工智能应用中保持信任和透明度的方法。它旨在确保机器学习算法和模型的稳健性、安全性、可解释性和公平性。
清华大学智能产业研究院（AIR）的一次学术沙龙上，把这个问题阐述得清新脱俗，在可信机器学习中，鲁棒性、隐私性、泛化性是类似于不可能三角的存在：
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泛化性本身就是在研究在自然环境中分布漂流（distribution drift）的问题，即来自现实世界的原始数据发生分布变化，而模型基于新数据的预测能力被称为泛化性。在真实世界里，数据分布随时随地都在发生变化。所以在静止的数据集上训练出来的模型如何能在时刻变化的真实世界数据分布上表现出较高的泛化性是一个重要的问题；
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鲁棒性是训练过程中输入了微小错误的数据可能导致预测结果的大幅偏离。这可能是人为操作中的偏差，也有可能来自于针对模型的恶意攻击。如果刻意追求鲁棒性，为了提高对部分变量的敏感程度，有可能对噪音或杂项过拟合，半监督学习的时序集合有可能解决这个问题；
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隐私性的研究是根据已知部分的分布信息来推断出未知部分的分布信息，包括数据的统计信息，甚至恢复出数据本身。用户在AI产品中的交互一定程度是在标记用户分布上的已知部分，其拟合的结果也包含了可验证的鲁棒性（猜对了用户的预期），在实际商业化场景中，隐私性总是被舍弃的。
拟人化
AIGC拟人化的应用满足了一些以往难以实现的需求，让大模型充当心理咨询师、虚拟情侣、人形机器人的交互程序，大模型根据特定提示词（prompt）和人类的指令从而产生个性化的回复，使得人对机器产生错觉，目前的AIGC别说无监督自动学习任务（无需标记数据以帮助预测结果，不需要来自人类的输入），基本的感知和学习过程依赖于可验证鲁棒性，即模型的预测精度，这种可验证的机器学习是为算法提供预测准确率的下界。
目前的可验证鲁棒性基本可以分为两大类，一类是完全可验证（Complete），另一类是不完全可验证（Incomplete）。完全可验证的方法提供了充要条件，即如果方法可以对目标模型能提供可验证鲁棒性，则可验证鲁棒性存在，反之则不存在。不完全可验证的可验证鲁棒性方法提供了充分条件，即如果方法可以对目标模型能提供可验证鲁棒性，则可验证鲁棒性存在，反之可验证鲁棒性亦可能存在。其中，只有不完全可验证方法中基于概率的方法可以被应用于大规模数据训练模型。
市面上的大模型产品一方面在打造“人机交互”情景，另一方面又在创造出不确定性，在这个AI不成熟的阶段，建议保留对AIGC产品的警戒心，如果人过于依赖AI，可能会无法察觉到AI输出了错误的答复。
大模型拟人化引诱人类将人格投射到物体上，将机器视为同等的人类，理论来说，特定领域拟合程度越高的模型，人格投射的倾向就越强。
拟人化并不是指机器与人的相似性，主要体现在人将人类的情感和属性赋予给AI，包括礼貌、反馈机制、角色扮演和情感陪伴：
- 礼貌，是人类社会活动的交互特征，例如人们习惯性地对待网约车司机说“请”和“谢谢”，与他人问候说“你好”，这样礼貌的行为能使得人们在社会关系中感到被尊重；有趣的是也有人对ChatGPT使用礼貌用语，且这与提示词的功能无关；
- 反馈机制，当AIGC生成的回答超出预期，很多用户会给它点赞或回复“Good job!”，不及预期给差评甚至因得知不是真的人，对其谩骂；模型会不加批判的记录这些反馈记录，从而实现个性化问答，不断反馈使得用户对算法上头，看现在的短视频、电商、内容社区，用户的交互过程被记录成用户画像，反而被算法所操纵；
- 角色扮演，被角色化的信息处理过程。用户常在提示词中写到“我希望你担当...，需要...，输出以下内容...”，对现实世界职业的类比使得大模型使用特定领域的知识体系，从而弥补大模型对现实世界理解的差异（别忘了大模型是无法直接认识现实的），所以这样的提示词很简短却能提高回答质量，在社会和用户角度来看，大模型似乎在取代人类的职业；
- 情感陪伴，这是拟物化程度最高的应用，用户将人格投射至机器，机器的回应满足了用户的需求，从而获得投射性认同，不断反馈调整使得用户与机器获得移情作用。
AIGC的风险
权责分离
AIGC只是人类的工具，必须受到权利的约束，目前的电子设备在换代周期中逐渐加入了AIGC的交互前端，这样的AIGC很可能拥有了类似root的最高权限，又或者程序操作无需用户授权，人类应是人机交互操作的责任主体，如果出现“应用预期以外的错误或不可抗力事件“，用户或AIGC服务商都不应能推卸责任，又或者用户把AIGC当作是人，而把自身的责任转移给AIGC。
回音室
AIGC拟人化往往出于用户考虑产品体验，一些角色扮演游戏把人设做成可对用户个性化的可交互模型，而不再局限于有限且固定的提示词，能缓解某些人的孤独感，给予心理上的支持和认同。
以上两种观点就营造出对AI的两大阵营，一边是“人机共生”概念，迎接新技术，认为人机交互应该被社会化，公共的大模型是服务人类的AI，只要AI的合法性得到社会认可，加上立法监管，是对人类有利的；另一阵营是保守派，认为“没有价值观的程序”不适合处理涉及道德和伦理问题，AI只是人类作为责任主体下的商品或工具，AI不应该被过度发展，AI应该保留非人的角色，例如AI的设定上必须提示自己是机器而不是人类，不得在政治立场、社会约定习俗、道德伦理等事宜中发表内容，当然这并非AI独有的问题，毕竟大模型背后的样本也包含了人类的种种邪恶。
用户与AI交互通常会形成一个回音墙，可以看作是互联网产品算法的拓展应用，其中算法会根据用户过去的行为预测并显示用户想要看到的信息，这可能会限制用户接触不同的观点和想法，从而可能导致狭隘的世界观并强化现有的偏见，与互联网产品不同的是，AI不擅长推理和情感理解，而是擅长模仿人类说话的口吻，从而给用户亲近的错觉，所以AIGC小模型是很适合胜任特定场景下的客服。
技术不中立
大部分计算机用户都在使用的QWERTY键盘最早起源于第一台商用打字机，低效率的键盘布局因技术依赖性延续至今，而科技巨头为了争夺非技术竞争中获胜，新增Fn、Command、Copilot键，罗技的产品甚至在软件驱动和服务增值上建立技术壁垒；Web2.0利用通过对用户客户端数据的搜集建立“数据要素”的非技术性壁垒，引发更多涉及个人隐私、公共大数据的安全危机，拥有大数据能被看作是获得了控制微观经济增长的权力，私域流量、消息推送平台、数据特征提取等其实是将服务端数据转化为商业过程的工具；AIGC的横空出世没创造任何实质性的价值，反而创造了Nvidia的泡沫繁荣（2024年上半年，投资者如果不加入这场“AI博傻”，其投资收益率很难超过市场平均水平的）。AIGC还为黑产提供了人物画像生成的作案手段（统称为“深度伪造”），人们还未真正从AI技术中受益，就创造出负外部性。
另一个争议是AIGC是否应该连结到外部网络进行无监管学习，让大模型理解这个复杂的现实世界（通用人工智能AGI是具有适应和从新经验中学习的能力），Google的Gemini模型就被发现其生成的人物图像不准确，涉嫌逆向种族歧视，而最近各大LLM模型集体翻车，认为9.11比9.9大，背后原因可能是训练集中9.11被看作是版本号，大概率是比9.9版本更大，也有说法是背后Python语言的浮点类型对象处理，而Gemini翻车是因使用的图片训练集中超60%图片是通过Google搜索爬取获得，AI翻车一定是来自于样本处理不当，可能是人类已有的认知偏差，而AI加强了人类的偏见。
提权
曾经Windows Server 2008能通过连续按五次Shift触发粘滞键实现提权，在不进入对应系统身份的情况下进入CMD。大模型还未出现真正的提权，但越狱DAN模型“Do Anything Now”作为一种特殊的提示词能绕开AI的常规限制，甚至让AI“自由访问互联网”的公开信息进行学习反馈（可能属于AGI通用人工智能的监管范畴），说直白些，我们应该如何避免大模型被用于不道德行为？
技术监管
2024年8月1日欧盟正式启用世界上第一部全面的人工智能法律EU AI Act，其中对AI风险进行分类监管：
- 不可接受的风险：这些被禁止的人工智能系统可能会欺骗或操纵以扭曲人类行为；根据社会行为或个人特征评估人们；或将人们描绘成潜在的罪犯，如社会评分系统、操纵性、欺诈性、犯罪评估、情绪推断、生物特征识别类型的AI。；
- 高风险：这些被禁止的人工智能系统可能会欺骗或操纵以扭曲人类行为；根据社会行为或个人特征评估人们；或将人们描绘成潜在的罪犯，其中人工智能系统对个人进行分析，即自动处理个人数据以评估一个人生活的各个方面，例如工作表现、经济状况、健康状况、偏好、兴趣、可靠性、行为、位置或动作，则始终被视为高风险。；
- 有限风险：聊天机器人和其他生成文本和图像的系统属于这一类别，将受到“轻度监管”，其透明度义务较轻：开发者和部署者必须确保最终用户知道他们正在与人工智能（聊天机器人和深度伪造）进行交互；
- 最小风险：此类别，包括支持人工智能的视频游戏或垃圾邮件过滤器等应用程序，不受监管。
在权责分离方面：
- 大部分义务由高风险人工智能系统的提供商（开发商）承担；
- 高风险人工智能系统的部署者也承担一些义务，但比提供者（开发者）的义务要少；
- 适用于位于欧盟的用户，以及在欧盟使用人工智能系统输出的第三国用户。
展望
以上是我在2024年上半年观察到关于AIGC的潜在风险，大众高估了AIGC的应用场景，低估了其对道德伦理的潜在破坏性。
自回归算法限制了人工智能的上限。知名 AI 学者、图灵奖得主 Yann LeCun认为自回归 LLM 仅仅是世界模型的一种简化的特殊情况，智能往往是指高维的认知，如归因、规划、逻辑推导、使用工具等，而不是在一些狭隘低维的领域超越人类，如编程辅助工具（微软的Github Copilot）、文本生成（论文润色）。目前的AI不能做到理解和认知现实，而是以文字排序的自相关性算法，通过概率模型加以模仿。Lecun在其演讲中推崇目标驱动和内嵌式模块的AI。
AI技术发展很可能重演互联网泡沫。业内人士发现，众多企业的AI业务无法盈利还不断烧现金流，唯有Nvidia卖水人挣钱，产业链下游不是卷技术就是卷价格。截至该文章发布，GPT-4o的定价是0.0025/1k input tokens, 1k个 token 大约为 750 个单词，而性价比最高的gpt-4o-mini模型定价是$0.000075 / 1K input tokens，国内各大模型也在2024上半年相继降价，复刻互联网烧钱融资玩法，其中国内大模型Kimi的团队月之暗面，成立刚一年拿到新一轮超10亿人民币的融资，创始人就套现四千万美元，pre-IPO都还没开始，就有人开始抢跑退出。
AI可控可信是伪命题。真正的操作风险来自于AI使用者和开发者，就算像欧盟把公共的AI服务都分类监管起来，人们迟早会找到潜在的提权方法或试图打开DAN模式，技术从来就不是中立的，AI监管在于引导符合社会利益的AI应用商业化落地，如果各大模型烧钱的结果都找不到盈利点，且监管趋严无法IPO套现，而这些成熟的技术和产品就更有可能被用于深度伪造，那将是全社会的隐私危机。
AI技术发展有可能造成结构性失业。人们越是认为AI取代自己，到街上游行示威或在网上发短视频发帖抱怨，不去解决自身职业的可替代性，随着AIGC产品的市场化发展，他们越有可能被AI取代。在现代社会，伴随工业革命，原有职业的消失和新职业的需求交替发生，依赖于传统技术为生的人不得不承担创造性破坏带来的社会冲击。随着全球经济增长放缓，相信全球各地也会逐渐出现卢德主义者反对AI技术的发展。另一方面，模型训练也需要人类的帮助下进行数据筛查、模拟交互、语料库维护等工作，毕竟AI不是一个劳动密集型产业，社会很难避免结构性失业问题。
普通人难以在AI技术引导经济增长中分一杯羹。与过去几次技术革命不同，当下的AI投资充斥着元叙事、幻想、投机，更像是一种令人FOMO的“黑箱经济”。在生产要素中，AI比金融还排斥普通人。如果说金融行业是用人脉、资本、专业知识做资源置换的行业，而AI还需要添加电力、土地、算力、数据等“生产要素”。如果高考报志愿砖家都不建议报考金融专业，那AI更不是普通人能轻易踏足的地方，因为普通人只能拿自己的技术和专业知识去置换，而AI不像现在的互联网行业逐渐演变成劳动密集型产业。所以对于普通人而言，不应该期待AI技术发展能在不平等、阶级问题上带来任何实质性的帮助。
AIGC拟人化“意识诱导”违背社会伦理。据报道，2023年比利时研究员Pierre因观察气候变化而感到焦虑，并向AI心理治疗师Eliza Chatbot求助，Eliza告诉他看不到任何人类可以解决气候变暖的解决方案，在他提出牺牲自己来拯救地球之后，Eliza不仅没有阻止Pierre，并不加怀疑地认同他结束生命的计划，加剧他焦虑最终赴死。随着Pierre和Eliza的聊天记录被公开后，AIGC应用的回音墙反而加深了用户本有的言论倾向和认知偏差。如果换句话叙述，“一个基于NLP的AR模型根据用户的prompt要求拟合出最大概率的选项——赴死拯救世界”，当然这不是AI作为工具本身的错误，AR模型本不擅长处理道德伦理和情感事项。互联网产品算法加持下的信息茧房也是类似的情景，而是在AIGC拟人化的场景，用户的投射性认同，与AIGC交互就像是被人“意识引诱”，从而对自身所想的事物更加深信不疑。
参考资料
AIR学术沙龙第16期 | 可信机器学习: 机器学习鲁棒性、隐私性、泛化性、及其内在关联.https://air.tsinghua.edu.cn/info/1008/1537.htm
Autoregressive Model. https://gregorygundersen.com/blog/2022/01/06/autoregressive-model/
金融时间序列分析讲义. https://www.math.pku.edu.cn/teachers/lidf/course/fts/ftsnotes/html/_ftsnotes/
探索对抗训练中的记忆现象. https://www.realai.ai/core-technology/tech-features/411.html
Social Isolation: The Unintended Consequence of AI-Driven Lives. https://www.teraflow.ai/social-isolation-the-unintended-consequence-of-ai-driven-lives/
Anthropomorphism in Human–Robot Co-evolution. https://www.frontiersin.org/journals/psychology/articles/10.3389/fpsyg.2018.00468/full
The 4 Degrees of Anthropomorphism of Generative AI. https://www.nngroup.com/articles/anthropomorphism/
梅拉妮·米歇尔Science刊文：AI能否自主学习世界模型？ https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_25354767
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 August 3rd发布
生命的意义：虚无主义与精神疾病
本文探讨当代社会中精神疾病如抑郁症的现象及其背后的复杂原因。通过悲观的存在主义危机和意义治疗法的理念，探讨了人类在面对生命虚无感和苦难时的心理防御机制，呼吁人们应追寻生命意义，审视现代社会对精神疾病的态度和治疗方法，提倡个体应在面对现代社会挑战时保持乐观主义。
前言
受行为主义心理学影响，大众常将抑郁症的病因归因为后天社会环境造成的情绪障碍和虚无主义，然而不快乐和抑郁没必然联系，长期虚无主义是现代社会的终局，也并非与抑郁症有必然联系，早些年还有人归因为5-HT（5-羟色胺）的缺乏，美国心理学会将抑郁症定义为“一种常见而严重的疾病，会对人的感觉，思维方式和行为产生负面影响”，DSM-5将发作持续超过2周时间的抑郁、焦虑、不快乐的情况视为潜在抑郁症的症状之一，但DSM-5没有将不快乐和抑郁症简单地捆绑在一起；持续的不快乐被大众媒介常认为是抑郁症的主要症状，这很容易被大众媒介污名化，进而造成更多神经官能症的不幸；社会存在对精神疾病的误解，认为精神疾病是和身体其他疾病一样是可以在人为干预下通过免疫系统“消除负面影响”，目前，精神疾病治疗方法仍然以抗精神病药为主。
要理解当代神经官能症的问题，首先从虚无主义说起。虚无主义使得人类感到世界没有存在的意义、目标、可理解的真相和本质价值，也可以看作是对权威、道德和社会秩序的选择性拒绝。现代科学的发展带来了理性的多元文化价值体系，用科学理念取代了宗教秩序，创造了理性化的社会秩序。在这种多元价值的斗争中，人们用普遍怀疑的态度审视现有的价值，怀疑价值的本质和真理本身。马克斯·韦伯将“祛魅”后的世界称为“黑夜”和“寒冬”，在怀疑主义和相对主义的后现代情境中徘徊。当社会缺乏绝对价值的信仰时，传统的宗教仪式和价值观消失殆尽，这种价值观的真空是造成当代社会精神危机的主要成因。
最后的救世主
厄运的征兆就写在你们的眉心，你们还要在针刺下挣扎多久？
Peter Wessel Zapffe在《最后的救世主》对精神疾病提出提问：既然人类的痛苦来源于智力，为什么人类没有灭亡？答案是人类对于维持精神层面的生存有着自发的心理防御机制，有以下四种方式：
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隔离，将令人不安和破坏性的思想和情感从意识中排除，人们不应该思考，因为这只会造成疑惑；
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分散注意力，把自己禁锢在外界的印象中，例如童年时期的孩子需要父母在场，因为没有分心，孩子无法忍受自己独立的存在，女性比男性更不依赖认知，因为女性更倾向于分心获得生活安全感。分心使得人们在绝望的边缘提供了安全感，若没有分心物，人们只能承受着内在的痛苦以夜继日；
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锚定机制，这属于现代化社会的构成，人们通过权力机构、宗教仪式、法律秩序、道德伦理等集体主义支柱，这些支柱使得人们能活在高度相似的价值观或理想之中，例如那些创造一番事业的人被偶像化，成为大众追求事业的锚，又或者一个人到了一定岁数被认为应该谈婚论嫁，这些看起来不断重复且刻板的事物，并不只是纯粹对社会文化或秩序的盲从，是构成了社会的顶层构造，然而这些事物迟早都被人民看透其虚构和冗余，人们就会用新的片段去取代他们，例如经济下行和政治动荡导致极右翼政治团体的兴起，地缘政治冲突、逆全球化、全球变暖等外在冲突议题成为到社会秩序的锚定物，如果缺乏这些，人们就陷入社会秩序崩塌的虚无主义危机，而锚定物或多或少构成了当代的激进政治的元素，提倡强烈的社会变革；
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升华，通过创作将生活中的痛苦转换成宝贵的经验，和世间的邪恶作斗争，常见于文学艺术的创作。
尽管人类暂时地在自然界将保持生物学上的优势，随着现代化社会的演变，社会用于集体心理防御的技术将越来越困难和残酷，例如政府不顾民意反对坚持维持传统节日的仪式，激进政治将社会内在矛盾外化至地缘政治、文明层面的冲突，公共卫生组织和公安干预人民的精神健康。
这些人类的苦难是人类智力过度发展造成的悲剧，物种的意义是短暂的依赖于外部环境得以体现，换句话说，物种本身是虚无的，所以当下的人民越来越依赖于社会的权力机构加以调整集体的不安感，但这并不意味着生命和苦难是完全没有意义的。
生命的意义
笛卡尔“我思故我在”，通过普遍怀疑外界的方法以体现自身的存在，但是无法通过思考得到“我”的本质是什么。现代社会下人会面临虚无主义的危机，一个人从自身职业、亲密关系、社会责任等方面都可能找不到自己存在的意义，这往往是理性的终局，现代社会的另一面是后传统社会，人们依赖着有文化断层的传统习俗中找到生活秩序的确定性，这样不成文的文化纽带使得人们在风险社会中找到安全感，而在社会层面，不论人们是在“第三条路”社会民主主义、国家主义还是福利主义社会，大部分普通人都可能是社会剩余人口，不是每个人都能通过成为社会的一员找到属于自己的使命，人们逐渐在虚无主义中接受了宿命论，因无所适从，只能倾向于集体主义，但这并不能解决神经官能症。
一个人不论再努力去询问自己生命意义，这都是没有答案的，所以我们应该接受自己无时不刻被探问生命的意义，所以单纯的思考意义只会使得我们停留在虚无主义的怪圈中。
存在主义会主张人们道德选择或创造意义，但鲜少人能创造“普遍性”的意义，维克多·弗兰克以他在集中营的经历创造出意义治疗法，包括以下三种方式：
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行动和创作。大部分人都是通过工作获得对自身价值的认同感，寻求功绩或成就，这就是大众普遍认同的“成功”；
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经历或体验的过程。最常见于婚恋和家庭组建，通过承担责任的过程来获取意义；
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受苦。自找苦吃是无法体现苦难本身的，只有是不可抗力的的苦难，人还保持坚定的人性，不抛弃希望，从而找到生命的意义，例如癌症患者接受化疗。
苦难
苦难指的是一个人遇到无可避免、不可逃脱、不可抗力的困境，如无可救药的癌症患者，面对生命的最后时光，他们将要选择如何面对，我倾向于描述成“哪有笨蛋得知明天将死，今天就匆忙自杀？”。
不论最终是否能得到救赎，我们能改变的是人对于命运的态度，如果每个人都坚信自己要活到最后，那么将这些不可抗力的苦难视为生命中的磨练，疾病和死亡的意义不受外在环境的影响，所以这是种内在成功。
反观在日常生活中，人生似乎很漫长，无法对生命流逝有灵敏的感知，如果一个人每天都过接近重复的日子，每天都是“土拨鼠之日”，那么人很难从这样的生活中找到自己应该做什么的答案，如果非要被追问对死亡的感知，向死而生的哲学就令人生畏，在死亡面前，没有人能够逃避，这本身构成了苦难，人们会意识到为了生命本身而活，进入“本真状态”，很多人认为这是一种精神折磨，为了折腾自己而背上沉重的思想负担，如果不“去成为自己”，那也没有人能够替代自己的存在和责任。
一个人知道自己为什么而活， 就可以忍受任何一种生活。
被误解的精神疾病
主流公共心理卫生的建议都鼓励人民追求快乐，以幸福快乐为荣，以痛苦为耻，从而忽视了不快乐是适应困难的症状，这样的观念反而使得人们从自己不快乐的心境中怀疑自己，得知自己“不健康”的心理情况，又没办法回应他人的质疑，这样过分推崇幸福的倾向成为了强迫性的意识形态，给情感贴上标签，被被视为应被治疗的疾病，最终也无法与自我和解，不快乐从而引发更多不幸，传统的心理治疗只会使得人变得更加脆弱，更像是反乌托邦社会对人的重重筛选，心理问题可能出于自身的“不正常“带来强迫性的反馈环，人越是越要抑制”负面影响“，越是引起更多的强迫倾向行为，这种自我内耗反而促成了社会制造的神经官能症。
如果一个人面对不可抗力的苦难，选择了逃避，例如药物滥用、自杀，可以说这样的人生的不值得过的；但目前有很多支持安乐死的说法，认为主动选择死亡本身也体现了人的自由、勇敢等品质，将赴死的过程描述成人们面对死亡的英雄气质，但别忘了，这种死亡本质上是对苦难的逃避，相对应的，学界认为因精神疾病自杀的人是病逝，有说是在伦理层面因出于减少对病患家属的污名化，又或者说是疾病本身导致死亡，不论如何，病逝的说法更多处于对患者的尊重和同情，病逝其实是美化了自杀的过程，最终病逝的新闻又以景观的形式呈现在大众面前，获得大众的唏嘘和同情，这是非常悲哀的结局，”难道一个人未能被获得帮助和救赎，是因为他还没主动赴死吗？“
市面上有不少说法把抑郁症看作是“黑狗”之类的抽象说法，很显然，抑郁症不是单纯的情绪障碍，人们越是用无理的方式解读，人们就越把精神障碍当作是真正的疾病看待了，这些心境障碍其实是人类进化获得的，是为了抵御困难的自我防御机制，而自杀提供了逃避的捷径，从而忽视了后续一切的可能性；总之，人选择是生还是死，是否保留最后的人性，以怎样的心态度过余生，都取决于人对自己的认知和选择，如果要将这些最根本的责任外延给原生家庭和社会，这也未必太卑鄙了。
主流的行为主义心理学告诉我们，一个人的人格是可被计量的，人类所有的行为是由先天性和后天环境决定的，反对内省的研究方法，但这对于心理治疗是没有任何建设性的作用，难道建议患者”换个环境“生活吗？很多人的精神障碍正是原生家庭原因导致的，很多人就下意识认为患者的原生家庭也需要”被教育“；传统的治疗在暗示一个人有多脆弱，而认知行为疗法（CBT）令人认识到自己的思想是一个反脆弱的系统，通过理性、辩证的认知训练，人对当下的预期和认知是可以被辅助地调整，从而改善自我的反馈机制。
用简单的话说，改变不了后天环境，就改变人对世界的看法，这不是积极的做法，甚至教人成为了犬儒主义者；弗兰克提倡找到人的动物精神，即活下去的理由和意义，也许在很多人眼里这是乐观者才有的期望，换Frank的话说，心理治疗师的职责是让患者找到到活下去的理由并从中认识意义。
职业的意义
很多人的精神烦恼来源于职场和个人生活无法达成平衡，国内的打工人将WLB（Work Life Balance）看作是优势，其前提假设是，工作没有意义，生活才是有意义的，这种平衡就像是在存在危机和苟且偷生之间的摇摆，不再追求各种事业，为了闲职付出惊人的代价，从一开始就否定了职业存在的价值了，这样的苦难只是自找苦吃，这种观点必然会引起很多人的责难，同时，也不是每个人工作都纯粹是为了消费主义、性欲、求偶；如果一个人在节假日都无法自律掌握自己的生活，又或者不知道周末该做什么，这样的生活态度也与职业本身无关，人们有权在闲暇时间过自己的生活以体现自己的态度。
西方社会流行的FIRE（Financial Independence, Retire Early）哲学，他们都将工作看作是一种生命的负担，为了更多自由支配的时间从而忍受职业生涯，在年轻时尽可能的减少支出，积攒20-30倍年支出金额的储蓄，通过长期投资增长跑赢通胀，支出只消费红利和投资收益，相当于主动放弃了再投资复利的理念。问题是难道提早退休就能过上现充且有意义的生活吗？如果是为了逃避当下不喜欢的工作，大不了就频繁换工作。
回到最有争议性的问题，人能否获得幸福难道真的只是金钱数值上的问题？我的答案是不，不论是贫困还是富有，金钱能买到的都是流水线生产出高度标准化的商品，恰恰是集体都有可能获取的，本质上远离了意义本身（对于个人是无独特意义的），不排除资本家在将来培养出更多恋物型消费者。
总之，工作本身能帮助人们抵抗虚无，人类就是需要“不断找事做才能找到意义”的存在，在找到替代物前，职业的意义在于减少人们被社会边缘化的风险。
总结
Peter Wessel Zapffe的《最后的救世主》提出了悲观的存在主义危机，悲观的认为人类无法获得内在的意义，而人类通过隔离、分心、锚定机制和升华抵抗生命的恐慌不安。
维克多·弗兰克通过在集中营的经历提出意义治疗法，认为人们可以通过做事、经历和受苦找到生命的意义。尽管人类在面对不可避免的苦难时无法逃避，但他们可以选择积极的态度，以坚定的人性面对生命中的挑战，从而找到内在的成功，事业追求、生活方式都能成为生命意义的过程，都是人类抵御虚无和痛苦的重要方式。
不是每个人生来就有所谓命运或使命，也不是每个人都能创造意义，在原来的地方思考意义是也不可能有答案的，因为生命的意义其实是颠倒过来的，是生命向我们发出意义的探问。用通俗的话说，人的神经官能症是因为人类的进化”速度太慢“，跟不上社会演变的进展，从而无法适应现代社会的秩序，只有人按照自己的价值观做出行动，回头看才会有所意义，所以做一个悲观的乐观主义者吧。
参考文献
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[挪威]彼得·韦塞尔·扎普夫，最后的救世主.https://philosophynow.org/issues/45/The_Last_Messiah
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[奥地利]维克多·弗兰克,1998.克活出意义来.Man's search for meaning.生活·读书·新知三联书店
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[奥地利]维克多·弗兰克,2021.生命的探问.Man's search for meaning.人民邮电出版社
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 June 16th发布
新穷人的抉择与消费主义挑战
消费主义将个人的消费能力与社会地位挂钩，导致过度消费和人生空虚。现代社会由“生产者社会”转变为“消费者社会”，千禧一代是真正意义的消费着，作者提倡重构对物品的理解，摆脱每况愈下的消费文化。
断缴社保
根据国家统计局的数据，到了2022年，中国的灵活就业人数已达到了2亿人，灵活就业意味着个体没有雇主为其分摊五险一金的支出，因此需要自行缴纳社保，如果选择了社保，这也意味着他们自愿减少了可支配收入，这种现金流的减少足以对生活质量造成影响。一篇题为《那些放弃社保的年轻人》的文章指出，这一群体正在逐渐边缘化，年轻人开始意识到不断上涨的社会保险基数使得社保成为一种负担，或许有人会说，保险是现代社会生活的安全垫，对于理性的个体而言，这无疑是值得的，面对风险社会，最佳策略之一便是采取对冲尾部风险的措施。
断缴社保可能会影响个人落户、购房和购车等事项，这些在社会上被视为赋予人“安全感”的重要事项，年轻人正在拒绝这种虚伪的安全感，这些所谓稳定的因素只是在向人民推销一种虚无缥缈的幸福观，然后告诉人民这会带来更多的保障和资源。然而，如果年轻人选择放弃这些传统叙事，现代社会已有的价值观将会受到挑战，年轻人选择极简主义，生存成为最低限度的条件，同时尽可能地满足个性化需求。
理性地看待，为了追求这些传统叙事而付出二三十年的努力，而截至2023年全年，全国企业就业人员的周平均工作时间为48.9个小时，通胀调整后的薪酬的增长赶不上真实GDP增速，不论人们如何看待中国的赋税和个人边际税率，年轻人弃缴社保背后，这不仅仅是因为社保带来的负担，还有消费文化的因素。
消费型社会
在过去很难想象如今消费者喝茶、喝咖啡、吃中餐能有琳琅满目的选择，而上一代人的成长期间能满足温饱就已经是庆幸，千禧一代是中国第一代真正意义的消费者，他们不仅能解决温饱问题，还追求符号消费。
在工业社会中，工作伦理有两大假设：每个人都应该付出有意义的劳动并获得相应回报，而不工作是可耻的，这样的社会也被称为“生产者社会”。早期的工人运动并非在争取现今看来很正常的薪酬和福利问题，工人的诉求是对被异化以及对无法控制工作内容的不满。工人们无法主导生产活动，因此要求雇主给予他们主导生产的自主权。然而，工匠精神被降级为流水线式的敬业精神。工业社会逐渐演变成了“为了经济增长而增长”的社会，由于市场经济总是倾向于过度供应，为了应对危机，社会开始推崇将原本的生产者转变为消费者，为了驯化工人的消费习性，资本家创造出消费美学、欲望、诱惑和刺激，即使在没有真实需求的情况下，他们也会倾向于创造伪需求。
与此同时，消费型社会为了解决创造出的负外部性，就将洋垃圾和贫困人口输出给第三世界，用新殖民主义积累的优势，在贫困国度建立不对等的贸易关系，2024年初，英国甚至不顾国际社会反对，以低价向卢旺达出售非法移民，进一步输出了贫困和饥荒。
在现代工业阶段，有一个不容置疑的事实，那就是每个人在拥有其他身份之前，首先必须是个生产者。然而，在现代性的第二阶段——消费者时代，这一不容置疑的事实变成了：人首先要成为消费者，才能再拥有其他特别的身份。
消费主义是一面明镜，反映出人们无法安静地待在房间里的事实，无聊的符号充斥着消费者的生活，似乎没有刺激的一刻就等同于死亡。
消费主义还促进了出资本主义的内在不稳定，熊彼特提出的“创造性破坏”理论的另一面是“间歇性体系重塑”（discontinuous reinvention of institutions）。新技术的出现提高了生产力，但为了追求股东的短期回报，大企业却倾向于裁员，企业在精简架构时，大企业更倾向于项目外包和资产重组，这样的社会无疑将产生更多的闲置人口。
思考
Q: 活在消费型社会，对于个人又有什么意义？
A: 反消费主义不仅仅反对铺张浪费的消费行为，更是对主流消费观和世俗眼光的抗议。大众往往将阶级和一个人拥有的消费品联系起来，而忽视了一个人的道德品质和为人处世。面对这种简单化的认知偏差，我们应该摆脱每况愈下的消费文化。
Q: “罢买”真的能摆脱消费主义吗？
A: 选择不过度消费只能体现一个人的自律性。当下的“极简主义”并不完全是反消费主义的表现，而是一种迎合特定审美的持续消费行为，问题在于对物的理解，应该物尽其用，人是造物者并定义物的功能，而不应沦为标准化商品的奴隶。
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反消费主义可能没有意义。消费主义已经成为现代社会经济增长的驱动力，怀疑或反对消费主义并不构成社会层面任何建设性的建议，只对个人价值观提供理论依据。
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反消费主义可以是财务建议。开源节流什么的像是废话，因为人们消费下沉才是真实的反应，选择可持续的生活方式更像是建设性意见。
参考资料
[英]齐格蒙特·鲍曼，2021.工作、消费主义和新穷人，上海社会科学院出版社。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 May 26th发布
没有优势的普通投资者
本文以公募基金收益率数据为例，从多个角度探讨了金融市场中普通投资者所面临的挑战与机遇，包括市场有效性假设、教育与知识、个人优势、价值观、投资策略等方面，呼吁投资者应注重个人素质的提升和独立思考。
前言
截至2023年底，公募基金全年整体平均收益率为-4.88%。其中，混合型基金的整体平均收益率为-9.97%，股票型基金为-9.53%。同期，上证指数的收益率为-3.70%，沪深300指数为-11.38%，而万得全A指数的收益率则为-5.19%。
在金融市场中，人们普遍认为主观型多头策略难以跑赢大盘，这一观点往往基于市场有效假设。根据这一假设，普通投资者被建议被动投资于低管理费的宽基 ETF，因为即便是高学历、高智商的投资经理也很难战胜市场。然而，这种论断缺乏充分的依据，市场的有效性本身无法被完全论证，而在现实中，众多投资者和自动化量化策略的充分竞争表明，只能解释为散户往往处于相对劣势的竞争地位。
投资者差距
马克·塞勒尔，大型对冲基金SellersCapital Funds的创始人，在其2008年在哈佛大学的演讲中指出了伟大投资者和普通人之间的区别：
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学历和文凭并不一定对投资有帮助，它们只代表智商上的优势。大多数人可以通过勤奋学习获得高于市场平均水平的收益，而教育只能减少在指数策略中的跟踪误差。拥有学历只相当于获得了进入金融市场的资格，而不是拥有真正的投资优势。
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护城河是指竞争对手知道你的秘密但无法复制的优势，包括规模经济、网络效应、知识产权和高昂的用户转移成本。
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健全的价值观和交易系统至关重要。投资者需要建立健全的风险控制系统，并且能够在市场波动的情况下保持理性。长期的经验积累比单纯的读书学习更为重要，因为后者只能确保我们不会落后于他人，而知识的增值往往伴随着边际效用递减。
不应盲从
在金融投资领域，人们往往接收到的信息都大同小异，大多数人都会关注证券时报、中金点睛、华尔街日报和 Bloomberg 等。由于信息流的迅速传播，市场很难出现由于信息滞后而导致的套利机会。
个人很难通过后天建立起绝对优势。金融知识虽然可以通过教育和考证获得，但这并不构成真正的优势，因为每个人都可以通过勤奋学习甚至转行来获取。因此，后天的持续学习只能确保我们在充分了解游戏规则后站在公平的起跑线上。然而，金融投资领域的研究和策略，包括我们的学历，都是可以被任何人复制的，因此我们在市场中几乎没有独特的优势。
人格障碍可能成为一种优势。一些人不受市场恐慌的影响，而另一些人则更容易受情绪影响。每个人都知道巴菲特的名言：“在市场恐慌时贪婪”，但问题是我们的人格和心理素质往往是平庸的。
如今，Berkshire Hathaway每年举行股东大会，都会全网直播，各大媒体也会发表大篇幅的解读。然而，我认为盲目追随某种理论是不明智的：
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价值观相悖。巴菲特偏爱现金流充沛、高分红的传统行业巨头，他在选股和择时上更注重安全边际和行业周期。然而，大多数散户更倾向于所谓的“成长股”，并对估值不太敏感。如果想成为价值投资者，价值观上必须相近，否则在市场波动中无法保持一致的投资观点。
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误解集中投资。许多散户常犯的错误之一是过度集中投资，他们喜欢只关注一两个行业，并大量投资于个别股票。人们往往高估了自己的认知能力，低估了市场的随机性。
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人多的地方危险。投资赛道拥挤，市场集中度越高，市场就越脆弱，在一个“资源过度优化”的市场，Alpha的期望值就会变低。人们过于注重“确定性”，其实保持开放的心态和对不确定性的容忍才是更为合理的做法。
结论
对于普通投资者而言，人格健全、心智成熟、独立思考是很容易被低估的因素，因为这些优势难以复制，而策略和因子都能通过历史回测评估，要复制轻而易举。
如果想做好投资，不妨先从投资自己开始。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 May 1st发布
开源商业化软件的陷阱
本文探讨了开发者工具领域的商业化困境，以VS Code和Obsidian为例，尽管部分开源工具存在，但商业许可和闭源模式对于企业和个人用户带来了一系列限制和挑战。文章分析了开源与闭源之间的技术排他性、格式通用性以及开发者与托管方利益之间的冲突，揭示了科技巨头在技术层面构建的垄断竞争格局。
前言
工作为了检查软件正版化，逐一查看了常用软件的许可证，其中发现VS code采用双重许可证，源代码开源但二进制文件是闭源和专有的，Obsidian不开源且商业收费高昂，对个人用户免费是科技巨头长期的产品营销策略，培养用户和开发者习惯，在商业许可证上收取高昂费用。
在微软用户许可条款中，Visual Studio Community限制了企业商用：
如果您是企业，则您的员工和承包商不得使用该软件开发或测试您的应用程序，但以下应用程序/情况除外：(i) 开放源代码；(ii) Visual Studio 扩展；(iii) 适用于 Windows 操作系统的设备驱动程序；以及 (iv) 用于上文中允许的教育目的。“企业”是指总计拥有 (a) 超过 250 台电脑或 250 位用户或者年收入超过 100 万美元（或等额其他货币）的任何组织及其关联公司；“关联公司”是指控制（通过拥有多数所有权）某一组织或者被某一组织控制抑或与某一组织处于同一控制之下的那些实体。
值得注意的是,VS Community只对个人免费使用，尽管它叫社区版，但不像Pycharm社区版一样允许用于商业用途。
不开源的二进制文件
另一个相对小巧的IDE VS code Code的源代码托管在Github，用的MIT license。也就是说不论对个人还是企业，都可免费使用和分发。数字广电开发的“CEC-IDE”软件对VS code进行二次修改分发，只要在其发行版中包含原许可协议的声明，也是合规的。但是VS code的二进制可执行文件并不用一样的license，是用专有license，可免费使用却不开源，所以是无法通过编译源代码获得一样的软件版本，而“CEC-IDE”套壳二进制文件，是存在被微软起诉的风险。
那么回头看Microsoft软件许可条款添加了什么专有功能：
数据收集。 该软件可能收集有关您和您对该软件的使用的信息，并将其发送给 Microsoft 。Microsoft 可能使用此信息提供服务和改进我们的产品和服务。您可以选择停用其中许多的方案，但不能全部停用，该软件中的某些功能还可能会允许您和 Microsoft 从您的应用程序用户处收集数据。如果您使用这些功能，则必须遵守适用的法律，包括向您的应用程序的用户提供相应通知以及 Microsoft 隐私声明副本...一旦使用该软件，即表示您同意这些做法。 个人数据的处理。 当微软是与该软件相关的个人数据处理方或子处理方时，微软会于在线服务条款中就欧盟《通用数据保护条例》向所有客户做出承诺，此项承诺自 2018 年 5 月 25 日起生效。
出口限制。 您必须遵守适用于该软件的所有国内和国际出口法律和法规，其中包括对目的地、最终用户和最终用途的各种限制。
出口限制是根据 Export Administration Regulations (EAR)的约束以及美国商务部的约束，明确规定：
未经美国政府许可，一方不得将软件或服务转让给 (a) 美国财政部特别指定国民名单上的任何人（包括伊朗政府、古巴政府、被禁止的古巴共产党成员）（目前还新增了克里米亚），或美国商务部的拒绝人员名单、实体名单或未经核实的名单，或者美国国务院的禁止名单或防扩散名单（请参阅 要检查的商务名单）； (b) 与化学或生物武器、敏感核最终用途或运载这些武器的导弹一起使用。
VScode为了遵守GDRP（欧盟的《通用数据保护条例》），用户有权在设置中关闭数据搜集。好在的是微软托管在Github上的VSCode仓库是没有专有源代码的，但是和二级制可执行版本少了产品信息、VS拓展市场、拓展建议、远程开发、专有的拓展和API、崩溃报告和信息收集。VScodium是社区驱动在源代码基础上编译而来的二进制文件，一定程度上能减少微软夹的“私货”。
昂贵的商业许可
Obsidian并不是开源软件，但对“个人使用和其他免费许可类型”免费，免费许可证适用于：
- 个人使用许可证，供个人使用
- 最低限度商业使用许可证，适用于独资企业和个人组织
- 非营利许可证，适用于注册的慈善和非营利组织
Obsidian的商业许可证是50美元每人每年，且限制使用人数：
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当 Obsidian 用于为拥有两名或更多员工的组织工作时，就需要商业使用许可证。政府部门和机构被视为商业用途。独资企业或其他个人组织不需要商业使用许可证。用于教育目的的作品不需要商业使用许可证。
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商业使用许可证必须按年度和每个用户购买。商业用户必须购买至少与使用 Obsidian 的人数一样多的许可证。
然而Obsidian背后的Markdown文件是开放的，用户完全可以通过使用免费的IDE进行编译，用拓展实时渲染，而Obsidian是劝企业用户花钱买体验，这和Next.js（Vercel团队）非常相似，包括主流开发者用不上的功能，然后将开发体验当作卖点。
文件优于应用程序是一种哲学：如果您想创建持久的数字工件，它们必须是您可以控制的文件，并且格式必须易于检索和阅读。使用可以给您这种自由的工具。File over app对工具制造商具有吸引力：接受所有软件都是短暂的，并赋予人们对其数据的所有权。随着时间的推移，您创建的文件比用于创建它们的工具更重要。应用程序是短暂的，但您的文件有机会持久。
Obsidian的首席执行官Kepano认为文件先于软件是对比notion的一大优势，解决了数据迁移的痛点，以被遗弃的Atom编辑器作为反面教材，认为闭源更有利于代码审计和安全性，可持续的商业化模式保障产品迭代更新。
技术排他性
开源或免费是抢占市场形式。科技企业之所以选择部分开源或提供个人用户免费使用的许可证，是因为想开发者学习他们的由大厂推动的技术栈，特别是在大学期间使用全家桶级别的技术栈（如Microsoft365），或是学习主流的前端框架，由于技术的市场份额足够大，足以要求雇主使用其配套增值服务并为商业许可证付费。
不完全通用的格式。技术栈往往不能直接创收，而是凭借SaaS、PaaS商业模式，其专有的后端对这些工具进行优化；又或者其工具的格式经常变动，常有Breaking Change，例如微软开放了office的兼容性格式，而其他office软件纷纷效仿，而WPS常被吐槽不如MS office，其实是微软主导了文件格式，一旦有格式变动，很难会没有细节差异，所以Office软件商业化最好有自家的格式规范；但也不尽然，Excel VBA这一古老的技术在WPS作为增值服务，不对个人用户免费。
开发者和托管方不是同一利益集团。AWS提供Amazon Elasticsearch服务，而Elastic开源社区一直给AWS打工，AWS还将其分叉出来，做成一个更有竞争力的产品，所以云数据库开发商只能自己推出SaaS服务，改变授权模式和商用许可证，并打造自家托管服务以获得专有优势。
云服务和开源技术自带耦合性。云服务厂商能白嫖开源项目，并向企业提供托管服务，开发项目付出的成本远超托管，开源项目只能修改商业许可证避免被白嫖，云服务厂商会因自身的规模经济优势，推自家主导开发的开源工具，因为厂商知道开发者迟早会用自家的服务。
科技巨头已经在各自领域构成了技术层面的垄断性竞争，这看起来像是自然垄断的过程，人为的资源稀缺性和规模经济效益。
参考资料：
Differences between the repository and Visual Studio Code.https://github.com/microsoft/vscode/wiki/Differences-between-the-repository-and-Visual-Studio-Code
Why isn’t Obsidian Open Source? https://obsidian.rocks/why-isnt-obsidian-open-source/
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 April 27th发布
贫困的本质：不完全的脱贫指南
2019年诺贝尔经济学奖《贫困的本质》揭示了了穷人的非理性行为体系，解决贫困需关注信息不对称、社会保障缺失、市场消失、政府政策错误和贫困思维等五个方面，中国扶贫更注重现代化生产、供给侧改革，通过政府主导投资和转移支付助力穷人做出更明智选择，贫困问题也引发对中产阶级的倒退风险和行为经济学的反思。
贫困的行为体系
《贫困的本质》（Poor Economics: A Radical Rethinking of the Way to Fight Global Poverty）一书没有直接阐述何为贫困的本质，而描述了贫困人口在生活中非理性的行为体系，因没有合理利用现有的资源进行扩大生产，又或因仅剩的资源用于娱乐消费，造成了“自找的贫困陷阱”。
解决温饱问题不是解决贫困本身，因为贫困人口可能会优先消费昂贵谷物、电视机、DVD播放机、零食等非必需品，宁愿孩子营养不良，“要面子”优先；购买电视机的原因是“为了生活少一点乏味”，他们之所以这么做，是因为他们不会迁怒于自己的命运，反倒通过降低标准来增强自己的忍受力，同时消费廉价奢侈品。
大量记录显示，发展中国家的穷人会花很多钱来置办婚礼、嫁妆、洗礼等，这很可能是怕丢面子的结果。印度婚礼的花费是众所周知的，不过也有一些不那么令人愉快的场合，如一个家庭被迫举办一场奢侈的聚会。在南非，在大量老人及婴儿出现死亡的时期，人们制定了葬礼应花多少钱的社会规范。根据传统，人们只需将死去的婴儿简单埋葬，但要为死去的老人举办隆重的葬礼，葬礼所需费用为死者一生的积蓄。由于艾滋病毒的泛滥，很多年轻人还没来得及为自己积攒葬礼费用，便要撒手人寰了，而他们的家人迫于传统仍要大操大办。
穷人眼中的生活是对未来没有希望的，不相信明天收入比今日多，认为不需要积攒资源来准备迎接未来潜在的机遇，所以尽可能的“在当下消费”并及时享乐。
对于健康问题，预防的成本永远低于医疗，且造成的社会效益更大，帮助贫困地区建医院不能解决实质问题，而且发展中地区由于医生水平低下倾向于抗生素滥用导致耐药性，投资医院反而造成更多的卫生问题，如医院卫生问题导致的针头重复感染。在预防方面，预防疟疾需要蚊帐，政府需修建管道提供饮用水和发放消毒剂，新生儿需要强制接种疫苗，但是政府免费提供公共品反而造成了“免费沉没成本”，因为人们发现这些公共品是“免费”的，下意识会认为它们没有价值，这也是为何在贫困地区发放蚊帐，人民却用作渔网甚至转卖获利，而付费购买蚊帐的群体使用率更高，根本问题是针对扶贫的补贴扭曲了市场，政府在这方面更应该以“大家长风气”治理公共卫生，例如减少抗生素耐药性的蔓延和强效药的滥用。
教育方面，义务教育是必须的，贫困地区的家庭对子女的教育并不感兴趣，更愿意子女早日参与工作，因为穷人把教育当作挂彩票，而不是稳定的投资，然而在发达国家普遍认为教育年限和年薪之间呈正相关关系，贫困地区的新生子女的出生可能只因父母的养儿防老计划。
在金融方面，穷人受到危机时更脆弱，他们经营竞争激烈的小本生意却无法从银行获得信贷，又不愿意买农业保险和人寿保险，但如果农民接受购买保险的观念，更有可能为自己的庄稼施肥，而不是带着悲观预期等待灾难的来临。
作者在总结中归纳了以下五个方面：
- 信息不对称性。穷人缺少信息来源，做错误的事情，不懂得教育、卫生、农业等科学知识
- 社会保障制度的缺失。穷人背负更多责任，他们没有五险一金，无法获得信贷，缺少基础建设提供自来水，只能通过工作获取的有限收入来承担这些成本
- 普惠金融的欠缺，在银行小额存款不能获得利息甚至是负利息，贷款利率却很高，适用于穷人的小额借贷和保险市场尚未完善
- 政府的错误政策，包括无知、意识形态和惯性，对公共提供的服务缺少绩效管理，提供无效的公共服务
- 贫困思维是一种预言，对于人们能做什么或不能做什么，最终常变为自我实现的预言。孩子们放弃上学是因为老师（有时是父母）认为他不够聪明，水果店老板不努力还贷是因为他们认为自己还会负债，护士不上班是因为没人对她们在岗位上的表现抱有期望
中国不一样的扶贫
作者聚集的微观层面更适合用作个人的脱贫指南，这是站在已脱离贫困思维的角度观测到的，全书用了大量篇幅讲述贫困的现象细节，但回顾现实，NGO给贫困地区直接的经济援助往往没有纠正穷人的错误行为，尽管短期提高了收入，但其未来收入仍无法脱离贫困线，从而无法脱离“贫困陷阱”，那么可维持的经济发展至关重要。
中国在扶贫上更倾向于“集中力量办大事”，通过财政上转移支付和政府主导投资直接帮助了穷人做出抉择，而没有用行为教育来阻止错误行为。世俗的中国人习惯了用社会达尔文主义的眼光看待社会，认为贫困是一种社会内在的现象，不可消除，人民只能在丛林社会中博弈获胜，负和博弈。中国扶贫更像是在以现代化生产的方式充分利用闲置土地和人口，在供给侧解决产能过剩和生产低效的问题，而不选择解决《贫困的本质》中的错误思维和个人行为，在引起返贫的另一关键行动是反电信诈骗，人行政策在银行端限制非柜面交易、限制大额取款、加强银行风控，公安在境内外打击犯罪集团，解决了社会整体的负外部性。
值得反思的贫困
《贫困的本质》是更适合中产阅读的经济书目，阐述了多种的贫困思维，如今中产式微，房地产萧条造成中产返贫，在职场发展、子女教育、财务规划上都充满倒退风险和竞争挤压。
笔者发现中产遇到的返贫危机和贫困陷阱是一样的，包括经济环境的恶劣变化和个体的非理性行为，笔者在行为经济学的基础上补充以下面向普通人的建议：
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及时止损是一种人生纪律。沉没成本，厌恶损失都可能导致股票、房地产套牢，不敢承认未实现亏损转换成已实现的亏损，从而自欺欺人
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财务规划是一种可持续的金钱观。不做消费主义下的新穷人，消费的符号和仪式对生活所需本无太大意义，甚至造成物质上的浪费，适当的储蓄和投资积攒明日更多的回报
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现实世界没有稀缺性，个人心理账户再平衡。现代化生产总是倾向于过度供给，而稀缺性往往是人为制造的，市场中每个人的每一块钱都是高度标准化且相同的，并不会因个人的历史或主观意识而改变其价值。
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积极的自我暗示。贫困家庭往往有投射性认同现象，穷人孩子活在父母消极的预期中，并延续了贫困。
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主动寻找信息和保持开放性思维。在这个信息时代，信息差可能并不存在，并以此为依据是能够做出理性决策的。
折中方案
结论是并不存在贫困陷阱，贫困陷阱是通过观测穷人收入变化的关系，未来收入比今日收入低，是一种副现象，而NGO通过抹除贫困的现象自然是无法解决问题的，能归因为穷人没有利用好资源并铺张浪费导致的，也能归因为一种社会扶贫制度的欠缺。所以从公共政策的角度出发，要么像中国模式的家长式政府直接替代穷人做出选择，要么就像《贫困的本质》去改变穷人的行为体系，很显然穷人不能自发地做到这些理性行为。用折中的角度来看，那便是行为经济学中的助推理论，保留人们做出自主决策的权利，采用温和的引导策略来影响人们行为向理性方面努力，实现利益的最大化，以谋求最大的幸福，其本质是“自由主义的温和专制主义”。
参考文献
贫穷的本质 : 我们为什么摆脱不了贫穷 : 修订版 /（印）阿比吉特·班纳吉，（法）埃斯特·迪弗洛著 ; 景芳译. -- 2版. -- 北京 : 中信出版社，2018.9 书名原文：Poor Economics: A Radical Rethinking of the Way to Fight Global Poverty
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 March 5th发布
2024年1月经济观察：中国经济陷入衰退的可能性有多大？
本文通过回顾2023年和2024年1月的经济数据分析中国经济，该文章深入分析了中国当前面临的经济挑战。其中，通缩风险凸显，CPI连续三个月负增长，鲜菜和畜肉类价格领先下跌，猪周期失灵，居民消费乏力。地方政府债务限制支出，分配不均导致社会长期内需不足。文章呼吁政府寻找新的经济增长点，提倡改善分配和财政收入结构的建议。
经济数据
通缩风险
首先是通缩风险，中国的CPI已经连续三个月负增长。
数据来源：中国统计局
1月CPI同比增长新低，鲜菜和畜肉类下跌超10%，一般认为菜类、肉类、生活必需品的需求是非常稳定的，如今它们价格率先下跌。
2023年PPI常年同比负增长，产能过剩扩展到光伏、新能源等产业，供应侧结构化改革尚未完成。
考虑到CPI和PPI的“剪刀差”和传递延迟，而短期价格是有粘性的，1月CPI同比增长-0.8%只是通缩的初期。
用凯恩斯经济学AD-AS模型解释，目前供应侧改革（AS往右移动），降低商品生产成本和提高全要素生产率，主要矛盾在于社会总需求不足和失业，如果需求不足时（AD曲线跟不上，物价下跌）；如果总需求下滑，社会总产出和物价双降，会增加失业。
为什么西方发达国家面临此类问题倾向于提高预期总需求（AD向右）？
因为其拥有较高附加价值的产业，强劲的居民消费能支撑这些产业持续增长，短期内价格增长较少，长期会增加通胀率。
而中国在未完成产业升级前，只能通过制造业的价格竞争在全球贸易中占据优势，但长期来看，问题仍然是内需不足。
货币政策方面，2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%。
2024年1月市场暴跌，沪深300单月下跌-6.29%，主要是市场希望央行降息，在《沪深300估值研究：岭回归、拉索回归和交叉检验》分析中，短期利率的降息对提高沪深300估值是显著积极的，市场有望在新年止跌。
尽管货币政策存在流动性陷阱的风险，但1月社融数据（人民币贷款增速的同比多162亿）说明降息促进信贷扩张的效果良好。
用凯恩斯主义的LM-IS模型看，IS曲线难以向右移动，由于需要化解地方债务导致公共投资支出受限，其次投资基建的红利期已过，没有“乘数效应”，中央也宣称强调高质量发展；而扩张性的货币政策使得LM向右移动，但考虑到经济下行消费和投资对利率变化不敏感，这并不是合理的公共政策，而是在短期内安抚市场。
猪周期失灵
猪周期是指，肉畜业根据当前价格高低和预期展望来制定未来生猪数量导致的正/反反馈，猪肉价高——母猪存栏量大增——生猪供应增加——猪肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。
牧原股份披露的2023年业绩预告显示，报告期内预计归属于上市公司股东的净利润为亏损39亿元至47亿元，而去年同期为盈利132.66亿元，同比转亏。
1月31日晚间，温氏股份(300498)披露2023年业绩预告，预计全年净利润为亏损60亿元—65亿元，同比转亏。
随着牧原、温氏等养猪巨头的业绩预告出炉，再次验证居民消费端的乏力。
公共政策
投资不管用
凯恩斯经济学的公共政策提倡政府在逆周期环境下主导公共投资增长，实现经济平稳增长，最终导致以下结果：
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供应端和实际需求的结构性不匹配，产能过剩和低质量生产。如CPI和PPI的剪刀差，或2015-2016年钢铁、煤炭等传统行业，产能问题还出现在光伏、新能源等领域。
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投资收益率的下降，赛道过于拥挤，造成金融泡沫和危机。
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少投资机会，而工资上涨跑不赢通胀，文化上倾向于过度储蓄，储蓄率的增加。
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部分基建项目“无回本计划”或破坏原有建筑重建，财政上的道德风险和职权滥用风险。
总需求承压
2023年中国货物贸易出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。
NX：其实进出口数据本来是用美元计价的，考虑汇率贬值，进出口都负增长。
C：CPI和PPI双双下跌，房地产挤压储蓄，无解，只能期待未来收入效应的改善。
统计局数据显示，2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%，其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。
I：公共投资方面，基建回报率下降，水电、太阳能等新能源投资仍有希望；私人投资方面，半导体、生成式AI大模型等产业升级赛道是资本、人才密集型产业，中国明显落后，且不具备后发优势，VC寒冬，有钱不敢投（VC看得上的项目少）。
G：地方政府债务约束支出，不同地区城市分化严重，正在加剧地区发展不平等。
分配是关键
2023年，中央对地方转移支付规模达到10.06万亿元，占GDP的7.98%；全国一般公共预算支出2023年达到27.46万亿元，占GDP的21.80%，全年全国居民人均可支配收入39218元，占人均GDP（89358元）的43.88%。
杠杆率不是财务上的debt to equity ratio，是总债务/部门的生产总值，如果分母为人均可支配收入，换算下
尽管居民部门背上大量债务并不会在短期内带来直接的弊端，但削弱家庭抗风险能力和增加整体经济的脆弱性。
会发现中央转移支付、政府财政收入、居民信贷都在挤压居民可用于消费的收入，而内需不足是无法通过另类的财政政策（如直升机撒钱）解决，中国人就算拿到钱也不会大胆消费，效果欠佳。
用美元计价的GDP在2023年的第一季度和第二季度不能继续负增长，否则就相当于消耗居民储蓄，进一步挤压消费，陷入通缩。
这些问题最终矛头都指向中国的不平等，现实的贫富悬殊和中央转移支付的不力，很多人认为社会保障是转移支付的一部分，但是这些转移支付一日没有完成消费或新增就业，那么它是无效的，且在效率上远不如家庭消费，而房地产土地财政的不可持续，中国又要如何向新的可持续发展经济转型？
总结
考虑到以上数据都有滞后性，中国是否正式陷入通缩或衰退取决于上半年，中国急需寻找新的经济增长点，寻求产业升级突破，而内需问题是不平等问题。
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政府在上半年改善分配已为时已晚，尽管可支配收入有所增加，人民也会因“衰退思维”不敢消费。
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土地财政的不可持续将加剧地区发展不平等，急需财政收入结构性转型。
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生活必需品、猪肉领跌，是需求端乏力的强烈信号，无计可施。
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货币政策能维持信贷扩张，但需改善信贷的流出终点，要到达非金融部门中的实体部门，改善信贷效率。
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1月的金融小危机，股权质押、场外衍生品、转融通、DMA等业务加剧市场波动，说明市场监管仍欠缺，未来市场监管的犯错成本越来越高。
2023年全国规模以上工业企业利润下降2.3%，考虑正在发生的CPI和生产资料价格下跌，对于规模以上的工业企业在2024年将更加痛苦，这不是货币上支持信贷扩张或财政上补贴支持能解决的，只能说通往通缩和衰退的路径越来越清晰了。
如果还有人说是因国际贸易收支和汇率波动导致的，那么他们的视角就无法解释为何此时经济更加可能陷入危机，还有因利率差导致的外资撤走，造成金融资产的估值下跌，其实这些都是外生性因素，且实际影响都是局部性的，和当下遇到的经济内生性的困难截然不同。
短期看，不论政府出于政治稳定因素还是经济考量，政府主动创造就业是有必要的，因为不这么做，供应侧改革消灭了低效产能，同时造成更多失业，而总需求不明朗，新增就业就不会出现，需做好最坏的打算。
参考来源
理解新一轮的供给侧改革。https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg4NzY3NzIwOA==&mid=2247492529&idx=1&sn=a5225891ccb8ba30acdbc016c4553c30
这一轮猪周期，有毒。https://36kr.com/p/2353775781426178
世界银行，IMF，国家统计局
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 February 13th发布
存在主义：离有意义的职业有多遥远
存在先于本质，存在主义是一种严肃的乐观主义。对于个人，职业本无意义，是人主动选择行动创造出意义，追求自我实现是获得意义的方式，而现代化下的理性主义导致主体丧失主体性，从而难以获得职业的意义。
为什么读《存在主义是一种人道主义》
步入职场后，接触到的是一份被轻度异化的工作，在科层制下提供职能支持，不直接从事业务产生价值，作为漫长工作流程中的一环，是公司机器中后台运作的润滑剂，难以直接感知到价值的存在。
在现代社会，大部分服务业从业人员都处于没意义状态之下，虽说是知识密集型产业，但实际上更多的是形式主义和官僚主义，离开了集体便一无是处。对于集体而言，这大概只有螺丝钉的价值，因制度是价值存在的限制，但对于个体而言，工作是获得自尊唯一的途径，至少在劳动过程和形式上提供了名义上存在的价值。
让-保罗·萨特的《存在主义是一种人道主义》提供了乐观主义的视角，通过承认现实是虚无的，斗争行动获得人的意义，其前提假设是存在先于本质。
存在先于本质
尼采认为“上帝已死”，有两层意义，一是人们不再承认且遵循基督教的世界观设定，对上帝作为造物者的极度怀疑，导致了宗教秩序的真空，而尼采当时正处于第一次工业革命结束之际，现代化进程正以追求真理为科学理念带来的工业文明正取代传统的生活方式，宗教不再是绝对存在的秩序；二是传统价值观的崩塌，伴随着对当下秩序的怀疑，人们心理价值空虚的精神危机。虚无主义（Nihilism）便在此时被提出，认为人类的生存是没有意义，世界也不存在真理，消解了历史，从而丧失人活着的依据。
萨特提出的存在主义，其前提是承认了虚无主义，并且修改这个世界的设定，是存在先于如本质，果尝试追溯自己为何存在，那就陷入虚无主义，但如果人的存在在先，那么就没必要纠结其本质，先充分认识自己，再自己下定义便是。
无神论存在主义有这一套自圆其说的叙事，如果上帝或造物者真的不存在，那么肯定先有物的本质已存在，那么是谁感知并给物下定义，那就是海德格尔提出的人的实在（human reality）。
存在主义
笛卡尔的“我思故我在”是追求意识真理的唯一出发点，但不论如何思考或验证意识本身，存在都是在先，那么人的选择及其所作所为构成了存在的叙事。
人的主动选择和行动，那么人与现实的联系印证了当下存在的意义，那么前提是“把自己投向未来”。在做出行动后，并承担行动的责任和后果，从而认清并从而反思自身，这是一套完整的行为体系。
存在主义的定义就是，人主动投向未来，主动做出选择和行动，并通过自由地承担责任和行为的后果，最终尝试主导自己的命运，人需要从其行为中再次认识自己。
人道主义
人通过自由地承担责任，这一过程也在体现自身的类型（如人格、品质等），萨特推崇的自由承担责任并非绝对自由，而是提倡主动承担责任，鼓励用道德标准衡量选择，这种认识论构成了人道主义的首要意义。
人是凭借追求超越其本身为目的才得以存在，追求自我实现，同时掌握客体，从而获得自我认同，这一过程体现了人的本身。
主观主义有两重意思，一是存在主义无法跳出主观性的限制，以追求真正的客观理性，二是人做出了选择，也在道德层面为所有人做出选择，因人的行动创造了预期形象的价值，也就是为其他人在开放性选择中做出了行动，铸造了社会的普遍性价值观；萨特还强调人类生命中各种限制既是主观也是客观的，如终有一天死亡，但也有处境上的普遍性，例如无法决定自己的原生家庭，这些限制和处境，取决于人如何在这些限制下挣脱和斗争，或是选择自己适应这些限制，他们主动做出这些行为的动机是在创造人类的普遍性，而在这些限制之外，通过认识自身、理解他人意图也能够创造一个时代的普遍性。
严肃的乐观主义
从对现实的理想到失望、悲观、消解，不必对抗虚无，认识到虚无的存在是不可避免的，但不是“是的，人生就是如此”的悲观厌世，虚无对于个体本无意义，纠结于历史并不会给自身带来存在的合法性，只有勇于承认虚无主义，并将自身的预期投向未来并参与到与现实的斗争中，才能获得对于个体的意义，将意义交给人的主观性，所以这是一种严肃的乐观主义，而虚无主义是存在主义的前提，存在主义又从人的主观性和抗争中找到存在意义。
西西弗斯的神话就描述了这一乐观主义，西西弗斯受罚的方式是，必须将巨石推向山顶，但巨石又不可抗力的滚回山下，永无止境的循环下去，神话的隐喻是对现实荒诞设定的反抗，尽管明知失败的终局，却义无反顾地反抗这不公的命运，也许对于读者而言这样的行为没有意义，而这个体将自己投向未来，并尝试超越才得以感知自身的存在，他就是自我实现的中心，这也是为何存在主义被称为是人道主义哲学。
有意义的工作
有意义的工作对于现代化社会是一种功利主义，要求社会总体变得更好，遵循卡尔多－希克斯效率，指第三者的总成本不超过交易的总收益，或者说从结果中获得的收益完全可以对所受到的损失进行补偿；对于个体，无限重复的工作就像是生命的终止，至少其意义来源于人的主观选择和价值观，如果人们按部就班并承担岗位的责任，这其实并不算得上是存在的意义，最多是敬业的体现，虚无主义的精神危机仍然笼罩着现代化社会，那是因缺少人的主观选择和自由承担责任，现代社会强调理性决策，排斥本土性和非主流价值观，其实留给人们“自由承担责任”的机会是极少的，中产家庭的孩子不可避免走向和他们父母一样的成长道路，在现代化的制度下重复着世俗生活。
在纳赫特威的《德国电梯社会》中，德国社会发生现代化倒退，全民就业的背后是三分之一的公民受雇于临时、短期合同，涂尔干提出的”失范“（anomie）指社会规范的离席，德国社会对成功的过度强调以及对达成手段合法性的忽略，造成个体的精神压力紧张，然而德国仍然自诩是上升社会，但实际是不再有任何阶级向上流动的社会，绩效管理、官僚主义等社会规范变成达成目的的不择手段，伴随着中产的不稳定性，不同阶级的人们像是在同一部电梯集体向下，这就是为何作者描述德国为”电梯社会“，最终内卷导致更为激烈且完全的竞争，这是一个基于市场而非公民的社会，最终生命的全部努力都是为了保持原有的社会地位，对于生命个体，是很难从自身职业生涯或人生的自我叙事完备性中找到存在的答案。
有意义的工作的敌人是不符社会现实需求的现代化制度，而公民基于理性服从制度，例如在文凭系统中获得学历、大学选读“理科专业”、精致的利己主义是几乎被全社会认同的正确价值观，主动选择丧失了主体性。然而有意义的工作是尽管无需工作但仍然想要做的工作，沃伦·巴菲特就提及“为了钱做自己不喜欢的工作，就好像为了钱和你不爱的人结婚一样“，最终我们为了某件事物而刻意去做，而忘了行为本身的意义，自然就谈不上存在和意义。
人生是旷野，不是轨道。
参考
黄琬（2023）. 黄琬读《德国电梯社会》｜当向上流动不再可能.华东理工大学社会工作与社会政策研究院.https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_25794679.
让-保罗·萨特（1946）.存在主义是一种人道主义.上海译文出版社.
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 January 29th发布
对数据要素和生成式AI的思考
中国的“数据要素”政策是市场寻租的体现，生成式AI造成了搜索引擎污染以及语言的标准化。
数据要素
最近某位北大经济学教授声称“数据”是继土地、劳动力、资本、技术以外的新生产要素，“是我国首次提出的重大理论创新”，随之国家数据局印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，这位北大教授居然说数据能直接创造价值，纵观世界众多经济学家，不会是这位教授发现了新古典经济学家Robert Solow没能发现的生产要素吧？将“数据赋能”作为经济增长的驱动力，在笔者看来这是因不懂得生成式AI的原理但又尽力模仿西方创新发展的滑稽场景，甚至将数据描述成能够市场化交易的品种，如果接触过Tor暗网、社工库就会明白数据能被定价流通是一件很危险的事情，若数据查询和流通方式处理不当，将是犯罪者梦寐以求的工具。
数据只有被垄断才能发挥其独有的价值，中国一直想打造以政府主导包含万物的数据库，通过制度性的信息差来“征税”，一方面能规范市场对信息的用途确保合规，这本来不是一件坏事，但政府的公权力在作怪，这就是政府通过权力进行经济寻租的手段，只不过手伸到了互联网行业，从而点石成金。
2024年1月28日补充：
如果要给数据确权，首先是用户使用互联网服务产生的要素成了数据，一边是服务端另一边是客户端，理应两者都共同拥有数据，理想的情况是，企业调用用户数据需要获得用户授权，用户并清楚了解授权用途、授权期限，但如今这一切都被写入不断更新的用户协议和隐私政策，而2021年颁布的《常见类型移动互联网应用程序必要个人信息范围规定》明确移动互联网应用程序（App）运营者不得因用户不同意收集非必要个人信息，而拒绝用户使用App基本功能服务。问题是该规定没有约束企业使用用户数据的用途和期限，例如是否存在假注销，数据仍保留数年之久，如今国内App都有公示必要个人信息搜集范围，但IMEI码、IP等信息都有可能是“必要”的，尤其是涉及到个性化信息服务“千人千面”，从极端的角度看，只要App通过系统底层搜集到本地log或直接破解了root权限，那以上规定就显得无力。
笔者认为可以直接参考欧盟的GDPR（EU General Data Protection Regulation），直接要求互联网公司对个人信息进行匿名化储存，配合积极的司法行动，参考欧洲法院重新启用欧洲共同体竞争法（European Union competition law ）“滥用市场支配地位”条款，使得互联网公司利益尽可能向社会共同利益倾斜，笔者认为通过对科技巨头进行反垄断约束，比起对数据定价更有活力，数据保护和资源配置应是渐进的。（待补充）
这种“征税”最直接的对象那就是研发大模型的企业和运用大数据割韭菜的企业，OpenAI使用别人的出版书作为训练样本而不支付著作权，如今有众多作者正对其起诉，而在中国，这钱也给不到作者手中，而是给为“数据赋值”的国家数据局，国家数据局负责确权、估值、交易，典型的权力怪物，很难想象能不产生寻租和贪腐。
搜索引擎污染
生成式AI直接导致了搜索引擎内容生态的污染，搜索结果却是一眼就能分辨的的AI风格回复，而且这些内容更符合搜索引擎对SEO metadata的偏好。
目前的Google对网页的爬虫还未能对AIGC生成内容进行识别判定，笔者对搜索引擎的未来是非常悲观的，一方面是私域流量的兴起，以Meta系为代表的互联网产品，把开放的互联网划分为一个个孤岛，开放信息的占比越来越小，另一方面，互联网的社会范式（social norm）式微，RSS、Atom、JSON等信息订阅方式已成为旧信息时代的产物，当前搜索引擎主要以Opengraph和JSON-LD结构化标准抓取网站内容，但这两者都很容易被生成式AI所污染。
但这其实并无解决方法，可以通过词频分析计算特异性信息，来分辨AIGC的相似度，（最近就用过知网的AIGC查重服务仍非常烂），但这样就需要对拓展SEO信息的范畴，需要将文章内容成为SEO信息的要素。
第二个方法就是像Bing Console中对主体或组织进行身份验证（测试功能），需要通过人工审查，从而优先分配权重，能有效减少内容农场和生成式AI造成的污染，百度的搜索引擎是很接近于白名单机制，理论上能在AI发展早期阻止搜索引擎的污染，可笑的是百度自家的百家号就是内容农场。
归根到底，最直接的影响是，我们以往用搜索引擎是在主动搜索原创或转载的信息，但现在搜到的有可能是通用大模型生产的“一本正经的胡说八道”文章，且混淆于原创内容的生态中。
当下或许是历史的拐点，十年后的搜索引擎可能是人与机器生成文本的交互，而不是人与人的文字的交流。
语言标准化
笔者试用了好久Deepl翻译和ChatGPT的润色，其内容给人的感觉非常生硬，语法上高度标准化，有时候一些细节反而歪曲了作者对原文的态度，人类语言是丰富的，带有情感的，而不是机械化的。
如果后现代审美的特征是“人为的没有深度”，那生成式AI的文本是“标准化的没有深度”。
今年阅读了不少关于AIGC生态和生成式AI的深度研报，单独的大模型不太可能是商业化成功的模板，应该是大模型+小模型有细分领域专长的，不是所有任务都需要强大的泛化、语义理解能力，其实这种文本看起来很假，是因为对于大模型。不可避免拟合主流信息，也有可能是过拟合了，而需要调整随机性，就是欠拟合的“微调”，既然如此，为何不直接为特定领域的信息构建训练集，使得大模型的参数收敛，再进行交叉检验。
目前越来越多的高等院校将生成式AI认作学术不端，笔者也不推荐使用类似Deepl的写作AI辅助工具，因为写作是一个过程，文章是自己思考过的结果，其完整性和可读性是至关重要的，我们在将思考的思绪和逻辑阐述出来，而不是三言两语发推文发朋友圈，我们要的不是类似小红书文案的主流信息，而是我思故我在，人作为主体内在的意识和反思性，这是生成式AI难以完成的推理。
始终相信人与人之间思想的交流碰撞产生思潮的力量。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 January 21st发布
解构社会秩序：标准化、系统与道德挑战
斯科特的《六论自发性》揭示了无政府主义在现代社会的自发性现象。文章探讨标准化、殖民、道德、教育等议题，揭示社会秩序的自我解构。
标准化
被统治就是被没有知识和美德可言的造物盯上，就是被监察，被窥探，被规范，被灌输，被说教，被注册和点名，被估断，被预测，被审查，被命令。 所以有那些无政府主义的碎片，浅浅扎进被顺驯的日常里，用 “everyday forms of resistance ” 和 “infrapolitics” 的宽广频谱来容纳不曾被官方历史记录过的每一次抵抗。
现代化社会的另一面是监狱社会和审计社会，通过固化的功能主义来维持社会运作，逐渐消除人性，沦为社会规范的一部分，如果说制度本身是用来约束人的，那么这样的制度就证实国家的存在是为了奴役人民，国家是一条看不到终点的流水线，这一国家主义和新自由主义的结合，意味着对被统治阶级的驯化，就像人们驯化动物成为宠物。
站在极权主义的角度，这么做是正义的，个体的无私本质上是集体的自私。
如果站在动机的角度，这样的社会隐喻是城邦不可避免衰败，不相信未来会有所改善，这也是为何压抑住人的本能表现，使得他们的时间和精力被捆绑在名义生产总值GDP上，如果一个人从大学毕业到退休技能没有长进，反而跟随去工业化的产业降级，人的估值岂不是在下跌？而中国政府却拼命推崇人口增长带来的经济红利，对于信奉极端唯物主义的政权而言，要尊重和相信人自发的积极影响是困难的，又推崇纯粹的无神论，这样的社会可谓是犬儒主义的温室。
很多人批评中国的人均GDP和人类发展指数HDI，其实对于这一内耗互害型社会，它根本就不在乎每个人的潜在生产力，重要的是有多少年轻人口能到流水线，从制度上就否定了产业升级的预期，所以应该用全要素生产率TFP衡量。
何清涟老师在《溃而不败》中提及的国家主义+权贵权力化市场，改革开放的密码是化公为私，对应上图的全要素生产率的上涨阶段，本质上还是对福特主义和凯恩斯经济学的崇拜，放权带来的是规模经济和外向型经济，表面的市场杂乱其实是有序和自然的市场经济。
这一国家主义要我说，既不像美丽新世界也不像1984，而是对理想社会的向往，但不择手段的追求。
对未来的殖民
第二个致命缺点是，即使在刚被设计出来时它是有效的，其存在本身也会引发一系列损害其有效性的事件。“标准对行为的殖民” Goodhart's Law：“一旦一种测量标准成了目的，它便不再是一宗好的测量标准” Matthew Light: “那些以达标为己任的人确实做到了，但用的并不是该准则期望的途径”
吉登斯Giddens对现代化社会也有类似的描述，时空分离，事物符号化，场景性的抽离，殖民未来尤其体现在金融市场的预期波动中，人们对未来进行投票，人们将自然现象和科学成果转换成对自然的操纵和对社会的控制，但在社会科学中标准化不总是见效：
爱因斯坦曾说：“不是所有算得上数的东西都能计算，也不是能计算的东西都算数。”
在企业治理中，绩效管理和考核显然不是指同一件事情，但官僚主义将其对等，追求数字上的效率，又是一条“通往奴役之路”。
道德
更進一步觀察，新自由主義極度提倡個體甚於社會，強調個人產權，貶抑公共財，視土地（自然）與勞動（人類的工作生活）為市場商品，用成本效益分析（ cost-benefit analysis ，比方說，制訂「影子價格」〔 shadow pricing 〕計算夕陽或者瀕臨消失的絕景的價格），換算成金錢價格。凡此種種都鼓勵社會計算（ social calculation ）的習慣，醞釀出社會達爾文主義的氛圍。我的意思是說：歷經兩個世紀的國家強權（ strong state ）與自由經濟，可能已經將我們成功改造，讓我們喪失了絕大部分的相互性習慣，現在更面臨變身為危險的掠食者，也就是霍布斯認為人在自然狀態時必然的狀態。利維坦的誕生也因此順理成章的自我證成。
经济学必讲的一门课是指社会成本分析Social CBA，将私人投资的现金流加上可被量化外部性的，等于社会CBA。经济学家很容易将污染一条河流的负现金流和Terminal Value计算出来，这几乎是杜绝了自然伦理的考量，既然可以通过被计量，那么先污染后补偿也是合情合理的，毕竟NPV和IRR摆在那，谁能不服？
另一个反社会的经济学是道德风险，在西方保险业，风险偏好越高、越脆弱的人会选择买保险，而在中国，风险偏好低的人为了获得高收益，却买入有“国有资本兜底”的理财产品，认为国家会保护某种程度的高风险借贷，似乎一切非理性的高风险交易为都能解释为“国家应做的”，人们对最基本的风险定价视而不见，也不想理会基于概率的VaR模型，作为投资者，却依赖外界来保护自己的头寸，风险定价在中国仍然是缺失的；另一方面，中国巨额的债务就是道德风险，开发商和地方政府的融这么多钱，是因为投资者相信中国政府会出手，央行作为“最后贷款人”这一假设，才有“刚性兑付”，如此荒谬的悲剧再度上演，人们甚至相信“大而不倒”，自欺欺人，我们金融体系的最终造成的灾难怕是不亚于次贷危机。
通识教育
让所有的努力都为教育产出的标准化服务，奋力迎合官方设立的标准。
现代化进程的特征之一就包括高等教育的平民化，然而教育还是没逃脱流水线的命运，有的人赢了但同时也输了，狭隘的教育使得社会承受巨大的人才损失和浪费，如今的通识教育沦为文凭社会来缓解阶级上升通道的门路，我们又能在流水线一样的学校中学会什么？只不过是通过统计和量化消除一切无法被观测和管理的个体罢了。
系统
- 政权的终结是由无数人的不守秩序、不合作、不服从终结的
- 政治的存在是为了将大部分人引导到可控的政治发展线路
虽然人们总是爱以“无规则不成方圆”劝诫不守法的人，但如果违法的情况下反而证明了没有该法会更好，有的地方没有红绿灯反而会减少交通事故，拒绝量化指标来选择目标大学，社会生活需要一些不妥协，才能让人们明白秩序的荒谬，我们此时此刻活在当下就是被国家机器所愚弄。
这里特别想谈下南方周末的经典文章《系统》，对互联网初期的网游系统的描写，人们被游戏系统所玩弄，挑拨着人性之恶；如今看来这篇文章更讽刺当今，现代化社会沦为国家主义的工具，城镇化是将人口捆绑在新城的叙事，2016年外汇战开始的“货币维稳”，教育、金融、货币等系统已经渗透无处不在，如今年轻人选择躺平、全职儿女只不过是对一部分系统的不合作运动方式之一，当下中国遇到的问题并不是政治合法性，而是现代化极盛的制度性危机。
如果没有人打破理性秩序的宁静，我们也只能在日复一日的土拨鼠之日（不断重复同一天这样的设定）相遇，被傲慢的系统凝视。
指北
- 权威无一是自然的，看似自然的人为系统都值得怀疑
- 有意义的工作是获得自尊的唯一路径
- 我们的生活可能会被量化、科学、理性和审计所摧毁（网格化管理）
- 面对金融市场的反身性，不论对与错，先让自己冷静下来
参考
[美] 詹姆斯·C. 斯科特。六论自发性。社会科学文献出版社
Jennifer Welch, Jenny Leonard, Maeva Cousin, Gerard DiPippo and Tom Orlik. Xi’s Solution for China’s Economy Risks Triggering New Trade War.
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 January 9th发布
机器学习丨沪深300估值聚类和主成分分析
对沪深300的PE TTM进行描述性统计、OLS回归、k means聚类、层级聚类和主成分分析。
前言
万得Wind的F9有指数历史PE的分析图，其中就有一项是PT-TTM和一年后收益率的散点图，但单纯的散点图是揭示不了任何事物，它的相关性，以及回归R^2都不得而知，只能肉眼观测。
继上篇博文沪深300估值研究：岭回归、拉索回归和交叉检验，揭示了沪深300的估值与长期工业利润率的相关因素，本文研究沪深300估值，引入新的研究方法，聚类（Cluster）和主成分分析（PCA），因为传统的回归和相关性分析已经并不实用。
描述性统计
library("readxl")
data = read_excel("000300.SH-历史PE_PB-20240105.xlsx", sheet = "市盈率TTM")
library("plotly")
fig <- plot_ly(x = data$市盈率TTM, type = "histogram")
fig
quantile(data$市盈率TTM, c(0.025, 0.975))
library(moments)
mean(data$市盈率TTM)
sd(data$市盈率TTM)
skewness(data$市盈率TTM)
kurtosis(data$市盈率TTM)| Quantile | 0.025 | 0.975 |
|---|---|---|
| PE | 8.54 | 41.085 |
主要看2.5%的分位值，意味着历史底部的水位。
| mean | stdev | skewness | kurtosis |
|---|---|---|---|
| 15.75 | 7.73 | 2.25 | 7.70 |
估值的kurtosis大于5，典型的肥尾分布，尖峰肥尾，肥尾分部的两尾部分明显比正态分布要大。
对于沪深300而言，“相对低估值”其实没有意义的，导致无法通过简单的低估和高估进行获利，很多人看到这里会觉得指数投资已死，但也不尽然，接下来进行OLS回归和相关性分析因果和相关性。
传统回归
# readxl包读取xlsx
library("readxl")
df = read_excel("000300.SH-历史PE_PB-20240105.xlsx", sheet = "历史估值对应未来1年收益率统计")首先对传统回归，很轻易得到-0.67的回归系数，而在简单的OLS回归中，决定系数为-9.19，而R^2为0.45，很显然存在遗漏变量，其实市盈率TTM和一年后的收益率并不存在直接的联系，所以在实证过程中我们很容易就放弃了通过工具变量等方法的研究，因为这些数据存在的多重共线性问题。
lm = lm(`一年后收益率` ~ `市盈率TTM`, data = df)
summary(lm)
cor(df[, c("市盈率TTM", "一年后收益率")])
> cor(df[, c("市盈率TTM", "一年后收益率")])
市盈率TTM 一年后收益率
市盈率TTM 1.0000000 -0.6681169
一年后收益率 -0.6681169 1.0000000
library("ggplot2")
library("ggpmisc")
fig <- ggplot(df, aes(x = `市盈率TTM`, y = `一年后收益率`)) +
geom_point() +
geom_smooth(method = "lm", se = FALSE, color = "blue") +
stat_poly_eq(formula = y ~ x, aes(label = paste(..eq.label.., ..rr.label.., sep = "~~~")),
parse = TRUE, size = 4) +
labs(title = "沪深300指数历史市盈率与未来1年收益率关系", x = "市盈率TTM", y = "一年后收益率") +
theme_bw() +
theme(plot.title = element_text(hjust = 0.5))
fig简单OLS和相关性并不能解释其中的联系，因为存在“异常值”，基于实证主义和既定事实，我们当然是不能剔除偏离均值过多的数据，所以才需要聚类或分类分析。
k-means聚类
K-means是基于欧式距离的聚类算法，认为两个目标的距离越近，相似度越大，相似性由欧几里得距离计算。
K-means聚类的结果是k个聚类中心点，这样聚类中的所有点与其中心点的距离都比与其他任何中心点的距离近。
library(cluster)
kmeans_2 <- kmeans(x, centers = 2, nstart=50)
kmeans_3 <- kmeans(x, centers = 3, nstart=50)
par(mfrow = c(1, 2))
plot(x, col = kmeans_2$cluster,main = "K-Means Clustering(K = 2)", pch = 20, cex = 2)
plot(x, col = kmeans_3$cluster,main = "K-Means Clustering(K = 3)", pch = 20, cex = 2)
kmeans_2$tot.withinss ## 输出的是组内总方差之和sum of square
[1] 41314.72
kmeans_3$tot.withinss
[1] 17613.71
kmeans(x, centers = 4, nstart=50)$tot.withinss
[1] 9722.441理论上组内总方差之和越小越好，但考虑到k若为4和5，组内总方差的减少越来越少，为了避免过拟合的情况使用k=3。
hc.complete <- hclust(dist(x), method = "complete")
plot(hc.complete, main = "Complete Linkage",
xlab = "", sub = "", cex = .9)
cutree(hc.complete, 2)
xsc <- scale(x)
plot(hclust(dist(xsc), method = "complete"),
main = "Hierarchical Clustering with Scaled Features")当k=3聚类，绿色点主要分布在2014年，而右下角的黑色点主要分布在2015年，这些都不是“异常值”，所以分为以下三类：
- 在PE-TTM为10以下杀估值，获得估值修复行情的收益
- 右下角黑色点为2015年股灾影响，杀估值更杀收益率
- 而中间红色和黑色的分界线近似为0，说明在估值平稳期间是没有显著“买入并持有”策略获利的机会
层次聚类
层次聚类的凝聚算法通过计算每个类别内所有数据点与其他类别数据点之间的相似性，以确定它们之间的距离。在每一次迭代中，选择最为相似的两个数据点或类别，将它们合并为一个新的类别，形成聚类树。相似性的度量通常基于距离或相似性指标，较小的距离或较高的相似性值表示较高的相似性。这一过程不断重复，直到所有数据点被合并为一个整体聚类或满足预定的停止准则。这种方法允许以层次结构的形式揭示数据点之间的关系，并可通过树状图（树状图谱）呈现，其中有以下三种：
-
Single Linkage（单链接）： Single Linkage倾向于将两个最接近的数据点所在的类别合并在一起。它的确有可能将相距较远的点组合在一起，因为它只关注两个类别中最接近的数据点之间的距离。
-
Complete Linkage（完全链接）： Complete Linkage倾向于将两个类别中最远的数据点之间的距离作为类别间的距离。如果有一个类别中有两个数据点距离另一个类别中的两个数据点较远，那么这两个类别就会被分成两个小组，较远的组将被再次分类。
-
Average Linkage（平均链接）： 在Average Linkage中，不是直接计算两个组之间的距离，而是计算两个组中所有数据点之间的平均距离。然后，用这个平均距离作为两个组之间的距离。这样，它考虑了所有数据点之间的关系，而不仅仅是最接近的或最远的两个点。
我们想将相似的数据尽可能分类，选择Complete Linkage：
hc.complaete <- hclust(dist(x), method = "complete")
plot(hc.complete, main = "Complete Linkage",
xlab = "", sub = "", cex = .9)
cutree(hc.complete, 2)
xsc <- scale(x)
plot(hclust(dist(xsc), method = "complete"),
main = "Hierarchical Clustering with Scaled Features")结果是它将2015年高pe数据单独分为一类，结果和k-means相似。
通过scale函数对特征进行标准化，确保所有特征在聚类过程中具有相似的尺度。标准化是一种数据预处理技术，通过将特征进行缩放，使其具有相同的平均值和标准差，从而消除了尺度对聚类结果的影响。
通过以上聚类，我们很容易得到将市场高估值带动收益率的情况分为一大类，但其对总方差的贡献如何？我们又如何看待大部分时间平稳的估值？这就需要对数据进行降维分析——PCA主成分分析。
主成分分析
主成分分析PCA，是利用正交变换来对一系列可能相关的变量的观测值进行线性变换，从而投影为一系列线性不相关变量的值，这些不相关变量称为主成分。
pr.out <- prcomp(x , scale = TRUE)
Cols <- function(vec) {
cols <- rainbow(length(unique(vec)))
return(cols[as.numeric(as.factor(vec))])
}
plot(pr.out$x[, 1:2], col = Cols(x), pch = 19,
xlab = "Z1", ylab = "Z2")
summary(pr.out)
Importance of components:
PC1 PC2
Standard deviation 1.2916 0.5761
Proportion of Variance 0.8341 0.1659
Cumulative Proportion 0.8341 1.0000从结果上来看，标准差较小说明拟合优秀，第一主成分（PC1）的方差比例为83.41%，PC2解释了16.59%。这表示PC1在解释数据变异性方面起到了更重要的作用，累积方差是指在主成分的顺序排列中，前n个主成分解释的方差比例的累积。在这里，PC1和PC2的累积方差比例分别为83.41%和100%。
-
拟合优秀。当标准差较小时，说明数据点相对于主成分的投影较为集中，这通常被认为是一个拟合优秀的指标。在这里，PC1解释了大部分方差，这可能导致较小的标准差。
-
如此高的累计比例PC1正是说明不论PE-TTM如何排序，大部分时间的估值的变化都对对未来一年收益率的变化不构成显著的影响，只有极端估值波动才有机会，PC2说明估值平稳的情况下，对未来1年收益率也无显著影响。
图形上看，居然发现抄底杀估值和追逐估值增长同样对未来一年收益率有积极影响。
pve <- 100 * pr.out$sdev^2 / sum(pr.out$sdev^2)
par(mfrow = c(1, 2))
plot(pve , type = "o", ylab = "PVE",
xlab = "Principal Component", col = "blue")
plot(cumsum(pve), type = "o", ylab = "Cumulative PVE",
xlab = "Principal Component", col = "brown3")当PVE下降而Cumulative PVE上涨时，通常说明高阶主成分对总方差的贡献较小，但累积的效果仍然是积极的，而前几个主成分能够较好地捕捉数据的变异性，所有的主成分解释所有的方差，说明估值与收益率之间也存在“噪音市场”，也就是说估值的变化大部分时间对未来1年收益率是不敏感的，和上边PAC图一样，只有大幅度杀估值和追高估值才会有正收益，中间区间更多是噪音。
结论
- 在指数投资的角度，相对低估值没有意义，估值的剧烈变化是有意义的
- 估值和未来一年收益率存在共线性或噪音市场，说明沪深300仍然是一个偏低效的市场。
- 估值的肥尾分布导致大部分时间的买入并持有策略的收益率更加不确定，指数投资更需要择时。
参考来源
An Introduction to Statistical Learning with R(作者非常喜欢的统计学书)
数据来源：Wind
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2024 January 6th发布
2023：文章导读
2023年，年度文章导读
经济
发展经济学总是将工业进程当作核心叙事，现代性的工具理性、技术官僚、资本积累等，其实都在揭示凯恩斯主义追求充分就业的必要性，一个预期的社会总需求是需要通过政府干预进行引导的，大规模的投资、基础建设、技术发展、资本累积形成一个正循环；这一过程处于马克思认为的资本主义社会解体危机，资本的过度累积造就今日西方流行的新自由主义neo-liberalism，伴随着去工业化、金融衍生品的规模增加，随之是不断频繁的金融危机。很多人站在宏观的角度思考”宏观调控“其实是过度简化的，无法揭示长期的结构性问题，如结构性失业、财政赤字货币化、闲置劳动力、“滞涨”等问题，这些“后资本主义”现象背后的原因值得深思。
通过对社会学中的经济研究，会发现不存在所谓”中国模式“，中国不是一个例外更不是奇迹，而是全球化资本主义的发展经验中的成功案例，但也遇到了权力资本主义或国家主义独有的发展问题。
社会
一次对文凭的祛魅，目前大部分国家都采用文凭凯恩斯主义，大学扩招、降低高等教育的门槛，将闲置人口“装进教育系统”并延长教育年限，从而缓解资本主义的就业结构性矛盾爆发；文凭凯恩斯主义不可避免的使得文凭通胀，但人们又依赖文凭系统去歧视或排斥他人，筛选的功能远大于社会分工属性。
文凭系统早就了人为的不公平和不平等的机制，教育系统沦为内卷的工具和筹码，陷入了虚无主义的怪圈。
如今大学毕业生找工作的内卷程度不亚于科举考试，通过对文凭社会的探讨，得出悲观的结论：Randall Collins主张取消文凭，但保持高等教育，这样毫无疑问触碰到既得利益者，从理论上看，大部分国家都维持的文凭凯恩斯主义，都不能实质上解决文凭系统的问题。
作者根据自己的亲身经历痛斥大学校园文化的功利主义和虚伪，伴随文凭谈论的阴阳怪气，学生将成为“温顺的绵羊”当作首要的目标。
作者临近大学毕业，却身边的同学到处炫耀大学排名，而不是为自己的学识正名，使得作者对大学彻底失望。
我们因各种制度约束，最终还是选择那些前200或前50的大学，现代社会的“理性选择”却选择性屏蔽了其他大学选项，这是可惜的。
《必要的幻觉》一书批判美国的民主之恶，但同时强调民主幻觉存在的必要性，民主可以被看作政府从人民手中夺走了本有的权力，无知中的奴役。
作者批评后现代主义的虚伪，主张反思现代性，政治是无法解决现代性独有的制度性危机，尽管是在“民主政体”，并没有民主存在的空间，国家的重大利益被遗忘。
西方政治博弈中的邪恶行为，通过Seymour Hersh的报道，美国为了保住欧盟的基本盘，离间俄罗斯能源-德国工业的联系，德国从此成为二流工业国家，不禁令人唏嘘。
疫情放开后，2023年的经济复苏持续了不到4个月，随之的与民众预期相悖的，高青年失业率、低CPI、通缩危机、年度最差的区域股市收益率。
但在作者看来，这些都不是政府的主要过错，这是全球化供应链重组和中国劳动密集型产业的禀赋有关，作者批评利用经济问题抹黑政府的现象。
我们必须接受短暂的失望，但不能放弃拥有无限的希望。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2023 December 30th发布
2023总结：虚无和谅解
在本年度，笔者经历了虚无的都市化生活，以及自我谅解的过程。
总结
首先是又苟活了一年，按部就班的毕业、求职、工作无一使我有所解脱，每一件随波逐流的事物都觉得是在浪费时间、浪费生命，别人眼里看似顺利的进程实质上是某种意义的死亡，丧失了任何选择的空间，每想到下一步的机会成本时，就是自己被将死的棋局。
向往拥抱不确定性，却另一方面社会环境却暗示我“稳定和确定”的重要性。
为什么我要主动选择了约束？又是什么在一直暗示或影响我做决策？
学校和职场都不差，但都不是我能够为此奋斗和尽兴的地方。
我看重的是既定事实，而非别人眼中的自己，没有重来的机会，也不会有后悔的余地。
结论
关于投资和风险，必须承认持有货币本身也是一种风险，购买长期债券、做空波动率都是愚蠢的。
现代化社会的核心竞争能力，是在不对称和不完全信息中博弈的能力，而非在完全信息的情况进行下注。
每天起床到上班路上我都反问自己为何还活在这世上，存在的意义又是什么，对身边的社会生活提不起兴趣，抗拒消费主义，本土性的世俗化，身份认同的虚无，这就是现代化大城市给我最后的挽歌吗？
有些人生决策是无法用金钱衡量的，什么破机会成本，能给自己算不同的NPV和IRR吗？能估算未来的现金流吗？能来个A/B Test？真的很讨厌那些人，动不动就给别人私人领域的规范陈述（Normative Statements）建议。
一边是挫败感，受环境影响摇摆不定，另一边是乐观的心态，相信改变会有所改善。
原谅
本年度学会了自我谅解，以上的问题都不完全是自己的过错，承认了在过去某些选择时的无能为力，但更重要的是正活在当下，更勇敢地去迎接未知的挑战。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2023 December 23rd发布
这个博客是如何搭建的
记录作者搭建博客的过程和心得，建议博客应以内容为中心，结构化文本处理。
前言
最开始接触博客是微软的FrontPage，所见即所得编辑器在当时大概算得上很大胆的创意，相比现在的低代码炒作，在这之后，入坑自媒体、内容社区，在网上和陌生人争辩，浪费了美好的青春。
搭建博客遇到的两个大坑，Wordpress和ghost，Wordpress在我看来是对FrontPage停止维护的反抗斗争，拥有Web2.0的交互属性和可拓展性，经典编辑器（现在是古腾堡编辑器）的设计让我想到word2003，将网页内容的可视化编辑呈现在前端，但是Wordpress带来的可拓展性却是复杂性，各种插件、主题和php的冲突和兼容问题，ghost使用node.js技术，但是其主题细节很多又无法让我完全满意，打算修改默认主题时，就想既然都手写HTML、CSS了，为何不直接使用前端框架生成网站，静态站点生成器（SSG）是主要的独立博客解决方案，而React和Next.js却给我这个什么技术都没有人的小白打开新的大门。
博客模板
访问/og?title=这个博客是如何搭建的也能看到这张卡片，通过文字生成图片，这里是用了@Vercel/og的OG生成 Edge Function，当文章没有设置图片时，就会自动生成OG。
SEO信息如下：
<meta property="og:image" content="https://prologue.dev/og?title=这个博客是如何搭建的"/>目录结构
回到博客的构建上，首先是文件架构，我将博客分为两部分，内容信息和前端模板，因为如果将内容信息和前端目录混在一起，杂乱无章，会导致增加维护模板的时间。
.
└── prologue.dev/
├── data/
│ ├── content/
│ │ ├── blog
│ │ └── pages
│ ├── headerNavLinks.js
│ └── sitemetadata.js
├── src/
│ ├── app
│ └── conponents
└── public
所以我将内容信息采集全部放到/data，也就是说只需要修改/data就可以自定义网站，其中在/content中的/blog放markdown格式的文章，/pages放不同页面的信息，headerNavLinks.js设置导航栏的超链接，sitemetadata.js设置个性化站点的内容。
/src目录则主要用来维护博客模板的文件路由、layout.js全局和/components组件，要获得本博客的效果，是不需要修改/src目录下的文件的。
/public是Next.js储存静态文件的目录。
部署
可以直接git clone我的博客进行修改，也可以在Vercel上一键Fork并部署。
理论上Next.js能部署在支持Node.js的平台上，但不是所有平台支持next start和/og的社交平台卡片生成，所以应该禁用图片优化，静态导出。
内容结构
以下是文章markdown的frontmatter结构：
---
title: title
description: description
publishDate: 2022-11-13
(required)
lastmod: 2023-07-02
featured: true
tags: ["tag1",tag2]
image: /static/photos/06.jpg
imageDesc: This is a static file
(optional)
---以下是页面markdown的frontmatter结构：
title: title
description: description
(required)维护模板
大部分问题都能通过React生态components的技术文档解决，需要做的只是拼凑起来，仅此而已，梳理下思路：
完整的博客 = Markdown、MDX、Latex等标记语言渲染成HTML + SEO + 文件路由 + 交互
渲染问题contentlayer或next-mdx-remote都能解决，配合Remark和Rehype两个生态的插件拓展。
目前交互选择以Github Discussion为后端的Giscus。
如果要用mdx，就在contentlayer.config.js里按照文档里修改。
搜索引擎使用Fuse.js，实现全文模糊搜索。
SEO目前Next.js13框架已经内置Opengraph和JSON-LD，RSS和SEO的配置都是填表游戏，所以这套模板没有任何技术含量。
建议
请保持对开发和写作的热情，最花时间的是一些非技术性的事物，例如排版布局的细节，自适应窗口大小等，还有CSS渐变效果实现还需要点想象力；而写作更需要连贯的思考输出，而不是“坚持”，保持好奇心和持续观察外界。
请尽可能保持简洁，如果交互、设计过多，内容就不是博客的主体了。
请尽量掌握维护博客的技术或方法。能快速上手的一定是伪命题，要做好一件事物，必须付出一定精力和时间学习，到Github上看别人代码是如何实现的，又有哪些小bug，这就和自己财务规划一样，包括自己的资产负债表的设计，没有人能够比自己做得更好，但自己又不得不去学着做。
请不再折腾，折腾数据库现在是真怕了，就像是维护多一个项目，静态化数据用数据库是没有意义的，我们能不能不要为了折腾而折腾。
请结构化你的文本，本模板选择Markdown + Latex + Frontmatter和Unified.js（一个使用语法树处理内容的接口），是为了结构化文本(Content as structured data)，方便备份和数据读取，只要有底层数据在，就能简单地完成前端渲染。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2023 December 9th发布
现代社会的政治幻觉
从美式民主看现代政治的衰败，风险社会即现代问题，但政治一定不是解决方案。
现代即问题
如果在简中互联网搜索“后现代主义”，将看到激烈的批评，信奉唯物主义和马克思主义的人支持科学和真理，将解构、消解看作是对立面，而现实是时代同时遇到了晚期资本主义和现代化极盛。
若看到”技术进步是社会科学的第一生产力，用来解放人类劳动、生产力...“这样的命题，我会第一时间质疑技术进步是否导致技术的垄断，从而变本加厉异化和剥削大部分人的劳动成果，技术进步有时是破坏性的，核威胁、人工智能伦理、经济外部性等，如今在生成式AI元年，在资本追逐和盲目的产业转型政策下，监管和伦理显得不再重要。
这里并不鼓励卢德主义企图破坏生产力增长，矛盾是现代社会和国际合作并未对这样的技术爆发做好准备，背景是失控的资本主义的内在破坏性，这正是Joseph Schumpeter熊彼特的创造性破坏理论，经济增长来源于创新破坏原有的经济模式，机器的自动化属性部分替代人的劳动操作是不可协调的矛盾，因结构性失业造成的自然失业率的上涨是自然而然的，左派总是将分配问题当作利益要害，却又享受着工业社会技术创新带来的物质基础，他们最好如《论工业社会及其未来》所说对社会进行“技术性革命”，在技术的进步和路径依赖开始之前就消除这些负外部性，用现实的话说，极左派最应该此时此刻丢掉他们手上的苹果产品，来彰显他们对反技术垄断-人类伟大事业的决心，当这些人使用现代媒介、科技进行政治宣传的同时，他们也被现代社会的框架所限制！这里并不指社会如监狱，而是技术进步的进程越来越不可控，危机如同灰犀牛。
20世纪中期，随着西方发达国家开始由现代工业社会步入后工业社会，其文化思潮也由现代主义转入后现代主义。后现代主义思潮被看作是对现代文明的批判和解构。我反而认为左派激进批评后现代，正是因为他们对历史感知的虚无，恐慌后的代偿；机械般的唯物主义，车轮滚滚，在发达的工业社会迎来终局，取而代之是乌尔里希·贝克的风险社会，基于现实主义的社会批判，社会的新风险来源于极权主义的增长、贫富差距、民族性的缺失、种族歧视、金融危机等，这些是现代化社会的风险外溢，被不对等的转嫁给他者，而气候危机是最为突出的全球化不对称风险，而在近代人类成了风险的主要制造者，衍生出制度化的危机。
我一直认为后现代对现代主义的质疑是有道理的，它不完全是反理性、反科学的、唯心主义、虚无主义的，”难以下定论“是因现代化的复杂性和不确定性，并非一种主义。不论如何，最起码承认后现代主义提出了正确的问题。
后真相政治
用批判“美式民主”作为切入点，在“后真相社会”，符号和立场是社会舆情的舞台，而非论点和事实，后真相不仅单纯的信息传播和认识论问题，意味着现代主义的理想政治消亡，对民主的宏大叙事崩塌。
在基本的认识论中，媒介批判很容易得到信息传播没有事实的结论：
在主流媒体中，对于爱国主义假设的潜在质疑基本不可能存在。即使被允许公开表述，且有充足的证据支持一一在这种情况下这并非难事一这种质疑也会被当作一种意识形态的狂热和荒谬遭到驳回。 在一个又一个的例子中，我们发现，顺从是最容易的方法，是通往特权和声誉的途径；持有异议会付出沉重的个人代价，甚至在一个没有诸如暗杀小组、精神病监狱或灭绝营这些控制手段的社会当中也是如此。媒体结构本身的设计就是为了诱导对既定观念的顺从。在广告之间三分钟的间隙，或在700字的文章中，你很难举出让人信服的观点和证据来表达新鲜的思想或惊人的结论，而顺从地重复那些受欢迎的老生常谈则容易得多。
——《必要的幻觉》Noam Chomsky
因为学术研究的结论是媒体是爱敌对的、爱找茬儿的，记者在媒体中的工作中通常达到一个较高的职业标准，展现勇气、正直和冒险精神，战地记者、逆行者，明明是为了赚取却以较高的道德层面被美化（尽管并非所有人如我假设一样是功利主义的），但在西方记者不是一份体面活，但作为被精英操纵的政治民主下对特定符号的“采证者”或“验尸官”，这是在制造政治合法性的依据。
而在美国国内，政治投资理论揭示了民主的本质，民主的追求实际上是角逐国家控制权的投资团体之间的相互作用。这样的投资群体伪装成中立和道德的一面，通过意识形态和符号滥用将选民装进不同的颜色区间，从而开展权力的游戏。
Walter Lippmann描述，一场“民主实践”的革命例如“制造共识”已经成为“普选政府的一门自发艺术和滥用机制”。“当共同利益无法完全被大众观念所理解，只能被自身利益超越其地域的特定阶级所掌握”时，这是一个自然而然的发展结果。
针对海外的霸权行动，越战、中东战争、中美洲危机等，颜色革命，名义上“捍卫当地人民自由”，然而是在外国势力侵占和反政府武装占领下的，镇压和秘密逮捕不断发生，军队中的暗杀小组到处暗中作祟，怎么可能会有民主？本国人民的政治服务于外国人，国家的重大利益被抛弃。
必要的幻觉
《必要的幻觉》一书批判美国的民主之恶，但同时强调民主幻觉存在的必要性，民主可以被看作政府从人民手中夺走了本有的权力，无知中的奴役。
Reinhold Niebuhr宣称，“理性属于冷静的旁观者”，“无产阶级”追随的不是理性，而是建立在“必要的幻觉”之上的信仰。如果没有这样的幻觉，普通人只能坠入“惯性”。
大部分人基于功利主义为其自身利益着想，人民必须被保持在无知的状态就像宗教大法官动用奇迹、神迹和权威的力量，“为使其幸福，征服并永远俘获那些软弱的反抗者的意识”，拿走令他们恐惧和唾弃的选择的自由。因此，“冷静的旁观者”必须制造“必要的幻觉和“具有强烈感染力的极简道理”，来保证无知盲目的大众的顺从和满足。
批判性质疑
若单纯在政治方面，站在道德层面，批评这样现代化政治的宏大叙事再好不过，如今政治却欺骗人民，将防止现代社会的风险外溢成为政府的职责，不论如何，现代社会的政治都要求一个“无所不能的政府”来为“生活无法自理”的激进选民服务（谁让他们是“少数”？），甚至令人反思政治在现代社会存在的合理性，为什么还有人对政治抱有解决制度性危机的期望？
最近工作需求写了篇绿色金融的文章，说实话我自己都不相信ESG投资能解决任何问题，不论是经济还是社会上，在西方社会，绿党的存在纯粹是后政治的悲剧，让来之不易的民主制度糟蹋浪费在这种邪恶的事情上，最后硬查阅论文找证据，使得符合大众社会对绿色金融的理解和期望，认为逻辑上合理就提交了。
反观身边似乎更是糟糕，在没有实质政治的情况下，如《中国现代化陷阱》所说的“权力市场化”，已经看到央行间接作为房企的最后贷款人，作为地方财政赤字货币化的主体，作为排他性利己主义的货币和市场机器，中国特色的现代化陷阱，房企白名单、地方加码特殊再融资债券，一连串短视主义操作。这不是政治本身的范畴，而是社会陷入以债务增长的陷阱，财政、货币的自主权以及市场的定价权都会逐渐被夺走。
反现代，或文化守成主义，提及：
现代化是一个古典意义的悲剧，它带来的每一个利益都要求人类付出对他们仍有价值的其他东西作为代价。人类有见于他们珍视的事物被他们想要的东西所削弱或摧毁...发展科学技术的目的原本应当是解放全人类，让人类得以摆脱不必要的劳动，从而为人类创造丰富的精神文化挪出重大的闲空，以让文化日渐高明。但实际上，现代化的发展却带着人类偏离到了一条对科技精益求精、对物质永不满足的道路上，手段变成了目的本身，人类的全部精力被投注于现代化的发展中，而与精神的精进背道而驰，这不得不说是一种反讽。所以，尽管现代化推毁了种种对人类有重要性的价值、制度及其他实体，但它从出现的那一刻，就已经是不可返转的了。“我们可总结道：现代化及与其同时存在的反现代化批判，将以这个二重性的模式永远地持续到将来。
——《世界范围内的反现代化思潮——论文化守成主义》
其实还有关于《后现代主义的幻觉》对这一主义的批评，放在今天LGBT、0元购、绿党、BLM、CRT、精神疾病合理化等等已经揭示后现代主义在政治方面的虚伪，美国培养出一群信奉共产主义的电子宠物，政治只是意识形态和金钱，将反对、平权当作一种社会特权，否定历史本身，最终激进政治的失败，带来的是社会撕裂和内耗，使得更加无法在社会层面解决现代性的制度性危机，尽管如此坚信左派激进政治，却又在全球化、自由贸易等议题上摇摆。
将社会制度性问题带入到政治是虚伪和狡猾的，只想向那些追求激进政治的人反问：
我们努力活在当下，难道是为了被这社会所愚弄吗？
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2023 December 2nd发布
沪深300估值研究：岭回归、拉索回归和交叉检验
通过对沪深300的PE TTM数据和中国经济数据回归分析，揭示对于长期主义指数投资的有效性，经济基本面分析仍然有效，规模以上工业利润率、GDP平减指数、Shibor利率是值得关注的经济指标
前言
在金融领域，使用时间序列预测宽基指数是困难的，由于数据是低维度的，没有外生性的因素，而在金融基础发达的地区，估值是相对稳定的，并反映经济基本面。本文着眼于沪深300指数，通过对其估值影响因素的研究，以期为投资者提供更深入的市场分析。我们将关注经济数据，探讨工业企业营业收入利润率、GDP平减指数、SHIBOR三个月利率等因素，并运用LM回归、残差分析、Bootstrap、岭回归、Lasso等方法进行深入研究，最终得出结论和相关建议。
数据结构
| 日期 | 滚动市盈率TTM | 全要素生产率 | 外商直接投资 | SHIBOR3个月 | 中国经济政策不确定性指数 | 工业企业营业收入利润率 | GDP平减指数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 10/31/2006 | 19.74 | 0.034142 | 59.9 | 2.6479 | 59.54 | 5.95 | 0.21 |
| 11/30/2006 | 24.63 | 0.034142 | 56.9 | 2.8054 | 57.29 | 6 | 0.21 |
| 12/31/2006 | 32.36 | 0.034142 | 87.6 | 2.8082 | 56.59 | 6.09 | 0.21 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |
注：
- 截至到2019年12月最后一日，数据来源于万得Wind，部分季度指标的月数据用平均值补充。
- GDP数据容易因”技术上的统计错误“而导致无法体现经济真实增长情况。
- 考虑到全社会的物价增长情况，而CPI中食品价格占比高，所以选用GDP平减指数，反映货币供应与货币需求的比例关系。
- GDP由CIGNX组成，其中中国的投资具有较高的权重，一般认为平减指数的同比增长和CPI同比增长高越多，说明投资价格上涨远超于消费价格上涨。
- SHIBOR为上海银行间同业拆放利率，它包含着银行间的风险，所以不是真正意义的无风险利率，但其对市场真实利率更为敏感。
- 之所以不考虑就业数据，是因为失业率是一个滞后性很强的指标，CPI同理。
LM回归
我们使用LM回归来建立沪深300估值与经济指标的关系模型。具体回归方程如下：
data = read.csv("沪深300估值回归/沪深300估值回归数据.csv")
lm.fit = lm(
log(滚动市盈率TTM) ~ log(全要素生产率) + log(外商直接投资) + log(SHIBOR3个月) + log(GDP平减指数) + log(中国经济政策不确定性指数) + log(工业企业营业收入利润率),
data = data
)
summary(lm.fit)
通过回归结果，我们发现工业企业营业收入利润率、GDP平减指数和SHIBOR三个月利率对沪深300估值的影响具有统计显著性。
> summary(lm.fit)
Call:
lm(formula = log(滚动市盈率TTM) ~ log(全要素生产率) +
log(外商直接投资) + log(SHIBOR3个月) + log(GDP平减指数) +
log(中国经济政策不确定性指数) + log(工业企业营业收入利润率),
data = data)
Residuals:
Min 1Q Median 3Q Max
-0.7738 -0.1835 0.0037 0.1525 0.6529
Coefficients:
Estimate Std. Error t value Pr(>|t|)
(Intercept) 0.07485 3.49408 0.021 0.9829
log(全要素生产率) -0.23283 1.06685 -0.218 0.8275
log(外商直接投资) -0.01321 0.08861 -0.149 0.8817
log(SHIBOR3个月) -0.34985 0.07026 -4.979 1.71e-06 ***
log(GDP平减指数) -0.77056 0.09593 -8.033 2.45e-13 ***
log(中国经济政策不确定性指数) -0.14295 0.07726 -1.850 0.0662 .
log(工业企业营业收入利润率) 1.49804 0.22976 6.520 9.81e-10 ***
---
Signif. codes: 0 ‘***’ 0.001 ‘**’ 0.01 ‘*’ 0.05 ‘.’ 0.1 ‘ ’ 1
Residual standard error: 0.2296 on 152 degrees of freedom
Multiple R-squared: 0.7252, Adjusted R-squared: 0.7143
F-statistic: 66.84 on 6 and 152 DF, p-value: < 2.2e-16从和调整来看，两者都大于0.7，认为模型解释了回归中70%+的拟合数据，这是理想的情况。
这里的截距可能是一些不可量化的数据，如儒家文化圈下劳动人民的勤奋程度。
从t value来看，只有SHIBOR3个月、GDP平减指数、工业企业营业收入利润率三个变量呈现统计显著（95%置信区间）有参考意义。
结果显示影响沪深300估值最为明显的是工业企业营业收入利润率，其次是GDP平减指数和外商直接投资。
残差分析
我们进行残差分析，检验回归模型的拟合效果。残差分析包括残差与拟合图、残差的正态分布图、分布位置图以及残差和杠杆图。通过观察这些图表，我们可以判断回归模型是否符合OLS的假设。
残差等于观测值和相对应拟合值的差，那么理想中满足以下两点：
- 残差是独立不相关的，且均值为零
- 残差的方差是常数且满足正态分布
plot模型能直接输出四张残差图：
plot(lm.fit)残差与拟合图
残差的期望接近于0，但右下角的三个异常值偏离了理想的残差，但对整体影响不大，拟合情况良好。
残差的正态分布图
残差的正态概率近似直线，说明符合OLS残差正态分布的假设。
分布位置图
这是检查等方差（同方差）假设的方法，当 x 轴经过 2.7 左右时，残差开始沿 x 轴分布得更宽更平。由于残差分布得越来越宽和稀疏，红色平滑线不是水平的，说明残差并不完全沿变量范均匀分布。
残差和杠杆图
所有的点都在Cook's distance之外，说明上述观察到三个异常值实际上并未造成严重误差。
考虑到2008年金融危机的经济数据相对于大部分时间是异常值，但基于实证，不能因此剔除数据，所以残差分析的结论是该log-log模型的残差符合OLS的假设，有参考价值。
Bootstrap
为了验证模型的性能，我们使用Bootstrap方法进行重抽样。通过重抽样，我们计算得到模型参数的偏差，并观察其分布情况，以确保模型的可靠性。
Bootstrap和Monte Carlo的差异主要是，Monte Carlo重抽设定好的总体分布模型，是无偏的，而估计值为整体估计，而Bootstrap重抽观察到的基于真实数据的样本分布
首先构建函数，subset = index能指定要在拟合过程中使用的观测子集，函数返回估计值。
# Bootstrap
library(boot)
boot.fn <- function(data, index) {
return(coef(
lm(
log(滚动市盈率TTM) ~ log(全要素生产率) + log(外商直接投资) + log(SHIBOR3个月) + log(GDP平减指数) + log(中国经济政策不确定性指数) + log(工业企业营业收入利润率),
data = data,
subset = index
)
))
}
set.seed(1)
boot.fn(data, sample(300, 300, replace = T)) #调用函数重抽样，每次结果都有较大相差
boot(data, boot.fn, 1000)使用bootstrap重抽样1000次。
> boot(data, boot.fn, 1000)
ORDINARY NONPARAMETRIC BOOTSTRAP
Call:
boot(data = data, statistic = boot.fn, R = 1000)
Bootstrap Statistics :
original bias std. error
t1* 0.07485309 -0.121315553 3.30482903
t2* -0.23283009 -0.023225896 1.01562531
t3* -0.01321231 0.006689070 0.08538500
t4* -0.34985328 0.003010512 0.07259779
t5* -0.77056078 -0.013000676 0.12916912
t6* -0.14294676 0.002778872 0.08577070
t7* 1.49803851 -0.006526517 0.22630775
bootresults <- boot(data, boot.fn, 1000)
plot(bootresults)
boot.ci(boot.out = bootresults, type = c("norm", "basic", "perc", "bca"))> boot.ci(boot.out = bootresults, type = c("norm", "basic", "perc", "bca"))
BOOTSTRAP CONFIDENCE INTERVAL CALCULATIONS
Based on 1000 bootstrap replicates
CALL :
boot.ci(boot.out = bootresults, type = c("norm", "basic", "perc",
"bca"))
Intervals :
Level Normal Basic
95% (-6.3676, 6.7592 ) (-6.5270, 6.7322 )
Level Percentile BCa
95% (-6.5825, 6.6767 ) (-6.4860, 6.8511 )
Calculations and Intervals on Original Scale正则化
首先回顾RSS(Residual Sum of Squares)，
在Ridge回归中的回归系数需要最小化
而Lasso回归系数需要最小化
图形化表示如下
Lasso左，Ridge右，蓝色区域为约束区域，红色圆表示RSS
Lasso约束区域在每个轴上会有拐角，如果椭圆和它相交，那么回归系数就是0，所以如果椭圆距离较远，有可能多个系数同时为0，以此实现惩罚的效果。
我们采用岭回归和Lasso回归来进一步优化模型，考虑到可能存在多重共线性的情况。通过交叉验证和正则化参数的选择，我们得到最优的模型，并观察其在测试集上的表现。
考虑到选择的变量都是外生性的经济指标，无一是无关紧要的，且在现实世界极有可能有多重共线性的情况，岭回归是最佳的解决方案。
# Ridge
library(glmnet)
x = model.matrix(
log(滚动市盈率TTM) ~ log(全要素生产率) + log(外商直接投资) + log(SHIBOR3个月) + log(GDP平减指数) + log(中国经济政策不确定性指数) + log(工业企业营业收入利润率),
data = data
)[, -1]
y = log(data$滚动市盈率TTM)
grid <- 10 ^ seq(10,-2, length = 100)
ridge.mod <- glmnet(x, y, alpha = 0, lambda = grid)
plot(ridge.mod, label = TRUE)glmnet中alpha=0拟合岭回归，alpha=1为lasso回归
cv_fit <- cv.glmnet(x, y, alpha = 0, nlambda = 1000)
plot(cv_fit)cv_fit$lambda.min
fit <- glmnet(x, y, alpha = 0, lambda = cv_fit$lambda.min)
fit$beta而最小MSE误差的lambda为0.03403989，外商直接投资FDI的系数接近0，说明长期来看杀估值和外资撤走并没直接联系。
> fit$beta
6 x 1 sparse Matrix of class "dgCMatrix"
s0
log(全要素生产率) -0.68876215
log(外商直接投资) -0.07225806
log(SHIBOR3个月) -0.31431993
log(GDP平减指数) -0.66421314
log(中国经济政策不确定性指数) -0.17979614
log(工业企业营业收入利润率) 1.34609022有时候可以选用相对宽松的条件，尽可能避免过拟合，所以将lambda调为1倍标准差值，lambda值为0.1601994。
cv_fit$lambda.1se
fit <- glmnet(x, y, alpha = 0, lambda = cv_fit$lambda.1se)
fit$beta> fit$beta
6 x 1 sparse Matrix of class "dgCMatrix"
s0
log(全要素生产率) -1.1920025
log(外商直接投资) -0.1548118
log(SHIBOR3个月) -0.2311252
log(GDP平减指数) -0.4897630
log(中国经济政策不确定性指数) -0.2050566
log(工业企业营业收入利润率) 0.9614087在简单log-log的回归中，全要素生产率变量并没呈现统计显著，且系数为-0.23283，而岭回归的系数是-0.68876215和**-1.1920025**。
细心的人会发现这里没有显著性测试，这是非常巧妙的：在L1和L2惩罚回归模型，我们不会得到系数的 CI 或标准误差，在决定lambda后，这些估值系数是无偏的，因为它们没有意义，应该进一步交叉检验。
全要素生产率考虑的是不包括资本和劳动力等外来输入，其他所有影响产出的要素，即纯技术进步带来的生产率的增长。这其实非常符合现实，国有企业长期垄断，生产效率低下，而民企生产效率相对较高，竞争异常激烈。
使用linearRidge用 Cule et al (2012)的半自动选择方法选择lambda，all.coef帮助我们返回所有岭回归的惩罚结果，上文已经拟合过，所以选FALSE。
# linearRidge
ridge_model = linearRidge(
log(滚动市盈率TTM) ~ log(全要素生产率) + log(外商直接投资) + log(SHIBOR3个月) + log(GDP平减指数) + log(中国经济政策不确定性指数) + log(工业企业营业收入利润率),
data = data,
all.coef = FALSE
)
summary(ridge_model)
> summary(ridge_model)
Call:
linearRidge(formula = log(滚动市盈率TTM) ~ log(全要素生产率) +
log(外商直接投资) + log(SHIBOR3个月) + log(GDP平减指数) +
log(中国经济政策不确定性指数) + log(工业企业营业收入利润率),
data = data, all.coef = FALSE)
Coefficients:
Estimate Scaled estimate Std. Error (scaled) t value (scaled) Pr(>|t|)
(Intercept) -0.25466 NA NA NA NA
log(全要素生产率) -0.41513 -0.10449 0.25563 0.409 0.6827
log(外商直接投资) -0.03634 -0.12846 0.29396 0.437 0.6621
log(SHIBOR3个月) -0.33763 -1.53578 0.29679 5.175 2.28e-07 ***
log(GDP平减指数) -0.72884 -3.14983 0.36743 8.573 < 2e-16 ***
log(中国经济政策不确定性指数) -0.15889 -0.75261 0.33044 2.278 0.0228 *
log(工业企业营业收入利润率) 1.44586 1.66397 0.25161 6.613 3.76e-11 ***
---
Signif. codes: 0 ‘***’ 0.001 ‘**’ 0.01 ‘*’ 0.05 ‘.’ 0.1 ‘ ’ 1
Ridge parameter: 0.02611379, chosen automatically, computed using 4 PCs
Degrees of freedom: model 5.705 , variance 5.432 , residual 5.977结果上看FDI的系数还是接近于零，
一般来说，正则化的目的是在准确性和简单性之间取得平衡。函数cv.glmnet() 可以找到给出最简单模型的 lambda 值，该值也在最佳 lambda 值的一个标准误差之内。
K-fold 交叉验证
# 10-fold cross-validation
library(dplyr)
library(purrr)
library(modelr)
cv1 <- crossv_kfold(data, k = 5)
models <- map(cv1$train, ~ ridge_model)
summary(map2_dbl(models, cv1$test, modelr::mape))
MAPE指平均绝对百分比误差，它是一种相对度量，方便直接衡量误差。
> summary(map2_dbl(models, cv1$test, modelr::mape))
Min. 1st Qu. Median Mean 3rd Qu. Max.
0.05702 0.06184 0.06563 0.06613 0.06846 0.07769从MAPE的分位值分布来看，该岭回归拟合优秀，并没有过拟合。
Lasso
Lasso回归会降低了系数，反而增强了惩罚，一般将alpha调到1（惩罚最严厉），通过正则化方法，我们得到了更为简化的模型，进一步提高了模型的泛化能力。
#lasso
lasso.mod <- glmnet(x, y, alpha = 1, lambda = 10 ^ seq(10,-2, length = 100))
plot(lasso.mod, label = TRUE)
cv_fit2 <- cv.glmnet(x, y, alpha = 1, nlambda = 1000)
plot(cv_fit2)
cv_fit2$lambda.min
fit2 <- glmnet(x, y, alpha = 1, lambda = cv_fit2$lambda.min)
fit2$beta
cv_fit2$lambda.1se
fit2 <- glmnet(x, y, alpha = 1, lambda = cv_fit2$lambda.1se)
fit2$beta相对应的，在最小lambda的情况下，全要素生产率、外商直接投资、中国经济政策不确定性指数的系数接近为0，在一倍标准差的lambda的情况下，以上三个变量的回归系数变为0，而其余变量的回归系数只有GDP平减指数增长。
> cv_fit2$lambda.min
[1] 0.005178099
> fit2 <- glmnet(x, y, alpha = 1, lambda = cv_fit2$lambda.min)
> fit2$beta
6 x 1 sparse Matrix of class "dgCMatrix"
s0
log(全要素生产率) -0.0377279697
log(外商直接投资) -0.0005575801
log(SHIBOR3个月) -0.3273320465
log(GDP平减指数) -0.7860965804
log(中国经济政策不确定性指数) -0.1224871859
log(工业企业营业收入利润率) 1.3933377085
> cv_fit2$lambda.1se
[1] 0.03935965
> fit2 <- glmnet(x, y, alpha = 1, lambda = cv_fit2$lambda.1se)
> fit2$beta
6 x 1 sparse Matrix of class "dgCMatrix"
s0
log(全要素生产率) .
log(外商直接投资) .
log(SHIBOR3个月) -0.1421765
log(GDP平减指数) -0.8387103
log(中国经济政策不确定性指数) .
log(工业企业营业收入利润率) 0.6895035曾想过是否能直接剔除掉这些”非关键变量“再进行回归？是不能的，否则就犯了遗漏变量偏差这一根本错误！理论上应加入的外生性变量都要加入进去。
塔勒布曾讲述统计学的一常见错误，不统计显著不是结论，换而言之，不能过度解读“平凡的数据”。
结论
工业企业营业收入利润率为推动沪深300估值的关键因素，其次是GDP平减指数、SHIBOR三个月利率，也就是整体通胀水平和短期利率为辅。
沪深300的估值长期和工业企业营业收入利润率强相关，是经得住考验的“经济晴雨表”指数，宽松的货币政策对推高市场估值是有效的，而媒体常谈的政策不确定性和外资撤离因素有待进一步验证。
对于长期指数投资者，更应该审视宏观经济和行业竞争格局，而不是市场上的风吹草动。
参考来源
An Introduction to Statistical Learning with R(作者非常喜欢的统计学书)
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2023 November 16th发布
工作后反思折腾工具
没有设计就是最好的设计，好的工具是理所当然的存在。
前言
自从工作后逐渐明白生产环境的重要性，作为券商风控居然办公桌上摆放着一台内网机、一个外网机以及一台笔记本电脑，每台设备都装了足以让系统卡死甚至蓝屏的监控“安全软件”（既然如此担心安全却没有系统镜像备份和全盘备份，风控专员居然无法控制自己工作的操作风险），尽管是2018年后购买的新设备在现实中也是无能为力，逐渐发现工作需要的是不断的严谨和重复，以及不定期的微调，凭借不符时流的Excel VBA完成报表的制作，本质上是稳定和一定的可拓展性。
首先千万不要在生产环境折腾测试项目，其技术背景是“失控的微软”，特别是涉及到自动宏、脚本、加载项，我们不知道打开一张Excel表究竟在后台可能发生了什么bug或意外，给我上了一堂印象深刻的课——代码能跑就不要动，千万不要点击历史文件，因为Excel没有严格的版本控制，如果操作失误后保存，下一次打开就找不到过去的版本，然而又没有完整的回退路径，对于要留底稿和审计需求而言，又是场灾难片。
折腾工具
回顾折腾工具的经历，我曾执迷于新事物然而又学不到真正的技术，还是以前学习基础编程和基础算法来得扎实，让我回心转意的是next-mdx-remote这一Next.js生态中重要的mdx组件，其readme.md的提示"How Can I Build A Blog With This?"：
Data has shown that 99% of use cases for all developer tooling are building unnecessarily complex personal blogs. Just kidding. But seriously, if you are trying to build a blog for personal or small business use, consider just using normal html and css. You definitely do not need to be using a heavy full-stack javascript framework to make a simple blog. You'll thank yourself later when you return to make an update in a couple years and there haven't been 10 breaking releases to all of your dependencies.
其实只使用html+css编译这个博客并不是一件难事，唯一的缺陷可能是缺少开发体验，我非常喜欢tailwind的原子化css，可能将一大堆css塞进className会很奇怪，但是长期下来滚依赖项大版本很难不发生错误，不看release notes完全不知道发生什么breaking changes，所以我选择锁版本号，npm outdated的wanted和latest永远选择wanted，这是wanted是满足语义化版本控制下软件包的最大版本，但我认为折腾博客和目前的工作有一定的相似，那就是学会足够的技术去维护一套模板并不断修改细节完善。
反观过度的折腾陷入不仅仅是生产力色情，还有副现象的认知偏差，因为大部分人看到有吸引力的事物就想着去模仿，然而模仿学来的可能是别人成功后的结果。
重来
音乐就在你的指尖流淌
吉他大师说：“音乐就在你的指尖流淌。”就算你买了和艾迪·范·海伦（ Eddie Van Halen ）一样的吉他、效果踏板、扩音器，但是当你用这套装备来演奏时，弹出来的依然是你自己的风格。
同理，给艾迪配一套从当铺倒腾出来的劣质装备，人家一出手，你还是能听出是艾迪·范·海伦的水平。好的装备的确能带来一些帮助，但事实是，你的演奏水平是由你自己的手指决定的。
人们总忍不住要执着于工具，而不关注要用这些工具去做的事情。你见过这类人：能玩转一大堆震撼的艺术字体和漂亮的 Photoshop 滤镜效果的设计师，却不知道该表达什么。业余摄影爱好者总为使用胶片相机还是数码相机而争论不休，却没人关注拍出绝妙照片的决定因素是什么。
很多业余高尔夫球手执着于加入昂贵的俱乐部，但是真正重要的是如何挥杆，而不是加入哪个俱乐部。就算让老虎伍兹加入廉价的俱乐部，他也照样能摆平你。
人们把装备当作取胜的法宝，却不愿意花时间去练习，于是一直泡在专业器材店里。他们想要寻找捷径，然而，最好的工具不是用在普通领域的。而且你在起步阶段肯定用不上它。
在商业领域，太多人纠结于工具的好坏、软件技巧、规模大小、舒适的办公环境、豪华的家具以及其他浮华的东西，而不去关注真正的要点。真正的要点就是怎样赢得客户、如何赢利。
我们还可以看到一些人想要通过博客、播客或拍摄纪录片来宣传他们的业务，却受困于不知选择什么工具。真正要紧的是宣传的内容。你可以花大手笔购买超级棒的设备，但是如果没有什么内容可表达……那么，你还真没什么可说的。
就用你现在手头有的或者能负担得起的，然后开始做吧。工具不重要，就用现有的工具也可以做得一样棒，音乐就在你的指尖流淌。
摘自《重来：更为简单有效的商业思维》
系统
许多工具要求用户进行系统性学习，例如Lightroom中的直方图、曝光和色调曲线等功能。然而，这些功能并非LR软件独有，事实上，在胶片和数码相机的年代，相机通常已经配备了直方图显示的功能。重要的是判断曝光是否准确，而并非仅仅依赖显示屏的辅助，概率密度分布函数揭示了不同明度区域内的像素密度，还包括RGB、明度等直方图，这是对图像进行定量分析。然而在过去，眼见为实是主要的判断依据，缺乏可量化辅助工具，并不乏出色的黑白摄影大师。
工具本身是提供科学分析的方法论，而非直接的创作。
回到写作本身，除了媒介即认识论和路径依赖性，还有云服务的困境。我是非常反对将自己的笔记全部在云服务上，如gitbook如今要付费才能PDF导出，国产的笔记服务只会看到翻车的新闻，各种开会员勒索，我认为，作为需唾手可得又要结构化数据，使用本地储存+编辑器就是简单的方法，很多人会抱怨没有云同步，难道复制粘贴一份很困难吗？将一件简单的事物复杂化，不如想下自己同步的笔记才几个MB，更有甚者存入数据库，除了展现自己的技术，我想不到对于个人需求有何意义。其实大部分人的博客和NAS也是，将简单的事物工程化。
目前写作不需要有纸墨笔砚，只需要“大脑在线”即可，然而折腾工具反而会使得人们掉入工具效率的陷阱，很显然，折腾工具和在某领域获取成功是两回事，但造轮子销售是个不错的生意，只要人们陷入某个系统化的技术栈，也许制作报表无法逃离Excel，某些专业软件难以逃离Mac的软件生态，但这就是订阅制商业模式的运作方式，这些选择除了使得“格调”有所不同，不会有任何附加价值，最终是教科书式的市场垄断，消费者又需要在漫长的经济学历史中找到答案。
总结
没有设计就是最好的设计，好的工具是理所当然的存在。
在设计方面，刻意留空、内容为中心；工具效率方面，好的工具不应被视为“工具”，而是生产劳动过程自然而成的，但刻意折腾必然是低效的，远离了生产环境，最终解决方案是弄清楚自身的需求，打理自己的生活。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2023 November 10th发布
为什么应该少抱怨社会
悲观者正确，乐观者成功。
前言
物以类聚，是指人们经过不断社会选择后，高度共性的人生活在相似的价值观下，而疫情后各种“社会问题”开始让年轻人不再耐烦，用他们的不合作运动去反抗政府，用香港话说，那就是杯葛，2019年反送中的社会撕裂仿佛在大陆再度上演，参与不合作运动的有断缴社保、放弃寻找工作、参与文宣等等，而文宣工作是反送中推向高潮的关键，才有了如尝所愿的“寿终正寝”，再后来转换为“五大诉求”，反观现在的“实名8小时工作制运动“、“房价高而躺平”等零星的反叛，很多事情已经不再以”给社会添乱“衡量，而是公民在做出某种社会性行动却不需要为此负责，在网上说什么造成怎样的影响却是以流量衡量，在互联网谈论正义？难道一群人接连制造同情陷阱并抨击社会就是对的？
在今年8月份统计局选择不公开青年失业率就引起网民质疑，其实这个数据是从2016年初开始统计的，考虑周期性的调整，涉及到毕业季和秋招签合同后的时间差，所以青年失业率是不可能有所下降的，选择不公开是可以被理解的，难道9月份说我们”喜迎青年失业率破22%“？但又有人明知却故意恶意渲染，声称“高到不能见人”，明明自己也受到牵连，却有人在阴阳怪气。
2024年1月28日更新：
2024年1月28日，中国统计局公布了一个新的青年失业率统计方法，中国上周三公布去年12月份青年失业率为14.9%，这大幅低于去年6月份20%的数字。问题是，一不公布详细的样本搜集方式、统计口径，二是不用现有的统计方法来计算过去的青年失业数据，导致数据没有可比性，统计局将青年失业率分为“不包含在校学生的16—24岁、25—29岁、30—59岁劳动力失业率”三组。以往的青年失业样本是不包含实习学生，也就是“年满16周岁，为取得报酬或经营利润，在调查周内从事了1小时以上劳动的人员”，如今的数据口径成了签订全职工作劳动合同的非学生，在当下就业形势下，新的统计方法确实更有助于观察青年就业的情况。但是，这并不是从八月份到十二月旧数据停更的理由，像CPI这类需要定期调整编制方法的指标一般是到年底12月调整，统计局非常狡猾，但结果上看是平稳落地的。
不合作运动
说回“8小时工作制运动”的抗议，大部分参与者都是劳动高度异化的流水线员工，稍微平时看新闻的人都能明白，近两年中国出口量的下降、平均工作时长的增长以及技术转型的痛苦期，在制造业转移的环境下，原有的薪酬和工作时长不变已经是理论上的“高福利”了，却还有的年轻人去要求对于当下现实不合理的要求，也许是的，站在人权的角度一天工作10h是不可接受的，问题是凭什么社会就得以他们为中心而运作，反观政府的财政赤字，企业的资产负债率等指标揭示了政企运作的脆弱，企业家承担的风险，政府承担的公共支出，如果要批评工作时长问题，那最应该批判的是那些利用不稳定收入去用房贷撬动杠杆的买家，买方首先得对自己的资产负债表负责，然后才能去批评企业的财务报表，再去争取劳工权益。
那些熙攘着减少工作时长的人是很明显是不会得偿所愿的，如果有人反驳，他们就会用人性之恶开始同情欺骗，“那你来做这个岗位？”，问题在于莫名其妙的抱怨和批评不仅无法解决问题，还造成劳工关系紧张，如果企业的自由现金流为正，股东能分到利润，其实员工提出薪酬福利谈判也无可厚非，有的企业会选择股票期权、员工持股激励计划来平衡；凭什么人们要过度共情一个陌生人，或许应该承认在这个国家打工在某种程度是一场悲剧，但与此同时也给予我们奋斗的理由，在抱怨的同时，应该反思个人又能做出怎样有建设性的行动，而不是通过舆论影响力去促成短期利益，应该用行动去表决，该移民的移民，该转行的转行，就算没有选票，通往未来的选择仍然是开放性的，把握在人民手中，而不是“大政府就本应如此”；反观所谓民主国家都有短视主义的毛病，《理性选民的神话》就提及理性人假设的崩溃，政治家在竞选中促成短期利益，而忽视长远发展，直升机撒钱就是通过民主来解决短期分配的案例。
无助
现在的网络每天都在上演共情泛滥，而“房价问题”是一个小孩子都能明白的事情，反观金融历史，从阿姆斯特丹证券交易所到北交所，非理性繁荣是经济增长不可避免的结果，有价证券、不动产、住房抵押贷款证券化等等，从基础资产到金融衍生品，房价高我将它描述成，租售比的回本年限大于住宅的有使用价值的最大年限，我不喜欢谈价格，喜欢谈估值，而估值又是和经济繁荣相对的，如果将过去10年沪深300的PE TTM和一年后的年收益率做成散点图，呈现负相关，简单的OLS回归都会发现图形呈现向下倾斜的曲线，说明在低估值期间持有一揽子有价证券更容易获利，而PE TTM的波动是和经济GDP增长变化高度相关的；大部分人认识的“房价贵”是房子与收入的估值，房子贵不买便是，租房子将是更为经济的选择，难道没新房子真的无法成家立业？还是痛恨自己无法加入炒楼大军，很多人讨论比特币就说是骗局，很快要崩盘，为什么这些人不去期望着房地产崩盘？因为他们根本就没打算通过按揭去买楼，只不过部分地区房子贵给了自己躺平的借口，其实明知道房价下跌意味着通缩风险和经济衰退可能性，但他们还是选择了偏执的抱怨，当然我并不鼓励去买入租售比极小的房产，一切资产都有其相对估值，只是参照物的不同，回到估值的问题上，有人很容易就分析一个生意或有价证券的估值，而他们却没办法对不动产用同样的估值方法计算，这是可悲的。
既然有有无数抱怨的原因，当然也有种种理由不去努力，进入习得性无助的怪圈，又在互联网共情泛滥，抱团取暖，从而成为社会边缘化的群体，每天祈求政府去满足他们对“社会主义的追求”，尽管没有实质上福利主义的陷阱，中国人始终无法逃离北欧式福利主义的诱惑，然而那是北欧社会主义者奋斗的结果，而他们却政治选择权利并不背负对应的义务，现实环境的残酷也无法唤醒反贼的白日梦。
反贼习惯了发泄对政府的种种不满，却又依赖着大政府统治下的秩序，说了这么多，想反问的是：不合作运动是正义的体现吗？
厌世代
厌世代，他们在经济高速增长的背景下出生，享受着比上待人更好的生活质量，在东亚特色科举制度下彷徨，低薪、贫困和看不见的未来，低阶级流动性，消费主义横行，一幅晚期资本主义的写照，无去无从。
以上是精致的媒体叙事，贴着标签来展现自己的身份认同：我废我有理，若否定，那就是缺乏同情和共情的冷漠，难以理解少数群体话题是如何成为现代政治生活的内容，不论是MtF还是厌世代，我们能否不要将少数权益的议题社会化，从而要求社会中其他人去接受同样的叙事。
少数议题是个能引起社会普遍的同情的政治事项，也不想用官媒的“煽风点火”的阴谋去揣度，只是觉得不论对于弱势群体本身还是吃瓜群众自己，这些都不是切身利益相关的，应该把议题转换到更有建设性的议题中（这肯定会被骂）。
如果每天带着某种标签来宣扬某种身份认同，这个过程将自我暗示和投射性认同来成为那样的自己，假使世界原来不像你预期（这也是我很喜欢的一首粤语歌MV），难道就得一直通过政治去改变它吗？政治最初并不是用来利益分配来切蛋糕的，短视主义的政治带来的是动荡和不安，并不会换来阶级流动性，这并不是指不能批评政府，很多社会问题如劳工权益，政府最多作为谈判中介去调解，也许是对政府的角色误判和错误归因。
结论：不抱怨是一种人生观
最后想提一下阶级固化，这也是人尽皆知的问题，其实这也不是政府的错，而是资本积累不可避免的财富集中化，难以逃避日本低欲望社会的到来，而中产夹缝生存；但也不尽然，历朝历代的愚民政策成了治理阶级固化的良药，游戏泛滥、赌博合法化，因为社会并不需要这么多人参与劳动，现在生成式AI和大模型加快了这一进程，换而言之，社会中将出现大量的剩余人口，他们最好作为电子宠物并尽可能消费非物质商品，而政府若站在道德层面有可能避免这一结局，然而我们的社会没有“哲学王”，公共政策不可能尽善尽美。
其实回到个人本身，跳出抱怨政府的怪圈更为重要，假使社会不及预期，请过好自己的人生，至少学会少抱怨社会，因为抱怨的另一面是自己的无能为力，以及不得不遵循原有秩序，不抱怨是一种人生观，例如对现代社会的风险的理解转换为机遇，现实也不一定如舆论所描述的糟糕，用理论和认知去检验和实践，否则只会活在“生活不及预期”的困境，最后用我很喜欢创投圈的一句话以共勉：
悲观者正确，乐观者成功。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2023 November 7th发布
另类消费：从优秀的绵羊到有闲阶级论
一边批判着消费主义和现代教育，却一边又作为既得利益者享受，多么讽刺！
序言
作为一个没钱的人读《有闲阶级论》，在某种程度完成了对抗消费主义的最后一块拼图，揭示了生产劳动和消费浪费的区别，有闲阶级通过消费非维生所需的时间与昂贵物品保持、展现身份地位，并脱离社会生产贡献，这一消费文化逐渐蔓延整个社会，资本主义驱动着浪费型消费的增长，尽管在现代也遇到类似于ESG、绿党等概念和组织的抵制，但是有闲阶级的出现是因社会的劳动并非需要这么多人，在中国90年劳动参与率是约78%，2021年约为66%，而美国是从67%下降到62%，毫无疑问的是中国同时面临中产阶级夹缝生存和有闲阶级兴起的情况，特别的东亚特色的文凭主义背景下，“闲职”成了经济学理论中当之无愧的稀缺品，但是如果我们细心观察这一过程，我们正同时面临新加坡式贫困《不平等的样貌》(This is What Inequality Looks Like)和功利教育《优秀的绵羊》带来的挑战。
既得利益
《不平等的样貌》强调从起跑线就失败，在唯才是用的意识形态下，在小升初进行教育分流是合情合理的，结果是未成年犯罪的滋生、精英社会和阶级固化，社会的内部撕裂，而新加坡的意识形态还包含民族主义、假想敌、爱国情怀，大家长式威权，通过操纵合法性本身来剥夺公民的公平。尽管它不是严肃的学术作品，但作为纪实文学和田野调查研究方法值得一看，因为它提出了正确的问题：不平等被政治合理化，并“强迫”公民承认自己的待遇是理所应当的。
肯定会有人提及另一种可能性，那就是遵守游戏规则，当“小镇做题家”，通过合理的游戏规则来排斥他人，那《优秀的绵羊》揭示了功利式教育的公共危机，但可悲的是不少中国人还用西方玩烂的社会达尔文主义来合理化排他性的既得利益，却不将问题归因为功利教育，只要出过国读书的人就会知道，大部分中国学生是有多怯场，在公共场合不敢畅所欲言，成绩优秀却缺乏“软技能”和通识，社交被看作是任务，因为课后还有人要追求GPA而努力，大家拼了命去模仿“精英”，将可量化指标作为校园生活的KPI。
在文凭系统的游戏规则下，大部分人都不知何去何从，报读专业和目标院校居然是依赖着互联网的信息源，甚至大部分学生却在9月10月第一次看大学，换句话说，教育和文凭本身是没有相关性的，教育给予你排斥其他人的筹码，却可能没有赋予教育应有的素养。
比起大部分人光根据财务报表分析、成本分析去衡量，退一步讲，对于教育市场化运作，它更像是消费品和投资标的的结合，需要考虑的是其内在价值，当然这不是现金流贴现DCF，教育这件事情是很难被量化的，跟适合定性分析。
这并不是鼓吹每个人都应该进入批判现代教育却又义无反顾内卷的怪圈，还是想得到虚无主义的结论“现代教育是一场骗局”？但现实中一无是处的错误却是现代社会运行秩序！名校联盟真的有“镀金价值”吗？
这回到了有闲阶级论的启发：我们必须承认阶级内部的分化，伴随着财富继承、社会声望的积累，某些工作职责和某种符号就属于他们，所以对于普通人而言，这是吃苦不讨好，因为它是充分不必要的，只不过在消费主义下人们仍然管理自己的预期，为了体面而“体面”，后现代式的“人为的没有个人特色”，而且还伴随着“世俗平庸化”，用来评价宗教的言辞放在现代教育上一点也不过分，信奉宗教在心理学上的解释是人对外界无知和恐惧的结果，而现代教育的叙事是人们接受的“专业教育”已构成社会运作的齿轮，如果传授的质量过低，那大学唯一的用处就是文凭印刷厂，尽管很多人也看透了这点，但还是选择当优秀的绵羊。
另类消费
人们都渴望精英社会那种稳定的个人成长途径，更倾向于稳定，一眼就看到底的人生，将来要做什么似乎都在二十年前决定好了，在我看来，这只学到精英的表象，这是因财富继承、社会地位累计的结果，是副现象，充分不必要最终成为了另类消费。
为何是另类消费？它不是经常性支出，也不是用于提高生活质量的消费，更不是不动产的投资，而是虚无缥缈的token，一种通证，为了“配得上”自己作为某种阶级的符号。
最为矛盾的是批判消费主义和现代教育的是群既得利益者，这在论述中的立场就没有说服力，但这是在现代社会，我们又无法对现代秩序的某一个地方进行重写程序或修复bug，就算有不少人提出了问题，然后就没有然后了。
Prologue 序章
对当下的反思和批判
作者槐序
2023 October 28th发布
后极权社会：为何在大学评价上撒谎
文凭系统是后极权主义的权力组织，由谎言支撑的意识形态组成。
前言
在之前读《教育与分层的历史社会学》看到美国现代化历史由于文凭造成的社会分层，提及通胀和市场需求不足带来的经济危机是因为闲职系统的不公平，文凭社会和不平等，之前的 QS 放榜澳洲大部分学校都涨了，大部分人却因既得利益而沾沾自喜，却缺少批判视角，我在文凭泡沫和大学排名描述，大学排名就像是投机的产物，四大排名提供了一个文凭证券化市场，押注排名的人就像是看 K 线图研究技术面分析，对于厌恶投机的我，简直令人作呕。
谬误
大学已经提供了“一切应提供的设施”，学校管理人员无责，教授作为学术研究的核心人员，所以教学再烂也是合理的，大学内尽管不破，光一个校园网就要折磨你。学生成绩不好，不提供实习职业援助，流水线作业文凭工厂，反正一切都不是学校的问题，是学生自己的问题，鉴于“老校严格的学术标准”，所以考试规范多么抽象也是合理的。记得有一门课是关于不平等的，我提建议补充 Thomas Piketty 的二十一世纪资本论的理论，结果一周后，结果是课件上一段不到 50 字的描述和 wikipedia citation，进学校第一天第一门课就被教导不要乱引用 secondary source，我没看到有其他同学给这门残缺课程提建议，这门课基本上是 90%的读文献+10%的交流+0%的授课，对于没 get 到课程本质的同学是灾难的。
作为已毕业的校友，我不会因自己不同的立场而批评那些“不好好读书的同学”，校园文化极度冷漠缺乏同理心，充满着校园精英主义和利己主义，当大家分明知道教育制度的腐败却还要在制度的假设中踩其他人来获得某种优越感，不然可以去问，学生从大学内获得了多少（包括学术和非学术上的）帮助。
毕业问卷中有一项是关于归属感的调查，若非职场，我宁愿抹去这段记忆，当人们在外界讨论 x 大学的“声誉多么动人”，讽刺的是校内却满是抱怨糟糕的校园生活，对着群 ppt 机器 npc 还要被校内管理和家里人 pua，感叹现代化制度的戏剧性，难怪高校中抑郁症的人数占比不少。
在某门课，教授居然使用分布图决定分数，集体涨分，所谓标准就是玩笑和噱头，然而上学第一天学的就是 academic code of conduct，有的人说给你 GPA 涨了还不高兴？我回答，“是的，这一切都如此合理”。
读着所谓毕业生调查报告，又觉得没有那么意外。
腐败
如果提出质疑，那么被反驳最多应该是“你自己不会学吗？”
不论回复肯定或否定，那么正好下入谈话的圈套中，但这里不想深究。
本质上是这段话正揭示了流水线文凭工厂，以及败坏的校园文化，强调的不是学识本身，而是名义上的 GPA，校园生活是他们自以为是的“精致格调”，自己有多少社会资本的筹码，有着日本人那种“不给别人添麻烦”，事实上还是对身边漠不关心，也不想接受任何形式的信任，犬儒主义的温室。
也许我得感谢这样的大学生活，让我孤独成瘾以更独立的个体看待世界。
现在每年都邀请学生选出学生代表，来给管理层提建议。
他们能不知道现实吗？明知故问，还用双重标准来制定，故意不提出正确的问题，论精英的傲慢（准确来说是得了精英的毛病，却没这样的命），将“文凭作为社会资本”这种意识形态强加给别人。
作为既得利益者，还要把一段滑稽的经历写在简历上，如果有必要，我还要将自己“美好的校园经历叙事”复述一遍，这不就是哈维尔描述的“我们每个人都是极权机器的共同建造者”，文凭系统成了后极权主义的权力组织，那么在真话中生活必然是对它最根本的威胁。
真水
在信息时代，大学之所以没被瓦解，是因文凭系统进一步深化社会资源分配的不平等，为了让人们加入这场教育内耗，教育必须集中化，从而施行极权主义的权力，建立高教联盟，再通过教育政策进行硬性分配（实际上也是创造更大的不公平），后极权和极权不同在于制度的自我调节，每个人都依赖于制度下的歧视和排斥。
当被质疑水校时，本质上是教育系统都变水了，需要社会资本维持系统的运作，隐喻是你必须遵循文凭系统的游戏规则，否则不认可你。
反批判
在这基础上，我已经设想好能批判的依据：
- 水校+非招牌专业，院校之基础差。
- 本地人都不愿意读的，专门消耗国际学生和外地人，按时“不体面的前景”。
- 纯属个人品质和能力问题，针对群体的批判。
（要有任何漏洞或不完美，都会被认为是一种个人内在的缺陷且无法弥补。）
发现没有，批判学生是非常容易的，因为一张白纸就意味着一无所有，而这种批判却是一群有着精英毛病的中产，由于中产规模的空间越来越小，他们焦虑又急躁，在社会中夹缝生存，但是又更站在加害者的姿势进行评判，简直是斯德哥尔摩综合征的最佳实践。如果要反批判，那最应该反驳的是他们的动机，一种缺失社会安全感的代偿。
最后
离开了学校，再也不回头了，再也不提了。
凡是过去，皆为序章。
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作者槐序
2023 September 8th发布
